今日早盤研發觀點2021-11-15
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注中國10月規模以上工業增加值、社會消費品零售總額數據 | 道指結束三連陰，科技板塊領漲標普；泛歐股指本周四創新高。10 年期美債收益率本周升逾 10 個基點、結束兩周連降。美元指數本周創 16 個月新高位。內盤焦煤夜盤跌超 5%，動煤日間跌超 3%后夜盤漲超 1%。原油回落連跌三周，美國天然氣跌近 7%。倫銅創逾兩周新高。倫鋁周漲超 5%，結束三周連跌。黃金七連漲，并創半年最大周漲幅。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 上周三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2111比值為0.9103。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種下行2.5bp報1.856%，7天期上行1.1bp報2.124%，14天期下行5.1bp報2.093%，1個月期下行1.6bp報2.382%。北向資金今日流入72.43億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線上方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩上行，現于1865美元/盎司附近運行，金銀比價74.40。美聯儲宣布，FOMC委員一致同意將基準利率維持在0%—0.25%不變，符合市場預期。同時，將于11月開始縮減購債，每月減少購債150億美元。由于美聯儲Taper已被市場消化，且強調通脹是暫時的觀點，未給出任何關于提前加息的信號，貴金屬承壓幅度有限。數據方面，美國10月非農就業人口增加53.1萬人，遠超市場預期。美國10月CPI同比上漲6.3%，創30年最大增幅。通脹壓力前所未有增加。財政方面，美國眾議院通過兩黨基建法案，拜登將簽署其為法律。截至11/12，SPDR黃金ETF持倉975.99噸，持平，SLV白銀ETF持倉17051.96噸，前值16929.63噸。我們預計，金價維持震蕩偏強格局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 螺紋鋼低位震蕩，建議短線逢低多單交易（持多） | 上周螺紋期貨主力合約寬幅震蕩。近兩周螺紋鋼庫存持續下降，已處低位，鋼廠開工率不高，但需求亦暫無較大起色，螺紋鋼處于供需兩弱的局面。不過市場關注房地產方面的消息，據wind資訊，多家銀行透露，10月份房地產開發貸款投放大幅增長，11月上旬各行房地產貸款投放力度進一步加大，預計11月房地產貸款環比增長態勢仍將延續。市場預期后期需求將有所好轉，不過螺紋需求是否實質性增加有待觀察。此外近期螺紋鋼期貨下跌至理論成本附近，這亦對螺紋鋼形成支撐。從數據來看，據Myteel數據，11月11日當周螺紋產量282.65萬噸，環比下降5.75萬噸，鋼廠螺紋鋼庫存回升5.83萬噸，社會庫存下降31.67萬噸，總庫存下降25.84萬噸。需求方面，北方地區需求進入淡季，部分城市因疫情工地施工受影響，華東和華南地區剛性需求穩定。綜合來看，本周關注需求能否有所回升。因此操作建議方面，建議短線逢低嘗試布置多單，注意及時止盈。 | |
熱卷(HC) | 熱軋卷板期貨低位震蕩，建議短線逢低多單交易（持多） | 上周熱軋卷板期貨主力合約寬幅震蕩。近期市場關注房地產政策，若限購放松，鋼材需求預期將有所好轉，作為地產后周期的家電行業需求亦將好轉，因此建議動態關注政策變動。從熱軋卷板供需來看，熱軋卷板周度產量環比回升，據Mysteel數據，11月11日當周熱卷產量為301.39萬噸，環比增加4.26萬噸，廠庫回升0.83萬噸，社會庫存下降6.2萬噸，總庫存下降5.37萬噸。11月份鋼廠檢修依舊較多，熱軋卷板供應增幅不大。需求方面，十一月線上大促活動在一定程度上改善家電行業銷售狀況，預計11月家電行業整體經營情況較為穩定。11月芯片短缺問題略有緩解，11月汽車行業產銷量環比將略增加。整體來看，熱軋卷板需求增幅不大，需求后期仍將限制熱軋卷板期貨上漲空間，但短期受市場預期影響下跌趨勢將逐漸緩和。因此操作建議建議方面，建議短線逢低嘗試布置多單，注意及時止盈止損。 | |
