今日早盤研發觀點2021-08-19
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 今日關注美國8月14日當周首次申請失業救濟人數(萬人) | 隔夜美元指數走勢震蕩，國際大宗商品多數飄綠，歐美股市漲跌不一。國際方面美聯儲會議紀要指出，大多數人認為成比例縮減住房抵押貸款支持證券和國債購買是有利的。縮債決定與加息時機無關，美聯儲今年可能會達到縮減購債規模的門檻。大多數與會者指出，德爾塔毒株的擴散可能會暫時推遲經濟的全面重啟。最近的通脹數據受到供應瓶頸和勞動力短缺的影響，很可能是暫時的。國內方面央行等六部門聯合發布《關于推動公司信用類債券市場改革開放高質量發展的指導意見》。意見指出，債券發行應符合國家宏觀經濟發展和產業政策，禁止結構化發債行為。堅持“賣者盡責、買者自負”原則，引導投資者提高風險識別能力。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢上行。2*IH/IC2108比值為0.9207。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，各類市場主體經營活動較為活躍。資金方面，隔夜品種下行24.7bp報1.725%，7天期下行8.5bp報2.054%，14天期上行15.4bp報2.284%，1個月期維持不變報2.3%。北向資金今日流入74.18億元。從技術面來看，三組指數均處于20日均線下方，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩整理，現運行于1787美元/盎司，金銀比價75.30。美聯儲會議紀要首次明確提出Taper,預計年內著手啟動。非農就業報告全面向好，以及強勁的通脹為美聯儲政策的鷹派傾向提供了支撐。但美國消費者信心降至近十年來的最低水平，表明美國民眾對經濟前景的擔憂，金價獲得提振上漲。當前美聯儲官員對何時開始縮減購債仍有分歧，隨著美國經濟的持續復蘇，以及就業出現實質性進展，全球流動性拐點臨近。財政方面，美國參議院投票通過了一項一萬億美元的基礎設施一攬子計劃。值得關注的是，近期全球疫情出現反彈勢頭，疫苗對德爾塔病毒的有效性受到挑戰，塔利班時隔20年重新掌控阿富汗，或引發市場避險情緒支撐。截至8/17，SPDR黃金ETF持倉1017.14噸，前值1020.63噸， SLV白銀ETF持倉17276.95噸，前值17213.55噸。展望后市，關注全球疫情發展及貨幣政策變化，預計金價短期維持震蕩偏弱格局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 多單暫時離場 | 夜盤螺紋期貨主力合約震蕩下跌。近期房地產調控加碼，市場擔心螺紋鋼需求減弱。此外，國家發改委17日指出，糾正碳達峰碳中和工作背道而馳的現象，市場擔心鋼廠限產力度可能會松動。近期螺紋期貨或將繼續調整，一方面房地產行業調控政策、做好大宗商品保供等消息面不利鋼材價格；8月份仍處于雨季，工地開工進度受到影響，影響終端需求；另一方面，我們認為鋼廠為完成壓減粗鋼產量，仍將嚴格實施限產，這將影響鋼材供應。此外，秋冬季環保亦限制高爐開工率。比如《唐山市2022年北京冬奧會和冬殘奧會空氣質量保障實施方案》意見的通知，環保因素將限制鋼材產量。9月份房地產開工將進入季節性旺季，螺紋期貨仍有上升空間。不過需要關注鋼廠限產力度和集中減產時點，若減產時間推遲至四季度，8月-9月份螺紋鋼供應或偏寬松，螺紋鋼期貨將調整后再反彈。從近期供應來看，Myteel數據來看，上周螺紋產量321萬噸，環比增加3萬噸，增幅不大，螺紋總庫存147萬噸，下降6萬噸。截止到8月12日，Mysteel調研全國71家獨立電弧爐鋼廠，平均開工率62.61%，周環比下降3.46%，年同比下降8.59%。綜合來看，短期螺紋鋼多空因素并存，螺紋期貨整體將寬幅震蕩。因此操作建議方面，建議多單暫時離場，待調整企穩再多單參與。 | |
熱卷(HC) | 建議多單暫時離場 | 夜盤熱卷主力合約震蕩下跌。熱卷期貨下跌主要受市場情緒影響，熱卷供需變動不大。短期熱軋卷板需求偏弱，需求因素不利于熱軋卷板期貨持續上漲。不過目前鋼廠高爐開工率75%附近，開工率不高。鋼廠仍嚴格實施限產，因此該因素后期仍將對熱卷期貨形成支撐。從近期數據來看，根據Mysteel數據，上周33城熱軋卷板庫存300萬噸，周環比增加0.06萬噸，高于去年同期28萬噸。熱軋卷板供應從鋼廠庫存逐漸向社會庫存轉移，這不利于熱卷期貨持續上漲。另外，根據Mysteel數據，上周熱卷產量327萬噸，周環比增加7萬噸，需求方面，中游企業降庫存為主，下游企業按需采購為主。因此熱卷期貨或將繼續調整，建議多單暫時離場，等待調整企穩再多單參與。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 夜盤滬鋁主力合約收跌，美元指數反彈，倫鋁現運行于2563美元/噸。