今日早盤研發觀點2021-12-03
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注中國、歐元區、英國、美國11月服務業PMI及美國11月非農就業數據 | 周四，三大美股指走出一個多月低谷，道指創近13個月最大漲幅，泛歐股指跌超1%。美油抹平盤中近5%跌幅轉漲，掙脫逾三月低谷，美國天然氣創逾三月新低，歐盟碳期貨又創新高。內盤焦煤日間跌超2%后夜盤跌超4%。10年期美債收益率脫離逾兩月低谷。美元指數漲跌間波動，最終轉漲重上96。黃金創逾七周新低，白銀五連跌創兩個月新低。倫銅兩連陽，倫鋅兩月新低。國際方面，12月2日周四，OPEC+產油國聯盟宣布，1月份將按原定計劃增產40萬桶/日，而非市場預期的暫停增產，但“如果市場發生變化，OPEC+可能會調整計劃中的供應增加”。OPEC與非OPEC部長級會議認為，在新冠疫情的最新發展之下，應繼續密切關注市場，并在需要時立即作出調整，下一次產油政策會議將于2022年1月4日召開。12月2日周四，美國勞工部發布的最新數據顯示11月27日當周首次申請失業救濟的人數為22.2萬人，低于市場預期的24萬人，前值修正值為19.9萬人?？死蛱m聯儲主席洛雷塔?梅斯特在接受采訪時“放鷹”，認為加速Taper會給美聯儲在未來帶來更多選擇，并對明年加息保持開放態度。關注中國、歐元區、英國、美國11月服務業PMI及美國11月非農就業數據。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2112比值為0.8859。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種下行3.3bp報1.984%，7天期下行2.1bp報2.10%，14天期下行3.2bp報2.083%，1個月期下行0.1報2.356%。北向資金今日流入68.28億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線上方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價重心下移，現于1769美元/盎司附近運行，金銀比價79.30，海外發現新冠變異毒株，市場避險情緒升溫。鮑威爾在最新講話中否認了通脹是暫時的觀點，意味著貨幣政策大方向趨緊，美元及美債收益率拉升。美聯儲副主席克拉里達表示美聯儲政策制定會議上討論加快 Taper 的進程是合適的;美聯儲理事沃勒表示，如果就業增長保持強勁，通脹率 遠高于美聯儲 2%的目標，美聯儲可能不得不加快 Taper 進程，并盡快調整政策利率。數據方面，美國10月非農就業人口增加53.1萬人，遠超市場預期。美國10月個人消費支出物價指數PCE同比增長5%，高于9月的4.4%，去除波動性較大的能源和食品，核心PCE同比增速也從9月的3.7%升至4.1%，兩者均創下1990年12月以來最高水平。通脹壓力前所未有增加。財政方面，美國眾議院通過兩黨基建法案，拜登簽署其為法律。截至12/1，SPDR黃金ETF持倉990.82噸，前值992.85噸，SLV白銀ETF持倉17044.77噸，前值17067.79噸。我們預計，金價維持震蕩格局。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時觀望 | 夜盤滬銅主力合約轉跌為漲，美元指數震蕩整理，倫銅運行于9469元/噸。12月2日LME銅庫存減400噸至78225噸；12月2日上期所銅倉單減649噸至10488噸。昨日美國發現首例omicron變種病例，引發市場避險情緒，而OPEC+同意1月維持增產，原油繼續大跌。此外，產業方面，智利國家銅業Codelco預計2022年銅價將跌至3.80-3.90美元/磅，低于目前4.30美元/磅的價格，由于對明年銅價的預測相對悲觀，銅價承壓下跌?；久鎭砜?，精銅供應端仍較為緊張，且市場有產業資金逢低補庫，貿易商持挺價心態。需求方面，臨近年末，基建撥款節奏有所加快，國網下單量明顯增加，下游需求略有改善。當前建議多以觀望為主，并關注疫情發展，若出現低點可嘗試逢低布局多單。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力合約震蕩運行，期價表現維穩，整體圍繞4300一線整理。螺紋鋼現貨價格持穩，近期南方天氣條件好，部分工地開始趕工，終端剛需回升，同時房地產政策放松預期漸濃，投機需求開始增加，廠庫和社庫雙降，總庫存正常去化。產量方面，因四川電爐集中停限產逐漸結束，且螺紋利潤回升長流程鐵水從熱卷流向螺紋，螺紋產量小幅回升。表需環比增加13.11萬噸，略低于市場預期。原料端價格大幅下跌后鋼廠利潤有所增加，加上粗鋼壓減任務已完成，12月鋼廠復產可能性較大，給1月合約造成壓力。