今日早盤研發觀點2022-03-17
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 關注美國3月12日當周首次申請失業救濟人數 | 周三，盤中曾轉跌的標普收漲逾2%，創近兩年最大兩日漲幅，泛歐股指漲超3%創逾兩周新高。盤中10年期美債收益率升破2.2%、2年期收益率逼近2%升逾10個基點，均創近三年新高。美元指數盤中跳水失守99。原油續創逾兩周新低，英國天然氣跌超10%。黃金四連跌創逾兩周新低，美聯儲會議后金價拉漲。國內方面，3月16日，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，研究當前經濟形勢和資本市場問題。會議由中共中央政治局委員、國務院副總理、金融委主任劉鶴主持，有關部門負責同志參加會議。會議研究了相關問題。關于宏觀經濟運行，一定要落實黨中央決策部署，切實振作一季度經濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。關于房地產企業，要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施。國際方面，美東時間3月16日周三，美聯儲會后宣布，聯儲貨幣政策委員會FOMC的委員會后投票決定，將政策利率聯邦基金利率的目標區間上調25個基點，升至0.25%到0.50%。本次有一名FOMC委員對此決定投了反對票，反對者圣路易聯儲主席布拉德主張，本次加息50個基點。這是一年半來美聯儲的決議投票首次出現反對票。決議聲明中，聯儲將關注點從疫情轉移到俄烏局勢，刪除疫情相關的所有經濟方面評語，增加了俄烏形勢對經濟和通脹的影響說辭。俄烏雙方已準備好一份有條件停火撤軍計劃；普京：俄羅斯沒有占領烏克蘭的計劃；俄外長：俄烏談判進展并不順利，但雙方有望達成妥協。周三，美國商務部數據顯示，美國2月零售銷售額環比上升0.3%，略低于預期的0.4%，前值修正值為4.9%。美國零售額在一個月前大幅增長后，2月份增長放緩，這表明由于通脹限制了購買力，消費者正在削減某些類別的支出。據NHK報道，日本福島縣外海發生里氏7.3級地震，日本北部海岸可能遇到“1米海嘯”，東京電力檢查地震對福島核電站的影響。此后共同社稱，地震后沒有發現東海第一核電站出現異常。但日本原子力規制委員會官網顯示，日本福島第一核電站5號機組觸發火災警報。關注美國3月12日當周首次申請失業救濟人數。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢上行。2*IH/IC2203比值為0.9192。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態，資金方面，隔夜品種下行2.3bp報2.04%，7天期下行0.7bp報2.115%，14天期下行3.7bp報2.13%，1個月期上行0.1bp報2.302%。資金方面，北向資金凈流出0.82億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線下方。操作上建議暫且觀望；期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 空單減倉 | 隔夜國際金價現運行于1926美元/盎司，金銀比價77.20。近期俄烏局勢有所緩和，地緣政治風險降溫。流動性方面，由于美聯儲對于通脹的誤判導致未來收縮步伐或將顯著快于過往，但當前地緣局勢的不確定性增加，美聯儲3月加息幅度回落至25基點。避險方面，黃金是戰爭時期公認的避險資產，后續需要進一步關注俄烏局勢是否進一步超預期，將決定貴金屬短期強勢的持續性。截至3/15，SPDR黃金ETF持倉1061.83噸，前值1064.05噸，SLV白銀ETF持倉16952.10噸，持平。操作上，從中長期來看，隨著地緣政治風險降溫以及美聯儲加息兌現，貴金屬面臨下行壓力。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋鋼期貨主力2205合約探底回升，期價表現轉強，午后大幅反彈重新站上4900一線上方，螺紋鋼現貨價格跟隨拉漲。供應端，上周五大鋼材品種供應長增板降，降至935.4萬噸，減量20.57萬噸，降幅2.2%，其中建材環比增量8.3萬噸，增幅2%；限產區域雖有減量，但華南、華東等區域增量比例大于限產區域減量幅度，因而使得建材整體供應水平仍有回升。綜合來看，殘奧會臨近結束，各區域限產影響逐步減弱，加之3月正值需求恢復階段，高爐利潤水平在200-400元/噸左右，提振企業生產積極性，進而使得供應水平增量有所保證。庫存方面，五大品種鋼材總庫存春節后連續首次全面去化，環比上周減少66.3萬噸，降幅2.7%，建材庫存減少42.96萬噸，降幅為2.6%；從目前降庫幅度來看，鋼廠出庫比例略高于市場庫存去化比例，可見目前鋼廠發運積極的態度，以及市場需求緩慢釋放推動市場庫存逐步去化的趨勢。