發改委近日印發《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》，一級預警的九省電解鋁產量約占40%，未來不排除預警地區可能出現新的限產政策。08月16日，國內電解鋁社會庫存75.4萬噸，較前值增加1.6萬噸。供應方面，目前中國電解鋁供應壓力在雙碳政策和夏季用電高峰期影響下被延后，整體來看供應端釋放仍較為有限。需求方面，當前需求端進入消費淡季，但隨著下半年地方新增專項債加速發行，或將帶動基建投資，房地產行業處于竣工周期，帶動型材市場。庫存方面，國儲拋儲預期疊加7-8月份的消費淡季，鋁價一定程度上有所承壓，但供應的約束以及低庫存仍將給予鋁價支撐。操作上，建議以逢低買入為主，套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 隔夜鋅價偏弱震蕩，市場整體上震蕩運行。國家發改委多次強調重視大宗商品價格，并要求想方設法做好大宗商品的保供穩價工作情緒面偏空。基本面來看，國內外鋅礦供應持續恢復，區域加工費止跌回升，在冶煉利潤逐步修復下，冶煉開工將略有提升。需求端受原料價格高位影響采購有限，市場表現低迷，社會庫存因剛需驅動維持小幅去庫狀態。在宏觀面支撐有限，供增需弱的格局下，后期鋅價或存回落風險。整體上，鋅基本面呈現略弱格局，建議暫且觀望，關注寬幅震蕩的區間參與機會，期權暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 隔夜鉛價偏弱震蕩。庫存方面，昨日LME鉛庫存10.61萬噸（-1300），SHFE倉單庫存51725噸（151）。產業上，目前鉛錠社會庫存總計為67.9千噸，增加了3.1千噸。供應端，原生鉛企業生產穩定，成品庫存環比降低；再生鉛企業生產虧損有所收窄，出貨積極性開始增加。再生鉛煉廠復工提產與環保檢修并存，預計6月全國再生鉛產量將延續增勢，增幅逾2萬噸至35.6萬噸，供應壓力依然較大。需求端，下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節性淡季，下游蓄電池生產企業成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業成品庫存累增至15-25天，部分企業的生產基地開工率已經下調了10%-25%，汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上，鉛下游進入消費淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區間參與。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 夜盤滬鎳主力合約收跌，持倉量減少0.67萬手，美元指數反彈，倫鎳18900美元/噸附近運行。7月我國新能源汽車產銷分別完成28.4萬輛和27.1萬輛，環比分別增長14.52%和5.86%，銷量滲透率繼續突破新高至14.56%。庫存方面，截止8/17，LME庫存200382噸（-1830），上期所周度庫存6415噸（-292），上期所倉單4179噸（+0）。基本面來看，供應方面，鎳鐵市場供應偏緊，菲律賓及印尼疫情影響出口運輸，但在不銹鋼廠期單大幅下調的背景下，原料端有所承壓。庫存方面，國內精煉鎳庫存續降至歷史低點。需求方面，近期不銹鋼市場傳來限電限產消息，不銹鋼期貨創出盤面新高。8月9日，福建江蘇甬金304冷軋9月期價意外下調1200元/噸，熄滅市場看多情緒；新能源汽車產銷環比繼續增長，硫酸鎳產能釋放，近期價格高位略有下調。整體上看，預計短期鎳價偏強運行，遠期看供應節奏，同時，關注美元走勢。 | |
錳硅(SM) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
硅鐵(SF) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，成交較好，持倉量上升。近期美元指數回升，整體來看宏觀氛圍仍在抑制商品，美聯儲議息決議落地，鷹派觀點令市場多頭熱情退卻，但隨著市場情緒退潮后，鎳價將因基本面支撐筑底后反彈。從鉻來看，目前市場現貨資源緊張，南方地區降水較少，用電成本依舊較高，同時原料鉻礦有上漲趨勢，多方利好對鉻鐵價格形成支撐，價格維持穩中偏強。供應端來看，目前不銹鋼的供應仍維持在高位水平。需求端來看， 4月不銹鋼出口量總量近50萬噸，較3月份環比增10.4萬噸，創出口量的新高位。不銹鋼出口量處于增加趨勢，但4月份的出口量創新高，與4月底公布的鋼鐵產品出口退稅取消政策關系密切。由于5月1日起出口退稅政策取消，部分訂單搶在4月底前完成訂單出口，進一步增加了4月份的出口量。也因此預計未來幾個月的出口量將有減少。現貨方面，無錫地區不銹鋼現貨價格整體報穩，304冷軋毛邊卷價報價區間16500-17000元/噸， 304熱軋報價區間15900-16200元/噸。操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 空單逢低減倉 | 夜盤鐵礦期貨主力合約繼續下跌。