今日尾盤研發觀點2021-05-06
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 多單輕倉持有（持多） | 節后首個交易日三組期指主力合約弱勢下行，均收跌。現貨方面，上證圍繞3450運行。2*IH/IC2105比值小幅回落至1.0690。3月公布經濟數據整體表現較好，且金融數據也大幅好于前值，顯示國內經濟呈現全面恢復狀態，各類市場主體經營活動趨于活躍。資金方面，資金面寬松，Shibor集體下行。隔夜品種下行18.8bp報2.097%，7天期下行18.4bp報2.152%，14天期下行18.8bp報2.179%，1個月期下行1.2bp報2.477%。北向資金今日流入1.84億元。從技術面來看，三組加權指數均處于20日均線上方，建議可多單持有。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | 宏觀金融 |
貴金屬 | 逢高布局空單 | 今日滬金主力合約收漲1.68%，滬銀收漲3.26%，國際金價現運行于1793美元/盎司，金銀比價67.10。耶倫表示，由于大規模財政支出，未來某個時候可能需要提高利率水平以阻止任何經濟過熱。海外通脹壓力逐步凸顯，以及亞洲新冠疫情再次復燃，為近期貴金屬反彈的主要驅動因素。美國經濟加速的跡象越發明顯，受益于美國政府1400美元刺激支票發放，3月美國零售銷售月率增長9.8%，創去年5月以來最佳表現。就業市場也在回暖，美國勞工部數據顯示，初請失業金人數上周降至57.6萬，創去年疫情以來的新低。基于此，美聯儲主席鮑威爾表示可能在加息前提前縮減量化寬松規模。美聯儲流動性暫時較為寬松，但長期存在收緊的風險。值得關注的是，新興市場中巴西、土耳其和俄羅斯率先加息，其他央行也可能會跟隨調整。截至5/5，SPDR黃金ETF持倉1019.33噸，前值1018.20，SLV白銀ETF持倉17643.70噸，前值17650.65噸。操作上，關注全球疫情發展及貨幣政策變化，建議逢高布局空單。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 上周螺紋的產量繼續回升9.08萬噸至369.93萬噸，雖然螺紋產量繼續增加，但需求旺盛，上周螺紋鋼表觀消費達到475.36萬噸，環比增加45.74萬噸，庫存下降105.43萬噸，目前螺紋總庫存下降到1260.77萬噸，庫存壓力逐步緩解。上周螺紋表觀需求數據大幅回升，或受終端節前補庫的提振，結合近期的建材成交量表現，螺紋剛需旺盛。供給端同樣呈現大幅回升，但由于環保限產與壓減粗鋼產量等相關政策落地預期強烈，因此對遠月供給形成壓制，近月10合約表現依然相對強勢，預計短期鋼價保持震蕩偏強運行。五一節假日期間國內主要市場建材價格普遍上漲50-200元/噸不等，各區域內上漲幅度差異較大，部分市場二三類資源價格集中補漲；雖然成交受過節影響略有萎縮，但整體反饋影響不大，市場情緒較為樂觀，投機成交較節前相比出現回升，預計節后將出現短期放量；供應方面，過節期間華北、華東、華南鋼廠提漲較為積極，鋼廠接單出現放量，個別鋼廠出現供不應求的情況，節后個別地區鋼廠仍將對出廠價進一步上調。綜合來看，目前仍處于傳統消費旺季，雖然中下游恐高情緒嚴重，但下游剛需采購對于價格有較強支撐，另外供給收縮的預期導致鋼廠挺價惜售，預計短期內國內市場建材價格仍將維持偏強運行。今日螺紋鋼主力2110合約高開高走，期價站上5600一線，預計短期表現或維持多頭排列，關注高位爭奪，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋產量繼續增加6.4萬噸至328.34萬噸，主要增幅區域在東北、華東地區，前期復產鋼廠上周恢復正常生產，產量釋放導致增量，其他地區上周產量波動較小。庫存方面，熱卷廠庫小幅增加4.98萬噸至97.11萬噸，增幅主要來自東北、華東、華北地區，主要鋼廠產量回升，出庫維持正常，廠庫稍有累積，加上目前壓港情況仍在，北方資源仍然到貨較慢。社庫方面，華東、南方和北方分別環比上周減少1.48萬噸、0.17萬噸和0.86萬噸。其中重慶、昆明等城市明顯降庫，環比上周平均下降1.6萬噸。整體來看，上周去庫速度明顯擴大，除多一個交易日外，節前下游補庫對去庫也有影響。熱卷表需326.86萬噸，環比增加3.53萬噸，同比增加5.47萬噸，結合供給端的限產不確定性仍將支撐鋼價，熱卷價格保持高位震蕩運行。五一節假日期間全國市場熱軋卷板價格繼續拉漲，全國各地區主流漲幅在40-170元/噸；鋼廠前期檢修基本結束，近期基本沒有太多檢修出現，加上鋼廠利潤基礎保持，當前維持在1150-1250元/噸以上的水平，且訂單并不缺少，導致鋼廠挺價及加快排產兌現利潤積極性極強，且雖唐山、邯鄲等地有限產，但唐山地區鋼廠基本以保熱卷為主，邯鄲地區則是通過品種材比例調劑保證了普卷的供應量，整體來看預計五月產量將繼續走高；各區域來看，除華南區域有一定投放壓力之外，其他區域到貨相對平穩，且在區域價差影響下，北材南下量不會有太多增量，加上終端市場對價格的接受度也逐步提高，短期庫存壓力不會很大，雖表需可能會呈現下降，但整體來看價格仍尚有支撐。