今日早盤研發觀點2021-06-24
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 今日關注德國6月IFO商業景氣指數 | 隔夜美元指數小幅震蕩，國際大宗商品多數飄綠，歐美股市漲跌不一。國際方面美國財長耶倫稱，關于控制債務上限的特殊措施可能在8月國會休會期間失效，我們不能容忍任何拖欠債務的可能性，她表示“我懇求”國會盡可能快地提高債務上限。被問及通脹問題時，耶倫表示年底美國的通脹率將低于5%，通脹將在今年之后回到正常水平。美聯儲固定利率逆回購使用規模歷史首次突破8000億美元至8136億美元。美國6月Markit制造業PMI初值錄得62.6，續創歷史新高；服務業指數降至64.8，但仍接近紀錄高位。另外當晚公布的美國第一季度經常帳赤字錄得1957億美元，為2007年第一季度以來新高。國內方面李克強主持召開國務院常務會議，會議指出完善跨境電商發展支持政策，擴大跨境電商綜合試驗區試點范圍。會議還確定加快發展外貿新業態新模式的措施，推動外貿升級培育競爭新優勢，強化創業創新政策激勵。今日關注德國6月IFO商業景氣指數，英國至6月24日央行利率決定(%)，英國6月央行資產購買總規模(億英鎊)，美國至6月19日當周初請失業金人數(萬人)，美國至6月18日當周EIA天然氣庫存(億立方英尺)，美國5月耐用品訂單月率(%)，美國第一季度實際GDP年化季率終值(%)，美國第一季度核心PCE物價指數年化季率終值(%)。 | 宏觀金融 |
股指 | 多單輕倉持有（持多） | 昨日三組期指主力合約偏強震蕩。現貨方面，上證圍繞3500一線。2*IH/IC2107比值回落至1.0179。6月公布經濟數據整體表現較好，且金融數據也大幅好于前值，顯示國內經濟呈現全面恢復狀態，各類市場主體經營活動趨于活躍。資金方面，資金面收斂，Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行23.3bp報2.247%，7天期上行5.1bp報2.257%，14天期下行0.1bp報2.526%，1個月期上行0.3bp報2.401%。北向資金今日流入-20.09億元。從技術面來看，三組加權指數均處于20日均線上方，建議可多單持有。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 夜盤國際金價震蕩整理，現運行于1777美元/盎司，金銀比價68.75。在最新公布的美聯儲會議聲明中，美聯儲維持基準利率不變，但大幅提高通脹預期，大多數官員支持2023年開始加息，時間上較上次會議提前。由于會議釋放的信號整體偏鷹派，美元指數大幅反彈。許多經濟學家預計，美聯儲將在8月底的杰克遜霍爾會議發布縮減購債計劃的細節。近期美國的經濟數據釋放的信號喜憂參半，制造業繼續向好，通脹水平繼續攀升，而就業和消費則表現暗淡，這意味著美聯儲退出寬松的進程將比較緩慢。此外，美國股市出現大幅調整，也將吸引資金流向避險資產。值得關注的是，新興市場中巴西、土耳其和俄羅斯率先加息，美聯儲也已經開始釋放退出超級寬松貨幣政策的訊息，全球流動性拐點臨近。截止6/22，SPDR黃金ETF持倉1049.56噸，持平，SLV白銀ETF持倉17551.46噸，前值17594.72噸。操作上，關注全球疫情發展及貨幣政策變化，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 供應方面，上周螺紋大幅增產，周環比上升8.72萬噸至380萬噸，同比來看已經攀升至近年同期高位，主要集中于長流程生產企業，其中華北區域的山西、河北和內蒙古、以及西南區域的云南表現較為突出，主要原因在于高爐恢復正常、軋機復產以及限電解除；短流程鋼廠電弧爐成本大幅增加，受到限電以及部分鋼廠虧損減產的影響，截止到6月16日，Mysteel調研全國71家獨立電弧爐鋼廠，平均開工率70.31%，周環比下降2.01%。庫存方面，上周社庫以及廠庫水平均大幅回升，全國建材社庫753.72萬噸，較上周增加19.97萬噸；廠庫330.41萬噸，較上周增加16.49萬噸，上升5.3%。上周受期貨盤面趨弱調整和消費淡季需求偏差影響，市場交投氛圍明較為清淡，鋼貿商采購積極性較差，導致鋼廠出貨節奏減緩，下游采購積極性偏弱，市場交投氛圍不佳，因此庫存累增幅度擴大。預計接下來將繼續增庫，且幅度持續擴張。近期公布的房地產數據中，5月房地產投資增長趨勢延續，但新開工、施工面積增幅收窄。1-5月全國房地產開發投資額為5.4萬億元，同比上升18.3%，增幅較1-4月收窄3.3個百分點。加之預期下游回款隱患仍存，可見建筑鋼材終端需求后期將顯現壓力。上周五大品種周消費量繼續下降，周環比下降4.5%，建材消費下降幅度要遠超板材，預計后市下游需求偏弱將進一步壓制螺紋鋼價格。昨日螺紋鋼主力2110合約表現企穩，期價暫獲4900一線附近支撐，預計短期仍將維持寬幅震蕩運行為主，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋產量小幅回落0.45萬噸至340.04萬噸，分區域來看，華北和華東微增，華南、中南和西南持穩，西北和東北微降。