昨日北方港口鐵礦石現貨下跌5-15元/噸。8月份鋼廠仍在嚴格限產，鋼廠開工率僅75%附近，因此需求暫不支持鐵礦石大幅上漲。另外鋼廠鐵礦石庫存不低，根據Mysteel調研數據，鋼廠近期以消耗庫存為主，沿江一帶鋼廠鐵礦石庫存45天左右。港口庫存方面，上周國內45港鐵礦石庫存12628萬噸，周環比下降11萬噸。上周澳大利亞和巴西19港鐵礦石發運量2566.6萬噸，環比增加94.2萬噸。本周澳大利亞泊位檢修有所增加，巴西檢修則相對穩定，進口鐵礦石到港量仍將處于高位水平。另外，近期焦炭價格處于高位，為降低原料成本鋼廠采購中低品位鐵礦石為主。因此從我國需求來看，短期鐵礦石主力2201合約將弱勢運行。不過期貨貼水現貨幅度較大，因此建議空單逢低減倉。 | |
天膠及20號膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 空單分批入場 | 隔夜原油主力合約期價大幅下挫。市場對德爾塔變異毒株持續蔓延可能阻礙經濟復蘇的擔憂加劇，主要新興市場國家的經濟活動放緩，油價表現不強。IEA預計2021年需求增長預估為534萬桶/日，較上月預測下修5萬桶/日。目前德爾塔病毒繼續蔓延、新型拉姆達變種出現，全球多地重新采取出行限制措施，多國出口數據展現疲軟跡象，主要新興市場國家出臺的新限制措施，給需求增長前景蒙上陰影。供應方面，IEA對2021年非OPEC供應預計同比增加86萬桶/日，較上月下修4萬桶/日。IEA口徑7月OPEC產量環比增加67萬桶/日至2668萬桶/日，OPEC整體執行率為116%。基本面偏利空導致了油市價格的連續下跌。此外，全球航空運輸的復蘇勢頭連續回落，在一定程度上證實了市場的焦慮情緒。中長期來看，原油市場將呈現供過于求結構，空單可分批布局。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 偏空思路看待 | 受基本面供需及成本轉弱預期影響，乙二醇期貨主力合約隔夜承壓偏弱運行，成交良好，持倉下降1747手至70250手。前期市場價格維持漲勢主要原因在于成本端支撐作用凸顯以及行業去庫節奏保持良好。原油及煤炭作為乙二醇主要前端生產原材料，其價格重心持續上揚對價格支撐作用逐漸凸顯。此外，近期乙二醇市場去庫化進程保持良好，主要體現在原材料價格持續上漲導致生產利潤大幅縮減進而使得生產裝置開工率出現明顯下滑，供應壓力有所緩解。近期江浙滬地區臺風天氣對港口到港量有所影響，利好港口短期去庫進程。但隨著利好的因素的逐漸兌現且被市場消化，近期上行略顯乏力。但全球疫情形勢仍舊不樂觀引發全球范圍內原油需求減弱擔憂，且國家有意釋放優質煤炭產能，煤炭及原油價格出現松動，近期表現韌性不足，成本支撐效果減弱。據市場相關信息顯示，三季度乙二醇產能投放較為集中，預計供應壓力將有所凸顯。需求端，當前聚酯行業開工率雖然保持相對堅挺狀態，但庫存天數正逐漸累積，這預示著需求淡季影響依舊存在，終端市場采購情緒一般，開工率存在下滑預期。操作策略上，當前市場依舊具備回調需求，關注成本端變化、庫存數據及供應變動情況。 | |
紙漿(SP) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC高位回落，建議短線多單離場 | 夜盤PVC主力合約繼續下跌。昨日PVC現貨持穩，華東主流現匯自提9310-9410元/噸。短期PVC期貨將高位震蕩，其原因，一方面是內蒙古地區限電導致電石供應緊張，部分PVC企業受成本減少電石采購，降低生產負荷或停車檢修，16日甘肅金川30萬噸電石法PVC裝置停車檢修，計劃停車20日；華東和華南PVC社會庫存不高， PVC生產企業亦暫無拋售壓力；另一方面，下游企業成本壓力較大，按需采購為主，投機性補庫需求較弱，部分下游企業抵觸高價原料，需求因素不利于PVC期貨大幅上漲。因此PVC供應壓力不大、需求無亮點，PVC期貨將開始調整，建議短線多單離場或暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 中線仍具做多價值 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，8月18日鎮海石化道路瀝青出廠價為4010元/噸。國內終端需求未有明顯增加，加之國際原油價格震蕩波動，瀝青市場心態受到打擊，中下游拿貨謹慎，多按需采購。受公共衛生事件影響，華東及沿江地區部分項目停滯，場內觀望情緒集中，但主力煉廠多發船運及火運，庫存壓力尚可控，因此成交價格持穩。但另一方面，周六周日上海石化、揚子石化瀝青相繼恢復生產，場內資源水平上漲，不過部分煉廠資源轉移至周邊社會庫，支撐煉廠整體庫存水平維持中低位，社會庫存水平上漲。華南及西南云貴地區降雨天氣集中，部分施工項目停滯，且受資金影響，仍有部分項目尚未動工，煉廠及貿易商資源消耗緩慢。瀝青市場短期表現疲軟，但由于瀝青庫存尚可控，中期瀝青仍具做多價值。 | |