鋁(AL) | 多單高拋低吸 | 周五夜盤滬鋁主力合約收漲，美元指數走強，倫鋁現運行于2697美元/噸。近期市場傳出涉房融資逐步恢復的消息，有利于穩定房地產市場預 期。隨著下游限電影響的減少，本周龍頭下游加工企業開工率上升 0.8 個 百分點至 66.6%，開工率連續第三周抬升，鋁錠庫存也出現去庫拐點，顯 示下游消費有所回暖。高能耗行業用電依然受限，疊加北方暴雪天氣對運 輸的影響，電解鋁供應仍有收縮預期。成本端，目前氧化鋁小幅過剩，鋁 廠壓價采購令其下行通道打開，預計成本端仍有回調空間。整體來看，鋁 價企穩反彈，需繼續關注庫存變化及消費，及中美領導人會晤對市場的影 響，建議多單高拋低吸。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 周五隔夜鋅價盤面區間震蕩，宏觀來看，煤炭干擾情緒基本宣泄完畢，市場稍顯回暖，滬鋅重心上移，震蕩偏強運行，40日長均線逐漸形成壓制。而從中國10月公布的社會融資規模來看，對實體經濟發放的人民幣貸款增加7752億元，同比多增1089億元，給生產企業帶來相對寬松的經濟環境。而值得一提的是，伴隨宏觀政策朝穩增長方向微調，10月個人住房貸款出現明顯增量，或暗示房地產融資環境回暖，屆時將在一定程度上提振有色板塊的消費。基本面來看，廣西、湖南等地區煉廠有所恢復，但內蒙地區仍受限電影響，冶煉端產能有限。且東北地區因大雪封路而導致運輸受阻，鋅精礦抵達煉廠不及時，亦將影響一部分產能。疊加北方地區礦端逐步進入季節性停產，未來供應端仍將偏緊運行。下游消費端，因冬季環保政策升級，下游開工率回升有限，但國內各地多個重大項目開工，基建投資或將增加，或將帶動消費端需求增加，下游仍有一定消費韌性。在宏觀面支撐，供需轉強的格局下，操作上建議暫且觀望，套利方面可嘗試內外正套。 | |
鉛(PB) | 區間思路 | 周五隔夜鉛價偏弱震蕩。宏觀來看，美國發布的10月通脹率創下31年來最高，加息預期升溫之下美股大跌，美債收益率攜美元勁升，擾動色金屬市場。同時白俄羅斯總統表示可能會考慮關閉連接俄羅斯和歐洲的一條重要的天然氣管道，歐洲天然氣價格應聲上漲，能源短缺問題發酵，有色金屬再度迎來普漲。基本面來看，10月限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費穩中向好，臨近財年年底，為完成全年任務指標，部分下游蓄電池均存在一定的產銷沖量計劃，現貨交投相對積極。臨近交倉，盡管貿易市場存在一定的交倉意向，但冶煉廠恢復伊始，流通現貨總量預計有限，社會庫存亦小幅去庫。整體上，鉛基本面轉好，庫存小幅下降，但宏觀面風險仍存，建議區間思路為宜。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 周五夜盤滬鎳主力合約收漲，美元指數走強，倫鎳價格運行于19935美元/噸附近。11月12日LME鎳庫存減2256噸至130278噸，上期所鎳倉單增530噸至7228噸。基本面來看，高鎳鐵價格偏強運行，能耗雙控政策下鎳鐵和不銹鋼廠均有減產任務，但部分不銹鋼廠10月開始復產，青山鋼廠復產，對鎳鐵需求維持剛性。需求方面，不銹鋼行業目前處于供需雙弱格局，出口不銹鋼環比降幅較為顯著，不銹鋼社庫呈小幅累庫狀態；新能源汽車產銷續創歷史新高，當前硫酸鎳市場供應壓力增加，下游三元前驅體企業減產，硫酸鎳報價下行，市場多以觀望為主。整體上看，鎳價受到鎳鐵價格支撐，及海外巨頭減產刺激，但中長期看上行驅動不足，同時，關注美元走勢及印尼出口政策。 | |
錳硅(SM) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
硅鐵(SF) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
不銹鋼(SS) | 逢高試空 | 周五隔夜不銹鋼期價區間震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，供給壓力將有所上升，預計短期偏弱震蕩，操作上建議逢高試空。 | |