分省份來看，各省供應上周生產狀態相對持穩，變化均不大。庫存方面，熱卷廠庫、社庫均有所回升，鋼廠庫存小幅上升1.24萬噸至105.34萬噸，社會庫存回升明顯，上升10.86萬噸至268.91萬噸。廠庫上周環比增加1.24萬噸，主要增幅區域在東北、華中和華東，但各省份本周產銷相對平衡，因此庫存變動較小。上周社會庫存大幅反彈，下游補庫意愿偏低，季節性需求淡季特征表現已有體現，預計后期庫存將繼續回升，全面進入累庫階段。消費方面，熱卷表觀消費327.94萬噸，繼續小幅放緩1.3%。上周熱卷產量環比小幅減少，但前期持續增產使得產量同比仍處高位，近期需求較為乏力，熱卷總庫存的環比增長率仍然處于近年同期高位，現實基本面偏弱。當下內需景氣度仍有待觀察，而海外需求仍向好，近期海內外鋼價走擴也將支撐卷板價格，因此預計熱卷價格將保持寬幅震蕩運行。昨日熱卷主力2110合約表現企穩，盤中沖高回落，期價承壓5200一線，預計短期或延續寬幅震蕩運行，觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 夜盤滬鋁主力合約收漲，美元指數回落，倫鋁現運行于2434美元/噸。山東省人民政府辦公廳發布關于加強“兩高”項目管理的通知，電解鋁在列。產業上，06月21日，國內電解鋁社會庫存86.6萬噸，較前值減少1.7萬噸。供應方面，目前中國電解鋁供應壓力在雙碳政策和夏季用電高峰期影響下被延后，整體來看供應端釋放仍較為有限。需求方面，當前需求端持續好轉，二季度地方新增專項債加速發行，或將帶動基建投資，房地產行業處于竣工周期，帶動型材市場。后續持續關注各地工業限電及高溫天氣對鋁下游加工企業的影響力度。庫存方面，5 月鋁錠社會庫存延續降庫，盡管政策面壓力加大，但供應干擾持續，需求維持強勁，鋁價仍有支撐。短線參與者，暫時觀望為主；套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 隔夜鋅價偏強震蕩，市場整體上震蕩運行。國家發改委多次強調重視大宗商品價格，并要求想方設法做好大宗商品的保供穩價工作情緒面偏空。基本面來看，國內外鋅礦供應持續恢復，區域加工費止跌回升，在冶煉利潤逐步修復下，冶煉開工將略有提升。需求端受原料價格高位影響采購有限，市場表現低迷，社會庫存因剛需驅動維持小幅去庫狀態。在宏觀面支撐有限，供增需弱的格局下，后期鋅價或存回落風險。整體上，鋅基本面呈現略弱格局，建議暫且觀望，關注寬幅震蕩的區間參與機會，期權暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 隔夜鉛價區間震蕩。庫存方面，昨日LME鉛庫存10.61萬噸（-1300），SHFE倉單庫存51725噸（151）。產業上，目前鉛錠社會庫存總計為67.9千噸，增加了3.1千噸。供應端，原生鉛企業生產穩定，成品庫存環比降低；再生鉛企業生產虧損有所收窄，出貨積極性開始增加。再生鉛煉廠復工提產與環保檢修并存，預計6月全國再生鉛產量將延續增勢，增幅逾2萬噸至35.6萬噸，供應壓力依然較大。需求端，下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節性淡季，下游蓄電池生產企業成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業成品庫存累增至15-25天，部分企業的生產基地開工率已經下調了10%-25%，汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上，鉛下游進入消費淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區間參與。 | |
鎳(NI) | 逢低布局多單 | 夜盤滬鎳主力合約收漲，美元指數回落，倫鎳18080美元/噸附近運行。中汽協數據，2021年5月，新能源汽車產銷環比略增，同比繼續保持高速增長，產銷均為21.7萬輛，環比增長0.5%和5.4%，同比增長1.5倍和1.6倍。庫存方面，截止6/23，LME庫存235818噸（-1596），上期所庫存7751噸（+280），上期所倉單5113噸（-397）。基本面來看，供應方面，鎳鐵市場供應偏緊，鎳鐵廠挺價心態較重，菲律賓雨季結束后礦山出貨量明顯增加，在鎳鐵上漲帶動下鎳礦價格企穩。印尼鎳鐵產能投放節奏較快，遠期供應過剩壓力存在。庫存方面，國內精煉鎳庫存續降至歷史低點，市場對二季度俄鎳供應擔憂發酵，海外庫存仍小幅增加。需求方面，不銹鋼目前供需兩旺，社庫暫時沒有累庫跡象，后續關注廣東限電對下游消費的影響；新能源汽車產銷邊際有所回落，而硫酸鎳產能釋放，近期價格有所上調。整體上看，預計短期鎳價偏強運行，但遠期供應預期制約鎳價上漲空間，中期運行中樞有下移風險，同時，關注美元走勢。 | |
錳硅(SM) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