塑料(L) | 塑料期貨開始調整，建議1-5正套（1-5正套） | 夜盤塑料期貨L2201合約小幅下跌，隔夜國際原油下跌對盤面形成壓力，不過昨日PE現貨價格普遍上漲，LDPE漲幅最大，上漲200元/噸，LLDPE和HDPE漲幅相對較小。從供需面來看，一方面短期石化企業烯烴庫存不低，石化庫存在70萬噸上方；需求處于淡季，這導致塑料期貨上漲乏力；另一方面LLDPE生產占比35%-37%附近，仍處于偏低水平，即交割標準品生產比例偏低；PE進口貨價格高于國產PE價格，進口量維持低位，LDPE供應偏緊亦間接支撐LLDPE，這些因素對塑料期貨形成支撐。近期關注中國石油蘭州石化榆林化工裝置投產情況。此外，9月份棚膜需求將逐漸增加，關注棚膜企業開工率。本周塑料供需變動不大，塑料期貨或隨原油調整。操作建議方面，單邊建議短線多單暫時離場；套利建議參與1-5正套。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨開始調整，建議多單離場或1-5正套持有（1-5正套） | 夜盤PP期貨PP2201合約小幅下跌。從供需來看，近期海國龍油、東莞巨正源、利和知信等裝置檢修，PP檢修裝置較集中，一定程度上減緩供應端的壓力。此外拉絲PP生產比例偏低，石化企業多轉產均聚注塑和共聚，8月-9月份下游注塑行業開工率一般均有所回升，這些因素支撐PP價格。不過石化聚烯烴庫存不低，即PP供應不緊張，需求暫無較大亮點，加上國際原油下跌，PP期貨或將繼續調整。因此操作建議方面，單邊建議短線多單離場，套利建議逢低參與1-5正套。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 隔夜TA主力合約偏弱震蕩，當地時間8月15日，阿富汗總統阿什拉夫?加尼離開該國。同日，阿富汗塔利班通過社交媒體發表聲明，批準武裝人員進入該國首都喀布爾。據路透社援引塔利班兩名高級指揮官的話說，目前，塔利班已控制阿富汗總統府。地緣政治消息的擾動使得原油價格下跌，PTA成本端弱勢。庫存端PTA繼續延續累庫狀態，目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產仍然需要時間，供應新增預期逐步加強。由于PTA供應量有所增加，及PX方面均有新產能的釋放，供應將逐步嚴重，需求重啟，但后續上行乏力，操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 輕倉試空 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。德爾塔變種病毒蔓延引發了市場對石油需求復蘇擔憂，市場關注點仍然是疫情對需求的影響以及全球供求基本面，盡管疫苗應用，但是全球確診病例仍然朝著2億人發展，美國單日新增病例仍然在數萬水平波動。此外，印度、巴西、土耳其、印尼等地疫情仍然嚴重。目前原油市場基本面前景不確定，國際油價區間震蕩，苯乙烯成本端弱勢。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢，但苯乙烯目前處在供應壓力之下，隨著開工負荷的回升，預計短期苯乙烯的供應量持續維持高位；需求端來看，目前下游需求穩定，下游EPS、PS 開工平穩，ABS 開工持續維持在高位。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現上升趨勢，供應量有小幅回升，下游平穩的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫狀態。操作上，建議輕倉試空。 | |
焦炭(J) | 空單謹慎持有 | 隔夜焦炭期貨主力(J2201合約)小幅下挫，成交良好，持倉量增。現貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3230元/噸(+120)，期現基差385元/噸；焦炭總庫存626.77萬噸(-13.6)；焦爐綜合產能利用率74.4%(1.12)、全國鋼廠高爐產能利用率69.82%(0.5)。綜合來看，受焦煤價格大幅探漲并造成焦企入爐成本走高的影響，近期焦炭現貨第四輪提漲基本落地，個別焦企已超漲四輪半甚至喊漲五輪。上游方面，受制于原料煤采購困難以及煤價強勢上漲影響，部分地區焦企由于出現虧損或原料不足的情況導致被動減產，其中西北區域焦企受此影響較大。下游方面，鋼廠受近期疫情反復影響周轉效率以及車流緊張等因素影響到貨，鋼廠焦炭庫存已連續三周呈現降庫態勢。港口方面，受鋼廠采購積極的影響，焦炭下水恢復正常，主要焦炭港口庫存整體下降。我們認為，雖然焦炭市場需求存在回落的預期，但當前市場供需關系緊張的問題并未朝著緩解的方向發展，在現貨仍有較強提漲預期的背景下，期貨行情出現實質性下跌的難度較大，預計后市將偏強運行，重點關注鋼廠高爐限產情況，建議投資者空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 暫且觀望 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2201合約)窄幅震蕩，成交活躍，持倉量減。