政策托底的利好預期則更多反應到05合約上，因此操作上可考慮參與1-5反套。短期來看，高基差因素推動了近期盤面價格的反彈。但成本下移邏輯依然存在，焦炭現貨價格開始第七輪提降，所以后市價格反彈能否持續需要關注需求恢復的持續性。當前下游成交的回暖將助推螺紋鋼主力2205合約繼續反彈，短期或偏強運行，中線操作暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力合約震蕩運行，期價偏強整理，站上4700一線。短期熱軋卷板現貨價格持穩，從熱軋卷板供需來看，熱軋卷板周度產量環比小幅回落，根據Mysteel數據，華北長流程鋼廠檢修對板材影響逐漸開始顯現，加上鐵水從熱卷流向螺紋，熱卷產量降幅較大。廠庫回升2.95萬噸，社會庫存下降3.88萬噸，總庫存下降0.93萬噸。11月份鋼廠檢修較多，后期熱軋卷板供應增幅不大。需求方面，中國商品房銷售面積、銷售額連續三個月保持兩位數下降，家電需求整體偏弱。11月17日，國家統計局公布2021年10月汽車產量情況，10月生產汽車234.4萬輛，環比增長7.23%。11月芯片短缺問題略有緩解，11月汽車行業產銷量環比將略增加。整體來看，建議關注宏觀經濟以及房地產政策，熱卷短期需求偏弱，上漲空間將受限。操作方面，短期技術性反彈為主，中長線操作建議暫時觀望。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 夜盤滬鋁主力合約收跌，美元指數震蕩整理，倫鋁現運行于2611美元/噸。短期市場風偏仍受到Omicron變異病毒影響?；久鎭砜?，短期國內供給端產量難以提升，疊加采暖季及冬奧會期間，北方電解鋁廠面臨存在減產預期，給予鋁價底部支撐。另外，近期鋁社會庫存再度降，也一定程度上削弱了空頭信心。但目前國內鋁下游消費也存在季節走弱的現象，基本面上多空交織，鋁價短期區間震蕩為主，后續尚需關注疫情發展。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋅主力合約在23000元/噸附近波動，上海0#鋅主流成交于22880-23090元/噸，0#普通品牌對滬鋅1708合約貼10-升180元/噸附近，0#雙燕對8月升水170-180元/噸，國產品牌升水較上周五無變化；1#鋅主流成交于22810-22830元/噸附近。滬鋅主力1709合約開盤后探低回升，臨近早盤收盤，滬鋅再次快速拉升。煉廠保持正常出貨；貿易商積極出貨，然因鋅價盤中走高，下游畏高觀望，今天整體成交略清淡，不及上周五。操作上，暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋅主力合約在23000元/噸附近波動，上海0#鋅主流成交于22880-23090元/噸，0#普通品牌對滬鋅1708合約貼10-升180元/噸附近，0#雙燕對8月升水170-180元/噸，國產品牌升水較上周五無變化；1#鋅主流成交于22810-22830元/噸附近。滬鋅主力1709合約開盤后探低回升，臨近早盤收盤，滬鋅再次快速拉升。煉廠保持正常出貨；貿易商積極出貨，然因鋅價盤中走高，下游畏高觀望，今天整體成交略清淡，不及上周五。操作上，暫時觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約小幅收漲，美元指數震蕩整理，倫鎳價格運行于19905美元/噸附近。12月1日LME鎳庫存減246噸至114114噸，上期所鎳倉單減179噸至4992噸?；久鎭砜?，供應方面，本周高鎳鐵主流成交價1455-1460元/鎳，較上月末下跌45元/鎳。伴隨11月各地限電政策放寬，鎳鐵產量環比將有顯著回升，但不銹鋼對原料的需求也相應回暖，鎳鐵供需仍是緊平衡格局。印尼華越鎳鈷項目預計將于下月投產，硫酸鎳供應壓力將有所增加。需求方面，不銹鋼廠相繼復產，而需求處在淡季，不銹鋼社會庫存出現小幅累庫；新能源汽車前景繼續向好，但因三元電池裝機量占比有所下降，下游前驅體企業對外購硫酸鎳需求低迷。整體上看，目前支撐鎳價的主要因素為倫鎳強勁的去庫速率，以及對于新能源的遠景預期，而當前價格已經對此有所體現，但尚未反饋美元指數走強的壓力，我們預計鎳價或呈現高位震蕩回落走勢。 | |