硅鐵(SF) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 逢低短多 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高，對不銹鋼的價格形成支撐。從供應端來看，近期不銹鋼無大規模新增產能計劃，裝置停產也不明顯，整體運行較為平穩。從需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費回暖或將帶動不銹鋼的出口量。現貨方面，304冷軋均價報16400元/噸，均價較上周五上漲750元/噸；304熱軋均價報至16000元/噸。大廠切邊報價均已經超過17000元/噸，報價區間17000-17200元/噸。操作上建議逢低短多。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 最近一期外礦發運量進一步回暖，新口徑統計澳巴礦本期發運環比增加111.1萬噸至2613.5萬噸。增量主要由澳礦貢獻，且發運至我國的比例進一步提升。上周澳巴主港天氣仍將以晴為主，暫無擾動，在沖財報的驅動下，后續發運節奏將進一步加快。近期外礦到港量開始止跌回升，后續到港資源將持續增加。而需求方面，上周高爐煉鐵產能利用率和日均鐵水產量結束了之前的持續回升趨勢，出現環比下降，鐵礦實際需求出現拐點，短期見頂跡象顯現。鋼廠廠內庫存水平偏高，淡季臨近，補庫意愿仍較為謹慎。昨日鐵礦石主力2109合約表現企穩，期價暫獲1100一線附近支撐，盤中震蕩走強，短期消息面影響導致盤面波動較大，整體或維持寬幅整理格局，觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 偏空看待 | 隔夜天膠主力合約期價震蕩上行。現貨方面，6月23日上海SCRWF報價為12500元/噸。供應方面，國內云南版納開割約8成，原料尚未放量。近期多雨，云南原料供給存在快速增量預期。海南產區原料產出高位，工廠對原料爭奪不積極，膠水進濃乳廠和全乳膠廠價格相差較小，利于全乳膠提量。需求方面，當前工廠出貨緩慢，銷售壓力加大，加之生產成本高位，開工率難有明顯起色。整體來看，橡膠市場呈現供過于求局面，建議偏空看待。20號膠方面，主力合約期價走強。現貨方面，6月22日青島保稅區STR20價格為1650美元/噸。乘聯會最新數據顯示，6月第二周市場零售為日均3.5萬輛，同比2020年6月的第二周下降2%，表現相對平穩；但相對今年5月同期下降4%，表現偏弱。操作上，偏空看待。 | |
原油(SC) | 多單持有（持多） | 原油走強，高位運行。OPEC+決定逐步增加產量，同時需求暫無利好，原油震蕩為主。歐佩克及其減產同盟國批準了2021年5月、6月和7月產量調整水平，每次調整不超過每日50萬桶，沙特逐步減少額外自愿減產數量。EIA預計，2022年美國石油每日消費總量2042萬桶，比2021年日均增加98萬桶，增幅低于此前預估的每日100萬桶。預計2022年美國石油日產量1186萬桶，比2021年日均增加82萬桶，低于此前預測的增加87萬桶。預計2022年全球原油日均需求增加365萬桶，而上次報告預計為增加383萬桶。基本面而言，目前整體供需矛盾主要集中在需求端，當前需求將進入淡季，隨著煉油廠大規模檢修開始，煉廠開工率將會下降，原油庫存預計將進一步增長。供應方面，當前OPEC+雖然仍在減產協議制約中。整體看，當前原油基本面逐步轉好，庫存回落，但需求仍有一定不確定性，中期偏多思路。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 反彈空間有限，關注油價走勢 | 受化工板塊整體漲勢良好帶動以及原油價格重心高位維持，乙二醇期貨主力合約延續反彈走勢，成交良好，持倉增加7011手至218201手。現貨市場方面，五一假期過后在大宗商品價格反彈情緒推漲、生產裝置集中檢修以及煤炭價格大幅拉漲使得成本端支撐效果提升等因素下，期價迎來一波反彈走勢。隨后政府在國常會中表示要穩定大宗商品價格、合理增加煤炭供應，因此煤炭價格高位承壓回落調整，對期價支撐效果轉弱，市場逐漸轉向基本面供需邏輯，價格同步出現回落走勢。雖然短期在開工率下滑以及進口縮量等因素作用下港口庫存整體呈現去庫化，且庫存結構保持良好并對盤面形成利好支撐。但我們預計接下來開工率將隨著檢修重啟而有所恢復，在開工回升疊加新增產能裝置投產影響下供應壓力將逐漸顯現。此外，需求端逐漸步入傳統需求淡季，終端市場產銷數據持續走弱，因此我們認為雖然在行業利潤虧損后成本支撐作用以及原油價格重心上移的影響下將使得市場大概率不會出現一蹴而就下跌行情，但價格重心將逐漸回落，操作上建議逢高滾動拋空操作為主。 | |