現貨市場近期行情大幅上漲，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2450元/噸(0)，期現基差254.5元/噸；煉焦煤總庫存1958.32萬噸(-59.1)；100家獨立焦企庫存可用14.67天(-1)。綜合來看，產地前期停產煤礦逐步恢復，近期煉焦煤市場供應緊張的局面略微改善。但烏海及周邊地區由于后期有綠色礦山治理會議，露天礦產量持續受限，煤價延續漲勢。除主焦煤和肥煤等優質煤種大幅上漲外，氣煤和貧瘦煤等跨境煤種近期也出現大幅上漲由于原煤供應緊張，洗煤廠普遍存在無煤可洗的狀況。同時，在下游積極補庫帶動下，產地煉焦煤延續漲勢。進口方面，蒙古疫情對焦煤進口仍有較大影響，近日口岸因一司機確診暫時關閉。需求方面，雖然當前鋼鐵企業高爐生產基本維持正常狀態，但壓減粗鋼產能、碳達峰以及唐山迎接冬奧會的限產等多項因素均對焦煤需求形成較大的利空預期。我們認為，由于供給端尚未出現有利變化，煉焦煤市場供需關系持續緊張的局面有望進一步延續，而需求回落的預期或難長時期構成對焦煤價格的壓制，預計后市將高位震蕩，重點關注國內煉焦原煤的產出情況，建議投資者暫且觀望。 | |
動力煤(TC) | 輕倉試空 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)小幅下探后回升，成交偏差，持倉量微降。現貨市場近期行情有走弱跡象，成交尚可。秦港5500大卡動力煤平倉價1030元/噸(-10)，期現基差253.2元/噸；主要港口煤炭庫存4669.9萬噸(-194.8)，秦港煤炭疏港量47.1萬噸(+9.8)。綜合來看，近日國家發改委批復了山西、內蒙、黑龍江三省各一家煤礦的核增產能方案，陜西省的煤礦也開始申請增產。隨著國家增產保供政策的持續推進，主產地區煤炭供應出現小幅增加。上游方面，前期排隊裝車的現象明顯緩解，煤礦庫存小幅增加，大部分礦區煤價較穩，個別區域價格下調10元-20元/噸。港口方面，在煤礦、鐵路聯合保供穩價的背景下，近期港口庫存有所回升。由于市場預期用煤高峰期已經過半，港口市場看跌情緒濃厚，貿易商出貨情緒較強，現港口仍以長協保供及剛需調運為主，市場成交不多。下游方面，電廠煤炭庫存普遍不高，但夏季用煤高峰期接近尾聲，終端采購積極性不高。我們認為煤炭市場需求或維持高位后緩慢回落，市場供需關系持續偏緊的預期不再，但當前供需關系緊張的格局亦是事實。考慮到期現基差較高，而短期內現貨大跌尚缺乏契機，預計后市將震蕩整理為主，重點關注疫情及增產背景下的供應端變化，建議投資者輕倉試空。 | |
甲醇(ME) | 行情或大概率延續震蕩走勢????????? | 甲醇期貨主力合約隔夜偏弱震蕩運行，成交良好，持倉下降148112手至790587手。前期受煤炭價格表現堅挺影響，成本端支撐作用依舊凸顯，對盤面形成較強支撐。此外，受原材料價格采購難度加大以及采購價格提升影響，裝置利潤大幅度縮減，因此部分裝置出現臨時停車及檢修現象導致行業裝置開工率出現下滑。港口庫存方面，前期受行業開工下滑、臺風天氣影響進口到港量等因素影響，庫存有所下降。但近期隨著前期滯港船只到港以及下游需求放緩，庫存有所累庫。當前市場多空因素交織，期價上方壓力依舊存在。據悉，下半年仍將有大量新增產能集中兌現，后續伴隨著前期檢修裝置陸續重啟，供應仍存增量預期。需求端，傳統下游需求仍處7-8月份淡季周期影響，而甲醇制烯烴方面存在檢修預期，因此需求韌性略顯不足，對盤面難以形成明顯利好。整體來看，我們認為當前市場雖然不具備明顯的上漲及下跌行情，震蕩狀態有望延續，關注歐美地區甲醇利潤變化、疫情影響下下游需求表現，操作上仍以區間交易思路為主。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收漲0.77%。現貨方面，8月18日山東地區小顆粒尿素報價為2630元/噸。供應方面，前期檢修和短停尿素裝置陸續恢復，短期日產量小幅增加。本周國內尿素開工負荷率68.12%，環比上漲3.33%，周同比下滑7.33%。周度產量為103.93萬噸，環比上漲5.13%，周同比下滑6.06%。港口庫存方面，集港貨物陸續流入，短期港存延續累庫趨勢；企業庫存方面，受西北地區貨源流出影響，廠家出貨放緩，庫存壓力增加。綜合來看國內尿素市場供應量充足。需求方面，復合肥方面，東北地區冬儲預收已經開始，企業多執行不定價計息，開工率低位。下游經銷商對于秋儲肥提貨積極性逐步提升，市場交投趨于活躍；膠合板方面，淡季氣氛濃郁，開工積極性不高；農業需求方面，短期無集中農需跟進，部分地區存少量追肥。整體來看，供需基本面結構變動不大，但須注意政策面上的變化。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 關注疫情對企業產銷影響???? | 受多地爆發疫情影響，交通管制措施出臺，企業外銷出貨受限明顯，產銷減弱帶動庫存短期上漲。受上述因素影響疊加黑色板塊整體偏弱拖累，近期期價重心有所下移，隔夜在黑色板塊走弱推動下再度走跌，成交良好，持倉增加10468手至357064手。