不銹鋼(SS) | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 隨著多個省份粗鋼壓減任務的完成以及鋼廠利潤的恢復，近期市場對于鋼廠復產的預期逐漸增強，短期下游需求的回暖則進一步強化了市場對于鋼材需求的預期，鐵礦石價格本周出現明顯反彈。但目前礦石基本面變化并不大，上周全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量已經降到了201.98萬噸，而且在采暖季限產以及冬奧會限產的影響下，限產政策未必會有大幅放松。而四季度發貨量則整體呈現平穩態勢，且Mysteel公布的15港礦石庫存來看，不論是庫存總量還是高品礦都呈現累庫態勢，所以對于01合約我們認為其上漲空間有限。而05合約則面臨明年3月中旬之后鋼廠復產以及一季度外礦發貨淡季，未來或存在階段性反彈機會。昨日鐵礦石主力2205合約沖高回落，整體表現波動依然較大，預計短期或震蕩運行，上方反彈空間有限，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 偏空看待 | 隔夜原油主力合約期價探底回升。美聯儲主席鮑威爾建議不再用“暫時”一詞來形容高通脹。其推動美聯儲加快縮減資產購買規模的鷹派發言引發市場恐慌。此外，因南非變異毒株奧密克戎更具傳播性且對疫苗不敏感，市場擔憂石油需求復蘇將受阻礙。EIA報告顯示，上周美國原油庫存減少90萬桶，汽油庫存增加402萬桶，精煉油庫存增加216萬桶，全口徑庫存增加500多萬桶。中美日印四國分別公布拋儲計劃，統一戰線應對高油價。之前OPEC+產油國表示如果石油消費國聯手釋放石油儲備，可能調整增產計劃。通過釋放戰略儲備來給油價降溫傷害到了產油國利益，二者之間的矛盾突顯?；久鎭砜矗刂?1月26日當周，美國原油日均產量1160萬桶，比前周日均產量增加10萬桶，比去年同期日均產量增加50萬桶。OPEC+維持明年1月增產40萬桶/日，同時表示如果因為疫情而導致市場發生重大的變化，OPEC可以臨時調整產量政策。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發生變化，油價漲勢即將結束。需求方面，11月的EIA短期能源展望上調了2021年原油需求預期，下調了明年的原油需求預期，同時預測明年全年的原油市場將會處于供大于求的局面。IEA對2021年石油需求增幅的預估大致維持在550萬桶/日，2022年維持在340萬桶/日。操作上，建議偏空看待。 | |
燃油及低硫燃油 | 觀望 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。現貨方面，12月1日新加坡高硫380燃料油價格為392.8美元/噸。供應方面，截至11月24日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工率為69.59%，較上周降低0.62%。目前暫無煉廠計劃檢修。開工方面，前期個別檢修煉廠或恢復開工，但不排除其他煉廠降低負荷的可能。截至11月11日，國內主營煉廠平均開工負荷為78.55%，較10月底上漲5.5%。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1532.06，較上期上漲1.9%；中國出口集裝箱運價水平為3245.59，較上期上漲0.4%。北半球進入冬季，中東、南亞地區發電廠對高硫燃料油的需求明顯下滑。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2290.3萬桶，環比前一周增加154.7萬桶，漲幅7.2%。低硫方面，主力合約期價震蕩回升?，F貨方面，新加坡VLSFO價格為563.01元/噸。當前船燃端消費表現較為穩固，船用油需求或持續受復蘇周期提振；但海運費呈下行趨勢，支撐力度減弱，仍需關注全球疫情發展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。 | |
乙二醇(EG) | 供需緊平衡，短期不宜過分看跌 | 乙二醇期貨主力合約價格隔夜承壓弱勢運行，成交良好，持倉增加14682手至172520手。前期隨著煤炭價格的持續上移，國家發改委陸續出臺嚴厲防控價格異常上漲的舉措，加之交易所配合出臺抑制投機的措施，煤炭價格迅速出現過山車行情，價格持續走弱進而使得煤化工品種成本支撐邏輯坍塌，價格同步回落。目前乙二醇市場開工率表現一般，特別是煤制端開工下降較為明顯，港口出貨速率提升，近期港口呈現去庫狀態，壓力緩解。進口方面，國外裝置檢修陸續結束，海外裝置開工率有所提升，預計后續港口庫存或緩慢累積。需求方面，隨著雙控政策實施力度放緩，下游聚酯開工率回升，需求有所好轉。但值得注意的是，現階段終端需求表現一般，因此聚酯開工率提升幅度有待觀察。整體來看，我們認為乙二醇市場處于供需緊平衡狀態，在原油價格高位震蕩格局下期價短期底部存在支撐，不宜過分看跌。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約震蕩下跌，技術走勢較弱。從供需來看，PVC供應方面支撐力度不大，據卓創資訊數據顯示， 上周PVC整體開工負荷78.94%，環比提升4.11%。