今日早盤研發觀點2022-01-11
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注中國12月M2貨幣供應 | 標普五連跌、創近三周新低，但科技股V形反彈，納指抹平盤中2.7%的跌幅，創近兩年最大盤中回漲，勉強結束四連陰，走出近三個月低谷，泛歐股指創近三周新低及逾六周最大跌幅。10年期美債收益率盤中突破1.8%又創兩年新高，德債收益率三創近三年新高。美元指數反彈脫離一周低谷，但未能站穩96上方。原油兩連跌，進一步跌離至少六周高位。黃金繼續反彈，但連續三日收于1800美元下方。倫銅回落逼近兩周多來低谷，倫鋅四連跌創近三周新低，倫錫逼近4萬美元又創次高。國內方面。國務院總理李克強1月10日主持召開國務院常務會議，部署加快推進“十四五”規劃《綱要》和專項規劃確定的重大項目，擴大有效投資；決定常態化制度化開展藥品和高值醫用耗材集中帶量采購，進一步降低患者醫藥負擔。據工信部網站10日消息，為引導輕工業高質量發展，加快建設現代輕工產業體系，工業和信息化部消費品工業司研究起草了《關于加快現代輕工產業體系建設的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），現公開征求意見。工信部指出，到2025年，規模以上企業有效發明專利數量年均增長10%以上。突破一批關鍵技術，年均新增100項左右升級和創新消費品。增加升級創新產品，針對年輕消費群體、國外消費群體發展多樣化、時尚化、個性化、低度化白酒產品。國際方面，1月10日美聯儲主席鮑威爾在聽證會中發言，鮑威爾稱后疫情時期的經濟可能和此前經濟擴張有所不同，聯儲追求達到經濟目標需要考慮到這些差異，“貨幣政策必須有廣泛性和前瞻性的視角，與不斷變化的經濟保持同步。”關注中國12月M2貨幣供應。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2201比值為0.9006。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種上行3.9bp報1.878%。7天期下行1bp報2.093%，14天期上行1.1bp報1.977%，1個月期下行0.1bp報2.429%。資金方面，北向資金今日凈流入47.58億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線下方。近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩上行，現運行于1802美元/盎司附近運行，金銀比價80.60。美聯儲發布的12月FOMC貨幣政策會議的紀要顯示，縮表速度可以超過之前一輪縮表周期，部分美聯儲官員希望在加息后不久開始縮表。美國商務部數據顯示，美國11月PCE物價指數同比上漲5.7%，與預期5.7%持平，前值修正值為5.1%，是1982年6月以來的最高水平，遠遠超過美聯儲2%的目標。本月，美聯儲加快了taper的步伐，并暗示在必要時于明年初加息，給貴金屬市場帶來壓力。不過，海外Omicron病毒傳播，市場避險情緒有所升溫。截至1/7，SPDR黃金ETF持倉977.08噸，前值978.82噸，SLV白銀ETF持倉16503.89噸，持平。操作上，短期貴金屬下行風險釋放，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅主力合約收跌，美元指數回落，倫銅運行于9565元/噸。1月7日LME銅庫存減1175噸至84775噸；1月7日上期所銅倉單減0噸至6855噸；美國非農就業不及預期，美元指數走弱，提振周五晚間銅價走勢。但由于失業率及薪資增速仍在持續改善，市場對美聯儲加息預期變化不大。基本面，各大冶煉廠2022年長單試報在150-200元/噸，較2021年上漲50-70元/噸，顯示市場對于供應偏緊將持續的預期。在庫存低位，且進口窗口關閉下，近期持貨商挺價情緒強烈，現貨升水再度上揚。需求方面，市場普遍看好一季度基建表現，近期專項債密集發放以推動年初形成實物工作量。但下游電線電纜企業和漆包線企業相繼進入放假階段，7萬上方的銅價仍將抑制下游的備貨情緒，若銅價能持續回調，或提振部分銅桿消費。總體來看，在市場未進入春節累庫周期前，我們仍維持銅價區間震蕩的觀點，短期暫時規避宏觀風險，等待逢低補庫機會，而中期看，若盤面反彈至一定高度，可考慮擇機布局空單。