紙漿(SP) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 觀望為宜（觀望） | PVC主力合約2109回升8500運行。供應端看，當前PVC生產利潤高位，推動PVC企業積極生產，對后期供應有一定增加預期，另一方面，下半年PVC仍有一定投產預期，供應端較為充足，進口方面由于進口利潤打開，短期進口仍將延續；庫存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預期外利好支撐，終端未積極備貨，對后市看漲心態較弱。雖然當前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化，暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 中線仍具做多價值（持多） | 瀝青主力合約2109回升3400一線運行，中期仍具做多價值，多單繼續持有，我們認為后續需求仍然可期。2021年5月14日，財政部、海關總署、稅務總局發布公告，自2021年6月12日起，對部分成品油視同石腦油或燃料油征收進口環節消費稅。公告主要涉及3個品種，分別是混合芳烴、輕循環油和稀釋瀝青。目前盤面基本反映了該公告的影響，繼續大幅上行空間有限，不宜繼續追漲。據百川統計國內瀝青市場價格指數上漲。上周瀝青價格普漲，漲幅在25-150元/噸。周一，中石化主力煉廠瀝青價格普漲100元/噸，其余煉廠跟漲，帶動國內瀝青主流成交價格上漲。目前整體剛需回暖緩慢，南方地區終端需求小幅釋放，且資源供應量仍緊俏，帶動大部分煉廠及貿易商平穩出貨，北方地區需求釋放不及預期，煉廠多執行前期合同，整體庫存中位水平，短期將支撐價格穩定。整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態好轉，需求逐步恢復，中期瀝青仍具做多價值。 | |
塑料(L) | 塑料期貨整體反彈，建議正套持有（9-1正套） | 夜盤塑料期貨L2109合約繼續反彈。上游原油持續上漲推動包含塑料在內的下游化工品反彈。昨日LLDPE出廠價變動不大。近期部分裝置降低生產負荷亦對塑料期貨形成提振。不過因下游棚膜需求尚未啟動，加上仍有新產能計劃三季度投產，塑料期貨漲幅不大。近期供應方面，中天合創12萬噸LDPE裝置今日重啟，LLDPE裝置生產負荷降至70%。延長中煤30萬噸全密度裝置開車產6094，上海石化25萬噸HDPE裝置計劃25日重啟。需求方面，7月份需求逐漸回升，對LDPE需求將回升。后期關注新產能投產進度，山東魯清石化、浙江石化二期裝置、中石油蘭州石化長慶乙烷制乙烯項目計劃7月開車。昨日華北地區LLDPE報價7900元/噸。操作建議方面，短線可順勢多單參與，但要注意及時止盈；套利建議9-1正套繼續持有。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨有所反彈，建議正套持有（9-1正套） | 夜盤PP期貨PP2109合約繼續上漲。上游原油持續上漲提振市場交易心態。另外華東地區部分裝置停車檢修，而且主要涉及拉絲PP，這亦支撐PP期貨價格。昨日石化企業上調拉絲PP報價50元/噸。浙江福基石化等三套PP裝置共115萬噸產能延續檢修，不過昨日神華寧煤一分公司一線20萬噸PP裝置重啟產1100N，拉絲PP生產比例略增加至33%附近，PP整體供應窄幅波動。上游石化企業庫存下降至67萬噸附近，庫存下降至中等水平。需求方面，PP下游需求暫無較大亮點，隨著雨季帶來，塑料編織袋需求將下降，上周塑編開工率僅47%。總體來看，近期PP期貨反彈主要是受部分裝置檢修以及降負荷運行支撐，后期關注新產能投產進度，青島金能計劃6月底完成投產。昨日華東拉絲PP8510元/噸，基差72元/噸，基差收窄，9-1價差有所下跌，不過若部分新產能推遲投產，受供應壓力往后推遲影響近月合約仍將強于遠月合約。操作建議方面，單邊建議短線順勢多單參與，套利建議9-1正套繼續持有。 | |
PTA(TA) | 觀望為宜（觀望） | TA主力合約2109回升5000一線運行，整體仍然偏弱。年初有兩套PTA裝置投產，PTA繼續延續累庫狀態，受此影響，PTA價格仍然將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產仍然需要時間，供應新增預期逐步加強。由于PTA供應量有所增加，及PX方面均有新產能的釋放，供應將逐步嚴重，需求重啟，但后續上行乏力，暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。歐美需求回升跡象讓市場對能源需求前景樂觀，這抵消了印度新冠肺炎病例激增及管控措施帶來的擔憂。雖然印度疫情打壓市場信心，但市場對于石油需求復蘇的前景依然樂觀，此外美元匯率增強也提振市場氣氛，WTI漲至兩年來最高,布倫特漲至3月份以來最高，加之純苯目前供需偏緊，雙重影響下苯乙烯上游純苯的價格呈現上行趨勢，為苯乙烯成本端帶來支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅下降趨勢，但苯乙烯目前處在供應壓力之下，但隨著開工負荷的回升，預計短期苯乙烯的供應量持續維持高位；需求端來看，目前下游需求穩定，下游EPS、PS 開工平穩，ABS 開工持續維持在高位。