今日熱卷主力2110合約維持強勢表現，期價高開高走，期價站上5900一線，預計短期偏強運行為主，暫時觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 旺季預期，輕倉持多 | 今日滬鋁主力合約收漲2.65%，美元指數受阻，倫鋁現運行于2470美元/噸，刷新逾十年新高。產業上，05月06日，國內電解鋁社會庫存111.5萬噸，較節前下降1.4萬噸。截至4月初，全國電解鋁年化運行產能3944萬噸，有效建成規模4359萬噸/年，電解鋁企業開工率90.5%。原料上，從成本來看，氧化鋁成本支撐抵消北方復產消息，價格依舊不溫不火，電解鋁利潤超過4000元/噸，預計4月電解鋁供給增量有限，內蒙古集中減產和檢修影響顯現，新增進口規模受制于船期等影響，整體供給規模預期不大。需求端，終端汽車消費由于芯片供應問題加劇，限制了汽車板塊需求，傳統鑄造合金產業鏈利潤也遭大幅壓縮，國內電解鋁維持小幅去庫態勢，但去庫速率或將低于往年同期水平。整體上，碳中和影響供應預期持續，消費預期較好，去庫周期中。建議區間偏多參與，關注中線逢低布局多單機會，期權暫時觀望。 | |
鋅(ZN) | 暫時觀望 | 今日鋅價區間震蕩，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鋅庫存29.36萬噸（-400），SHFE倉單庫存39605噸（-120）。產業上，目前鋅錠庫存總量為19.15萬噸，略增2400噸。供應端，主流港口鋅精礦庫存環比下降1.4萬噸至10.7萬噸；進口鋅精礦加工費持平為70美元/噸，國產礦加工費4000元/噸。由于4-5月部分煉廠進口礦長單將集中到貨，預計將達35-40萬實物噸，并且內蒙古礦山4月恢復至正常生產，僅部分受制于季節性影響，整體國內鋅礦供應將持續恢復，導致整體上精煉鋅供應的穩步提升，預計4月鋅礦加工費也將止跌回升。需求端，下游氧化鋅企業，4月中旬訂單及產量穩中有升；鍍鋅管企業受原料鋼材高價影響，終端需求走弱，成品庫存壓力增加。整體上，鋅基本面呈現略強格局，建議區間偏多參與，關注寬幅震蕩的區間參與機會，期權暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 今日鉛價偏強震蕩。庫存方面，昨日LME鉛庫存11.49萬噸（-650），SHFE倉單庫存60348噸（-2851）。產業上，目前鉛錠社會庫存總計為68.30千噸，增加了1250噸。供應端，原生鉛企業生產穩定，成品庫存環比降低；再生鉛企業生產虧損有所收窄，出貨積極性開始增加。4月再生鉛煉廠復工提產與環保檢修并存，預計4月全國再生鉛產量將延續增勢，增幅逾2萬噸至35.6萬噸，供應壓力依然較大。需求端，下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節性淡季，下游蓄電池生產企業成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業成品庫存累增至15-25天，部分企業的生產基地開工率已經下調了10%-25%，汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上，鉛下游進入消費淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區間參與，保值者中長線選擇參與逢高拋空的機會。 | |
鎳(NI) | 偏多思路操作 | 今日滬鎳主力合約收漲2.39%，美元指數反彈受阻，倫鎳17845美元/噸附近運行。短期驅動因素主要基于宏觀因素影響以及對俄鎳供應短缺的憂慮，終端逢低補庫心態加重，交易所倉單連續下降至歷史低點。進口方面，庫存方面，截止5/5，LME庫存261996噸，節前262212噸。基本面來看，供應方面，菲律賓雨季結束后礦山出貨量明顯增加，預計供應旺季鎳礦價格易跌難漲。鎳鐵市場成交氛圍改善，但印尼鎳鐵產能投放節奏較快，遠期供應過剩壓力存在。庫存方面，國內精煉鎳庫存續降至歷史低點，市場對二季度俄鎳供應擔憂發酵，海外庫存仍小幅增加。需求方面，不銹鋼目前供需兩旺，高排產下社會庫存去庫力度放緩；新能源汽車產銷回暖，而硫酸鎳產能釋放，價格呈現調整走勢。整體上看，預計短期鎳價偏強運行，但遠期供應預期制約鎳價上漲空間，中期運行中樞有下移風險。 | |
錳硅(SM) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