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力2205合約震蕩運行，期價小幅回落，跌破4500一線，螺紋鋼現貨價格維穩。供應方面，上周五大鋼材品種供應環比回升，增至927.86萬噸，增幅2.6%，其中建材環比增幅2.6%，增量并非集中于此前嚴格限產的的華北，而是華東和南方，可見限產雖有放松，但華北增量動力不足，少量高爐企業爐況雖有恢復，但需一定時間才能體現。而華東和南方增量主要原因不僅在于2021平控指標完美收官，也在于現階段鋼廠利潤相對良好，使得生產積極性得以提振。庫存方面，上周五大品種鋼材總庫存環比歷經近八周時間首次出現累增，增量19.36萬噸，增幅1.5%，其中建材庫存增加18萬噸，增幅為2.7%。上周廠庫繼續累增，其中螺紋鋼增庫突出區域集中于華東、華南和西南，目前北方資源南下節奏加快，對華東和南方部分地區的廠庫外發造成了阻礙。從上周廠庫增幅來看，這種影響還未有明顯表現，后期將逐漸突出。消費方面，上周五大品種周消費量增至908.5萬噸，環比上升3.65萬噸，增幅0.4%。其中建材環比減少3.96萬噸，降幅1%，傳統臘月消費持續走向疲弱趨勢不會改變。整體而言，短期市場基本面將轉入供需兩弱的格局，對螺紋鋼主力2205合約支撐有所轉弱，警惕后期盤面調整風險，短期盤面波動或有所加大，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 空單謹慎持有（持空） | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩運行，期價小幅回落，但仍處4600一線上方，短期熱軋卷板現貨價格表現維穩。產量方面，上周熱軋產量繼續小幅回升3%，目前企業生產情況較前期未有明顯變化，主要增量品種依然是熱軋，原因在于鋼廠前期供應過度壓縮，使得鋼廠近期積極恢復生產，兌現前期訂單。主要增幅地區是華東地區，上周華東區有鋼廠軋機及高爐復產，加上部分鋼廠產量逐步回升，導致上周產量增加，主要降幅地區是華北地區，主要是前期檢修影響延續。庫存方面，板材庫存增加1.36萬噸，增幅0.2%，廠庫上周小幅下降，其主要降幅地區是東北、華北地區，主要是前期鋼廠減量及壓港影響，目前均是趕在春節前加速發貨交付前期訂單。消費方面，板材環比增加7.61萬噸，增幅1.5%。綜合來看，供應回升，累庫加速，淡季特征凸顯，消費弱勢運行，預計熱卷反彈高度較為有限。操作上，空單謹慎持有，突破前高4750后可考慮止損。 | |
鋁(AL) | 多單減倉 | 隔夜滬鋁主力合約高位小幅回落，美元指數回落，倫鋁現運行于2933美元/噸。周末法國敦刻爾克鋁冶煉廠將減產比例由10%提升至15%。俄羅斯斷供，導致歐洲天然氣價格再創新高，滬鋁價格受到明顯提振。基本面來看，海外減產方面，SMM最新數據顯示，歐洲已減產和計劃減產產能已超過80萬噸/年，且有進一步擴大的趨勢。國內方面，進入12月國內電解鋁運行產能小幅增加為主，其中內蒙古、云南電力緊張有所緩解，預計12月國內運行產能抬升至3756萬噸附近，短期內供應端難以大幅提升。下游消費除了鋁板帶箔版塊其余都有走弱的跡象，且部分鋁棒等加工企業有減產預期，預計1月中旬開始國內鋁錠庫存進入累庫周期。總體來看，預計短期鋁價以偏強運行為主，關注海外能源價格及庫存拐點情況，滬鋁價格回落風險仍存。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 區間思路 | 隔夜鋅價盤面偏弱震蕩，近期疫情形勢反復，奧密克戎病毒廣泛傳播，西安疫情形勢嚴峻，對經濟形勢產生部分影響。供應端來看，原料端偏緊格局不變，但隨著限電政策的放松，供應量有所回升。需求端來看，下游需求轉弱，下游企業開工率回落，加之受環保因素影響，河北地區的開工率也收到影響。在供需雙弱的格局下，預計價格將寬幅震蕩，操作上建議區間思路為宜。 | |
鉛(PB) | 短空持有 | 隔夜鉛價區間震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費明顯回落，天氣及環保原因影響下游開工率，社會庫存亦小幅累庫。整體上，鉛基本面轉弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議短空持有。 | |