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現下降趨勢，供應量有小幅下降，下游平穩的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現維穩狀態。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 多單減倉 | 隔夜焦炭期貨主力(J2109合約)小幅上行，成交活躍，持倉量大減。現貨市場近期行情弱穩，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2870元/噸(0)，期現基差86元/噸；焦炭總庫存668.73萬噸(-9.4)；焦爐綜合產能利用率77.98%(-0.7)、全國鋼廠高爐產能利用率73.26%(-0.9)。綜合來看，受河北鋼廠限產影響，近期焦炭期貨合約價格出現較大幅度回調，而現貨價格則因供應縮減的影響，出現新一輪全面提漲。供應方面，山東以煤定產以及山西汾陽環保限產政策進一步提出，市場普遍認為供應端或將再度收緊。近期山東焦企面臨的檢查、督察增多，部分企業因前期的環保原因繼續小幅限產，多數企業仍正常生產。焦企出貨積極，焦炭庫存多維持低位或無庫存狀態，目前市場心態積極向好。下游方面，除個別地區限產減排外，其余鋼廠高位開工，對焦炭剛需較好。鋼廠方面基于自身庫存逐步回升疊加成材消費淡季影響，仍有提降預期，短期市場將處于焦灼博弈階段。目前焦炭市場供需強度分化，不排除后續供應再次緊張的情況發生。考慮到政府價格調控預期下行情已有大幅回調，待市場冷靜后將回歸基本面，預計后市將震蕩調整，重點關注鋼廠庫存變化及產地限產執行情況，建議投資者多單減倉。 | |
焦煤(JM) | 多單減倉 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2109合約)延續上行格局，成交良好，持倉量減。現貨市場近期行情弱穩，成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1850元/噸(0)，期現基差-187元/噸；煉焦煤總庫存2254.7萬噸(+28.9)；100家獨立焦企庫存可用16.07天(-0.2)。綜合來看，七一臨近，主產地煤礦各類檢查趨于頻繁，供應已有一定程度收緊，下游多開始適當增庫，產地市場再度轉好，整體煤價穩中有漲。供應方面，山西部分區域安保督察影響，產地供應持續收緊，此外，近期受近期煤礦安全生產形勢嚴峻的影響，產地部分中高風險煤礦暫時停、限產，供應偏緊總體供應有實質性縮減。下游焦企適當簽單，煤礦出貨略有好轉，產地部分煤礦競拍成交價格再度回漲。進口蒙煤方面，蒙古國疫情形勢嚴峻，口岸通關暫處于關閉狀態。我們認為，在總供應量減少的背景下，下游市場樂觀情緒較重，終端采購積極性相對較強。因此，即便因焦企限產導致焦煤實際需求回落，焦煤市場亦不見得出現供需關系轉向寬松的局面，預計后市將穩中偏強運行，重點關注國內煉焦原煤生產情況，建議投資者多單減倉。 | |
動力煤(TC) | 逢低短多 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC109合約)窄幅震蕩，成交低迷，持倉量略增。現貨市場近期行情企穩回升，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價1010元/噸(0)，期現基差149.8元/噸；主要港口煤炭庫存5522.2萬噸(-120.9)，秦港煤炭疏港量50.7萬噸(-6.7)。綜合來看，近期煤礦安全檢查對供應端產生較大影響，坑口價格高位上漲，但港口貿易商受調控預期的影響，報價高位調整。上游方面，陜西榆林地區煤礦安檢頻繁，大礦保終端供應為主，站臺基本無庫存，礦區競拍價大幅上漲，下游尋貨采購積極；內蒙古地區進入安全生產月，礦區依票據積極生產出售，露天礦車等煤現象頻繁，煤市銷售整體較為樂觀。港口方面，近日受產地煤價上漲及后市預期向好影響，下游詢貨增多，貿易商低價出售市場煤意愿偏弱。環渤海港口調入調出船舶增多，港口報價提振，但下游終端詢貨市場煤意愿不高，仍以大礦長協調運為主。下游方面，當前全國范圍內氣溫普遍回升，日耗或有較大增長空間。我們認為，雖然監管頂層高度重視大宗商品價格大幅上漲的問題，但相關政策可能僅僅影響短期絕對價格而不影響市場供需關系和價格運行趨勢，預計后市將繼續震蕩調整，重點關注供應端的產業調控政策，建議投資者逢低短多。 | |
