今日早盤研發觀點2024-01-15
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，三大美股指午盤曾齊跌、全周累漲。標普收盤反彈至兩年高位，道指跌超百點。PPI重振降息預期，美債跳漲，兩年期美債收益率盤中跳水17個基點，創八個月新低。美元指數一度轉跌。紅海沖突升級，原油盤中漲超4%，后回吐多數漲幅，兩日反彈仍全周累跌。黃金創美聯儲會后四周來最大漲幅，扭轉四連跌，盤中曾漲超2%。美國天然氣開年來每周漲超10%。倫銅連創四周新低，連跌四周。國內方面，12月新增社融1.94萬億，比上年同期多6169億元。新增人民幣貸款1.17萬億，同比少增2401億元。M2增速9.7%，分別比上月末和上年同期低0.3個和2.1個百分點。海外方面，美國12月PPI同比增長1%，不及預期的1.3%，較11月的0.9%有所反彈；PPI環比為-0.1%，同樣不及預期的0.1%，較前值0%放緩，連續第三個月未增長。今日重點關注央行MLF利率。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組股指期貨偏弱震蕩，IH、IF、IC、IM主力合約周線分別收跌1.30%、1.30%、1.65%、2.01%。現貨A股三大指數周五集體收跌，滬指跌0.16%，收報2881.98點；深證成指跌0.64%，收報8996.26點；創業板指跌0.91%，收報1761.16點。市場成交額僅有6767億元，北向資金凈賣出30.32億元。行業板塊漲少跌多，采掘行業、航運港口、電力行業、貴金屬、船舶制造板塊漲幅居前，軟件開發、游戲、儀器儀表、非金屬材料、電子元件板塊跌幅居前。國內方面，2023年12月國內CPI同比下降0.3%，環比上漲0.1%，2023年全年同比上漲0.2%。PPI同比下降2.7%，環比下降0.3%，2023年全年同比下降3.0%。雖然同比降幅收窄，但物價水平依舊低位，需求不足仍是當前面臨問題。此外，2023年國內進出口額同比增長0.2%，其中出口同比增長0.6%，進口同比下降0.3%，整體好于預期，對市場帶來一定的提振。海外方面，美國通脹超預期，12月整體CPI同比加速至3.4%，核心CPI環比未再降溫。市場對美聯儲3月和5月降息的可能性下調。“新美聯儲通訊社”稱，CPI報告不太可能改變美聯儲近期的政策前景。整體來看，國內復蘇力度較弱，外部流動性預期仍有較大不確定性，不過市場對于國內降息的預期逐步升級，情緒得到提振，指數預計延續震蕩趨勢。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤滬金主力收漲0.47%，滬銀收漲1.22%，國際金價收漲0.95%，金銀比價88.4。周五夜盤貴金屬收漲，中東沖突升級刺激避險買盤，同時美國生產者通脹下降推動美聯儲可能提前降息的押注增加。基本面來看，美國12月生產者價格意外下跌，因柴油和食品等商品成本下跌，這表明通脹降繼續回落。從貨幣政策角度來看，美聯儲維持利率不變；歐洲央行表態偏鷹；日本央行繼續維持超寬松貨幣政策。資金方面，我國央行已連續14個月增持黃金，截至12月末，中國的黃金儲備達到7187萬盎司，環比增加29萬盎司；全球黃金投資需求有所下滑，12月全球黃金ETF凈流出約合10億美元，總持倉減少10噸至3225噸。截至1/11，SPDR黃金ETF持倉863.84噸，SLV白銀ETF持倉13483.38噸。整體來說，貴金屬仍將受到市場對于明年降息預期的影響，短期預計仍將面臨震蕩走勢。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五夜盤滬銅主力收跌0.53%；倫銅收跌0.96%。周五銅價走低，受累于美元走強和中國的貸款數據，但中國將放寬貨幣政策的預期緩解了跌勢。基本面來看，供應端1月份前期新點火的冶煉廠開始釋放產量，但因個別冶煉廠搬遷以及統計周期的問題，SMM預計1月電解銅產量將較12月環比下降4.58%；現貨方面，雖然庫存增多，主要是進口銅較多，市場流通的主流平水銅有限，持貨商存有挺價情緒。庫存方面，截至1月12日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比減少0.09萬噸至7.20萬噸。需求方面，本周國內主要大中型銅桿企業開工率73.74%，較上周大幅回升10.47個百分點。雖仍處淡季，但本周在消費回暖以及幾家大型企業復產的帶動下，開工率出現明顯回升。消費好轉主要得益于銅價回落，精廢銅桿價差也下跌至1000元以下，提振下游拿貨情緒，隨下游提貨速度加快，成品庫存壘庫也被緩解。整體來說，近期銅價更多地受宏觀情緒影響，市場對美聯儲降息時間的預期有推遲，但對全年降息幅度的押注有所加大，預計銅價下行空間有限。 | ||