消費方面，上周五大品種周消費量增幅7%，環比減少5%；其中建材環比增幅為28%，從目前市場反饋來看，目前多數區域項目開復工率仍未達到去年水平，工程項目開工率及施工進度恢復仍需一定的時間。但環比春節期間，恢復比例已大幅提升。預計短期內螺紋鋼價格高位震蕩或有所加劇，關注下游需求釋放情況以及外圍地緣政治因素的影響，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 多單持有（持多） | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩走強，期價表現轉強，重回5000一線上方，熱軋卷板現貨價格跟隨拉漲。產量方面，上周產量品種分化突出，呈現長增板降表現。熱卷產量周環比回落7%至294.94萬噸，主要原因在于殘奧會限產影響落地，山西、河北等省高爐和軋機設備有部分停休，進而導致板材減量突出。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅下降3.23萬噸至88.33萬噸，本周鋼廠庫存小幅下降，主要降幅地區是華東、華北地區，主要是鋼廠供給下降，出庫正常，加上鋼廠有接出口訂單，導致廠庫繼續下降。消費方面，熱卷周消費量周環比降低4%，制造業的內銷和出口表現將對板材需求形成強力支撐，因此五大品種鋼材消費環比將愈發好轉，品種分化表現也將逐步凸顯。預計短期熱卷市場維持高位震蕩運行，受市場整體環境的影響，短期或波動加劇，操作上，多單繼續持有。 | |
鋁(AL) | 逢低布局多單 | 隔夜滬鋁合約收漲，倫鋁現運行于3265美元/噸。國內疫情多地點相繼爆發，對鋁終端消費產生不利影響。基本面來看，2022年一季度電解鋁供應端復產趨勢延續。電解鋁供應端復產及新增產能投產提速，其中云南地區2月復產加新增投產規模達74萬噸。截至3月初，SMM統計全國電解鋁運行產能達3897.6萬噸，國內有效建成產能規模4451.9萬噸，全國電解鋁開工率約為87.5%。需求方面，春節過后，鋁下游龍頭加工企業開工率回升；鋁材出口維持高位；后續關注專項債發行，房地產竣工周期，汽車芯片供應等對鋁材消費的支撐。庫存方面，SMM統計本周一國內電解鋁社會庫存112.1萬噸，較上周四下降2.1萬噸，海外庫存持續去化。 操作上，建議逢低布局多單。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 輕倉試多 | 隔夜鋅價盤面偏強震蕩，俄烏欲尋求談判解決當前爭端，局勢略有緩解。從國內鋅冶煉廠排產情況來看，2022年1-2月精煉鋅預計累計產量為97.6萬噸，同比去年同期減少3.7%，預計2022年3月國內精煉鋅產量環比增加7.02萬噸至52.85萬噸，較2月大幅增加。需求端來看，近期受黑色價格上漲帶動，市場“買漲不買跌”現象顯現，鍍鋅管銷售整體表現回暖跡象；山東作為氧化鋅的主要集中地，于2月底3月初基本恢復正常生產，且輪胎企業前期的庫存業消化殆盡，采購增加下，帶動一定氧化鋅開工提升。操作上建議輕倉試多。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價格區間震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價每噸升水70-90美元。2021年全年，鉛供應過剩4.5萬噸，2020年過剩15.4萬噸，數量處于減少趨勢，目前全球鉛市場已從供大于求的局面逐步區域供需平衡狀態。總體來看，鉛基本面偏弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳運行于45590美元/噸。2021年下半年以來，倫鎳庫存去庫達到70%左右，不銹鋼發展穩定及動力電池行業高速增長為鎳價過去一段時間上漲的基本面基礎，而國際資本也盯上了倫敦市場的空頭頭寸，青山擠倉風波導致鎳價急速拉升。北京時間3月15日凌晨，青山集團宣布，已經與由期貨銀行債權人組成的銀團達成了一項靜默協議。主要內容包括：在靜默期內，青山和銀團將積極協商落實備用、有擔保的流動性授信，主要用于青山的鎳持倉保證金及結算需求。靜默期內，各參團期貨銀行同意不對青山的持倉進行平倉，或對已有持倉要求增加保證金。青山集團應隨著異常市場條件的消除， 以合理有序的方式減少其現有持倉。LME新規降低了未來金屬頭寸上的擠倉風險，同時，俄烏局勢出現轉機，預計鎳價將逐步回歸基本面。由于當前內盤深度貼水外盤，滬鎳價格仍面臨較大的不確定性，建議等待盤面企穩后再進行交易。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，中高品礦短缺，為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因南非鉻礦價格上漲成本上移，不銹鋼成本端支撐。供給端，受冬奧會影響，不銹鋼廠家有不同程度的減產，300系不銹鋼排產環比下降1.1%。