近期PVC計劃檢修企業不多，蘇州華蘇13萬噸乙烯法計劃今日檢修一周左右。目前電石廠出貨基本正常，電石成本支撐減弱。需求方面，終端下游制品企業開工變化不大，北方地區建筑工地逐漸因天氣而停工，管材需求逐漸下降，華南和華東需求尚可。因需求整體下降，華東和華南倉庫庫存小幅增加。需求后期關注房地產變動，若房地產需求好轉，PVC地板、管材等需求將小幅增加。從基差來看，期貨貼水現貨依舊較高，因此PVC繼續大幅下跌空間亦有限。因此PVC期貨以寬幅波動看待。因此操作建議方面，建議暫時觀望或日內短線交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價探底回升。現貨方面，12月2日鎮海石化道路瀝青出廠價為3970元/噸。上周華北、山東及長三角地區瀝青價格下跌，跌幅25-250元/噸；西北、東北、華南及西南（川渝、云貴）地區瀝青價格持穩。北方大部分地區停止施工，剛需持續減弱。且受低價資源影響，華北及山東地區部分瀝青現貨成交重心下移。華東地區部分主力煉廠價格偏高、出貨不暢，為刺激出貨，下調瀝青價格，帶動區內主流成交價下行。供應方面，截至11月24日國內瀝青裝置總開工率為35%，較上周下降1%。國內煉廠瀝青總庫存水平為43%，較上周下降2%。需求方面，隨著北方項目施工停止，需求將持續減弱，市場多等待主力煉廠冬儲政策。南方受資金等因素影響，需求難有集中釋放。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨走弱，建議暫時等待機會 | 夜盤塑料期貨主力合約震蕩走弱，持倉量增加。上游原料價格下跌以及需求暫無亮點對盤面形成壓力。昨日中石化銷售華北分公司LLDPE出廠價穩定，HDPE出廠價有所下降。華北大區現貨市場線性部分跌50元/噸，華北地區LLDPE價格在8650-8800元/噸，基差134元/噸。從供需來看，自11月28日以來新增檢修120萬噸。下周關注福建一套HDPE裝置是否檢修。需求方面，下游棚膜對PE需求減弱，地膜需求逐漸增加，但地膜需求增幅較慢，短期需求偏弱，12月中下旬包裝膜需求存增加預期，因此后期需求將對塑料形成底部支撐。不過近期國內新增本土新冠肺炎病例增加，市場對需求預期偏弱。綜合來看上游原料價格寬幅波動、塑料供需支撐力度減弱，塑料期貨將偏弱震蕩。操作建議方面，建議暫時觀望或日內短線交易為主。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨下行，關注裝置檢修變動 | 夜盤PP期貨主力合約增倉下跌，技術走勢偏弱。市場關注國內疫情，加上上游原油下跌，PP供需面支撐力度不大，PP期貨下行。昨日PP現貨報價變動不大，華東拉絲主流價格在8150-8450元/噸，基差94元/噸左右。國際原油下跌帶動國產丙烯單體下跌50元/噸，而進口丙烯單體CFR中國980-1020美元/噸，下跌25美元/噸。從供需來看，中化泉州煉廠PP裝置（20萬噸/年）于11月30日停車檢修，預計維持45-50天；二期100萬噸乙烯裂化，PP裝置（35萬噸/年）計劃于12月6日停車檢修，預計維持45-50天，華南PP供應有所減少；交割標準品生產比例37%。上游石化企業庫存下降緩慢，昨日庫存68萬噸附近。12月份上旬關注華東和福建另外一套PP裝置是否按時檢修，若檢修供應壓力將階段性減輕。需求方面，根據卓創資訊資訊數據，塑編行業開工率回升至54%附近，相對前一周增加2%；注塑以及BOPP等行業開工率亦回升，因此剛性需求尚可。從價差來看，山東地區PP粉料價格在7980-8030元/噸，期貨2201合約和PP粉料價格相當。進口方面，國外PP報價高于國內，但韓國對華出口將有所增加。綜合來看，PP需求暫無亮點，加上原油下跌，市場交投情緒較弱，PP期貨弱勢運行。操作建議方面，建議暫時等待機會或日內短線交易為主。 | |
PTA(TA) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 偏空看待 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)小幅下探后回升，成交尚可，持倉量略增?，F貨市場近期行情連續下跌，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現基差0元/噸；焦炭總庫存0萬噸(-603.6)；焦爐綜合產能利用率0%(-67.97)、全國鋼廠高爐產能利用率57.47%(-0.5)。綜合來看，焦炭市場累計八輪降價1600元/噸后，目前市場心態依然較弱。供應方面，焦化開工微有上浮，但相較于10月份同期水平仍低4%，焦炭出貨好轉，庫存稍有下降，后期或有焦化復產，供應有上升可能；需求方面，鐵水產量低，焦炭多輪下跌之后，鋼廠利潤面已得到修復，且焦炭價格有穩定趨勢，鋼廠需求向好，恢復部分采購，控制到貨情況好轉，但部分鋼廠有限產可能，未來需求可能再次降低。汾渭信息表示，一方面考慮焦企庫存壓力逐步下降且部分煤價開始反彈成本支撐逐步顯現，另一方面部分鋼廠高價原料庫存基本消耗完，鋼廠利潤優于焦化利潤，部分鋼廠表示對后市看穩，繼續打壓焦炭價格的意愿不是很強烈，短期看焦炭基本面及市場情緒逐步向好發展。我們認為，粗鋼產量收緊并不會就此止步，后續焦炭市場需求或弱于預期，行情就此回升的難度依然很大。預計后市將穩中偏弱運行，重點關注北方地區鋼廠限產對焦炭需求的影響，建議投資者偏空看待。 | |