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2405合約連續下挫，期價表現轉弱，重回3900一線附近，跌破前期盤整平臺，關注3900一線附近支撐力度，現貨市場報價表現跟隨調整。供應端，上周五大鋼材品種供應869.28噸，周環比降7.17萬噸，降幅0.8%。上周五大鋼材品種產量除中厚板、冷軋外周環比均有所下降，核心驅動在于近期鋼廠利潤有一定收縮，鋼廠復產不及預期，且仍有個別鋼廠檢修停產，因此總產量有所下降。建材長短流程鋼廠利潤均有所收縮，疊加鋼廠復產情況不及預期，生產或有放緩，螺紋鋼周產量下降0.7%至242.41萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1392.77萬噸，周環比增28.69萬噸，增幅2.1%。上周五大品種除中厚板外庫存周環比均有所增加：廠庫周環比下降，降幅主要來自線材貢獻。社庫周環比上升，主要是螺紋累庫增加所致，主要受季節性影響，下游需求持續下滑所致。螺紋鋼鋼廠庫存下降1%至184.05萬噸；螺紋社庫累庫較為明顯，螺紋鋼社會庫存上升6.1%至448.45萬噸。需求端，上周五大品種周度消費量為840.59萬噸，降1.2%；其中建材消費環比降0.3%，目前強預期和高成本繼續主導行情走勢，但需求表現疲弱，市場趨于謹慎。整體來看，社會庫存回升代表實際淡季需求并不樂觀，季節性因素將對需求形成持續壓制，需求整體水平將保持弱勢，預計短期內盤面表現將有所轉弱，整體承壓運行為主。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2405合約表現轉弱，期價回踩4000一線附近尋求支撐，預計短期盤面承壓運行為主，現貨市場價格表現跟隨調整。由于鋼廠利潤空間被擠壓，鋼廠生產意愿有所減弱，上周熱軋產量繼續下降，主要降幅地區在華東、華北地區，CZZT上周開始檢修產量連續下降，XY上周起開始檢修。前期不飽和生產的部分鋼廠1月上旬陸續恢復正常生產，產量增幅明顯，熱卷產量周環比下降2.1%至303.76萬噸。庫存端，上周廠庫稍有下降，各地區變化不大，基本正常出貨，熱卷廠庫下降2.3%至83.03萬噸。社會庫存連續累庫，淡季特征明顯，需求相對偏弱，熱卷社會庫存上升1.9%至221.01萬噸。需求端，板材消費環比降1.7%。上周五大品種表觀消費呈現建材、板材雙降的局面，反映季節性因素對消費的影響，短期內熱卷價格或仍將偏弱運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤滬鋁主力收跌0.26%，倫鋁收跌0.87%。國內供應端，氧化鋁供應端擾動再起，電解鋁生產暫時持穩運行，但進口鋁錠或有增加。需求端，臨近春節鋁下游開工延續弱勢狀態，行業鑄錠量環比有增長預期。庫存端，周四SMM鋁錠社會庫存45.9萬噸，較上周同期減少0.3萬噸，下半月需關注下游節前放假的情況，受制于春節前下游開工走低以及供應端鋁水比例下降的預期，國內鋁錠庫存或將再度進入持續累庫節奏。短期鋁價或在目前價位震蕩運行，需密切關注美聯儲降息節奏及原料端最新變化。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力收漲0.17%；倫鋅收漲0.12%。國內供應端，海外和國內礦山減產加劇，礦端延續偏緊格局；1月份四川、云南、江西等地煉廠不同程度減產，供應端承壓，但進口窗口臨近開啟，后續進口鋅錠仍有流入，錠端整體供應尚可。消費端，近期年底備貨及逢低采買需求增加，市場現貨流通偏緊，升水維持高位，對鋅價下方構成一定支撐。庫存端，周五SMM鋅錠社會庫存7.72萬噸，較上周同期減少0.44萬噸。綜合來看，礦端緊張疊加節前采購需求增加，鋅價下方存在支撐，預計短期滬鋅維持震蕩走勢。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力收跌0.52%，倫鉛收跌0.21%。國內供應端，錠端原生鉛供應不足利好持續發酵，同時安徽地區重發霧霾預警，部分再生鉛冶煉企業出現短期減產消息，繼續推動鉛價呈偏強震蕩趨勢。