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態，預計短期偏強震蕩，中長期偏空思路，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2244.5萬噸，環比減少56.7萬噸。澳洲發運量環比減少181.0萬噸至1567.4萬噸，巴西發運量環比增加124.3萬噸至677.1萬噸。需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率70.85%，環比上周下降4.01%，同比去年下降15.47；日均鐵水產量215.06萬噸，環比下降4.70萬噸，同比下降26.54萬。上周檢修主要集中在華北地區，華北地區共有37座高爐停產，主要是由于兩會和冬殘奧會期間的環保管控導致；復產主要集中在西北和華東地區。庫存方面，本期全國鋼廠進口礦庫存小幅下降，且低于去同期水平，庫存周轉天數仍明顯高于去年同期位置；Mysteel統計中國45港鐵礦石庫存總量15714.30萬噸，環比降庫140.22萬噸。日均疏港量276.25萬噸，環比降21.60萬噸。目前在港船舶數107條降16條。昨日鐵礦石主力2205合約大幅拉漲，期價跌勢暫緩，重回800一線上方，受到政策監管等因素的影響，礦價整體高位波動依然較大，預計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨低位震蕩 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約繼續走弱，下方無支撐，技術走勢較弱。因山東等輪胎加工地區出現疫情，市場對天然橡膠需求存在一定擔憂。此外天然橡膠供應不緊張，國際原油高位回落，天然橡膠期貨因此走弱。昨日天然橡膠現貨下跌100-150元/噸，上海20年SCRWF主流價格在12700—12800元/噸。天然橡膠需求方面，近期山東青島、濱州等輪胎加工產地出現疫情，輪胎生產企業開工受到一定影響，目前為積極配合防疫防控工作，山東部分地區的輪胎企業暫停生產，整體開工率下行。同時，物流運輸運行不暢，輪胎企業走貨放緩。非山東地區輪胎企業產能釋放相對穩定。出口方面，出口訂單整體需求穩定。供應方面，天然橡膠整體供應壓力不高，今年國內天然橡膠割膠將有所提前，據卓創資訊從產區了解到，以當前物侯及膠樹生長情況，3月20日后部分膠林將有望進入試割狀態，4月初將會大面積開割。庫存方面，卓創資訊調研數據顯示，截至3月14日，青島地區天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為32.18萬噸，較上期下降1.11萬噸，跌幅3.33%，出庫增多，庫存微降。此外，日本發生地震，關注當地汽車行業是否受影響，若受嚴重影響，當地汽車行業對天然橡膠需求下降，日本橡膠大跌或間接影響國內橡膠期。不過上午日本橡膠期貨跌幅不大，建議動態關注。綜合來看，國際原油下跌，國內疫情引發市場擔憂需求受限，天然橡膠期貨將繼續低位震蕩。操作建議方面，建議暫時觀望。 | |
原油(SC) | 俄烏有條件停火，油價聚焦基本面 | 隔夜原油主力合約期價震蕩下行。當地時間16日，俄烏雙方準備好了一份在烏克蘭保持中立、裁軍的前提下實施的停火撤軍計劃。俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫表示，現在公布談判達成的共識為時尚早。有條件停火的達成，或使原油風險溢價出清。基本面方面，EIA數據顯示，截止3月11日當周，美國除卻戰略儲備的商業原油庫存增加434.5萬桶至4.159億桶，增加1.1%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存較上周增加180萬桶/日。供應方面，截止3月11日當周，美國原油產量為1160萬桶/日，與上周持平。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變，并延長至2022年6月。需求方面，IEA認為隨著俄羅斯入侵烏克蘭以及西方對俄羅斯的嚴厲制裁對經濟形成沖擊，將2022年全球石油需求增速預測進行了大幅下調95萬桶/日。OPEC維持2022年全球石油需求420萬桶/日增速預測不變，并預計下半年全球日均需求將增長至疫情流行前的水平。短期內原油供應偏緊的局面難有明顯改善，須密切關注伊朗核協議談判的進展。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續，油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | ?PVC期貨震蕩運行，建議短線交易為主 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約小幅上漲。PVC反彈主要受市場情緒帶動，供需變動不大。宏觀方面的消息提振PVC期貨盤面。