焦煤(JM) | 偏空看待 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2201合約)大幅下挫，成交良好，持倉量增。現貨市場近期行情大幅下行，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價2900元/噸(0)，期現基差1022.5元/噸；煉焦煤總庫存2015.1萬噸(-49)；100家獨立焦企庫存可用16.33天(-0.5)。綜合來看，受焦炭現貨價格持續下跌影響，下游虧損面擴大，采購積極性減弱。前期主產區煉焦煤價格進入加速下跌模式，部分煤種已經超跌。對于超跌的焦煤品種，由于焦化廠焦煤庫存整體偏低，現下游焦化廠對價格合適的部分焦煤，開始適當補庫，需求有所好轉。受此影響，山西及內蒙地區部分焦煤價格反彈100-200元/噸。進口方面，從12月3日起，甘其毛都口岸停止散裝煤車入境，要求全部為集裝箱車輛入境，通關煤車降至每天100車，由于通關量大幅下降，貿易商惜售現象增多。受焦炭市場弱勢影響，非澳煤當前整體需求表現一般。下游方面，焦企虧損范圍逐步擴大，下游限產暫無明顯緩解，庫存煤已消耗至低位，下游采購預期增強。我們認為，現階段成材及焦炭市場悲觀情緒將進一步倒逼原料降價。此外，坑口原煤價格調控政策維持強硬，將為煉焦精煤價格回落創造更大的空間。預計后市將弱勢運行，重點關注產地市場行情及下游采購積極性，建議投資者偏空看待。 | |
動力煤(TC) | 觀望為主，逢高試空 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)大幅低開后震蕩回升，成交低迷，持倉量減?，F貨市場近期行情穩中偏弱運行，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價1075元/噸(0)，期現基差238元/噸；主要港口煤炭庫存5249.9萬噸(+209.7)，秦港煤炭疏港量54萬噸(-3.3)。綜合來看，市場傳言煤價合理區間已基本確定5500大卡價格為550-850元。主產區煤炭供應增幅明顯，全國煤炭產量繼續保持高位。上游方面，近期坑口行情趨穩運行，銷售情況逐漸好轉。但值得注意的是，進入中旬后，鄂爾多斯部分煤礦再因煤管票限制而主動減產。港口方面，低迷沉寂數周后，近期市場情緒基本穩定，市場情緒向好。下游采購需求增多，價格堅挺。下游詢貨以高卡低硫煤為主。但貨源基本都在大型煤企手中并以保供為主，不對外銷售，市場貨源緊缺。但同時貿易商對后續煤價持續上漲信心不足，價格上漲后出貨意愿增強。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著產能有效釋放得到緩解，在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。但同時，全市場各環節心態逐漸好轉，加之高產量背景下煤礦銷售情況依然良好，相關情況或對行情形成一定的支撐。預計后市將震蕩整理，重點關注相關調控政策及港口成交情況，建議投資者觀望為主，逢高試空。 | |
甲醇(ME) | 天氣炒作預期升溫，底部空間或將有限 | 甲醇期貨主力合約隔夜承壓走弱，成交良好，持倉下降123913手至599397手。目前甲醇市場多空因素交織，隨著煤炭價格持續回落，成本端支撐邏輯減弱，對甲醇價格形成明顯壓制。此外，隨著煤炭價格持續回落，部分煤制工程重新啟動，供應有所增加。而需求端，國內烯烴行業開工仍一般，大唐多倫烯烴重啟推遲，繼續外賣原料，局部供應增量集中。利多方面，近期因機器故障問題，伊朗部分裝置出現臨時停車現象，進口縮量帶動港口呈現小幅降庫。此外，隨著天氣逐漸轉冷國內外限氣預期再度升溫，對盤面形成較為明顯的帶動作用，因此我們認為隨著前期利空因素逐漸被市場消化，在煤炭價格逐漸企穩的背景下，甲醇價格短期或有所反彈，關注港口MTO重啟落地節點。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌3.27%。現貨方面，12月2日河南地區小顆粒尿素報價為2466元/噸。供應方面，供應端煤頭裝置復產順利，日產增量較為顯著。