鎳(NI) | 多單減倉 | 隔夜滬鎳主力合約小幅回落，美元指數回落，倫鎳價格運行于20790美元/噸附近。1月10日LME鎳庫存減294噸至99954噸，上期所鎳倉單減386噸至3218噸。歐洲能源危機令電價飆升，產生冶煉廠減產預期，同時，菲律賓臺風導致多個鎳礦產區損毀嚴重。基本面來看，供應方面，不銹鋼的價格筑底反彈，主流鋼廠利潤修復對于鎳鐵采購需求回升，因此本周鎳鐵價格出現一定程度的上漲，目前在1340元/鎳，較上周上漲40元/鎳。需求方面，不銹鋼社會庫存近期去庫節奏較快，冬季將有不少鋼產安排減產；但下游前驅體企業對外購硫酸鎳需求低迷。整體來看，我們預計鎳價或呈現高位震蕩走勢。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，但受成本端鎳價高企支撐，短期價格支撐，預計中長期偏空思路，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 年底礦山再度發力，全球鐵礦石發運量漲至3148.2萬噸，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2754.4萬噸，環比增加177.1萬噸。中國45港口到港量2097.4萬噸，環比減少 133.3 萬噸。上一周到港量雖有減量，但在疏港回落及上周前四天到港增加的情況下，港口庫存再次向1.6億噸沖擊，同時國內鐵精粉受到價格影響，庫存增量明顯，整體供應量保持寬松狀態；需求端，多地結束檢修和限產，247家鋼廠樣本日均鐵水產量203.01萬噸，環比增加3.99萬噸，高爐開工率71.49%，環比上周增加3.62%，整體需求邊際增加；但市場仍處于供大于求的局面，鐵礦石價格仍將面臨一定的壓力。昨日鐵礦石主力2205合約震蕩運行，期價反彈動力不足，預計短期盤面整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 觀望 | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。市場預期美聯儲最早將于3月加息，加息概率90%，且今年將加息4次。大宗商品價格受到打壓。哈薩克斯坦出現內亂，其170萬桶/日的原油供應出現不確定性。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變。并且因非OPEC國家原油產量增速放緩，OPEC下調一季度原油過剩預期。EIA數據顯示，原油庫存下降210萬桶，全口徑庫存增加1200萬桶。IEA認為在當前OPEC+增產政策下，原油市場將轉向供過于求。供應方面，截止12月31日當周，美國原油產量為1180萬桶/日，與上周持平，比去年同期增加80萬桶/日。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發生變化，油價漲勢即將結束。需求方面，EIA預計2022年全球原油需求增速為350萬桶/日，較此前下調5萬桶/日。因新旅行限制將打擊航空燃料消費，IEA分別下調今明兩年石油需求10萬桶/日。此外，數據顯示奧密克戎在早期階段的傳染性是德爾塔的4.2倍，多國加大防疫封鎖措施給消費前景蒙上陰影。操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油及低硫燃油 | 觀望 | 隔夜燃料油主力合約期價偏弱運行。現貨方面，1月7日新加坡高硫380燃料油價格為450.78美元/噸。供應方面，截至1月5日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷64.46%。1月山東地煉煉油利潤仍不樂觀，部分煉廠開工負荷或仍維持低位運行，且不排除后期少數煉廠停工檢修的可能。主營煉廠方面，截至2021年12月30日，國內主營煉廠平均開工負荷為76.95%，較12月中旬上漲 0.63%。1月暫無新增煉廠一次裝置檢修計劃。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1155.5，較上期下降8.3%。中國出口集裝箱運價水平為3344.24，較上期增長1.3%。由于春節臨近，國內海運需求有走弱趨勢。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2105.5萬桶，環比前一周增加149.1萬桶，漲幅7.6%。低硫方面，主力合約期價震蕩上行。現貨方面，新加坡VLSFO價格為615.66元/噸。當前船燃端消費有回落趨勢，仍需關注全球疫情發展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。 | |