短期PVC供應壓力不大，3月份PVC需求相對2月份有所好轉，需求預期較好。不過短期國內部分省市疫情防控趨嚴，市場對PVC管材、型材需求仍有一定擔憂。PVC糊用于生產醫用手套，需求尚可，因此PVC期貨維持震蕩運行走勢。近期PVC供應方面，上周因停車及檢修造成的損失量（含長期停車企業）在2.322萬噸，較前一周下降0.081萬噸。本周暫無計劃檢修企業，預計檢修損失量略降。廣東東曹乙烯法22萬噸PVC計劃3月21日檢修10天。PVC企業預售較多，PVC企業暫無庫存壓力。上周華東及華南樣本倉庫總庫存35.33萬噸，較上一期（修正后36.35萬噸）減2.81%，同比增加5.4%。社會庫存去庫拐點3月中下旬出現。需求方面，短期部分地區下游制品企業開工有所降低。不過房地產行業將因城施策，PVC管材和型材型材主要應用于房地產、基建等領域，因此PVC需求預期好轉。出口方面，國產PVC出口仍有優勢。昨日PVC華東地區現貨價格8860元/噸。綜合來看，PVC生產企業預售增加，終端下游開工受到疫情影響，但PVC出口尚可，PVC供需暫無顯著矛盾，PVC期貨將震蕩為主，因此建議PVC期貨短線交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。現貨方面，3月15日華東地區瀝青平均價為4200元/噸。供應方面，3月國內瀝青計劃排產量238.10萬噸左右，較2月環比預計大幅增加73.40萬噸。中石化和地煉3月產量增加明顯，其中，中石化3月計劃排產量71.60萬噸左右，環比增加16.60萬噸，地煉3月計劃排產量123.00萬噸左右，預計環比將增加50.20萬噸。近期國內瀝青煉廠裝置開工率環比繼續回升，但開工率水平整體低于歷史同期低位。最新一期的開工數據顯示，國內73家主要瀝青煉廠總開工率為29.20%，環比變化2.5%。需求低迷疊加地潤低位，國內瀝青煉廠檢修量維持高位，當前合計產能損失達2491萬噸。需求方面，雖然南北方氣溫均有所回暖，但公路項目仍未集中啟動，道路瀝青需求表現仍然不佳。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | PE裝置檢修有所增加，塑料期貨將震蕩運行，建議5-9正套持有（5-9正套）? | 夜盤塑料期貨主力合約震蕩運行。國際原油下跌以及國內局部疫情影響需求預期，塑料期貨走勢偏弱，但石化企業開始降低生產負荷或檢修，供應階段性下降，因此塑料期貨下跌空間有限。現貨方面，3月15日丁烯-1下調500元/噸執行11500元/噸，1-丁烯價格仍較高，這對LLDPE形成一定支撐。昨日華北地區LLDPE膜料下跌50-100元/噸左右，LLDPE 8800-8850元/噸。近期供應方面，3月1日至3月16日新增檢修產能227萬噸，目前檢修產能9.06%附近，檢修損失量有所增加。上游石化企業聚烯烴庫存103萬噸，庫存偏高，因此短期塑料供應充裕，而需求因疫情影響而階段性下降，塑料價格仍將承壓。從生產比例來看，LLDPE生產比例40.6%，生產比例處于中等水平。近期國內吉林省、深圳、上海等部分省市疫情對塑料制品需求以及物流運輸將形成一定不利影響。綜合來看，上游原油高位回落，短期需求偏弱，但供應同時下降，塑料期貨將陷入震蕩走勢，單邊建議暫時等待機會，套利建議5-9正套持有。 | |
聚丙烯(PP) | 供需兩弱，PP期貨將陷入震蕩走勢，建議5-9正套持有（5-9正套）? | 夜盤PP期貨主力合約2205合約震蕩運行。這兩日上游石化企業下調生產負荷或檢修，PP供應將階段性下降，而PP需求受國內局部疫情影響需求有所下降，PP運輸亦受到一定影響，PP形成供需兩弱局面。上游國際原油將寬幅波動，PP期貨亦將寬幅波動。山東丙烯單體下跌至8100-8200元/噸，山東物流運輸不暢，下游需求跟進不足，丙烯生產企業出貨壓力增大。PP粉料和粒料價格繼續下調，華東地區PP現貨價格8650-8750元/噸附近。從供需來看，PP供應方面，3月1日至3月15日停車檢修180萬噸，檢修產能占比10.43%，檢修占比有所增加，供應有所縮減；拉絲PP生產比例30.56%，處于中等水平；上游企業聚烯烴庫存103萬噸左右，庫存偏高。需求方面，國內部分省市疫情防控加嚴，PP運輸物流和需求受到一定影響。綜合來看，國內近期新增本土新冠肺炎病例增加，疫情對下游需求形成一定影響，但石化企業同時減少PP生產負荷，PP期貨將震蕩運行。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，單邊建議暫時等待機會，等待國內疫情好轉繼續多單參與。 | |
PTA(TA) | 多單止盈 | 隔夜TA主力合約偏弱震蕩，近期俄烏談判釋放友好信號，油價回調，PTA成本端支撐弱勢。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產，終端消費領域疲弱。在供應端穩定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議多單止盈。 | |