鐵礦石(I) | 需求偏弱，鐵礦石期貨寬幅震蕩 | 上周鐵礦期貨主力合約震蕩運行。11月份鋼廠高爐檢修依舊比較多，港口鐵礦石庫存亦偏高，在供應充裕的情況下鐵礦期貨上漲難以持續。根據Mtsteel數據，11月份全國28家鋼廠檢修，主要涉及山西地區鋼鐵企業，影響鐵水產量約3.6萬噸/日。鋼廠檢修將不利于鐵礦需求。從供應數據來看， 11月份受冬季限產以及炸藥管控等因素影響，國產鐵精粉供應增幅不大，但進口礦供應充足，據Mysteel數據，11月12日當周國內45港鐵礦石庫存15005.07萬噸，環比增加301.87萬噸，進口鐵礦庫存偏高。需求數據方面，據Mysteel數據，11月12日當周高爐開工率71.69%，周環比增加0.69%，高爐煉鐵產能利用率75.72%，周環比下降0.71%，日產鐵水202.99萬噸，周環比下降1.89萬噸。因此需求不利鐵礦期貨價格，鐵礦石期貨短期或將受消息面影響而反彈，但在供需尚未實質性好轉之前，上漲空間將受到抑制。操作建議方面，建議中長線暫時觀望，短線可以按照技術走勢日內交易為主，注意及時止盈。 | |
天膠及20號膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 觀望 | 周五夜盤原油主力合約期價低開高走。美國10月CPI同比增長6%，創31年最高，引發市場擔憂美聯儲將提前加息以遏制通脹。11月的EIA短期能源展望上調了2021年原油需求預期，下調了明年的原油需求預期，同時預測明年全年的原油市場將會處于供大于求的局面。OPEC維持12月增產40萬桶/日水平不變。基本面來看，截止11月5日當周，美國原油產量為1150萬桶/日，與上周持平，同比增加100萬桶/日。OPEC+維持每月增產40萬桶/日至2022年4月的政策不變。在油價維持高位情況下，市場擔憂美國釋放戰略儲備及伊朗核談判進程加速。需求方面，IEA認為，天然氣和煤炭價格飆升迫使發電公司轉而使用石油，或促使全球石油需求進一步增長；并將今年和明年全球石油需求預測分別提高了17萬桶/日和21萬桶/日。此外預計今年9月到明年第一季度持續的能源危機累積效應可能導致石油需求比正常條件下再增加50萬桶/日，或導致明年全球原油需求超過疫情前水平。操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 政策擾動升溫，關注政策變動 | 乙二醇期貨主力合約隔夜偏強震蕩運行，成交良好，持倉下降31939手至204139手。前期隨著煤炭價格的持續上移，國家發改委陸續出臺嚴厲防控價格異常上漲的舉措，加之交易所配合出臺抑制投機的措施，煤炭價格迅速出現過山車行情，價格持續走弱進而使得煤化工品種成本支撐邏輯坍塌，價格同步回落。本輪價格跌勢主要受成本邏輯減弱影響疊加港口到港率的回升，但開工方面依舊受挫，且下游開工隨著部分地區雙控管控力度放松有所企穩。一旦煤炭價格企穩，下游恢復使得市場存在短期供需錯配狀態，價格下方存在支撐。因此短期市場仍需重點關注成本端對盤面的擾動狀況，待價格企穩后可重點關注逢低輕倉買入策略。 | |
紙漿(SP) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望或短線多單交易（持多） | 上周PVC期貨期貨主力合約整體反彈。上周國內PVC行業整體開工負荷小幅提升，據卓創資訊數據顯示，PVC整體開工負荷72.68%，環比提升2.90%；其中電石法PVC開工負荷73.18%，環比提升2.94%；乙烯法PVC開工負荷70.86%，環比提升2.75%。本周德州實華電石法 40萬噸PVC計劃11月13日檢修3-4天。需求方面，終端下游制品企業開工變化不大，地板開工提升，壓延膜行業開工尚可，但管材型材開工提升不明顯。近期市場關注房地產市場，若部分房地產企業債務緊張緩解，房地產行業投資回升將帶動PVC型材需求，PVC需求預期將好轉，因此建議動態關注房地產政策。成本方面，上周初電石價格下跌幅度較大，外購電石企業成本壓力減弱，短缺電石等上游原料對PVC支撐力度下降。整體來看，上周PVC供需變動不大，但10下旬以來PVC期貨跌幅較大，因此短期PVC期貨超跌反彈，整體維持震蕩走勢。操作建議方面，建議暫時觀望或短線逢低多單交易。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行。現貨方面，11月12日鎮海石化道路瀝青出廠價為4250元/噸。本周華北、山東、長三角、華南及西南（川渝、云貴）地區瀝青價格下跌，跌幅25-135元/噸，西北地區瀝青價格持穩。供應方面，北方及山東地區迎來降雪天氣，多數煉廠出貨受阻，帶動煉廠庫存小幅上漲，.南方受限于需求清淡，多數煉廠出貨一般。需求方面，北方市場多數地區道路項目陸續停工，剛需逐步萎縮，南方剛需難有實質性提升。西北地區僅零星項目施工，加之部分地區受疫情影響，整體需求繼續萎縮，出貨量較前期明顯縮減。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 建議暫時觀望或日內短線多單交易（持多） | 上周塑料期貨主力合約小幅反彈，周五夜盤延續反彈態勢。上周華泰盛富40萬噸全密度裝置臨時停車檢修，但前期檢修的裝置亦重啟，塑料供應變動不大，下游企業維持剛需補庫，上游石化企業去庫存順暢。進口PE高于國產PE價格，進口量下降將減輕國內供應壓力。北方因大雪影響局部地區貨源流通受限，本周仍需關注運輸情況。交割標準品生產比例39%，交割 | |