硅鐵(SF) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 今日不銹鋼期價偏強震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高，對不銹鋼的價格形成支撐。從供應端來看，近期不銹鋼無大規模新增產能計劃，裝置停產也不明顯，整體運行較為平穩。從需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費回暖或將帶動不銹鋼的出口量。現貨方面，無錫地區不銹鋼304冷軋現貨價格持穩，卷價報于15300-15800元/噸；304熱軋區間報15300-15500元/噸，報價區間略有擴大，200系價格整體持穩，而430價格近期因市場貨源到貨充足，價格出現高位回落。操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 五一節假日期間，海外衍生品市場上漲情緒濃厚，六月掉期合約上漲6美元左右。平臺上偶有中高品詢盤出現，但最終未見成交。五月3-4日Mysteel62%澳粉指數保持穩定，均為187.2美元/干噸。港口現貨價格維持節前水平。鋼廠方面，部分高爐復產，各地生產基本持穩，假日期間未有突發限產影響；由于幾乎沒有鋼廠在假日期間進行采購，部分鋼廠有長協貨到港，鋼廠鐵礦石庫存較節前減少3-5天，節后港口現貨采購為主的鋼廠中有少部分有品種缺口補庫需求，而以美元貨為主的鋼廠則以觀望為主。供應方面，上周Mysteel新口徑澳洲巴西鐵礦發運總量2473.2萬噸，環比增加65.5萬噸，高于今年周均135.5萬噸。澳洲天氣持續向好，發運量環比增加253.7萬噸至1948.0萬噸，高于今年周均226.9萬噸；巴西發運量環比減少188.2萬噸至525.2萬噸。上周（4/26-5/2）澳洲巴西發運受天氣的擾動陸續消退，發運進入穩增期。上周中國45港口到港量1849.7萬噸，環比減少602.2萬噸。據前期發貨的航程時間和海漂資源情況推算，預計（4/26-5/2）到港量有所回升。今日鐵礦石主力2109合約強勢反彈，期價再創新高，靠近1200一線，短期表現或將維持多頭排列，關注1200一線附近阻力能否有效突破，激進者短多思路參與，中線思路暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 觀望 | 今日天膠主力合約期價震蕩上行。現貨方面，5月6日上海SCRWF報價為13700元/噸。供應方面，目前國內產區新膠陸續釋放，但相比于海南產區來看，云南預計5月中旬以后或將呈現大面積增長，短期新膠釋放量有限。但目前濃乳價格高于全乳價格，后期仍將面臨干膠產量被乳膠分流的局面。需求方面，隨著輪胎庫存的上升，國內半鋼輪胎高位開工受到影響，后期存一定的下滑空間。貿易環節繼續補庫意向較弱，短期內市場仍積極消耗前期庫存為主。此外，海外的再度封鎖或對未來輪胎出口訂單造成一定負面影響。整體來看，橡膠市場結構向供強需弱轉變。操作上，建議暫時觀望。期權方面，建議賣出跨式期權。20號膠方面，主力合約期價走強。現貨方面，4月30日青島保稅區STR20價格為1695美元/噸。乘聯會最新數據顯示，4月第三周的市場零售達到日均5.6萬輛，同比2020年4月的第三周增長16%，相對2019年4月的第三周增長10%。雖然新一輪新能源汽車下鄉活動開啟，但芯片短缺或將制約新能源汽車出貨量。操作上，暫時觀望。 | |
PVC(V) | 觀望為宜（觀望） | PVC主力合約2109高位回落8800運行。供應端看，當前PVC生產利潤高位，推動PVC企業積極生產，對后期供應有一定增加預期，另一方面，下半年PVC仍有一定投產預期，供應端較為充足，進口方面由于進口利潤打開，短期進口仍將延續；庫存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預期外利好支撐，終端未積極備貨，對后市看漲心態較弱。雖然當前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化，暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
乙二醇(EG) | 短期盤面尋求支撐，中期逢高拋空思路不變 | 受節假日期間能化板塊漲勢氛圍帶動，節后乙二醇偏強震蕩運行，成交良好，持倉增加6262手至236775手。現貨市場方面，受五一長假備貨預期以及聚酯端促銷帶動產銷局部放量等因素影響，節前一周期現價格表現較為堅挺。前期價格整體呈現回落走勢，現貨銷售價格同步下移，因此利潤修復，當前部分裝置再度出現虧損現象，因此成本端支撐效果將逐漸顯現。節后分析來看，雖然在宏觀經濟溫和復蘇且印度地區疫情全面爆發導致織造訂單流入國內市場帶動下，聚酯開工表現任性較足。但供應端增量預期擔憂日漸升溫，內蒙古融信及安徽中鹽紅四方檢修裝置重啟，對供應形成一定壓力。此外，新增產能裝置投產進程順利，其中連云港石化年產78萬噸裝置及建元焦化年產24萬噸裝置均于節前順利兌現，預計5月份開工負荷方面將穩步提升。因此我們認為，短期雖然價格深跌幅度有限，但中期逢高拋空思路保持不變。 | |