苯乙烯(EB) | 暫且觀望 | 隔夜苯乙烯期價區間震蕩。地緣沖突有緩和跡象，OPEC+或增加產量，油價高位回落，苯乙烯成本端支撐減弱。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，浙江石化60萬噸產能、茂名石化10萬噸產能以及山東玉皇20萬噸產能近期停車檢修；需求端來看，苯乙烯下游剛需穩定，疫情防控升級，需求端出現走弱預期，ABS鎮江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐弱勢，開工率下降，但供應壓力下降，需求端弱勢。操作上，建議暫且觀望。 | |
焦炭(J) | 逢低試多 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)震蕩回落，成交偏差，持倉量微降。現貨市場近期行情連續上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3610元/噸(+200)，期現基差61.5元/噸；焦炭總庫存1045.79萬噸(-1.6)；焦爐綜合產能利用率74.62%(-0.22)、全國鋼廠高爐產能利用率79.78%(-1.7)。綜合來看，近期焦炭現貨市場行情持續上漲，部分地區已落實第四輪價格提漲。部分貿易商投機需求以及前期惜售的焦企考慮在落實四輪漲價后有出貨的意愿。上游方面，盡管前兩周焦企開工率上升，但目前仍處于相對偏低的水平。同時原料煤采購吃緊疊加焦企利潤微薄甚至虧損，焦炭供應持續收緊。下游方面，兩會結束之后，河北地區各個鋼廠開始著手高爐復產事宜，焦炭剛需明顯恢復。但近期受疫情管控及資源緊張影響，河北地區鋼廠焦炭到貨情況普遍較差，部分鋼廠滿產之后庫存不到一周，甚至三四天的庫存量，短期補庫意愿較強。港口方面，因外貿訂單激增，投機需求繼續集港囤貨，市場流通資源趨緊，影響部分鋼廠采購困難庫存下降。我們認為，近期地緣政治形勢可能會對國內產業調控政策造成一定的影響，焦炭剛需有繼續提升的預期。但受環保限產和焦煤價格大幅提漲帶來的成本拖累，焦企產能尚未回升至正常水平，短期焦炭現貨市場的供需錯配或將進一步推高價格，預計后市將強勢運行，重點關注鋼廠復產進度及對高價焦炭的采購意愿，建議投資者逢低試多。 | |
焦煤(JM) | 逢低試多 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)震蕩下行，成交尚可，持倉量略減。現貨市場近期行情持續上漲，成交活躍。京唐港低硫主焦煤平倉價2750元/噸(+100)，期現基差-167元/噸；港口進口煉焦煤庫存260萬噸(-25)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用15.21天(-0.2)。綜合來看，在電煤市場強勢帶動下，氣煤、貧瘦煤價格亦跟隨上漲。同時，焦企整體原料煤到貨情況不佳，仍以積極補庫為主。近期產地洗煤廠預售訂單不斷增多，其中不少煤礦本月的產量都已預售出去，整體看煤源緊張形勢短期難緩解。上游方面，山西多數煤礦正常，部分煤礦受過斷層等井下因素產量稍有減少，內蒙地區中央督查組正式入駐，嚴查環境問題。內蒙烏海及棋盤井地區受環保檢查影響，部分無儲煤棚或儲煤棚不達標的洗煤廠或煤礦已被迫停限產，焦煤供應端延續偏緊格局。進口方面，符合通關條件的澳煤已消耗殆盡。蒙煤通關量低位，補充供應缺口的效果甚微。下游方面，鋼廠復產和焦化廠利潤的小幅回升導致焦企積極采購。我們認為，盡管針對煤炭價格的調控政策密集發布且已對煉焦煤行情上漲形成一定的影響，但回歸品種基本面，煉焦煤行情仍有回升的機會。預計后市將強勢運行，重點關注現貨市場情緒及下游采購積極性，建議投資者逢低試多。 | |
動力煤(TC) | 逢高偏空看待 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC205合約)窄幅震蕩，成交低迷，持倉量減。現貨市場近期行情轉弱，成交偏差。秦港5500大卡動力煤平倉價1500元/噸(-50)，期現基差685元/噸；主要港口煤炭庫存3764.9萬噸(-13.2)，秦港煤炭疏港量50.3萬噸(-1.1)。綜合來看，國家發改委消息稱，近期隨著各項穩產增產措施的持續推進，全國煤炭產量保持高位水平。2月中下旬以來，全國煤炭日產量持續保持在1200萬噸以上，同比增長超過10%。此外，全國統調電廠存煤仍處于1.49億噸的歷史同期高位，比去年同期增加超過3000萬噸。同時，針對煤礦核增產能的手續辦理仍在加快。產地方面，近期疫情反復，部分礦區管控力度加嚴，拉運受到一定限制。不過煤礦整體產銷尚且正常，多數煤礦銷售主要以電煤及長協用戶為主，市場銷量有所減少。受煤炭限價政策影響，內蒙古部分煤礦大幅調低坑口價格。港口方面，受政策端不確定因素影響，港口市場觀望情緒濃厚。因限價政策影響，貿易商發布成本倒掛，發運數量較少。當前港口庫存處于偏低水平，市場可流通貨源稀少，導致成交資源有限。