上周國內尿素開工率為67.65%，環比上漲4.53%，周同比下滑4.33%。周度產量為103.21萬噸，環比上漲7.16%，周同比下滑2.22%。本周西南、西北部分尿素裝置計劃檢修，預計日產量小幅下降。需求方面，由于上游原料價格窄幅調整，復合肥成本不穩，加大企業冬儲定價難度。部分企業計劃月底或下月初公布冬儲相關政策。膠合板方面，開工負荷尚未恢復，備貨延續剛需策略。農業需求方面，國內暫無集中農需，需求零星。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 關注需求啟動節奏 | 隔夜玻璃期貨主力合約偏強震蕩調整，成交良好，持倉增加8679手至201997手。近期玻璃期貨主力合約價格延續跌勢，主要原因在于旺季預期落空疊加庫存累積，市場交投情緒延續悲觀氛圍。按照玻璃季節性規律分析來看，玻璃行業當前正處于傳統需求旺季周期，但疫情防控形勢嚴峻、地產行業景氣度下降使得旺季預期落空成為既定事實。節前國內大宗商品價格受能耗雙控政策影響加劇，多地出臺限電措施，市場擾動因素增加。目前分析來看，優于玻璃前期產能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對于其供應端影響力度不大，而主要影響來自于雙控趨嚴以及限電對下游裝置的開工影響，產銷進一步轉弱，庫存累庫速率快于預期，需求利空被放大。因此，我們認為短期玻璃將大概率延續偏弱走勢，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動能將逐漸減弱，加之地產竣工數據在四季度依舊值得期待且年內供應變動不大，不建議投資者深度看跌，近期需重點關注需求啟動節點，激進者可以謹慎嘗試多單。 | |
白糖(SR) | 偏空思路 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5803噸，收跌幅0.48%。周四美國ICE糖價震蕩運行，盤中上漲0.05點，結算價18.62美分/磅。國際方面，由于新變異病毒在全球引起的恐慌情緒繼續漫延、原油繼續下行以及供應增加等因素，國際糖價近期連續下跌，已跌破近三個月以來整理區間的支撐，月目前仍未出現止跌跡象，后期仍有繼續下行的可能。國際糖業組織（ISO)在最新季報中下調2021/22年度全球糖市供應缺口預估為256萬噸，上次預估缺口385萬噸；巴西官方公布數據顯示11月前兩周食糖和糖蜜累計出口140.02萬噸，日均出口17.5萬噸，較去年同期的14.52萬噸增長20.56%，顯示出口同比有回升跡象。國內方面，從目前的形勢看，最大產區廣西已經開始壓榨，隨著生產全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢的主要因素將從進口成本倒掛轉向新糖上市后的供求關系上。短期大量新糖集中上市，疊加進口量較大，春節備貨尚未起動，后期糖價轉弱的可能性在加大。操作上建議投資者短線偏空思路，套利方面關注1-5反套機會。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2676元/噸。國內方面玉米現貨價格窄幅波動，哈爾濱玉米市場價格為2360-2420元/噸，長春地區玉米市場價格為2420-2470元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2660-2670元/噸；廣東港口玉米主流價格在2860-2880元/噸。東北地區基層挺價惜售情緒較濃，深加工廠門到貨量偏低，企業上調價格刺激到貨量。而華北地區企業到貨量近期相對穩定，基本滿足企業生產需求，企業多以隨采隨用為主。深加工端來看，現階段深加工利潤仍舊可觀，企業開工率持續維持回升態勢，深加工需求為玉米價格提供支撐。但由于在企業提價刺激下深加工企業庫存已出現探底回升跡象，同時受去年高價收糧虧損的擔憂影響，企業囤糧意愿不強，目前多根據自身情況看量調價。飼料養殖端來看，生豬養殖利潤的好轉使得飼料養殖端增加玉米作為飼料原料用糧，玉米飼用需求隨著豬價回暖而有所恢復。但是目前替代谷物仍占主導，同時飼料企業保持安全庫存，補庫較為謹慎多以隨采隨用為主。整體來看需求端繼續推行玉米價格向上的力度減弱。綜合來看雖然后期下游玉米備貨將逐漸增加，玉米價格有支撐。但是隨著雨雪天氣過后，基層售糧進度也將繼續加快。同時由于雨雪天氣過多導致市場上潮糧增多，疊加因售糧進度延緩致使的后期售糧窗口縮短，預計后期供應壓力將逐漸釋放。操作上建議區間參與為宜，持續關注市場購銷節奏及政策變化。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 隨著新糧上市，大豆供應逐步增加，但近期黑龍江疫情，影響大豆市場流通，短期供應擔憂有所上升。