聚丙烯(PP) | 建議暫時觀望或短線逢低多單交易（持多） | 上周PP期貨主力合約震蕩運行。上周延安煉廠等PP裝置重啟，PP供應有所回升，不過T30S拉絲PP生產比例31%，交割標準品標準品供應壓力不大。進口方面，進口PP高于國產PP，進口量不高。需求方面，塑編企業開工負荷穩定， BOPP開工率亦變動不大，共聚PP需求較好，后期廣東等地新能源汽車銷量回升將帶動共聚級PP需求。本周部分檢修裝置計劃重啟，新增檢修裝置有限，預計供應小幅增加，需求則相對穩定。因此PP期貨將震蕩運行。操作建議方面，建議暫時觀望或持震蕩思路短線逢低多單交易。 | |
PTA(TA) | 區間思路 | 周五隔夜 TA主力合約區間震蕩，伊拉克石油部長表示，歐佩克+正在逐步增加產量，其目標不是高油價，而是保持全球石油供應穩定，預計歐佩克+將于 12 月的會議上保持其 40 萬桶/日的逐步增產政策不變。此外，歐佩克+將在2022年審查其減產政策，伊拉克將堅持歐佩克+的減產政策，不考慮在今明年尋求任何減產豁免。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量一般，聚酯負荷提升有限的情況下，PTA供需維持累庫，自身上漲動力缺乏，不過考慮近期內盤外存在價差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基差維持下，部分PTA庫存轉移至交割倉庫，因此PTA下跌空間也較為有限。操作上建議區間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 周五隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，華泰盛富苯乙烯意外停車，開工率大幅下降，利潤長期維持在較低水平，非一體化裝置開工維持低位；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開工率下降，但預期隨著檢修的結束，開工率會呈現回升趨勢，下游去求穩定庫存小幅去庫，操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 輕倉持空 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2201合約)低開后窄幅震蕩，成交低迷，持倉量略減。現貨市場近期行情連續下跌，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價3710元/噸(0)，期現基差758元/噸；焦炭總庫存1014.64萬噸(+34.7)；焦爐綜合產能利用率72.17%(-0.46)、全國鋼廠高爐產能利用率58.59%(1.3)。綜合來看，繼山東第二輪提降后，近日山西晉城地區鋼廠提出焦炭采購價格第三輪下調200元/噸。上游方面，山西環保檢查，總體焦炭日產量下降，供應偏低；山東部分焦企因采暖季有供暖任務，后續產量或有小幅上調。隨著下游需求走弱以及北方地區受降雪影響，焦炭運輸稍顯不暢，焦企廠內庫存繼續小幅累積。港口方面，可售資源較少，貿易商心態偏弱，價格已出現松動。下游方面，鋼材市場疲軟，對焦炭需求相應回落，鋼廠開始控制到貨。此外，河北、河南等地鋼廠大面積檢修，剛需持續回落。加之取暖季限產以及冬奧會或將對鋼廠生產造成持續性影響，市場悲觀情緒蔓延。我們認為，一方面成本支撐轉弱、鋼廠利潤急劇下滑，焦炭市場面臨下行的壓力；另一方面，目前焦炭期現基差過大，期貨行情繼續領跌的難度不小。預計后市將穩中偏弱運行，重點關注鋼廠高爐限產情況及成材市場情緒，建議投資者輕倉持空。 | |