下游方面，近期天氣逐漸回暖，終端電廠日耗將逐漸呈現季節性低位，補庫需求將逐步降低。我們認為，當前國家針對煤炭價格的調控加劇了需求端的結構性供應不足，市場可貿易煤價格短期內很難回歸到正常水平。預計后市將寬幅震蕩，重點關注新一輪疫情對煤炭需求的影響，建議投資者逢高偏空看待。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度，區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌1.52%。現貨方面，3月15日河南地區小顆粒尿素報價為2843元/噸。供應方面，上周國內尿素企業平均開工負荷率為74.56%，周環比上漲5.44%，周同比下滑1.91%。周度產量為113.32萬噸，周環比上漲7.87%，周同比下滑2.88%。本周部分前期推遲檢修裝置或開始減產，預計日產小幅下降。需求方面，復合肥多地區物流運輸不暢，局部市場到貨量減少，基層農需消化庫存，春耕肥少量高價補貨。膠合板方面，尿素價格走高，板材廠家傾向隨用隨采，實單偏剛需。農業需求局部少量補肥跟進。需要密切關注煤炭價格對尿素市場心態的影響。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數據看，上半年平板玻璃產量創歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響，生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5771元/噸，收漲幅0.05%。周三ICE原糖偏弱下行，盤中跌幅0.96%，結算價18.56美分/磅。國際方面，原油快速走弱帶動了部分商品回調，但糖價因得到到巴西石油公司大幅上調油價支撐，回調幅度較小。國際原油市場的緊張局勢隨著俄烏談判出現進展、主產國提高產量的表態、歐洲國家拒絕制裁俄能源出口、美元示好委內瑞拉等一系列影響因素得到緩解，這有利于穩定大宗商品價格走勢。基本面上，巴西官方公布數據顯示，3月前兩周糖出口量為69.89萬噸，大幅低于去年出期的197.02萬噸；泰國1月出口食糖57.91萬噸，同比增長113.06%，截至3月10日泰國也累計產糖894.57萬噸。隨著原油價格回調、ICE原糖已消化巴西油價上漲的利多因素，后期糖價民開小幅波動維持整理的可能性較大。國內方面，鄭糖近期走勢主要受到國際糖價走勢影響，并跟隨其行情步伐。鄭糖上漲帶動了國內現貨市場活躍，中游貿易環節補庫熱情提高，銷量出現明顯增長，但是仍受到鄭糖漲跌影響。目前南方主產區開始進入收榨階段，最大產區廣西近20家糖廠收榨，湛江9家糖廠收榨，預計三月中旬兩地將加速收榨。從鄭糖2205合約走勢看，短線上繼續維持整理的可能性較大，建議觀望為宜。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 多單輕倉持有 | 隔夜玉米主力合約震蕩回落，收于2853元/噸。國內方面，玉米現貨價格局部震蕩，哈爾濱玉米市場價格為2540-2570元/噸，長春地區玉米市場價格2720-2740元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2860元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2790-2800元/噸；廣東港口玉米主流價格在2850-2880元/噸。伴隨著氣溫升高，基層上量增加，而受新冠疫情影響玉米運輸有所受限，部分企業為了刺激到貨量收購價格有所提高。飼料養殖端來看，隨著小麥價格的不斷走高，飼料中玉米已經出現反替代，飼用需求較為堅挺支撐玉米價格。前期俄烏地緣政治事件的發酵，使得市場擔憂對中國進口玉米進口數量及進口成本產生影響。而近期俄烏局勢對于玉米的情緒影響趨于穩定，同時發改委就玉米保供穩價發聲，近期政策調控壓力顯現玉米有所回落。但小麥價格堅挺及中長期的供需偏緊格局都對玉米形成支撐，同時國際局勢對于糧價的擾動仍在，操作上建議多單輕倉持有。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產大豆現貨價格維穩，農戶集中銷售，大豆購銷情緒較為積極。農業農村部提出擴大大豆油料生產，推廣玉米大豆帶狀復合種植以增加大豆產量，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規模，開發鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產量達到2300萬噸左右，春播前市場關注大豆播種面積的擴增幅度。拋儲方面， 3月15日中儲糧大豆計劃拍賣25208噸，成交率4%。