紙漿(SP) | 觀望 | 今日紙漿主力合約期價探底回升。外盤報價延續上漲態勢，5月智利Arauco提漲80美元/噸至980美元/噸。供應方面，針葉漿市場供應緊張，國外漿廠檢修疊加生產問題，針葉漿產量減少。加拿大金光旗下Paper Excellence下屬兩家漿廠停產，合計影響國內進口40萬噸，南美智利Arauco旗下一漿廠轉產溶解漿，也導致供應減少。需求方面，生活用紙市場清淡，下游紙廠成本倒掛開工率不足。文化紙臨近招標期，部分大廠開始補庫，但基本維持剛需采購，需求一般。庫存方面，4月上旬國內青島港和常熟港紙漿庫存合計152.7萬噸，環比減少13.6萬噸，其中青島港90.6萬噸，常熟港62.1萬噸，港口庫存小幅去庫。操作上，建議暫時觀望。 | |
原油(SC) | 暫時觀望（觀望） | 五一假期外盤原油小幅上行，帶動內盤原油上行，整體仍然高位運行。OPEC+決定逐步增加產量，同時需求暫無利好，原油震蕩為主。歐佩克及其減產同盟國批準了2021年5月、6月和7月產量調整水平，每次調整不超過每日50萬桶，沙特逐步減少額外自愿減產數量。EIA預計，2022年美國石油每日消費總量2042萬桶，比2021年日均增加98萬桶，增幅低于此前預估的每日100萬桶。預計2022年美國石油日產量1186萬桶，比2021年日均增加82萬桶，低于此前預測的增加87萬桶。預計2022年全球原油日均需求增加365萬桶，而上次報告預計為增加383萬桶。基本面而言，目前整體供需矛盾主要集中在需求端，當前需求將進入淡季，隨著煉油廠大規模檢修開始，煉廠開工率將會下降，原油庫存預計將進一步增長。供應方面，當前OPEC+雖然仍在減產協議制約中。整體看，當前原油基本面逐步轉好，庫存回落，但需求仍有一定不確定性，中期偏多思路。 | |
瀝青(BU) | 中線仍具做多價值（持多） | 瀝青主力合約2106今日回升3000一線運行，中期仍具做多價值，多單繼續持有，我們認為后續需求仍然可期。據百川統計山東地區瀝青價格下跌20元/噸，其他地區瀝青價格穩定。國內整體終端需求尚無明顯改善，煉廠整體庫存水平繼續上升，社會庫存水平消耗緩慢，瀝青價格上漲乏力，主力煉廠瀝青價格本周暫時穩定。其中，山東地區煉廠開工率持續回升，周內前期受陰雨天氣影響，煉廠出貨情況不佳。整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態好轉，需求逐步恢復，但短期注意油價波動影響成本風險，中期瀝青仍具做多價值。 | |
塑料(L) | 本周石化企業將去庫存為主，塑料期貨整體震蕩 （減空） | 今日塑料期貨L2109合約震蕩上漲，持倉量下降。上游原油反彈以及市場交投情緒較好提振塑料期貨。不過塑料現貨價格漲幅不大，LLDPE出廠價上漲50元/噸左右，部分LDPE出廠價和拉絲級HDPE出廠價下跌。節后上游石化企業聚烯烴庫存累積至86萬噸附近，庫存水平偏高，本周上游石化企業將以去庫存主。需求方面，下游農膜處于需求淡季，剛需采購采購為主；下游HDPE包裝膜、HDPE管材需求尚可，但對LLDPE支撐力度有限。5月-6月仍有新產能計劃投產。因此今日塑料期貨受上游原油提振而有所反彈，但后期隨著新產能投產，供應壓力將顯現，塑料價格上漲空間有限。今日華北地區LLDPE報價8280元/噸，基差45元/噸。操作建議方面，建議前期高位空單輕倉持有。 | |
聚丙烯(PP) | 受成本支撐， PP期貨有所有所反彈 （減空） | 今日PP期貨PP2109合約有所反彈，持倉量增加，技術走勢偏強。PP期貨反彈一方面是由于上游原油、丙烯單體價格上漲，成本支撐PP期貨價格；PP粉料加工成本處于盈虧平衡線附近，華東地區PP粉料8650元/噸附近，亦間接支撐PP期貨價格；另一方面節后下游企業適當補庫，BOPP加工利潤尚可，BOPP包裝膜等仍有訂單等支撐PP期貨價格。今日PP現貨出廠價上漲100-150元/噸，出廠價上調提振市場交投心態。不過5月份PP裝置檢修量環比下降，部分新增產能計劃5月-6月份投產；除了包裝膜，塑編企業開工率下降，無紡布需求進入相對淡季，這些因素不利PP期貨大幅上漲。因此受上游原油上漲帶動PP期貨有所反彈，但PP供需相對寬松，上漲空間將受到限制。華東拉絲PP8850元/噸，基差124元/噸。操作建議方面，建議前期高位空單輕倉持有。 | |