成本端，廢電瓶供應緊張情況趨緩，重要再生鉛產地煉廠聯合降價，后續關注廢料成本下移后鉛市場的變化。消費端，下游鉛蓄電池企業陸續恢復正常采購，但當前依舊處于消費淡季，電動自行車蓄電池庫存較高，市場消費整體偏弱，對鉛錠消費需求支撐有限。庫存端，周五SMM鉛錠社會庫存7.05萬噸，較上周同期增加0.34萬噸，滬鉛2401合約交割日臨近，關注后續交倉移庫對交割庫存的影響。整體來說，錠端減產加劇支撐鉛價走勢，但后續交割臨近，交倉移庫使得上期所鉛倉單庫存逐步累增，或在一定程度上制約鉛價上漲空間。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 周五夜盤滬鎳主力收跌0.78%，倫鎳收跌1.31%。受印尼鎳礦RKAB審批延期影響，市場再次擔憂印尼鎳礦資源收緊，鎳價止跌上揚，不過受制于基本面供大于求格局短期難有改變，且印尼政策仍具不確定性，鎳價漲幅受限。從國內基本面來看，供應端，近期國內精煉鎳產量增勢出現放緩，一些廠家排產下調，但1月各地精煉鎳產量仍然維持高位，企業著重于目前已投產線的達產目標。硫酸鎳需求未有好轉，市場企業普遍有所減產，買賣雙方僵持。鎳鐵方面目前在價格持穩之際，貿易商的拋貨心態有大幅緩解，但整體庫存仍于高位，供給過剩現狀難改。需求端，不銹鋼廠家原料采購情緒有所好轉，但基本為剛需補庫為主。年內300系產量增量仍然有限，從而難對鎳原料起到較大的去庫作用。整體來看，市場對印尼資源政策變故存在的擔憂情緒支撐短期鎳價，但因供應整體過剩，預計鎳價反彈高度將相對有限。 | ||
碳酸鋰 | 上周碳酸鋰主力震蕩上揚，周漲幅4.26%。受智利阿塔卡馬鹽灘地區抗議活動影響，市場擔憂當地鹽湖供給可能會受影響，碳酸鋰價格獲得提振。鋰礦價格持續下調影響礦企利潤，近期鋰資源供應擾動事件增多，1月5日澳洲鋰礦商core lithium宣布暫停露天礦山開采，關注后續是否有其他礦企跟進。國內供應端，近期國內外鋰礦石價格依舊處于下滑階段，澳洲礦山停采，國內部分大廠將于春節附近進行季節性檢修，碳酸鋰排產下滑，供應壓力預期將有所緩解。需求端，據乘聯會數據，12月車市零售環比大幅走強，車企年末沖刺和地方促銷費共同推進市場火爆。由于下游去庫策略，下游觀望情緒依舊較濃，正極和電芯排產數據不佳，整體需求依然偏弱。庫存端，1月4日碳酸鋰社會庫存6.97萬噸，周環比增加2889噸，產業鏈各環節庫存均有增量。整體來看，供應端擾動增多使得碳酸鋰走勢獲得支撐，但整體基本面供過于求的格局依然無明顯改善，預計碳酸鋰上方空間有限。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應連續7期在3200萬噸以上，本期出現邊際回落，但仍處相對高位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3347.6萬噸，周環比減少182.3萬噸，較上月周均值高301萬噸。12月單周發運均值為3368.8萬噸，處于近三年絕對高位。近期中國45港鐵礦石近端供應波動較大，本期到港量出現季節性沖高。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2774.9萬噸，周環比增加715萬噸，增幅34.7%，較上月周均值高387萬噸，處于近三年同期高位。需求端方面，本周鐵水產量延續下行趨勢，周內247家鋼廠鐵水日均產量為218.17萬噸/天，周環比下降3.11萬噸/天，同比減少2.55萬噸/天，本周從高爐停復產調研情況來看，復產高爐共計14座，檢修高爐共計11座，新增停復產高爐的影響量基本持平，周內鐵水下降的主要原因來自于上期高爐集中檢修的延續量所致。庫存方面，中國45港鐵礦石庫存延續上期累庫趨勢，截止1月5日，45港鐵礦石庫存總量12244.75萬噸，環比累庫253萬噸，比去年同期庫存低885.8萬噸。本期港口庫存表現為累庫，需求端日均疏港量繼續回升，但本周累庫主要因素還是供應端天氣影響減弱，鐵礦石到港大幅回升。上周鐵礦石主力2405合約表現連續下挫，期價多頭格局被打破，重回950一線關口下方，短期波動加劇，整體表現或有所轉弱。 | ||