前期隨著河南地區出現極端暴雨天氣疊加江浙滬地區受強臺風影響，玻璃產銷出現一定程度回落。與此同時，由于玻璃前期漲勢過于迅速，交易所頻繁出臺提高合約保證金以及限制開倉手數的措施以期平穩市場價格。在提高09合約保證金消息發布后，玻璃提前進入移倉換月，而在隨后公布的限制開倉限額公告使得多頭資金在新主力合約反擊情緒逐漸降溫，多頭資金主動獲利撤離，市場在下旬應聲進入回調走勢。從市場信號來看，我們認為交易所正積極釋放價格穩控的信號，因此在傳統需求淡季以及惡劣天氣局部影響下，本輪價格回調仍舊存有空間。但當前玻璃供需邏輯依舊未發生實質改變，供應增量預期有限且地產行業仍將處于竣工周期中，需求存有驅動，因此短期關注國內疫情防控對盤面影響，而中長期逢低買入策略依舊有效。 | |
白糖(SR) | 區間操作 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱走勢，收于5959元/噸，收跌幅0.65%。國際方面，周三ICE原糖價震蕩偏強，漲幅0.9%。巴西中南部地區經歷第二次霜凍，持續干旱和近期霜凍支撐原糖上漲。國內方面，截止7月30日，國內糖廠已經全部收榨完畢，糖期全國共生產食糖1066.05萬噸，比上制糖期同期多產糖25.33萬噸。其中，產蔗糖912.79萬噸；產甜菜糖153.26萬噸。截至 2021 年7月底，本制糖期全國累計銷售食糖 589.26 萬噸，累計銷糖率55.28%。其中，銷售甘蔗糖 470.26 萬噸，銷糖率 51.52%，銷售甜菜糖 119 萬噸，銷糖率 77.65%。隨著天氣轉熱，冷飲類終端消費有一定好轉，國內進入傳統消費旺季。隨著ICE原糖持續上漲，對應國內加工糖廠對泰國原糖的采購成本增加，對國內糖現貨價格支撐，國內加工糖廠價格底部上移。現貨價參考區間5500-5700元/噸，預計短期國內現貨市場保持穩中有漲態勢，操作上建議投資者短線區間操作為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2559元/噸。國際方面，USDA8月玉米供需報告對2021/22年度美玉米產量、消費量、出口量及期末庫存預估均有所下調。其中2021/22年度美玉米單產預估從上月預測的179.5蒲式耳每英畝下調至174.6蒲式耳每英畝，美玉米產量預估下降2.7%至147.5億蒲式耳。需求方面，美玉米飼料需求下調1億蒲式耳至56.25億蒲式耳，而燃料乙醇的玉米需求量則與上月預測持平。美玉米出口量預期下調至24億蒲式耳，2021/22年度美玉米期末庫存預估下降至12.42億蒲式耳，庫存消費比進一步降至8.48%。全球玉米方面，2021/22年度全球玉米產量、總消費量及出口量預估均下調，全球玉米期末庫存預估下降至2.84億噸。報告對市場影響中性偏多。國內方面全國玉米現貨價格小幅反彈，哈爾濱玉米市場價格為2460-2520元/噸，長春地區玉米市場價格為2610-2740元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2850-2880元/噸左右；港口地區玉米價格穩定，遼寧錦州港口收購價2650-2660元/噸；廣東港口玉米主流價格在2750-2780元/噸。需求端來看，玉米深加工企業開機率有所回升，深加工企業庫存有所回落。但是深加工利潤仍延續虧損，深加工玉米短期需求雖有所提升，卻難以支撐玉米價格持續上行。飼料養殖端來看，豬價持續低迷養殖戶陷入深度虧損，飼料和養殖企業多使用玉米替代品來降低成本。同時玉米替代品供應較為充足，而玉米價格相對較高，替代谷物優勢仍較為明顯，玉米飼用需求較為疲軟。但短期供應貿易商惜售情緒，同時受疫情影響物流受限深加工到貨低位，企業上調收購價格現貨價格有一定支撐。新作方面，受玉米種植利潤擴大刺激，新作玉米種植面積預計擴大。目前產區降水較往年有所提高，玉米生長環節的降水較為充足。未來需持續關注氣候對玉米生長的影響。而新季種植成本較前期大幅提升，種植成本將對新季玉米價格形成支撐。綜合來看玉米基本面壓力仍存，操作上建議關注區間高拋低吸參與為主，持續關注新季玉米產區天氣情況、政策調控情況。 | |
粳米(RR) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產大豆優質貨源偏少，農戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張，但湖北地區早熟豆開始逐步上市，新作供應有所增加。大豆高價抑制下游需求，但近期受疫情因素影響，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，省儲拍賣對大豆形成壓力，但大豆拍賣成交情況較好，同時國儲收購為豆價提供托底。豆一整體維持震蕩格局，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單逢高減倉 | 8月份USDA供需報告首次下調2021/22年度美豆單產至50.0萬噸，驗證了干旱帶來美豆減產損失，但壓榨量以及出口量下滑抵消美豆減產影響，期末庫存基本維持不變。