PVC(V) | PVC期貨維持震蕩走勢 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約震蕩下跌，持倉量增加，技術走勢較弱。昨日5型電石料PVC下跌為主，華東主流現匯自提8320-8420元/噸，期貨略貼水現貨58元/噸。成本方面，電石價格穩定，對PVC期貨支撐力度不強。從PVC供需來看，蘇州華蘇13萬噸PVC計劃2022年1月7日檢修結束，齊魯石化35萬噸PVC計劃1月10日出料，PVC供應相對寬松。需求方面，華北地區PVC管材等需求下降，華南和華東需求尚可，PVC糊在醫用材料領域需求將有所增加。1月中下旬關注春節之前下游企業備貨需求。因此PVC期貨將維持震蕩走勢。操作建議方面，建議暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價偏弱運行。現貨方面，1月10日鎮海石化道路瀝青出廠價為4200元/噸。上周華南、長三角、山東、華北、西南（川渝）地區瀝青價格上漲，漲幅50-175元/噸，西北、東北地區瀝青價格持穩，西南(云貴) 地區瀝青價格下跌50元/噸。近期國際原油價格走勢強勁，成本面持續利好，疊加多數煉廠瀝青低產，且煉廠庫存水平可控，帶動價格上行。開工方面，截至1月5日當周，國內瀝青廠裝置總開工率為34%，與上周持平。國內煉廠瀝青總庫存水平為36%，較上周下降1%。需求方面，南方終端施工進入末期，道路瀝青需求將降至年內低位，加之中下游用戶冬儲意愿不強，預計部分煉廠庫存水平將上漲。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨有所調整，建議5-9正套持有（持多，5-9正套） | 夜盤塑料期貨主力合約有所調整，持倉量下降。市場擔心國內疫情影響終端需求，塑料期貨和現貨均有所調整，昨日現貨下跌50元/噸左右，華北地區LLDPE8650-8700元/噸，期貨貼水現貨60元/噸。1月上旬中科煉化和燕山石化檢修，共52萬噸PE檢修，1月下旬華南36萬噸LDPE裝置計劃檢修。新產能投產情況，鎮海煉化30萬噸/年3PE計劃1月12日開車產HDPE7260，因新裝置主要生產HDPE，因此對LLDPE供應影響不大。進口資源延續偏緊態勢，進口LLDPE報價至少PE1170美元/噸，折合人民幣價格9020元/噸，進口LLDPE價格高于國產LLDPE價格。綜合來看，近期塑料供需暫無顯著矛盾，本周下游節前備貨意愿將逐步增加，但關注天津、鄭州等地疫情，若疫情嚴重，補庫或有所推遲。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單謹慎持有。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨有所調整，建議5-9正套持有（持多，5-9正套） | 夜盤PP期貨主力合約2205合約繼續調整，持倉量下降。昨日華東地區拉絲PP下跌50元/噸左右，華東地區現貨價格8210元/噸左右，期貨和現貨基本平水。天津、鄭州等地疫情引起市場關注，市場擔心終端需求下降。不過疫情期間塑料包裝膜等需求尚可。此外PP在醫生注射器、口罩、防護服等領域需求存在一定增量，因此PP下游需求降幅不大。目前PP需求處于淡季，但下游企業一般在春節之前適當補庫。1月下旬物流將逐漸停止，因此本周下游企業補庫需求將有所增加。從成本來看，華北地區丙烯單體7850元/噸左右，丙烯單體價格維持堅挺對PP價格形成一定支撐。供應方面，河北海偉30萬噸PP和巨正源60萬噸PP裝置維持檢修，神華寧煤四線（30萬噸/年）1月10日開始檢修，維持3天左右。浙江石化PP新產能投產，PP整體供應變動不大。上游石化企業PP庫存64.5萬噸附近，庫存處于偏低水平。進口方面，進口拉絲PP1140美元/噸，折合人民幣8793元/噸，PP進口量不多。綜合來看，短期天津、深圳等出現本土病例，終端需求或受到一定不利影響，但物流亦受到一定影響，港口的進口聚烯烴卸貨進度將下降。因此PP期貨下跌空間有限，整體將維持震蕩走勢。操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單謹慎持有。