焦煤(JM) | '輕倉持空 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2201合約)大幅低開后窄幅震蕩，成交低迷，持倉量略增。現貨市場近期行情大幅下行，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價3300元/噸(0)，期現基差1100.5元/噸；煉焦煤總庫存2073.7萬噸(+47.5)；100家獨立焦企庫存可用16.72天(+0.2)。綜合來看，受政策調控影響，下游采購積極性減弱，煤礦出貨轉差，主產區低硫主焦煤價格相繼大幅回落。進口方面，受疫情影響甘其毛都口岸加強管控力度，不過近日通關效率有一定回升。受短盤運費下降影響，蒙古焦煤已體現出性價比優勢，銷售回暖。港口澳洲焦煤被定向通關方向，在一定程度上補充終端缺口，緩解供需矛盾。下游方面，受河北省唐山市開啟重度污染預警影響，當地部分焦企開始延長結焦時間，山西地區仍保持一定程度的限產。我們認為，目前動力煤坑口限價暫未直接影響到煉焦煤市場行情。但考慮到國家發改委調研煤礦生產成本的情況，后續或將進一步加大煤種價格調控范圍。此外，原煤價格下跌將直接降低洗煤廠成本，煉焦煤行情或難走強，預計后市將穩中偏弱運行，重點關注成材市場情緒及現貨市場成交情況，建議投資者'輕倉持空。 | |
動力煤(TC) | 震蕩偏空思路操作 | 周五夜盤動力煤期貨主力(ZC201合約)低位小幅拉升，成交低迷，持倉量略減。現貨市場近期行情穩中偏弱運行，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價1075元/噸(-5)，期現基差211元/噸；主要港口煤炭庫存4648.5萬噸(+108.1)，秦港煤炭疏港量49.3萬噸(+2.7)。綜合來看，煤炭價格調控持續，山西省能源保供協調小組再發煤炭限價令，要求全省國有煤炭企業5500大卡市場煤坑口價格從11月8日起一律下調至900元/噸。國家發改委發文稱，11月原煤最高日產量達到1193萬噸，創近年來新高。11月上旬電廠存煤超過1.17億噸，較9月底增加4000萬噸左右。受坑口價格調控目標的影響，近期下游采購消極，煤礦銷售難度加大，上游庫存增長明顯。港口方面，低迷沉寂數周后，近期市場情緒基本穩定。成交活躍度明顯提升，市場參與者普遍認為目前價格暫穩，但對于上漲仍持懷疑觀望態度。下游方面在高壓限價政策下，市場煤價持續下跌，逐漸觸底企穩。疊加寒潮影響，多數地區氣溫劇烈下降，刺激居民用電量增加，加大終端電廠采購力度。隨著冬季集中供暖來臨，煤炭保供效果迎來效果檢驗階段。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著產能有效釋放得到緩解，但在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。不過值得注意的是，近期煤礦安全生產形勢并不樂觀，或對產能釋放造成一定的影響。預計后市將震蕩整理，或有小幅回調，重點關注電廠日耗的變化及下游采購積極性，建議投資者震蕩偏空思路操作。 | |
甲醇(ME) | 關注政策擾動及下游烯烴表現 | 甲醇期貨主力合約隔夜偏強震蕩運行，成交良好，持倉下降242687手至1007184手。前期隨著煤炭價格的暴力上行，國家連續出臺煤炭保供政策，嚴厲打擊非法投機交易，煤炭價格應聲下跌，呈現過山車行情。前期隨著價格拉升，下游對甲醇持觀望態度，采購意愿不強，西北烯烴工廠外賣甲醇狀態不佳。在此背景下，隨著成本邏輯坍塌疊加需求一般影響，甲醇同樣迎來過山車走勢。目前供應端仍然存在開工率偏低狀態，傳統下游需求略有回升，烯烴開工止跌且存在裝置重啟預期，港口雖然存在累庫預期但短期壓力一般，因此供需變動不大。我們認為期價未來走勢仍舊需關注煤炭價格變動情況，以及國家出臺的相關政策措施。 | |
尿素(UR) | 偏空看待 | 上周尿素主力合約期價震蕩下行。現貨方面，11月12日河南地區小顆粒尿素報價為2500元/噸。供應方面，國內尿素裝置開停機互現。本周國內尿素開工負荷率61.43%，環比上漲5.36%，周同比下滑13.56%。周度產量為93.74萬噸，環比上漲9.59%，周同比下滑14.75%。港口庫存方面，廠家集港積極性不高，港口庫存變化不大；企業庫存方面，下游需求淡季，備貨暫難放量，庫存高位整理。需求方面，復合肥上游原料尿素略有回落，鉀肥量少價揚，成本窄幅波動。冬儲陸續啟動，備肥逐步推進。膠合板廠家開工積極性不高，實單偏剛需。農業需求方面，國內暫無集中農需，局部少量跟進。操作上，建議偏空看待。 | |