農業農村部11月份供需形勢分析報告大豆產量預估同上月保持一致，2021/22年度國內大豆產量維持1865萬噸預估，較上年減少1.85%，新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，11月30日，中儲糧拍賣144988噸國產大豆全部流拍，豆一6500元/噸反彈遇阻，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 美豆迎來出口高峰期，但巴西大豆播種速度較快，美豆出口窗口期收到擠壓，巴西大豆播種接近尾聲，CONAB數據顯示，截至11月27日，巴西大豆播種率為91.5%，快于去年同期的85.7%，阿根廷大豆播種進度偏慢，截至11月25日，阿根廷大豆播種率為39.3%，較去年同期持平，慢于五年均值的41.5%，南美大豆即將進入天氣關鍵炒作期，12月上旬巴西大豆產區降水情況出現分化，南部地區干旱壓力有所上升，而中北部降水量持續高于均值水平，阿根廷北部地區降水量處于偏少狀態，目前尚不能對拉尼娜天氣所引發的阿根廷大豆減產預期進行證偽，天氣風險對大豆形成短期支撐。國內方面，油廠壓榨量升至高位，截至11月26日當周，大豆壓榨量202萬噸，上周189萬噸，同時豆粕提貨良好，但在供應壓力下，豆粕庫存轉升，截至11月26日當周，豆粕庫存為61.56萬噸,環比增加12.48%,同比減少42.81%。隨著谷物價格的上漲，以及生豬價格企穩，后期關注豆粕添加比例上調能否對消費提供持續支撐。建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 10月份美豆壓榨量大幅回升，帶動豆油庫存增加，NOPA數據顯示，10月份美國大豆壓榨量501萬噸，環比增加19.6%，同比減少0.6%，10月份美豆油庫存升至18.35億磅，環比上升9.0%，同比上升23.4%，美豆油庫存連續上升，供應偏緊局面大幅緩解，同時美可再生柴油產量仍有較高不確定性，美豆油承壓60美分/磅。國內方面，本周豆油提貨處于高位，豆油庫存小幅下降，截至11月26日當周，國內豆油庫存為84.18萬噸，環比減少0.09%，同比減少12.15%。當前豆油庫存仍處低位，現貨供應較為緊張，但11月份進口大豆到港量增加，油廠開機或逐步回升，關注豆油庫存變化情況。 建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 產量方面，11月份馬棕進入減產周期，10月中旬計劃引進的3.2萬名外國工人在本月陸續抵達馬來并開始復工，勞動力短缺問題將逐步得到緩解，一定程度上抹平產量季節性波動，SPPOMA數據顯示，11月馬棕產量較上月減少6.80%,11月份馬棕出口回升，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，11月馬棕出口較上月同期增加13.59%/8.2%。短期棕櫚油偏緊格局延續，隨著馬來海外勞動力復工，棕櫚油高位震蕩風險增加。國內方面，本周棕櫚油庫存增加，庫存水平較往年仍處低位，截至11月26日當周，國內棕櫚油庫存為47.73萬噸，環比增加8.06%，同比減少20.48%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油將維持供應偏緊局面。棕櫚油短期承壓10000元/噸，建議暫且觀望。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，自8月底以來菜油庫存逐步下降，本周菜油庫存增加，截至11月26日當周，沿海油廠菜油庫存為26萬噸，環比減少8.00%,同比增加102.97%。10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約偏弱運行，收于4340元/500kg，收跌幅0.34%。12月02日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.66元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止11月30日雞蛋存欄環比小幅增加，存欄量11.72億只，同比下降6.09%，環比增加0.26%，11月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計中秋節前雞蛋價格維穩小漲。淘汰雞方面，12月1日全國均價雞蛋價格5.56元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區受疫情影響，局部生產環節有5天左右余貨；目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，下游環節缺乏看漲信心，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約偏弱運行，收于7793元/噸，收跌幅1.86%。