甲醇(ME) | 檢修預期下空單暫且觀望 | 受檢修預期影響，隔夜甲醇價格延續反彈走勢，成交方面表現良好，持倉下降108851手至1001793手。基本面分析來看，前期在大宗商品多頭情緒帶動、煤炭價格持續拉漲使得甲醇估值不斷提升、港口庫存結構良好等因素影響下，價格呈現明顯反彈走勢。隨著國常會召開政府表明增加煤炭供應態度后，煤炭價格呈現迅速回落調整，成本支撐作用減弱，且大宗商品拋售情緒拖累化工板塊走勢，加之甲醇供需存在轉弱預期，價格高位下挫。近期內地地區調降價格意愿明顯，甲醇行業利潤大幅度縮水，西北能源、兗礦榆林等多套裝置進行檢修，全國甲醇開工負荷下滑，短期供應壓力得到緩解。此外7月煤制及焦爐氣制甲醇檢修增多，目前公布計劃檢修產能已超過1100萬噸。在短期供應壓力有所緩解的背景下操作上建議短期空單離場暫且觀望，但不易過分看漲，關注7月份甲醇制烯烴檢修情況及港口庫存累庫節奏。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價大幅上行。現貨方面，6月23日山東地區小顆粒尿素報價為2650元/噸。供應方面，前期裝置檢修工廠陸續恢復生產，日產逐漸增量中，待發訂單支撐尚可，庫存仍處低位。上周國內尿素日均產量16.02萬噸，環比增加0.37噸，同比增加1.54萬噸。國內尿素開工率74.26%，環比上升1.7%。需求方面，外圍市場追肥需求拿貨量陸續減少，支撐力度有限，價格高位下基層走貨量轉淡，工業方面大多按需跟進。整體來看，季節性需求陸續轉淡，國內需求支撐逐漸乏力，國際價格高位支撐下，國內工廠出口量或將增加；但印標量價尚未公布，短時國內市場或將整理運行。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 多單謹慎持有 | 玻璃期貨主力合約隔夜大幅拉漲，成交良好，持倉增加43658手至571820手。現貨市場方面，近期玻璃庫存結束連續去庫態勢，呈現累庫現象。主要原因在于近期黑色板塊近期拋售情緒有所升溫，下游對高價抵觸情緒升溫，加之在長江流域即將進入梅雨季節的預期下玻璃儲存難度加大導致貿易商采購情緒一般，訂單多以剛需為主。目前伏法玻璃價格遭受重創，基本面依舊趨弱，主要原因在于其限產解除，隨著供應的逐漸增加，其對超白浮法玻璃的擠出效應提升，進而對建筑用玻璃供應有所壓力。但整體來看，我們認為當前玻璃市場供需邏輯依舊維持良好，庫存結構處于相對健康狀態，需求特別是地產需求方面存在增量預期。此外，玻璃市場整體供應量增幅有限，玻璃供應彈性偏低狀態持續利好基本面市場。前期期價經歷過較大幅度調整，利潤及基差有所修復，操作上建議投資者逢低謹慎試多。 | |
白糖(SR) | 區間操作為主 | 隔夜鄭糖主力價格走勢震蕩偏強走勢，收于5514元/噸。國際方面，ICE原糖期貨周三回調上行，紐糖在16美元/磅一線仍有支撐，主要由于巴西中南部主產區產量前景引發擔憂，巴西近期天氣較為干燥破壞甘蔗生長。最近海南自貿區原糖進口放寬消息擾動，但是目前海南進口政策尚不明確，進口糖在出自貿區可能需要補許可證及補稅，因此新政或將對進口影響較小，對糖價不宜過分看空。另外我國1-2月食糖進口同比往年大幅增加，以榨季來計算進口已達355萬噸，現階段國內庫存遠高于往年同期。當前白糖需求處于供強需弱階段，國產糖銷售偏慢，庫存壓力是最大利空。截至2月底全國范圍工業庫存增量81.6萬噸，廣西第三方庫存增量70萬噸，庫存壓力尚需消化，但內蒙、新疆已收榨，廣西本月底逐漸大量收榨，企業資金最緊張時刻即將過去，而貿易商庫存薄弱，價格存成本支撐。5月白糖即將迎來國內消費旺季，現貨交易或將有所恢復，但由于國內食糖庫存處于歷年以來高位，食糖基本面壓力依然較大。短期淀粉糖成本高位穩定，但終端需求一般，銷貨不暢下，成交價格可談，預計短期淀粉糖價格主流穩定，果葡糖漿隨著旺季到來，后期價格或將偏強預期，但其他產品走貨表現一般。預計白糖現貨價格整體小幅上調，市場糖源供應充足，下游食品行業采購需求表現一般，現貨價參考區間5400-5600元/噸，操作上建議投資者短線區間操作為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約震蕩走強，收于2599元/噸。國內方面，全國玉米現貨價格偏弱調整，黑龍江市場價格為2590-2650元/噸，吉林玉米市場價格為 2650-2680元/噸；山東地區深加工企業主流報價2820-2940元/噸；港口地區玉米價格小幅下跌，遼寧錦州港口收購價2750-2770元/噸；廣東港口玉米主流價格在2890-2920元/噸。目前東北產地貿易商挺價心態有所走弱，售糧積極性提高，市場階段性供應增加。需求端，東北地區深加工庫存處于高位，收購積極性較低；而山東深加工廠門到貨較前期增加，部分東北糧源流入，廠家收購意向不高，整體深加工需求支撐較弱。飼料養殖端來看，新麥上市飼料企業轉向小麥收購，短期小麥替代對玉米的飼用需求造成一定沖擊。當前玉米市場供應較為寬松，短期國內玉米價格預計將偏弱調整。新作方面，受玉米種植利潤擴大刺激玉米種植面積預計擴大。但新作玉米的種植成本提升明顯，生產成本的增加對玉米價格形成支撐。綜合來看，當前玉米基本面偏弱短期玉米盤面或偏弱震蕩，操作上建議區間操作為宜。 | |