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 隔夜TA主力合約偏弱震蕩，近期原油市場避險情緒有所修復，原油低庫存支撐油價，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 多單止盈 | 隔夜苯乙烯期價區間震蕩。全球市場對疫情的擔憂緩解，原油價格上漲，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產能、巴陵石化12萬噸產能12月23日出貨，利華益72萬噸產能和鎮海煉化66萬噸產能預計1月份產出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩定，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議多單止盈。 | |
焦炭(J) | 空單謹慎持有 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)較大福大下跌，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情暫穩，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價3010元/噸(0)，期現基差-168.5元/噸；焦炭總庫存700.16萬噸(+7.2)；焦爐綜合產能利用率72.19%(1.8)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(0)。綜合來看，隨著焦煤現貨價格不斷探漲，近期各地焦企提漲呼聲愈發強烈，第二輪提漲已基本落地，第三輪提漲順勢提出。上游方面，煉焦煤價格上漲造成焦企成本回升，利潤侵蝕較為明顯，導致焦企提漲心切。焦企開工平穩小幅增加，產量微增，下游積極采購補庫，出貨良好。隨著下游鋼廠恢復以及加量采購，焦企目前多已保持低位庫存或者零庫存水平，疊加近期煉焦煤價格普漲，焦企利潤再度下滑，市場心態進一步回暖，焦企仍有進一步提漲的意愿。下游方面，鋼廠為更好組織貨源對優質焦炭資源提前漲價的現象增多。此外，冬奧會限產預期大幅減弱，鋼廠高爐復產逐步兌現，冬儲補庫需求增加，鋼廠采購情緒比較積極。我們認為，粗鋼產量收緊并不會就此止步，后續焦炭市場需求或弱于預期。不過考慮到春節前冬儲需求對短期行情的支撐作用仍在，預計后市將偏穩震蕩，重點關注鋼廠冬儲采購積極性，建議投資者空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 觀望為宜 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)小幅下挫，成交尚可，持倉量略增。現貨市場近期行情小幅拉漲，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價2600元/噸(0)，期現基差314.5元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，煤礦從一月份開始執行新的產能指標，前期停產檢修煤礦逐步復產，原煤產量有一定釋放，然臨近年底，安全檢查仍未有松懈。山西焦煤下發文件，決定從即日起至3月31日在全集團范圍內開展安全生產風險隱患大排查大整治“百日攻堅”集中行動。煤礦產能釋放空間有限，煉焦煤供應依舊偏緊。進口方面，港口澳煤陸續通關中，進口蒙煤受疫情影響當前通關維持100車水平，價格穩中看漲，進口非澳焦煤市場采購熱度一般。焦鋼企業對煉焦煤采購積極性增加，疊加年關將至，部分企業仍有冬儲補庫需求，短期內支撐煉焦煤價格繼續向好運行。我們認為，現貨市場價格受煉焦原煤產能釋放偏差的影響而出現較大幅度上漲，但后續國內焦煤供應情況好轉的預期仍在，預計后市將偏穩震蕩，重點關注產地現貨市場行情及蒙古焦煤通關情況，建議投資者觀望為宜。 | |