玻璃(FG) | 關注需求啟動節奏 | 玻璃期貨主力合約隔夜延續反彈走勢，成交良好，持倉增加15070手至239858手。近期玻璃期貨主力合約價格延續跌勢，主要原因在于旺季預期落空疊加庫存累積，市場交投情緒延續悲觀氛圍。按照玻璃季節性規律分析來看，玻璃行業當前正處于傳統需求旺季周期，但疫情防控形勢嚴峻、地產行業景氣度下降使得旺季預期落空成為既定事實。節前國內大宗商品價格受能耗雙控政策影響加劇，多地出臺限電措施，市場擾動因素增加。目前分析來看，優于玻璃前期產能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對于其供應端影響力度不大，而主要影響來自于雙控趨嚴以及限電對下游裝置的開工影響，產銷進一步轉弱，庫存累庫速率快于預期，需求利空被放大。因此，我們認為短期玻璃將大概率延續偏弱走勢，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動能將逐漸減弱，加之地產竣工數據在四季度依舊值得期待且年內供應變動不大，不建議投資者深度看跌，近期需重點關注需求啟動節點。 | |
白糖(SR) | 區間操作 | 周五隔夜鄭糖主力價格震蕩上行，收于6121元/噸，收漲幅0.59%。周五ICE原糖震蕩回落，主力結算價20.01美分/磅。國際方面，ICE原糖仍延續著自8月中旬以來高位震蕩整理的走勢，這主要是由于巴西中南部壓榨趨于結束，其影響已被消化后，市場在等待北半球全面壓榨后對國際市場供求平衡的影響。在兩個產糖大國印度與秦國未大規模壓榨之前，國際糖價繼續保持整理的可能性較大。整理區間的波動主要受到一些其他因素的擾動。國內方面，主產區制糖集團及加工糖廠報價大幅上調，部分糖廠多次報價，上調幅度在40-100元/噸，整體全面進入高價區間，市場成交略有放量。廣西發布自律公約預計推遲開榨時間至11月25日，利于陳糖持續去庫，關注原糖走勢及新糖上市節奏。操作上建議投資者短線區間操作為宜。期權方面，當前白糖期權波動率偏低，建議買入SR201-C-5900，套利方面關注1-5反套機會。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 周五夜盤玉米主力合約偏弱震蕩，收于2664元/噸。國內方面玉米現貨價格震蕩偏強，哈爾濱玉米市場價格為2280-2340元/噸，長春地區玉米市場價格為2420-2470元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2920元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2680-2690元/噸；廣東港口玉米主流價格在2850-2870元/噸。目前產區基層有較強惜售心理，東北基層農戶雪后售糧節奏尚待觀察，且東北地區貿易商逢低建庫意向強，玉米外流價格暫難有趨勢調整。華北地區深加工企業門前到貨階段性增加，但基層對低價較為抵觸，價格窄幅調整。需求端來看，下游深加工和飼料企業玉米庫存較低，收購意向較為強烈，紛紛提價收購。綜合來看玉米現貨價格短期仍較為堅挺，但長期來看今年秋糧增產已經確定，并且目前售糧進度延緩，后期售量時間將縮短，屆時供應壓力將進一步加大。操作上建議區間參與，建議持續關注新糧上市情況及政策變動。 | |
粳米(RR) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 隨著新糧上市，大豆供應逐步增加，但近期黑龍江疫情，影響大豆市場流通，短期供應擔憂有所上升。農業農村部11月份供需形勢分析報告大豆產量預估同上月保持一致，2021/22年度國內大豆產量維持1865萬噸預估，較上年減少1.85%，新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，11月10日，中儲糧拍賣90942噸國產大豆全部成交，全部流拍，豆一維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 11月USDA供需報告意外下調新作美豆產量，隨著美豆產量明朗，收割壓力基本得到消化，美豆在1180美分/蒲尋得支撐。南美大豆展開種植，截至目前，南美產區天氣狀況整體有利，2021/22年度巴西大豆播種進度較快，Agrural數據顯示，截至11月4日，巴西大豆已種植67%，去年同期為56%，未來兩周天氣預報顯示11月中下旬天氣未有明顯異常，中期需關注12-1月拉尼娜對巴西南部和阿根廷北部地區潛在的干旱影響。