天然橡膠 | 周五夜盤天然橡膠主力合約期價震蕩上行。供應方面，云南、海南產區進入停割期。海外新膠穩定上量，但由于生產企業積極采購冬儲，對原料價格形成一定支撐，成本支撐仍在。需求方面，截至1月11日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為78.98%，環比增加9.49%。全鋼胎樣本企業產能利用率為62.32%，環比增加16.64%。在膠價重心回落影響下，下游逢低備貨積極性較濃；但隨著階段性備貨結束，下游買盤氣氛或回歸低迷，需求端對膠價支撐有限。綜合來看，冬儲影響下原料收購價格堅挺，成本端支撐仍存；但下游需求隨著備貨結束有回落預期，期價或區間運行。 | ||
聚酯產業鏈 | 周五夜盤PTA主力合約期價震蕩回落。供應方面，截至1月11日，國內PTA周開工率為83.49%，環比增加0.59%。本周逸盛海南1#重啟，福化存減產預期，已減停裝置或延續檢修，預計開工率變動不大。需求方面，聚酯周度平均開工率為87.97%，環比增加0.41%。雖有新裝置投產，但部分聚酯工廠有裝置計劃檢修，國內聚酯供應將小幅下滑。整體來看，PTA供需結構偏弱，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況，預計PTA期價將偏弱運行。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，本周暫無裝置重啟或檢修計劃。1月22日廈門翔鷺18萬噸/年計劃停車檢修，且多數企業月底有檢修或減負計劃陸續，因此供應尚無壓力。需求方面，缺單明顯影響下，紗廠減產力度或持續提升，需求端持續走弱。預計短纖期價維持弱勢震蕩。PX方面，主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至1月11日當周，國內PX產量為70.92萬噸，環比增加5.2%。國內PX周均產能利用率為84.56%，環比增加4.18%。本周無裝置變動，預計產量維持穩定。需求方面，本周逸盛海南1#重啟，福化存減產預期，已減停裝置或延續檢修，關注計劃外減停。整體來看，PX供應端近期重啟裝置較多，需求端有檢修預期，PX期價或維持弱勢。 | ||
甲醇 | 周五夜盤甲醇主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至1月11日，甲醇裝置產能利用率為79.53%，環比下降1.66%。本周內蒙古久泰200、重慶卡貝樂85、廣西華誼100、陜西渭化60裝置重啟，內蒙古東華60裝置降負，預計供應繼續增加。港口庫存方面，截至1月10日，港口總庫存為73.04萬噸，環比下降11.46%。由于港口表需走弱，或將累庫，關注具體卸貨速度。需求方面，截至1月11日，甲醇傳統下游加權開工下降1.49%至45.81%；從各行業來看，醋酸、甲醛、DMF開工下滑，二甲醚、MTBE、BDO開工增加。本周金沂蒙裝置降負運行，濱州恒運有停車計劃，甲醛需求繼續減少；蘭考匯通裝置停車，二甲醚需求減少；周內廣西錦億裝置年檢，氯化物需求減少；廣西華誼存在重啟預期，恒力裝置逐步恢復中，華東主力裝置檢修，醋酸需求增加；海特偉業裝置開工，MTBE需求增加。整體來看，甲醇供應充足，需求回落，預計期價或偏弱運行。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩下行。供應方面，第36屆歐佩克+部長級會議歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產，總規模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減少供應100萬桶和50萬桶。目前美國原油產量處于歷史高位。美國原油產量在截止1月5日當周錄得1320萬桶/日，環比持平。需求方面，美國能源信息署預計未來兩年全球液體燃料消費增長將放緩，預計2024年日均消費量將增長140萬桶。國內方面，主營煉廠在截至1月11日當周平均開工負荷為78.13%，環比下降0.33%。本周無新增檢修煉廠，預計主營煉廠平均開工負荷將保持穩定。山東地煉一次常減壓裝置在截至1月10日當周平均開工負荷為66.91%，環比增加1.45%。本周東營個別煉廠存檢修計劃，但具體時間待定；其他多數煉廠負荷或保持穩定為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷平穩為主。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至1月7日當周，全球燃料油發貨量為456.53萬噸，環比下降8.03%。