PTA(TA) | 觀望為宜（觀望） | TA主力合約2109站上4800一線運行。年初有兩套PTA裝置投產，PTA繼續延續累庫狀態，受此影響，PTA價格仍然將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產仍然需要時間，供應新增預期逐步加強。由于PTA供應量有所增加，及PX方面均有新產能的釋放，供應將逐步嚴重，需求重啟，但后續上行乏力，暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 今日苯乙烯期價偏強震蕩。原油庫存大降及OPEC與IEA上調原油需求預期提振油價，國際原油整體上漲，帶動苯乙烯上游純苯價格上升，苯乙烯成本端支撐；從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷小幅下降，但目前仍處在供應壓力之下，預計短期苯乙烯開工率或將維持平穩；需求端來看，目前下游需求弱穩，PS和EPS的加工利潤及開工率均保持平穩趨勢，僅ABS維持在較高的加工利潤水平，始終滿負荷開工；庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現下降趨勢，供應量有小幅下降，下游平穩的情況下，短期內苯乙烯庫存或將呈現去庫趨勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 震蕩偏多思路操作 | 今日焦炭期貨主力(J2109合約)大幅度拉漲，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情偏強，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2450元/噸(0)，期現基差-156.5元/噸；焦炭總庫存756.5萬噸(-10.2)；焦爐綜合產能利用率73.52%(-1.58)、全國鋼廠高爐產能利用率73.47%(0.4)。綜合來看，近期多數焦企開啟第二、三輪提漲100元/噸，目前已基本落地。供應方面，山西、河北等主產區環保限產嚴格執行，各地區焦企均有一定減產情況，總體開工率繼續下調，焦企心態有所好轉。雖然中央環保督察對生產的影響有所減輕，但焦企總體產能利用率仍未恢復。下游方面，鋼廠高爐開工率略有回升，對焦炭需求稍有恢復，個別焦炭庫存偏低的鋼廠對焦炭有增加鎖單鎖量情況，而多數鋼廠焦炭庫存在合理或偏高水平。我們認為雖然唐山的空氣質量攻堅行動將持續對當地高爐生產造成影響，但在高利潤的刺激下，其他區域鋼廠檢修有所減少，全國綜合產能利用率或有一定的回升空間并支撐焦炭需求。目前焦炭市場供需強度分化，不排除后續供應再次緊張的情況發生，預計后市將穩中偏強運行，重點關注成材市場預期，建議投資者震蕩偏多思路操作。 | |
焦煤(JM) | 震蕩偏多思路操作 | 今日焦煤期貨主力(JM2109合約)受進口煤消息面因素影響出現漲停，成交活躍，持倉量略增。現貨市場近期行情小幅上漲，成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1800元/噸(+30)，期現基差27元/噸；煉焦煤總庫存2152.75萬噸(-20.9)；100家獨立焦企庫存可用17.11天(+0.9)。綜合來看，供應方面，山西部分區域安保督察影響，產地供應稍有下滑，此外，近期受新疆礦難影響，產地部分中高風險煤礦暫時停、限產，供應偏緊總體供應有實質性縮減，產地各煤種價格相繼有所探漲。進口煤方面，雖然巴彥淖爾金泉工業園區洗煤廠接通知可恢復生產，但蒙古疫情對出口的限制仍在，現處于無煤可洗的狀態。下游方面，入爐煤剛性需求不減，且焦化整體降庫后，對各煤種補庫節奏有所回升。我們認為，在總供應量減少的背景下，下游市場樂觀情緒較重，終端采購積極性相對較強。因此，即便因焦企限產導致焦煤實際需求回落，焦煤市場亦不見得出現供需關系轉向寬松的局面，預計后市將穩中偏強運行，重點關注焦化企業限產情況，建議投資者震蕩偏多思路操作。 | |
動力煤(TC) | 多單逢高減倉 | 今日動力煤期貨主力(ZC109合約)漲停，成交活躍，持倉量增。現貨市場近期行情轉強，成交良好。秦港5500大卡動力煤平倉價830元/噸(0)，期現基差41.4元/噸；主要港口煤炭庫存5578萬噸(+62.4)，秦港煤炭疏港量45.8萬噸(+0.6)。綜合來看，國家發展改革委發出關于無限期暫停中澳戰略經濟對話機制下一切活動的聲明，澳洲煤進口量零位狀態將持續。上游方面，陜北礦區安全環保檢查、內蒙古地區煤管票按核定產能發放。由于市場樂觀情緒向上游傳導，坑口發運情況逐漸好轉，多數礦區價格上浮15-20元/噸。港口方面，大秦線檢修期間日均發運量維持在100萬噸左右。終端電廠招標采購增多，港口貿易商開始甩貨，現貨報價高位回調，市場高價成交少數。我們認為受內蒙古從嚴發放煤管票的影響，即便發改委鼓勵煤礦加大產能釋放，5月份原煤產量很難有顯著增長的空間。而下一階段電力及水泥行業煤炭需求將延續增長格局，屆時終端企業積極發運或帶來煤炭港口庫存的持續下降，并將在煤炭市場實質性需求旺季到來前即形成高位偏強震蕩的格局，引導行情下行的難度持續增大，預計后市將穩中偏強運行，重點關注供應端的產業調控政策，建議投資者多單逢高減倉。 | |