粳米(RR) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產大豆方面，國產大豆優質貨源偏少，農戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張。國內大豆種植開啟，2021/22年度國內增玉米穩大豆政策使得農戶傾向于播種玉米，國糧中心6月報告顯示大豆種植面積為920.0萬公頃，較上年減少6.9%，玉米種植面積4290.0萬公頃較上年增加4.0%，需關注大豆播種面積落地情況。進口大豆方面，5、6月份進口大豆到港量大幅增加，預計后期供應緊張局面將得到緩解。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 2021/22年度美豆播種進度較快，截至6月20日當周，美豆播種率為97%，去年同期為96%，五年均值為94%，市場預期6月末USDA種植面積報告將對3月末意向報告作出修正，播種面積增加預期對美豆構成短期壓力。同時，6月下旬美豆中西部產區降水有所增加，但7月初明尼蘇達州及愛荷華州降水偏低，后期需關注7、8月份美豆關鍵生長期天氣狀況。此外，美豆出苗期優良率走勢不佳，截至6月20日當周，美豆優良率為60%，上周為62%，去年同期為70%，美豆價格不宜過分看空，關注下方1230-1250美分/蒲支撐。國內方面，因5、6月份進口大豆到港壓力增加，大豆壓榨量升至高位，同時養殖行業全面進入虧損狀態，引發大豬集中拋售，肥豬出欄占比逐步減少，6月中旬以來豆粕消費放緩，豆粕庫存快速上升，截至6月18日當周，豆粕庫存為114.7萬噸,環比增加23.07%,同比增加32.60%。操作上建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 空單減倉 | 美生物柴油政策變數增加，據路透社報道，近期美政府討論在全國范圍內豁免煉油廠摻混義務，后期美國生物柴油政策面臨調整可能。同時，2021年以來阿根廷大豆壓榨量持續走高，4月份阿根廷大豆壓榨量達到421萬噸，較去年同期增加54萬噸，南美豆油供應增加將部分緩解全球油脂供應緊張局面。國內方面，5、6月份進口大豆到港壓力增加，油廠開機率增大帶動5月份以來豆油庫存止降回升，但是5月下旬以來豆油消費好轉，豆油累庫速度偏慢，庫存較往年仍處偏低水平，截至6月18日當周，國內豆油庫存為82.2萬噸，環比增加4.57%，同比減少2.40%。操作上建議空單減倉。 | |
棕櫚油(P) | 空單減倉 | 6月份馬棕產量有所恢復，sppoma/MPOA數據分別顯示6月1-20日馬棕產量較上月同期增加13.4%/15.14%，同時6月上半月馬棕出口進度偏慢，船運機構ITS/Amspec數據顯示，6月1-20日馬棕出口較上月同期下降0.8%/1.8%，市場預期印尼政府出口費下調政策將于近期落地，貿易商進入觀望模式，棕櫚油采購放慢。隨著三、四季度馬棕進入高產期，產量壓力逐步增大，供應偏緊狀態預期將逐步得到改善。國內方面，本周棕櫚油偏慢，庫存延續下降，截至6月18日當周，國內棕櫚油庫存為38.57萬噸，環比減少3.98%。棕櫚油進口利潤倒掛，后期庫存或仍維持偏緊狀態。由于供需邊際減弱，油脂高位回調壓力增大，近期或呈現偏弱運行格局。操作上建議空單減倉。 期權方面，建議持有熊市價差頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，菜粕提貨速度有所好轉，但菜粕庫存水平處于相對高位，同時顆粒粕供應較為充足。隨著天氣轉暖，水產需求逐步增加，對后期菜粕消費提供支撐，操作上建議暫且觀望。菜油方面，5、6月份進口菜油到港量增加，菜油需求表現疲弱，沿海菜油庫存逐步累積，截至6月11日當周，華東華南地區菜油庫存為33.43萬噸，環比增加6.09%。菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩走勢，收于4741元/500kg，收漲幅0.06%。6月23日主產區雞蛋均價3.9元/斤，全國雞蛋價格穩定，產區庫存不多，下游對于高價貨源較為抵觸。截止5月30日雞蛋存欄環比略有小增，存欄量11.89億只同比下降12.37，環比增加0.49%，6月新開產蛋雞將陸續增加，小碼蛋供應將由緊轉松。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成本持續處于高位，養殖戶養殖利潤微薄。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計短期雞蛋價格或將開始穩弱運行。淘汰雞方面，6月23日全國均價雞蛋價格5.18元/斤，6月上旬淘汰雞出欄量明顯增加，前兩周老雞出欄量環比增長10.09%，經過上旬的集中淘汰，大齡蛋雞數量開始下降，后期淘雞出欄數量有限，大碼蛋貨源供應量出現緊缺現象。當前南方普遍進入梅雨天氣，北方氣溫開始升高，雞蛋質量問題開始顯現，下游采購心態趨于謹慎，此外豬肉價格持續走低也在一定程度上抑制雞蛋價格。總的來說，短期雞蛋價格或將迎來季節性回落，建議短線日內交易為主。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力價格震蕩偏弱運行，收于6169元/噸。近期蘋果主產區進入關鍵的套袋期，市場對于天氣炒作情緒仍在繼續。當前蘋果銷售走勢變快，需求轉弱，但國內冷庫依然庫存居高。5月新富士蘋果價格繼續偏弱運行，山東地區紙袋富士80#以上一二級貨源均價為2.2元/斤，陜西地區晚熟紅富士70#均價2.23元/斤。