其中美國發貨14.62萬噸，環比下降77.23%；俄羅斯發貨72.64萬噸，環比下降10.21%；新加坡發貨22.66萬噸，環比增加164.61%。國內方面，高低硫燃料油裂解價雙雙走弱，燃油產量或將回落。需求方面，雖然海運消費旺季結束，但紅海危機影響下船舶繞道好望角，航程的增加將被動推升燃油消費量。截至1月5日，中國沿海散貨運價指數為1086.84，環比下降5.85%；中國出口集裝箱運價指數為936.83，環比增加3.04%。庫存方面，截止1月10日當周，新加坡燃料油庫存錄得2301.5萬桶，環比增加3.15%。整體來看，燃料油供應有下降預期，需求有支撐，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 周五夜盤PVC主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周暫無計劃內檢修企業，由于上周部分企業降負荷將延續，預計PVC開工負荷率將下降。但由于社會庫存延續累庫趨勢，且同比偏高，整體供應較充裕，關注后續裝置減產情況。需求方面，國內下游剛需偏弱，節前備貨意向以采購遠期預售居多，需求端延續逢低采購的策略。出口方面，近期電石法出口接單欠佳，部分乙烯法出口接單有好轉。本周臺塑將出新報價，關注國內出口接單變化情況。整體來看，PVC基本面疲弱，預計期價或區間偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止1月10日，國內瀝青產能利用率為31%，環比增加1.6%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為53.6萬噸，環比增加2.5萬噸。其中地煉總產量33噸，環比增加2.1萬噸；中石化總產量13萬噸，環比下降0.4萬噸；中石油總產量4.7萬噸，環比增加0.8萬噸；中海油總產量2.9萬噸，環比持平。本周江蘇新海以及揚子石化暫無生產計劃，疊加金陵石化降產，將帶動產能利用率下降。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共39.1萬噸，環比增加1.8%。目前需求以節前趕工需求為主；但是下周仍有雨雪天氣影響，或對實際剛需有所阻礙。整體來看，瀝青供應回落，需求偏弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 周五夜盤塑料主力合約期價震蕩上行。供應方面，聚乙烯生產企業計劃性檢修裝置較少，部分裝置存在臨時性停車情況，預計檢修影響量減少，供應將呈增長態勢。進口方面，遠期延期貨源陸續到港，本周進口貨源到港量有增加預期，供應壓力仍存。需求方面，農膜需求跟進疲軟，棚膜生產清淡，以西瓜膜為主，地膜訂單逐步跟進，工廠開工小幅提升。預計棚膜需求或繼續延續疲軟狀態，地膜訂單有所跟進，節前生產開工或有提升。部分工廠前期點價補貨，當前備貨意愿不高。整體來看，塑料供應充足，需求偏剛需，期價或區間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 周五夜盤聚丙烯主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周暫無新增產能投放，近期短修裝置有所增加，部分裝置仍有停車計劃，裝置檢修力度預計增加，供應小幅縮減。預計PP裝置檢修損失量環比增加。關注計劃外檢修情況。港口方面，由于需求有限，國內市場交投平淡，外商報盤積極性減弱，且近期到港貨源有限，預計港口庫存變化不大。需求方面，目前處于需求淡季，部分下游開工負荷有所下滑，需求偏弱。雖然春節臨近，但下游采購積極性較去年同期明顯減弱，謹慎心態較重，入市采購難以放量，需求預計短期難以改善。整體來看，聚丙烯供應壓力減輕，但需求無改善，預計期價或偏弱調整。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2405合約)探底回升，成交較好，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交偏弱震蕩。天津港準一級冶金焦平倉價2340元/噸(0)，期現基差-46元/噸；焦炭總庫存890.66萬噸(+17)；焦爐綜合產能利用率74.2%(-1.32)、全國鋼廠高爐產能利用率82.56%(1)。