甲醇(ME) | 節后價格重心或逐漸下移，關注MTO擴大 | 五一假期期間，原油價格漲勢良好，受此帶動節后甲醇大幅走漲，，成交良好，持倉增加6432手至1158894手。基本面分析來看，甲醇現狀優于預期。短期，新疆危化品企業及煤礦集中處于安監階段，檢修裝置重啟推遲，且山東地區出現部分裝置臨停檢修現象，供應壓力有限。此外，煤制烯烴開工率延續高位狀態，傳統下游需求產業鏈利潤健康對開工形成一定支撐，需求企穩。但市場對節后遠端供應壓力存在悲觀預期，主要原因在于新增產能將逐漸兌現，且春季檢修將接近尾聲，供應將逐步釋放。因此，我們認為雖然短期在供應有限、庫存節后良好背景下盤面表現尚可，但節后期價大概率重心將有所下移。前期MTO利潤在4月份得到修復，在甲醇制烯烴開工高企背景下，套利方面我們認為MTO擴大交易依然值得市場期待。 | |
尿素(UR) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
玻璃(FG) | 多頭邏輯不變，但需警惕高利潤及弱基差 | 結構玻璃期貨主力合約大幅拉漲，期價再度刷新上市后新高，漲勢迅猛，成交良好，持倉下降18402手至739161手。現貨市場方面，4月份玻璃漲勢延續主要得益于生產企業及貿易商持續去庫化以及地產行業持續發力進而帶動建筑裝修版塊對玻璃需求。從供需角度分析來看，雖然本月玻璃在廣東名軒二線投產影響下供給有所增加，但整體增量有限，對市場沖擊不大。需求端，房地產行業數據持續向好，在竣工加速背景下需求存在放量預期。此外，雖然臨近五一長假，市場采購情緒有所下降，但當前生產企業及貿易商庫存結構良好，主產區提價意愿明顯，價格漲勢得以延續。但值得注意的是，與4月中旬漲勢不同，現階段隨著期價漲勢加速，基差正逐步走弱，預計后市漲勢將有所放緩。整體來看，在供應增量有限、需求逐漸向好預期下，多頭走勢有望延續，新進投資者可逢低布局多單。 | |
白糖(SR) | 區間操作為宜 | 今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，價格漲至5571元/噸，收漲幅1.33%。國際方面，紐糖07合約收高0.39美分，漲幅約2.3%，主要由于巴西中南部主產區產量前景引發擔憂，巴西近期天氣較為干燥破壞甘蔗生長。最近海南自貿區原糖進口放寬消息擾動，但是目前海南進口政策尚不明確，進口糖在出自貿區可能需要補許可證及補稅，因此新政或將對進口影響較小，對糖價不宜過分看空。另外我國1-2月食糖進口同比往年大幅增加，以榨季來計算進口已達355萬噸，現階段國內庫存遠高于往年同期。當前白糖需求處于供強需弱階段，國產糖銷售偏慢，庫存壓力是最大利空。截至2月底全國范圍工業庫存增量81.6萬噸，廣西第三方庫存增量70萬噸，庫存壓力尚需消化，但內蒙、新疆已收榨，廣西本月底逐漸大量收榨，企業資金最緊張時刻即將過去，而貿易商庫存薄弱，價格存成本支撐。5月白糖即將迎來國內消費旺季，現貨交易或將有所恢復，但由于國內食糖庫存處于歷年以來高位，食糖基本面壓力依然較大。考慮到紐糖與鄭糖的互相作用近期鄭糖走勢震蕩偏強，現貨參考區間5400-5600元/噸。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 觀望為宜 | 今日玉米主力合約偏強震蕩，收于2763元/噸。國內方面，玉米全國現貨價格大多穩定為主，個別地區上漲。全國玉米均價2839元/噸，山東地區深加工企業主流報價2780-3020元/噸，遼寧錦州港口收購價2780-2830元/噸，廣東港口二等玉米價格2959元/噸，上漲30元/噸。目前基層余糧基本清空，東北地區基層地趴糧基本見底。并且部分農戶忙于春耕，自然干糧也不急于售賣。東北現貨議價權轉向貿易商，但貿易商貨源多成本較高，有惜售挺價情緒，諸多因素給與短期玉米價格底部形成支撐。同時玉米潮糧在上一輪賣糧風波當中已經基本出盡，玉米供應存在一定的斷檔期。從養殖端來看，3月生豬存欄環比上漲，蛋雞總存欄環比增加，飼料需求或有所轉好。但目前大部分飼料企業開始使用小麥替代玉米，對玉米需求或將受到抑制。目前市場對新季小麥價格預期較高，對玉米價格也有一定提振。但是短期受進口及小麥替代等因素影響，盤面走勢或以震蕩為主，操作上建議投資者觀望為宜。 | |