動力煤(TC) | 震蕩偏空思路操作 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)延續下行走勢，跌幅擴大，成交良好，持倉量略增。現貨市場近期行情有回暖跡象，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價860元/噸(+10)，期現基差160元/噸；主要港口煤炭庫存4823.7萬噸(-250.4)，秦港煤炭疏港量50.6萬噸(+0.4)。綜合來看，為保障冬殘奧會及春節期間煤炭供應，國家發改委發出關于做好2022年1月煤炭生產供應工作的特急通知，從政策面支撐煤礦高產。上游方面，主產區多數煤礦已恢復正常生產，煤礦銷售情況有所好轉，坑口價格有上行調整。山西晉北礦區大礦仍以長協保供煤為主，國有大礦價格暫穩，部分小型煤礦有下行調整。隨增產保供政策的實施，全國煤炭產量較前期有所上升。市場較前期詢貨問價增多，但現貨資源有限，報價堅挺，有少量現貨成交，部分終端仍保持觀望情緒。下游方面，受增產保供政策影響，電廠庫存持續增加 ，且保持高位水平，終端暫緩采購；疊加臨近春節，水泥化工企業提前進入假期，補庫需求持續減弱。我們認為印尼煤短期禁止出口對國內煤炭現貨市場的影響較為有限，尤其是在國內煤礦高產、下游采購意愿偏低的背景下，行情實質性上漲的難度較大，預計后市將穩中偏弱運行，重點關注下游日耗情況及港口市場情緒，建議投資者震蕩偏空思路操作。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收漲2.74%。現貨方面，1月10日河南地區小顆粒尿素報價為2584元/噸。供應方面，上周國內尿素開工負荷率65.72%，環比上漲4%，周同比上漲9.81%。周度產量為99.95萬噸，環比上漲6.13%，周同比上漲16.71%。本月中旬西南、西北氣頭檢修裝置陸續恢復，日產量預計增加。預計港口庫存維持低位。由于下游備貨積極性一般，尿素裝置開工負荷預期增加，企業庫存或增加。需求方面，復合肥目前冬儲備肥出貨為主，基層接貨有限，增加經銷商鋪貨難度，按需提貨補倉為主。膠合板廠停減產情況陸續增多，備貨謹慎，隨用隨采為主。農業需求局部跟進，放量有限。操作上，建議暫時觀望。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5705元/噸，收跌幅0.17%，周一ICE原糖大幅下行，盤中跌幅1.16%，ICE原糖結算價17.83美分/磅。國際方面，半球主要出口國印度、秦國壓榨進度加快，糖產量增加明顯，巴西中南部天氣改善提升了增產預期。從目前的形勢看，供應增加的趨勢開始顯現，而高糖價在抑制需求的同時也可能刺激未來增加更多的供應，導致國際價進入長期下行走勢，除了原油未來走勢仍處于不確定狀態外，基本面上將對國際糖價走勢形成長期壓力。國內方面，國內各主產區陸續出布最近壓榨數據，至12月底廣西累計產糖177.48萬噸，同比減少21.98萬噸，累計銷糖80.71萬噸，同比減少3.08萬噸，產銷率45.48%，同比提高3.47個百分點；廣東累計產糖8.0256萬噸，同比增加1.75萬噸，銷糖4.9287萬噸，同比減少0.33萬噸，產銷率64.41%，同比下降23個百分點；內蒙累計產糖44萬噸，同比減少29.3萬噸，累計銷糖31萬噸，同比減少10.1萬噸，產銷率70.45%，同比提高14.38萬噸。從公布數據看，至12月底，廣西、內蒙減產合計約50萬噸，幅度明顯，后期需進一步跟蹤產量變化。銷量上主產區超出市場預期，但在數據公布前已被市場消化。從目前的形勢看，最大產區廣西已經開始壓榨，隨著生產全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢的主要因素將從進口成本倒掛轉向新糖上市后的供求關系上。短期大量新糖集中上市，疊加進口量較大，春節備貨起動。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區間參與 | 夜盤玉米主力合約偏強震蕩，收于2683元/。國內方面，玉米現貨價格窄幅震蕩，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區玉米市場價格為2480-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2650-2660元/噸；廣東港口玉米主流價格在2780-2800元/噸。目前東北和華北地區上市加快，市場活躍度提升，企業到貨量較前期增加。飼料養殖端來看，下游飼料企業春節前備貨期壓縮，優質玉米價格仍堅挺，潮糧價格進一步震蕩下跌。國內生豬產能仍在持續釋放，飼用需求仍處于高位。綜合來看年前備貨下游企業剛需仍存，同時不少貿易主體有入市收購意向，加之中儲糧收購都給玉米提供支撐。而隨著春節臨近，玉米上量速度或進一步加快，玉米供應壓力仍存。操作上建議區間參與為主，繼續關注國內購銷節奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 由于種植面積和單產雙雙不及預期，農業農村部在12月份供需報告中大幅下調2021/22年度國產大豆產量260萬噸至1640萬噸，較上年減少320萬噸。