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 南美大豆炒作或接近尾聲，市場關注重點向舊作美豆出口及新作美豆播種轉移，2月份美豆出口銷售明顯好轉，美豆出口將持續對美豆形成支撐，同時USDA2月展望論壇顯示2022/23年度美豆播種面積近比上年增加80萬英畝至8800萬英畝，供應緊缺將延續至下一年度，此外俄烏開戰所引發的供應擔憂向油籽及谷物市場傳導，大豆價格回調空間有限。國內方面，2、3月份大豆月均到港不足600萬噸，部分油廠因缺口而停機，截至3月11日當周，大豆壓榨量為144萬噸，高于上周140萬噸，豆粕整體仍維持供應局面，本周豆粕庫存小幅回升，截至3月11日當周，國內進口大豆庫存為236.98萬噸，環比減少6.87%，同比減少40.25%，豆粕庫存為31.57萬噸,環比增加1.12%,同比減少63.11%。國家糧食和物資儲備局開啟政策性大豆拍賣，一定程度緩解大豆供應緊張。建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議持有牛市價差頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 豆油維持高位回調走勢，關注10000元/噸支撐。在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下，市場對黑海地區葵花籽油需求依賴度上升，隨著烏克蘭葵花籽油供應受阻，貿易商轉而尋求豆油和棕櫚油采購，油脂供應矛盾進一步升溫。2021/22年度南美大豆供應緊缺格局對豆油形成支撐，同時棕櫚油供應矛盾短期難以緩解，豆粽價差倒掛，豆油對棕櫚油替代消費增加，豆油維持供應偏緊格局，但是俄烏或將達成有條件停火協議以及原油價格走弱，高位震蕩風險增加。國內方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油廠因缺豆而停機，同時豆粕消費相對偏弱，豆油供應受限，庫存預期維持低位，本周豆油庫存小幅下降，截至3月11日當周，國內豆油庫存為75.15萬噸，環比減少1.42%,同比減少1.17%。但是，國內多地疫情反復引發消費擔憂，同時豆油拋儲開啟一定程度緩解供應緊張局面，3月10日大豆原油投放71126噸，成交率83.59%，成交均價1115.36元/噸。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | MPOB數據顯示截至2月底，馬棕庫存為1518293噸，同比上升16.25%，環比下降2.12%，馬棕庫存仍處低位，棕櫚油供應矛盾依然尖銳，勞動力短缺問題抑制馬棕產量，但是，SPPOMA數據顯示3月1-10日馬棕產量較上月同期大幅增加64.55%，增產幅度較大一定程度緩解供應緊張局面，出口方面，棕櫚油頭號主產國印尼要求3月10日開始，出口商將計劃出口數量的30%在國內按固定價格銷售，此前該比率為20%，加之烏克蘭葵花籽油貿易流出現中斷，貿易商轉而尋求豆油和棕櫚油采購，對棕櫚油出口形成支撐，船運機構ITS/Amspec數據顯示，3月1-15日馬棕出口較上月同期上升15.63%/14.22%，宏觀方面，俄烏或將達成有條件停火協議以及原油價格走弱，拖累油脂價格，同時國內多地疫情反復引發消費擔憂，棕櫚油價格回調。國內方面，本周棕櫚油庫存下降，截至3月11日當周，國內棕櫚油庫存為28.94萬噸，環比減少9.42%，同比減少54.72%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面，建議持有領口策略頭寸，防范大幅下跌風險。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，豆粕供應持續緊張，提振菜粕需求，現貨成交較為積極，菜粕價格跟隨豆粕偏強運行，操作上建議暫且觀望。菜油方面，俄烏或將達成有條件停火協議，市場恐慌情緒降溫，帶動菜油沖高回落。本周菜油庫存環比下降，截至3月11日當周，沿海油廠菜油庫存為19.95萬噸，環比減少8.90%,同比增加3.83%。近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現放緩，同時菜油拋儲再度開啟，對菜油形成壓制，但中期供應缺口預期下，菜油11700元/噸尋得支撐而補漲，操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4276元/500kg，收跌幅1.27%。3月16日主產區雞蛋價格維穩，現貨均價3.77元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業者心態較為謹慎。