大豆(A) | 區間思路 | 國產大豆方面，國產大豆優質貨源偏少，農戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張。新作播種季來臨，國糧中心預計本年度大豆播種面積環比增加5.9%至988.2萬公頃，但農業農村部增玉米穩大豆政策使得農戶傾向于播種玉米，需關注大豆播種面積落地情況。進口大豆方面，4月份進口大豆到港量偏低，進口大豆庫存逐步下降，但5月份之后進口大豆到港量大幅增加，預計后期供應緊張局面將得到緩解，但近期美豆價格大幅走高，成本端對進口豆帶來支撐。豆一整體維持區間思路，操作上關注6000元/噸爭奪。 | |
豆粕(M) | 偏強震蕩 | 美豆4月中旬起展開播種，截至5月2日當周，美豆播種率為24%，去年同期為21%，五年均值為11%，目前中西部及南部產區墑情較為適宜，但北達科他州旱情嚴重，該地區通常于5月10日前后前后展開種植，未來兩周北達科他州降水依然偏少，引發市場擔憂，美豆整體維持偏強走勢。國內方面，因進口大豆到港壓力增加，大豆壓榨量逐步回升，截至4月23日當周油廠大豆壓榨量由上周161.7萬噸上升至177.9萬噸，預期未來兩周壓榨量將分別為186/180萬噸。但是，水產需求回暖以及二次育肥增加，帶動豆粕需求好轉，本周豆粕庫存較上周略增，截至4月23日當周，豆粕庫存為64.9萬噸,環比增加0.03%,同比增加376.85%。豆粕近期呈現偏強震蕩，多單逢高減倉，滾動操作。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 多單減倉 | 隨著2020/21年度美豆庫存逐步趨緊，美豆供應緊缺導致后期壓榨量難以維持高位，同時拜登政府的綠色燃料政策為豆油消費提供利多，3月份以來可再生柴油消費大幅增長，3月份美豆壓榨量為484.4萬噸，低于市場預期，美豆油庫存17.71億磅，同比下降6.7%，庫存水平處于近年低位，而美粕需求不及美豆油，美豆供應的緊缺更加明顯的體現在豆油市場。國內方面，5月份進口大豆到港壓力增加，且豆粕需求有所恢復，豆油庫存供應偏緊格局或逐步緩解，本周豆油庫存止降回升，截至4月23日當周，國內豆油庫存為59.17萬噸，環比增加3.23%，同比減少30.10%。豆油突破8800元/噸壓力，維持偏強震蕩，多單可逢高部分減倉。 | |
棕櫚油(P) | 多單減倉 | 4月馬棕產量恢復速度偏慢，SPPOMA數據顯示，4月馬棕產量較上月同期增加2.5%，同時棕櫚油出口趨增，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，4月馬棕出口較上月增加10.1%/9.7%，4月馬棕庫存回升空間受限，不排除小幅下降可能，馬棕低庫存格局仍對油脂形成支撐。國內方面，由于棕櫚油到港較少，本周棕櫚油庫庫存再度走低，截至4月23日當周，國內棕櫚油庫存為39.54萬噸，環比減少6.04%，同比減少10.01%。國內棕櫚油進口利潤深度虧損，本周新增6月洗船，后期庫存持續偏緊，但國內油脂消費偏弱，現貨需求疲弱。棕櫚油突破7800元/噸壓力，維持偏強震蕩，多單可逢高部分減倉。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 本周菜籽壓榨量為4.5萬噸，較上周5.7萬噸下降21.05%。菜粕方面，菜粕提貨速度依然偏慢，菜粕庫存水平處于相對高位，截至4月23日當周，兩廣及福建地區菜粕庫存為8.12萬噸,環比減少8.25%,同比增加480.00%。隨著天氣轉暖，水產需求逐步增加，對后期菜粕消費提供支撐，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油庫存降至低位，菜油供應緊缺局面長期持續，但菜油需求表現疲弱，截至4月23日當周，兩廣及福建地區菜油庫存為3.4萬噸，環比增加3.03%,同比增加161.54%。中儲糧開啟菜油拋儲，政策調控壓力增加。菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 今日雞蛋主力合約震蕩運行，收于4994元/500kg。5月6日主產區雞蛋均價4.35元/斤，全國雞蛋價格維穩，各別地區窄幅調整，產區庫存不多，下游對于高價貨源較為抵觸。截止4月30日雞蛋存欄逐漸減少，存欄量11.83億元同比下降，環比減少1.33%，高峰產蛋率增至92.13%，5月新開產蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續上漲，而飼料成本持續處于高位，養殖戶養殖利潤扭虧為盈，但整體盈利較少養殖端挺價意愿開始明顯。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計短期雞蛋價格或將開始穩弱運行。淘汰雞方面，5月6日全國均價雞蛋價格6.07元/斤，老雞出欄量有限，市場需求表現平平，下游多按需采購。總的來說，短期雞蛋貨源供應相對穩定，局部地區尚有余貨，市場整體需求表現一般，下游采購心態較為謹慎。