新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，1月6日，中儲糧拍賣73044噸國產大豆，全部流拍。豆一關注5800元/噸支撐，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 豆粕短線3300元/噸承壓，回調階段關注3200元/噸支撐。1月初，播種較早的馬托格洛索州大豆展開收割，但近期巴西南部地區持續偏干，部分機構下調巴西大豆產量600-1000萬噸。阿根廷大豆播種漸進尾聲，截至1月6日，阿根廷大豆種植率為86.8%，去年為93.5%，五年平均為94.7%，優良率為48%，上周為56%，去年為23%。未來一周巴西南及阿根廷東北部干旱地區降水偏少，但8-14天預報顯示降水明顯增加，降水改善有利于阿根廷大豆生長。近期南美大豆收割壓力漸增，同時大豆仍面臨產量下調的不確定性，美豆走勢震蕩偏強，關注能否突破1400美分/蒲壓力。國內方面，受部分油廠缺豆停機影響，本周油廠壓榨量延續下降，截至12月31日當周，大豆壓榨量159萬噸，上周179萬噸，豆粕提貨量水平偏低，本周豆粕庫存下降，截至12月31日當周，國內進口大豆庫存為276.17萬噸，環比減少14.02%，同比減少45.19%，豆粕庫存為60.6萬噸,環比減少9.23%,同比減少32.43%。建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 豆棕價差收窄 | 豆油跟隨棕櫚油走強，測試9200元/噸壓力。巴西大豆逐步開展收割，未來兩周南美大豆產區天氣略有改善，但降水不足以消除減產擔憂，美豆價格對豆油支撐有所減弱。11月份美豆壓榨量回落，豆油庫存小幅下降，NOPA數據顯示，11月份美國大豆壓榨量488萬噸，環比下降2.5%，同比下降0.9%，11月份美豆油庫存降至18.32億磅，環比下降0.2%，同比上升17.6%，美豆油庫存五個月來首次下降，加之馬棕供應恢復偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內方面，豆油進入消費旺季，近期下游消費尚可，本周豆油庫存小幅下降，當前豆油庫存仍處低位，截至12月31日當周，國內豆油庫存為81.94萬噸，環比減少0.27%，同比增加2.90%。建議持有豆棕價差收窄。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 受MPOB報告利多支撐，棕櫚油測試9000元/噸壓力，維持震蕩偏強走勢。1月10日MPOB發布了12月份馬來西亞棕櫚油月度報告，12月份馬棕產量為1450905噸，同比上升8.79%，環比下降11.26%，月度出口量為1414566噸，同比下降13.89%，環比下降3.48%，截至12月底，馬棕庫存為1583040噸，同比上升25.07%，環比下降12.88%。此前彭博/路透/CIMB分別預估12月底馬棕庫存為170/173/175萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存顯著低于市場預期，棕櫚油供應偏緊格局短期難以緩解。1月上旬馬棕出口大幅下降，船運機構ITS/ Amspec數據顯示，1月1-10日馬棕出口較上月同期下降41.6%/41.4%。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至12月31日當周，國內棕櫚油庫存為46萬噸，環比減少5.54%，同比減少24.78%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存延續下降，截至12月31日當周，沿海油廠菜油庫存為21.38萬噸，環比減少7.33%,同比增加104.59%。菜油較豆粽油表現相對偏弱。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩運行，周五收于4128元/500kg，收漲幅0%。