全國蘋果冷庫庫存量約為340.8萬噸，山東省冷庫量約為178.64萬噸，陜西省冷庫量為59.66萬噸。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調自存貨少量發往市場，出庫量不大，調果農貨現象較少，產地交易主要以低價高次果為主，果農通貨交易極少，交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊，且具有比較優勢，加之今年各地客商較少，且總入庫量較往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。當前多空資金博易，預計短期價格波動較大，操作上建議投資者日內交易為主，謹慎控制倉位，激進投資者逢高拋空，密切關注天氣情況及套袋數據。 | |
生豬(LH) | 空單謹慎持有 | 昨日生豬期貨大幅上行，生豬主力合約收于18160元/噸。現貨方面，今日全國外三元出欄生豬均價為12.61元/公斤，較昨日微幅反彈0.07元/公斤，北方市場主流價格穩中小幅走高，南方區域價格主流走穩。東北地區散戶抗價情緒較強，屠企收豬稍顯難度支撐今日北方市場價格小幅走高，其余地區市場豬源供應較為充足。需求端來看，下游消費仍未見明顯提升。短期來看散戶因低價出欄量有所收縮，但下游無明顯提振豬價支撐較弱，短期現貨價格或穩中窄幅調整為主。中長期來看，在此輪大豬消化完全之后，養殖端出欄有望恢復正常。此外前期因非瘟疫情影響，或使7至8月生豬出欄量有所減少。但由于前期滋生大量的二次育肥，后期可能出現缺豬不缺肉的現象，豬價反彈高度或受限制。從產能恢復方面，全國能繁母豬存欄量環比連續上升，各地復產狀況良好、新建產能擴張規模較大，國內生豬產能恢復進程持續。盤面上來看，期貨盤面與現貨相關性較高，隨著時間推移期貨的高升水將逐漸收斂，在現貨暫未企穩的情況下預計短期生豬期貨仍將跟隨現貨震蕩調整為主，操作上建議空單謹慎持有，建議持續關注現貨走勢。 | |
花生(PK) | 空單減倉 | 昨日花生主力合約偏強運行，花生主力合約PK2110收于9072元/噸。國內花生現貨價格穩中偏弱，商品米價格走勢穩中偏弱，河南通貨米價格在8300-9000元/噸，山東報價在7200-7400元/噸左右，魯花國內油料米收購價穩定在7600-8000 元/噸。目前貿易商心態不一，部分貿易商觀望挺價觀望情緒較濃，而部分貿易商則急于出貨。但目前整體需求較為疲軟，主力油廠陸續停收，收購意向減退。此外進口花生持續到港，國內現貨價格承壓。短期國內花生市場購銷氛圍較為清淡，市場供應以進口米為主，花生現貨價格預計仍維持震蕩偏弱。新作方面，由于玉米價格走勢良好，新季種植替代花生面積存在，預計新作花生種植面積可能會小幅減少，但目前春花生種植期整體天氣良好，缺乏天氣炒作因素。操作上建議空單減倉。 | |
紅棗(CJ) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 區間操作為宜 | 隔夜鄭棉主力偏強運行，收于15875元/噸，收漲幅1.11%。國際方面，近日在FOMC貨幣政策會議決議中，美聯儲維持利率不變維持在0%-0.25%不變，此外美聯還維持每個月1200億美元購債步伐不變，符合市場預期。周三ICE期棉價格偏強運行，USDA 6月棉花供需報告中對2021/22年度美棉花出口預測增加，美棉出口增調10萬包，上調0.68%達到1480萬包。而2021/22年度6月供需報告預測中美棉的產量與國內消費與上月持平，而初期庫存調減，出口調增，最終期末庫存調減至290萬包，美棉6月庫消比為16.76%較上月少了1.26個百分點。2021/22美陸地棉農場均價為75美分/磅，高于2020/21年度價格67美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花產量較5月調減57萬包下調約0.48%，其中中國下調產量；全球進口量、出口量均上調108萬包；而新年度全球棉花消費量6月上調106萬包較上月調增約0.87%，其中中國、孟加拉國和土耳其上調消費量。2021/22年度 6月供需報告預測中全球棉花期末庫存較上月調減169萬包，下調幅度約1.86%；全球庫銷比由5月的54.49%下降至52.8%，報告對市場整體中性偏多。國內方面，5 月底全國棉花商業庫存總量約 357.79 萬噸，較上月減少 55.42 萬噸,降幅有所擴大；較去年同期水平減少19.59萬噸。商業庫存雖然處于歷史高位，但整體降幅在持續擴大中，下游消費端整體持穩運行。近日美聯儲釋放鷹派緊縮預期，以及印度越南開機恢復對中國接單不利，目前棉花價格寬幅震蕩，操作上建議投資者短線區間操作為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亞輝 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，徐憶冰 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