8月份美豆進入關鍵結莢期，本周美豆優良率較上周持平，截至8月15日當周，美豆優良率為57%，上周為60%，去年同期為72%。從未來兩周表現來看，中西部地區晴雨交替，整體有利于結莢期大豆產量增長，8-14天美豆產區有望迎來一輪廣泛降雨，降雨范圍將惠及北部干旱地區，美豆維持震蕩走勢。國內方面，本周開機率大幅回升，截至8月13日當周，大豆壓榨量197萬噸，上周175萬噸，近兩周豆粕提貨好轉，導致庫存大幅下降，截至8月13日當周，豆粕庫存為90.72萬噸,環比減少8.44%,同比減少9.87%。進口大豆到港高峰已過，豆粕供應壓力逐步緩解，近期壓榨利潤有所修復。操作上建議多單逢高減倉。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 7月份美豆壓榨量回升，同時豆油消費消費大幅下降，帶動豆油庫存止降回升，NOPA數據顯示，7月份美國大豆壓榨量422萬噸，環比增加1.8%，同比減少10.2%，7月份美豆油庫存降至16.17億磅，環比上升5.2%，同比下降0.1%，美豆油供應偏緊局面有所緩解。國內方面，豆油消費仍處仍淡季，但開學及中秋備貨即將啟動，或將對后期消費形成支撐。本周豆油提貨好轉，豆油庫存止升轉降，截至8月13日當周，國內豆油庫存為94.41萬噸，環比減少2.14%，同比減少11.86%。建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 多單減倉 | 7月份馬棕產量反季節性大幅下降，導致庫存止升轉降，7月底，馬棕庫存為1496460噸，同比下降11.87%，環比下降7.3%。馬棕處于季節性增產周期，但馬來和印尼兩大棕櫚油主產國疫情仍在上升階段，勞動力不足的矛盾短期難以解決，sppoma數據顯示8月1-15日馬棕產量較上月同期增加10.61%,關注8月產量恢復情況。出口方面，盡管印度對棕櫚油進口政策的調整，對棕櫚油出口形成支撐，但印尼進一步將8月毛棕櫚油出口稅由116美元/噸下調至93美元/噸，馬棕出口份額或被印尼擠占，8月上旬馬棕出口轉弱，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，8月1-15日馬棕出口較上月同期下降23.9%/21%。綜合來看，棕櫚油主要矛盾仍集中在供應端，供應風險使得馬棕庫存難以恢復。國內方面，疫情因素影響棕櫚油到港卸船，棕櫚油庫存再度下降，截至8月13日當周，國內棕櫚油庫存為35.83萬噸，環比增加4.28%，同比減少25.26%。棕櫚油庫存整體仍處低位。操作上建議多單減倉。 期權方面，建議牛市價差期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，水產需求處于旺季，菜粕提貨速度有所好轉，但菜粕庫存水平處于相對高位，同時顆粒粕供應較為充足，對菜粕形成抑制，操作上建議暫且觀望。菜油方面，7、8月份進口菜油到港量增加，沿海菜油庫存逐步累積，供應較為寬松，而菜油需求表現相對疲弱，截至8月13日當周，華東華南地區菜油庫存為35.3萬噸，環比減少0.28%,同比增加177.73%。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩運行，收于4396元/500kg，收漲幅0.05%。8月18日主產區雞蛋均價4.67元/斤，全國雞蛋價格穩中有落，大碼雞蛋庫存緊缺支撐底部蛋價。截止7月31日雞蛋存欄環比略有小減，存欄量11.84億只同比下降10.03%，環比減少0.42%，8月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成本持續處于高位，養殖戶養殖利潤微薄。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計短期雞蛋價格或將開始穩弱運行。淘汰雞方面，8月18日全國均價雞蛋價格5.95元/斤，整體7月淘汰雞出欄量明顯增加，屠宰企業冷凍品走貨不快，收購老雞積極性不高，屠宰企業大多維持低開工率。目前適齡待淘老雞不多，部分養殖單位低價壓欄惜售，出欄量不大，截止本周老雞整體出欄量較上周略減。當前北方氣溫開始升高，雞蛋質量問題開始顯現，下游采購心態趨于謹慎。本周貿易商在產地拿貨量略有增加，整體生產、流通環節庫存均有所減少。總的來說，近期雞蛋現貨市場利好因素有所增多，現貨蛋價穩中上調，期貨貼水，建議投資者日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力價格震蕩偏強，收于6142元/噸，收跌幅1.05%。當前蘋果好貨銷售走勢變慢，需求轉弱，全國各冷庫處在清理庫存階段。近期新富士蘋果價格繼續偏弱運行，山東地區優質好貨80#以上一二級條紅均價為2.2-2.3，陜西地區晚熟紅富士70#均價2.1/斤。截止7月30國蘋果冷庫庫存量約為223.29，山東省庫容比占27.9%，山西省庫容比占1.9%。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調自存貨少量發往市場，出庫量不大，調果農貨現象較少，產地交易主要以低價高次果為主，果農通貨交易極少，交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊，且具有比較優勢，加之今年各地客商較少，且總入庫量較往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。新季蘋果集中上市價格較去年略低，操作上建議投資者日內交易為主，謹慎控制倉位，關注冷庫庫存消化情況及新果銷售走貨情況。 | |