1月10日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價4.34元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止12月31日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.5億只，同比下降5.12%，環比減少1.88%，12月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，1月10日全國均價雞蛋價格4.51元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于8630元/噸，收漲幅1.63%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩定，但冷庫壓力較大，部分果農擔心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止12月30日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，春節備貨逐漸啟動，對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 空單輕倉持有 | 昨日生豬期貨主力合約收跌3.64%。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為14.19元/公斤，較前日出欄均價下跌0.30元/公斤。目前養殖端出欄積極性較高，市場豬源供應充足，而終端需求端短期無利好支撐，預計短期生豬現貨價格或繼續偏弱。中長期來看，本月集團場出欄增量預計較為有限，而散戶方面出欄量或有所增加，整體市場供應將處于高位水平。母豬方面，能繁母豬存欄環比仍舊保持下跌趨勢，但產能去化節奏有所放緩，整體母豬存欄結構基本穩定。不過由于落后產能的淘汰，母豬群體生產效率得到提高，后期的生豬供應壓力仍大。出欄體重方面，大肥需求高峰期已過，南方省份對大肥需求逐步減少，預計后期生豬出欄體重將呈現緩慢下降態勢。需求方面，目前國內新冠疫情反復，部分地區防控加嚴或對餐飲需求產生影響。綜合來看養殖端出欄增量短期現貨上漲無望，生豬短期內預計仍偏弱為主，操作上建議空單輕倉持有。 | |
花生(PK) | 空單謹慎持有 | 昨日花生期貨主力合約持續下探，收于7798元/噸。目前山東白沙統貨價格在7800元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在8000元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在7700-7800元/噸左右。花生產區行情依舊偏弱，客商多以少量備貨為主，拿貨較為謹慎，農戶賣貨心態開始有所改變，局部農戶出貨心理松動，上貨量稍有增多，主流成交價格穩弱維持。油廠方面，油廠到貨量增加原料庫存充裕，油廠節前備貨已經接近尾聲，多按需少量采購為主，油廠收購價格下調。中長期來看春節后是傳統進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。而受疫情影響，花生下游消費受到限制。操作上建議觀望為宜，前空謹慎持有。 | |
棉花及棉紗 | 觀望為宜 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21050元/噸，收跌幅0.05%。周一ICE美棉震蕩偏強運行，盤中漲幅0.18%，ICE主力棉價結算價115.22美分/磅。國際方面，而上年度簽署的RCEP協定也在1月1日正式生效，由于與RCEP成員國貿易額占我國貿易總額1/3左右，因此該協定的生效有力與促進我國進出口貿易，在一定程度上也利好紡服類的出口。國內方面，當前鄭棉基本面持穩，供應端來看當前新疆棉花累計加工量已逾472萬噸，和去年同比相比降幅也在持續縮小中，供應端整體持穩。需求端來看，當前市場對于新棉的需求仍然維持低迷水平，當前下游市場整體依舊維持偏弱的格局，紗價持續下跌，交投再度轉弱，產成品庫存持續累庫，整體表現為進一步轉弱。而坯布端行情更加不樂觀，本周小型織廠減產持續，整體開機負荷維持下滑，市場整體負荷水平維持在48.5%左右，預計今年提前放假的織廠較往年增加。庫存方面仍在小幅上升中，目前整體水平維持在32天左右，較去年同期高出8.4天左右。多數廠商認為年前行情難有好轉，因此織廠備貨積極性不高，多隨用隨買為主，后市信心整體不足。預計棉價震蕩整理走勢，建議投資者觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