國內方面，隨著限電狀況緩解，油廠壓榨量回升至高位，截至11月5日當周，大豆壓榨量207萬噸，上周189萬噸，同時豆粕提貨有所好轉，但供應上升豆粕庫存轉增，截至11月5日當周，豆粕庫存為59.68萬噸,環比增加17.71%,同比減少32.45%。豆粕供應壓力預期逐步增加，基差承壓走弱。操作上建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 高位寬幅震蕩 | 9月份美豆壓榨量回落，同時豆油消費大幅下降，帶動豆油庫存回升，NOPA數據顯示，9月份美國大豆壓榨量419萬噸，環比減少3.2%，同比減少4.8%，9月份美豆油庫存升至16.84億磅，環比上升1.0%，同比上升17.5%，美豆油庫存反季節性上升，供應偏緊局面大幅緩解。美豆油消費出現邊際放緩，但產能維持擴張趨勢，可再生柴油總產量仍將維持在較高水平。國內方面，本周油廠開機回升至200萬噸以上高位，豆油提貨明顯好轉，豆油庫存小幅下降，截至11月5日當周，國內豆油庫存為86.77萬噸，環比減少0.65%，同比減少14.57%。當前豆油庫存仍處低位，現貨供應較為緊張，但拋儲傳言對豆油形成打壓，11月份進口大豆到港量增加，油廠開機或逐步回升，關注豆油庫存變化情況。 建議高位寬幅震蕩思路。 | |
棕櫚油(P) | 高位寬幅震蕩 | MPOB10月份馬來西亞棕櫚油月度報告顯示，截至10月底，馬棕庫存為1834103噸，同比上升16.55%，環比上升4.42%，與市場預估基本持平，馬棕庫存雖有回升，但較往年仍處低位。產量方面，11月份馬棕進入減產周期，且勞動力短缺尚未恢復，馬棕產量依然受限，SPPOMA數據顯示，11月1-10日，馬棕產量較上月同期減少3.8%,11月份上旬馬棕出口回升，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，11月1-10日馬棕出口較上月同期增加8.03%/8.71%，短期棕櫚油偏緊格局延續，油脂整體易漲難跌。國內方面，本周棕櫚油庫存止升轉降，庫存水平較往年仍處低位，截至11月5日當周，國內棕櫚油庫存為46.28萬噸，環比減少5.44%，同比減少2.01%。當前棕櫚油現貨供應偏緊，隨著棕櫚油到港增加，后期棕櫚油庫存或小幅轉升。建議高位寬幅震蕩思路。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，自8月底以來菜油庫存逐步下降，本周菜油庫存延續下降，截至11月5日當周，沿海油廠菜油庫存為29.81萬噸，環比減少2.61%,同比增加83.90%。隨著后期菜油進口量減少，菜油庫存供應將逐步趨緊。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 上周雞蛋主力合約偏強運行，周五收于4590元/500kg，周漲幅2.57%。11月12日主產區雞蛋價格下跌，現貨均價4.8元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止10月31日雞蛋存欄環比小幅增加，存欄量11.69億只，同比下降7.59%，環比增加0.34%，10月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計中秋節前雞蛋價格維穩小漲。淘汰雞方面，11月12日全國均價雞蛋價格5.35元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區受疫情影響，局部生產環節有5天左右余貨；東北部分地區受降雪影響，市場成交受限，生產環節有3-4天余貨。同時近期受降雪天氣影響，少去地區雞舍坍塌，養殖單位被迫淘汰來及，當前新開產蛋雞依舊不多，雞蛋供應略少。隨著產區交投逐漸恢復，生產、流通環節余貨陸續流入市場，屆時短期雞蛋供應或有提升，預計本周雞蛋價格震蕩偏強為主，建議投資者主力合約日內多單操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 上周蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于7990元/噸，周漲幅2.74%。當前晚熟蘋果陸續上市，整體蘋果入庫率較低，優果率較低，優質果價堅挺。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二條紅市場成交價3元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止11月04日第一周蘋果收購季庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為881.25萬噸，同比2019年下降22.8%。