綜合來看，隨著宏觀利多驅動降溫以及原料價格高位見頂，市場情緒轉弱，焦炭價格第二輪提降已在大部分區域落實。近期河北、河南、陜西等多地由于環保管控，區域內焦鋼企業生產受限，焦企減產20-30%不等，鋼廠高爐檢修增多，鐵水減量明顯，焦炭供需雙弱。庫存方面，在焦企積極發貨下鋼廠焦炭庫存快速回升，本輪補庫接近尾聲。部分考慮高爐檢修，日耗下降，對原料控制到貨增多，影響部分焦企出貨不暢，個別庫存小幅累積。我們認為，高爐鐵水產量經歷一輪下降后，已降至日均220萬噸下方。考慮到鋼廠面臨較大經營壓力，開工率回升的空間不大。結合近階段焦炭總庫存呈現出穩中有增的走勢，焦炭市場供需矛盾在供需雙降的過程中有所緩解。短期看隨著原料煤松動以及鋼材需求進一步轉弱背景下，焦炭行情或隨需求端主導而繼續下探。預計后市將轉弱，重點關注環保因素對焦炭市場供需關系的影響。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2405合約)寬幅震蕩，成交較好，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交震蕩整理。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2370元/噸(-30)，期現基差581.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存178.96萬噸(+20)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用13.09天(+0)。綜合來看，供應方面，近日產地部分前期檢修停產煤礦陸續恢復，供應端有所增量。坑口價格方面，山西主流大礦競拍成交整體下跌。煤礦出貨不暢，產地多煤種報價承壓下調50-100元/噸，山西臨汾及長治地區低硫主焦煤價格降至2550元/噸，市場看降預期仍存，短期煤價仍有下跌可能。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關延續高位運行，下游采購積極性一般，口岸成交偏弱，監管區庫存處于高位水平。我們認為，接下來一段時期內煉焦煤總供應量稍低于全年平均水平。而需求方面，盡管宏觀政策傾向于維護黑色市場信心，但成材需求的季節性規律很難打破，產業鏈利潤分配不合理的狀況容易引發價格的負向反饋。此外，今冬電力煤炭儲備較為充足，資源擠占因素對行情的影響也較為有限。預計后市將偏弱震蕩為主，重點關注坑口煤炭行情及黑色市場情緒。 | ||
白糖(SR) | 周五夜盤白糖主力合約震蕩偏強運行，收盤價6311元/噸，收漲幅0.51%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，收漲幅2.51%，收盤價21.63美分/磅。國際方面，據2023/24榨季截至1月7日，印度馬邦共有197家糖廠開榨，同比下降5家；甘蔗入榨量為4832萬噸，同比下降837.7萬噸，降幅17.34%；產糖量為439.8萬噸，同比下降96.74萬噸，降幅22%。泰國2023/24榨季截至1月9日，累計甘蔗入榨量為2274.39萬噸，同比減少233.31萬噸，降幅9.3%；含糖分為11.33%，同比下降1.15%；產糖率為8.93%，同比減少1.214%；累計產糖量為203.1萬噸，同比減少51.29萬噸，降幅20.16%。國內方面，2023/24年榨季廣西74家糖廠已全部開榨，同比增加1家；累計入榨甘蔗1548.55萬噸，同比增加3.92萬噸；累計銷糖114.54萬噸，同比增加12.24萬噸；產銷率61.70%，同比提高7.58個百分點。食糖庫存71.1萬噸，同比下降15.61萬噸。春節備貨陸續開啟，近期用糖終端詢價增加，隨著價格企穩，采購意愿增強，但成交未有明顯放量，短期國內糖價偏弱運行。 | 農產品 | |