生豬(LH) | 偏空看待 | 昨日生豬期貨延續弱勢，收于15995元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為14.71元/公斤，較前日均價下跌0.25元/公斤。目前養殖端出欄較為積極，市場豬源供應充足。受新冠疫情影響短期消費受到限制，需求復蘇仍較為遲緩，終端消費仍呈現疲軟態勢。短期來看市場供需僵持，生豬現貨或穩中盤整為主。中長期來看，隨著大肥存欄不斷消化生豬出欄體重持續下降，疊加下半年需求好轉等因素，豬價具備一定的反彈基礎。然而前期落后產能母豬大量淘汰，淘汰母豬彌補了一部分由生豬出欄體重下降而減少的邊際供給；同時屠宰企業凍品庫存處于高位、需求恢復在新冠疫情反復的背景下存在著不確定性都將限制豬價的上漲空間。長期產能恢復方面，雖然能繁母豬增量有所放緩，但生豬存欄長周期恢復的邏輯未變，后期供應壓力仍較大。綜合來看近月合約臨近交割，盤面仍有升水，基差回歸或通過期價下跌來實現。而01合約雖對應消費旺季，市場有一定預期。但近期現貨難有大幅提振，盤面向上的驅動較弱疊加在近月合約下行的帶動下預計短期震蕩偏弱調整。操作上建議偏空看待；套利方面可逢低介入1-5正套，持續關注現貨走勢及疫情防控情況。 | |
花生(PK) | 觀望為宜 | 昨日花生期貨高開低走，花生主力合約PK2110收于9250元/噸。目前舊作花生交易量較少，持貨商繼續清庫，新季花生零星上市。油廠以消化庫存為主，由于目前花生壓榨利潤較低下游需求仍未有明顯提振。進口方面，目前仍有進口花生仍到港，但成交價格走低。此外，新季花生種植面積可能同比有所減少且河南地區暴雨天氣可能導致主產區花生單產下滑，仍需持續關注產區天氣對于花生生長的影響。綜合來看目前國內花生市場在等待新作上市，舊作交易較為清淡。而由于新作花生種植面積有所減少且前期主產區遭遇暴雨天氣，市場對新季花生產量和質量的影響擔憂仍存。預計短期花生或震蕩調整為主，操作上建議觀望為宜，持續關注產區天氣變化情況。 | |
紅棗(CJ) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 多單謹慎持有 | 隔夜鄭棉主力震蕩運行，收于18110元/噸，收跌幅1.31%。國際方面，周三ICE棉花震蕩運行，收盤結算價94.83美分/磅。USDA 8月棉花供需報告中對2021/22年度美棉花預測中，產量、出口和期末庫存預估均有所下調。其中2021/22年度美棉花產量調減53.6萬包，國內消費量依然與上月持平，而出口比7月預估減少20萬包和期末庫存調減30萬包。美棉8月庫消比為17.14% 較上月減少了1.5個百分點。2021/22美陸地棉農場均價為80美分/磅，高于2020/21年度價格66.5美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花產量較7月調減55萬包下調約0.46%，其中巴西、美國和烏茲別克斯坦等國均下調產量；而新年度全球棉花消費量8月上調17萬包較上月調增約0.14%，其中巴基斯坦和孟加拉國上調消費量。2021/22年度8月供需報告預測中全球棉花期末庫存為8723萬包，較7月調減約51萬包，下調幅度約0.58%；全球庫銷比由7月的51.89%下降至51.44%，報告整體利多。國內方面，8月18日儲備棉輪出銷售資源9338.37噸，實際成交9338.37噸，成交率100%。平均成交價格17990元/噸，較前一日下跌3元/噸，折3128價格19188元/噸，較前一日上漲26元/噸。當前棉花商業庫存仍處高位，且7月市場儲備棉輪出及進口棉滑準稅配額落實，利空消息釋放完畢，疊加2021年進口棉滑準稅配額申請企業信息已公示，紡企即將領導配額。儲備棉輪出持續成交率達100%，市場參與者積極競買，促進了交易活躍度。新疆面積單產雙降，下年度減產幅度可能約20%左右，市場提前交易搶收；新棉成本高企，助推市場看漲預期。下游消費表現依舊良好，呈現淡季不淡行情，當前紡紗利潤較好，開機負荷率依然維持高位，成品庫低位回升，原料補庫有重啟現象，60萬噸拋儲成交火爆繼續刺激棉價沖高。但是，近期Delta變種病毒在國內出現后，目前疫情已蔓延至全國10省市22地，變種病毒傳播速度之快、范圍之廣在一定程度上或將打擊市場信心，不利于下游消費的恢復。操作上建議01合約多單繼續持有。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