全國庫容比64.42%，山東庫容比62.2%，陜西庫容比65.2%，目前山東地區已經進入收購尾期，剩余貨源零散入庫，增加幅度或將有限。而陜西北部地區以及甘肅部分地區近期庫存變動速度較快，后期或將繼續增加。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內多單交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫時觀望 | 上周生豬期貨主力合約震蕩調整，收于16250元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為17.64元/公斤，較前日出欄均價上漲0.37元/公斤。月初集團場調整交易節奏，出欄量處于低位。同時北方多地出現降雪天氣，致使道路封鎖出行不便，養殖端出欄受阻。需求端來看，目前屠宰量窄幅調整。周初因東北地區降雪天氣導致白條外發基本中斷，宰量有所下滑。而西南、華南地區受天氣轉涼及腌臘提振，宰量有所提升。短期來看隨著天氣狀況好轉養殖端出欄將逐漸恢復，整體需求呈現向好態勢，生豬現貨價格或穩中調整。中長期來看，四季度集團公司供應量保持相對高位，后期的生豬供應并不緊張。同時隨著豬價的反彈，養殖端壓欄惜售情緒加強。散戶和集團場方面都有不同程度的增重計劃，預計后期生豬出欄體重將會繼續增加。需求方面四季度為季節性消費旺季，腌臘灌腸等將提振豬肉需求。但因十月需求突然好轉，本月面臨降溫及囤肉消息等影響，四季度單月間需求差距或縮小，消費性提前透支因素今年出現頻率或較高。此外高價豬肉對下游的抑制效應十分明顯，豬價上方空間受到限制。綜合來看周末現貨價格繼續偏強，但由于考慮到春節供應將會明顯增量以及需求或提前透支等盤面目前小幅貼水，操作上建議短期暫且觀望，繼續關注現貨走勢。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 上周花生期貨主力合約震蕩運行，周五收于8602元/噸。目前山東新米白沙通貨報價在8600-8800元/噸左右，河南新米通貨米價格在8600元/噸左右。現階段東北產區受降雪影響，市場交易基本暫停。河南、山東、河北等產區交易速度不快，農戶惜售心理較為明顯。采購商多按需補貨，拿貨積極性一般，整體市場價格暫時穩定為主。油廠方面，目前油廠陸續入市開始收購，但由于油廠走貨不暢、油廠收購動力不足，并且收購指標較為嚴格。中長期四季度花生和花生油將逐步進入消費旺季，需求或逐漸好轉，但長期來看供應端壓力仍存。綜合來看目前受雨雪天氣、農戶惜售等影響現貨交易較為僵持，操作上建議暫且觀望，持續關注油廠收購情況。 | |
紅棗(CJ) | 暫且觀望 | 截至7月23日當周，美棉優良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 高位震蕩，關注2萬關口支撐 | 周五隔夜鄭棉主力合約震蕩運行，收于21425元/噸，收漲幅0.07%。周五ICE棉價震蕩回落，結算價115.08美分/磅。國際方面，美國方面CPI以及PPI均處于歷史高位，勞工部周三發布的數據顯示，CPI同比增長6.2%，環比升幅0.9%，為四個月來最大。這兩項數據均超過參與調查的所有經濟學家的預期。美國10月消費者價格指數（CPI）同比漲幅達到1990年以來最大，超過預期水平，引發了市場對美聯儲可能提前加息的猜測。令美元指數大幅反彈，大宗商品市場承壓運行。國內方面，當前本年度新疆籽棉收購徐徐落下帷幕， 市場依舊對于新年度產量較為關注，從加工數據來看，截止11月13日全疆籽棉加工量為239.34萬噸，較去年同期落后11%，今年雖然采收較去年推遲8-10天，但目前采收進入尾聲，所剩不多。而去年受疫情影響，尤其是喀什地區采收進度延長至12月，因此市場對于減產幅度的討論愈加濃厚。此外本周發布了本年度新一輪拋儲計劃，由于本次拋儲的棉花中除了地產棉和新疆棉外還額外增加了進口棉， 并且每日拋售量依據市場行情來變化，因此短期內對盤面上行將構成一定的壓力。當前下游市場依舊維持偏弱的走勢，紗線價格在上漲報價后成交明顯縮量，整體走貨較慢。預計近期棉價高位震蕩為主，建議區間操作為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