當前養殖戶淘雞積極性偏低，老雞出欄較少，屠宰場開工率不高。預計短期蛋價穩弱運行，建議短線日內操作為宜。近期或有部分冷庫蛋流入市場，關注冷庫蛋情況。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主，高拋低吸操作 | 今日蘋果主力價格震蕩偏弱，尾盤價格跌破5600元/噸一線，收于5613元/噸，收跌幅1.61%。近期山東陜西主產區氣溫回升較快，市場對于天氣炒作情緒回歸理性。當前蘋果銷售偏弱，需求下滑，國內冷庫庫存居高不下，拖累市場情緒。五一假日期間國內新富士蘋果價格繼續偏弱運行。山東地區紙袋富士80#以上一二級貨源均價為2.2元/斤，陜西地區晚熟紅富士70#均價2.23元/斤。全國蘋果冷庫庫存剩余量約為608.43萬噸，單周冷庫出庫量約為53.4萬噸，上周為51.732萬噸。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調自存貨少量發往市場，出庫量不大，調果農貨現象較少，產地交易主要以低價高次果為主，果農通貨交易極少，交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊，且具有比較優勢，加之今年各地客商較少，且總入庫量較往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。冷預計短期價格或低位震蕩運行。操作上，建議投資者日內交易為主，高拋低吸操作，本周沙塵天氣或將影響產區坐果情況，密切關注天氣情況。 | |
粳米(RR) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
紅棗(CJ) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 前多持有 | 今日鄭棉主力震蕩偏強運行，收于15855元/噸，收漲幅1.25%。國際方面，當前印度疫情備受市場關注，印度國內疫情處于高瘋漲階段，導致印度紗廠開機率下調，紗廠進行封閉式生產管理，產量下降。而變異病毒的傳播速度引發對于全球經濟恢復的擔憂，此外截止4月22日當周，美國凈簽約出口陸地棉17486噸，較上周減少25%，較上月減少46%，美棉簽約數據回落。國內方面，近日國家發改委網站發布發放滑準稅配額的相關公告，2021年發放棉花進口滑準稅配額為70萬噸，全部為非國營貿易配額，其中40萬噸限定用于加工貿易方式進口。此公告發布的70萬噸低于市場此前流傳的200萬噸。當前印度訂單或將回流國內以及今年滑準稅配額低于預期都利于短期盤面。預計短期鄭棉09合約價格震蕩偏強運行。操作上建議投資者前多繼續持有，繼續關注產區天氣情況。 | |
生豬(LH) | 區間操作為宜 | 今日生豬期貨偏弱運行，生豬主力合約終收于26700元/噸。現貨方面，5月6日全國生豬均價為20.80元/公斤，較前日下跌0.21元/公斤，各地市場價格有穩有跌。近期北方區域疫情較上周有所增加，市場上不間斷有小體重豬源流出。兩廣地區疫情有加重趨勢，各體重段豬源均有出欄。當前市場大體重豬源仍舊偏多，大肥消化遲緩，同時五月養殖端出欄量有所增加。從需求方面來看，目前下游走貨仍舊緩慢，五一假期提振消費幅度十分有限，市場消費仍處于低位。短期來看供需博弈，生豬現貨預計穩中趨弱。中長期來看，春節前養殖端因非瘟疫情導致的大量拋售行為，或導致6至8月供應出現階段性斷檔，但由于二次育肥現象增加，后期或仍有一輪大體重豬出欄，對豬價反彈的幅度可能有所限制。而從產能恢復情況來看，北方前期受疫情影響較為嚴重，南方復養情況則較好，新增產能擴產規模較大。若后續非瘟疫情穩定，則全國生豬出欄量穩定恢復。而若雨季非瘟疫情大規模爆發則會影響下半年產能。盤面上來看，市場關注南方地區夏季非瘟疫病形勢，預計短期生豬期價仍以區間震蕩為主。操作上建議區間操作為宜，輕倉為主，注意流動性風險。建議繼續關注南方雨季非瘟疫情情況及現貨走勢。 | |
花生(PK) | 區間思路 | 今日花生主力合約高開高走，主力合約PK2110收于10538元/噸。全國商品米價格穩中有漲，商品米價格大多穩定在8900-10800元/噸之間，油料米價格穩定在8800-9500元/噸。目前下游接貨意愿不大，但市場上貨量有限，農戶余貨不多，對花生價格形成一定支撐。預計短期花生價格以震蕩整理為主。中長期來看，隨著新冠疫情的好轉，進口花生陸續到港后會使國內花生供應增加，花生價格承壓。此外隨著氣溫回升，花生儲存難度加大，農戶和部分貿易商收儲條件較差，拋儲意愿加大，油廠恢復收購。當前花生主力價格底部有所抬升，預計花生期價基本在10200-11200元/噸之間呈區間震蕩走勢，建議投資者區間參與為宜，輕倉為主。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