截止2月28日雞蛋存欄環比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環比減少0.78%，1月新開產蛋雞將陸續增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，3月16日全國均價雞蛋價格4.56元/斤，當前養殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環節均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環節余貨不多，養殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩，少數地區蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力偏弱運行，收于9232元/噸，收跌幅0.25%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩定，冷庫壓力較小，當前果農對于優質果惜售情緒漸濃。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優質好貨后期銷售。截止2月17日蘋果冷庫庫存統計數據，全國冷庫目前存儲量約為692.51萬噸，全國去庫存率為23.99%，山東庫容比50%，陜西庫容比51.8%，市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 空單輕倉持有 | 昨日生豬期貨主力合約小幅回落，收于12625元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為11.81元/公斤，較前日均價下跌0.08元/公斤。北方市場受新冠疫情影響，生豬調運受阻，散戶出欄積極性一般；屠宰企業受疫情影響出現停工或減少屠宰，屠企宰量下滑，短期市場暫無利好提振預計生豬現貨價格窄幅偏弱為主。中長期來看，生豬出欄體重持續回落，市場整體壓欄情緒較弱，預計生豬出欄體重將繼續向正常體重區間回歸。能繁母豬產能去化進程持續，全國能繁母豬存欄量2021年7月開始連續7個月環比下降。但由于二元母豬占比的提升使得母豬種群生產效率明顯提高,國內生豬產能仍在持續釋放，今年上半年的生豬供應充足。需求方面，2至5月為季節性消費淡季，終端需求較為疲軟，豬肉消費難見明顯利好提振。此外近期飼料原料價格的不斷上漲，一方面使得遠月出欄生豬養殖成本提升；另一方面使得養殖企業資金壓力加大，養殖端虧損加劇，或加快產能去化進程。綜合來看國家發布第三次收儲通知，或對養戶心態上形成支撐，但預計持續動力不足，在生豬供應壓力難減、需求淡季的情況下，現貨價格難有起色，盤面仍有向下空間但預計較為有限，操作上建議空單輕倉持有。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 昨日花生期貨主力合約偏強運行，收于8560元/噸。現貨方面山東白沙統貨價格在7800元/噸左右，河南南陽產區麥茬通貨米價格在7900-8000元/噸左右，河南正陽產區麥茬米統貨價格在7700-8000元/噸左右。目前產區交易仍較為活躍，主流價格維持穩硬態勢，具體來看食品米和油料米走貨情況分化較為明顯。基層挺價心理明顯，食品米價格上調后市場接受能力較差，食品米走貨無明顯好轉。而油料米方面，油料米走貨加快，油廠收購價格維持偏強運行。目前來看油廠收購為花生價格提供支撐，同時受疫情影響或使得花生油消費預期有所改善，操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫時觀望 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于21280元/噸，收漲幅0.45%。周三ICE美棉震蕩偏強運行，盤中漲幅1.12%，結算價119.8美分/磅。國際方面，USDA 3月棉花供需報告中對2021/22年度美棉花供需預測保持不變。2021/22美陸地棉農場均價為90美分/磅，高于2020/21年度價格66.3美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花供需預測中，全球棉花產量較2月調減30萬包至1.1985億包下調約0.25%，其中印度方面減產約50萬包；2021/22年度全球棉花消費量3月預測小幅上調約11萬包,較去年同期相比全球棉花消費增長約2.1%。2021/22年度3月供需報告預測中全球棉花期末庫存減少174萬包至8257萬包，下調幅度約2.06%；全球庫銷比由2月的49.34%下降至3月的48.34%%。國內方面，疊加當前鄭棉受外圍因素影響較大，整體走勢波幅較大，因而當前紡企補貨仍未放量。織布廠基本面情況更加偏弱，由于終端需求表現偏差，織廠對于原料端以隨用隨買剛需補庫為主，令紡企棉紗庫存堆積，多數紡企的產成品庫存在30天左右的歷史高位水平附近。鄭棉需求端偏弱的格局在短期內難以有較大的改善，而期現回歸隨著時間的推移其對棉價的底部支撐效果或將有所減弱，中短期棉價大概率維持寬幅震蕩的格局。總的來看，短期棉價大概率將維持區間震蕩運行，操作上建議觀望為宜。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