當前晚熟蘋果陸續上市，整體蘋果入庫率較低，優果率較低，優質果價堅挺。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二條紅市場成交價3元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止11月18日蘋果收購季庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為910.63萬噸，同比2020年下降20.25%。全國庫容比66.57%，山東庫容比64.9%，陜西庫容比67.8%，目前山東地區已經進入收購尾期，剩余貨源零散入庫，增加幅度或將有限。而陜西北部地區以及甘肅部分地區近期庫存變動速度較快，后期或將繼續增加。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 昨日生豬期貨主力合約收跌3.18%?，F貨方面，全國外三元出欄生豬均價為17.86元/公斤，較前日出欄均價上漲0.04元/公斤。目前來看散戶出欄積極性減弱，同時月初集團供應量較低，屠企收豬存在難度。需求端，西南、華南地區零星開始腌臘活動對需求有所提振，但仍未出現整體性增量。短期來看市場僵持，生豬現貨價格或仍延續窄幅震蕩為主。中長期來看，12月為集團場出欄高峰期，部分集團場為了避開春節前出欄高峰，目前開始提前降體重出欄。疊加年底需要完成年度出欄計劃，預計下個月或出現集團場加速出欄的現象。出欄體重方面，由于天氣轉涼市場對于大肥需求增加，標肥價差仍存，散戶壓欄或將延續。預計短期大體重豬出欄將繼續保持緩增態勢，后期生豬出欄體重整體變化將較為有限。需求方面，年底為季節性豬肉消費旺季。但是由于今年部分地區腌臘灌腸前置，年底的需求高峰或提前有所透支。同時終端白條走貨情況仍舊一般，高價白條對消費的抑制效應非常明顯疊加目前國內新冠疫情反復，終端需求的恢復可能不及預期。綜合來看慮到春節供應將會明顯增量以及需求或提前透支等因素盤面目前貼水現貨，操作上建議短期暫且觀望，繼續關注現貨走勢。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 昨日花生期貨主力合約延續弱勢，收于8132元/噸。目前山東統貨花生米報價在8600-8800元/噸左右，河南麥茬白沙統貨米8800～9000元/噸。近期產區農戶出貨積極性依然偏低，市場需求疲軟，多以消化前期庫存為主。油廠雖與前期相比到貨量有所增加，但油廠仍嚴格把控質量指標，成交嚴格。產區庫存量仍然偏大，供應端繼續承壓，花生價格偏弱運行。短期來看貨市場購銷僵局或延續近月合約面臨的供應壓力不大，而長期來看當前的僵持導致供應后移，同時后期進口花生集中到港會給繼續增加供應壓力。操作上建議暫且觀望，持續關注油廠收購情況及相關油脂價格變化對花生需求的影響。 | |
棉花及棉紗 | 觀望為宜 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強走勢，收于20775元/噸，收漲幅1.17%。周四ICE棉價繼續下行，盤中跌幅0.44%，結算價為103.17美分/磅。國際方面，近期南非變種病毒（omicron）引發市場恐慌情緒，全球主要股市輪番下挫，美股道指再現千點暴跌，歐洲多國股指跌幅超過4%。衡量市場恐慌情緒的VIX恐慌指數飆升至28，漲幅高達54%，創下近兩個月來的最高水平。近期世衛組織稱，該變種病毒（omicron）增長速度比以前的幾輪感染更快。此外，其刺突蛋白存在大量突變，引發了病毒將突破疫苗建立的免疫屏障的擔憂。目前，法國、意大利和英國等國已經停飛了來自南部非洲國家的航班。隨著多國加強防疫封鎖措施，石油需求前景遭受打擊，國際油價暴跌超過10%。該變種病毒在本周稍早被發現，目前感染范圍相對較小，需持續關注變種病毒演繹態勢對全球海運以及需求的影響。國內方面，當前本年度新疆籽棉收購徐徐落下帷幕， 市場依舊對于新年度產量較為關注。在當前的節點，棉企虧損出貨的概率不大，由于本年度期現倒掛嚴重，在該價位棉企參與風險對沖的意愿不強，棉價下方成本支撐仍存。當前下游市場依舊維持偏弱的走勢，紗線價格在上漲報價后成交明顯縮量，整體走貨較慢。前南非omicron病毒引發了市場的恐慌情緒，并在盤面上有所體現。從目前的情況來看該病毒發現的較早，且多國采取了相應的防疫管制措施，該病毒對資本市場的影響，還需關注疫情的發展態勢。預計棉價震蕩整理走勢，建議投資者觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