玉米 | 周五夜盤玉米期貨主力震蕩運行，收盤價2391元/噸，收漲幅0.08%。周五美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收盤價448.75美分/蒲式耳，收跌幅2.82%。全國玉米市場價格弱勢運行，市場上量增加，下游采購需求疲軟，疊加市場普遍心態悲觀，玉米價格下跌幅度較大。東北地區烘干塔以銷定收，建庫意向低，基層有較大銷售壓力，玉米價格快速下跌。華北潮糧上量大，市場供應寬松，深加工門前到貨量較高，企業壓價收購。銷區市場受終端養殖業不振影響，飼料企業銷量持續下滑，玉米采購需求不斷下降，玉米價格易跌難漲，預計1月玉米價格震蕩運行。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近6成左右，農戶年前售糧積極性較高，儲糧大豆本周未有拍賣，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，大豆貿易商隨用隨買，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕回調測試3000元/噸，USDA1月報告下調巴西大豆產量400萬噸至1.57億噸，上調阿根廷大豆產量200萬噸至5000萬噸，南美產量超預期，報告利空。1月初巴西大豆將逐步開啟收割，巴西大豆天氣炒作進入尾聲，盡管旱情抑制巴西大豆單產潛力，但巴西大豆整體仍呈現豐產格局，阿根廷大豆播種進度良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，截至1月3日當周，2023/24年度大豆播種率達到85.8%，快于去年同期的81.8%。南美大豆豐產壓力逐步加大，美豆走勢承壓。國內方面，本周油廠開機下降，截至1月5日當周，大豆壓榨量為162.74萬噸，低于上周的172.26萬噸，但生豬加速出欄，豆粕消費持續疲弱，豆粕庫存延續增加，截至1月5日當周，國內豆粕庫存為97.25萬噸,環比增加4.50%,同比增加65.53%。建議偏空思路。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期臨近，未來兩周降水良好，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆播種進度良好，南美大豆豐產預期較強，南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，本周豆油庫存小幅上升，截至1月5日當周，國內豆油庫存為99.3萬噸，環比增加0.20%,同比增加22.03%，近期豆粕消費疲弱，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油反彈承壓7400元/噸，MPOB報告顯示，12月份馬棕產量為1550797噸，環比下降13.31%，同比下降4.20%，月度出口量為1334441噸，環比下降5.12%，同比下降9.46%，截至12月底，馬棕庫存為2291167噸，環比下降4.64%，同比上升4.31%。此前路透/彭博預估12月末馬棕庫存為237萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存低于市場預期，報告偏多。11月份馬棕進入季節性減產周期，同時12月以來受洪澇影響馬棕減產幅度擴大，棕櫚油供應擔憂有所上升，SPPOMA數據顯示1月1-10日，馬棕產量較上月同期下降21.92%。另一方面，棕櫚油出口季節性走弱，ITS/Amspec數據分別顯示1月1-10日馬棕出口較上月同期減少9.79%/3.94%，但阿根廷豆油上市前，棕櫚油出口存在支撐，此外，近期印尼及馬來棕櫚油國內消費表現偏強，隨著馬棕庫存連續兩個月下降，棕櫚油供需邊際好轉，對棕櫚油形成支撐。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，本周棕櫚油庫存下降，截至1月5日當周，國內棕櫚油庫存為87.295萬噸，環比減少0.12%，同比減少9.12%，棕櫚油供應壓力逐步減輕。建議持有P59正套。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至1月5日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.75萬噸,環比減少34.52%,同比增加44.74%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至1月5日，華東主要油廠菜油庫存為30.73萬噸，環比減少2.72%,同比增加309.73%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.22%，收盤價13490元/噸。全國外三元生豬出欄均價為14.07元/公斤，全國豬價穩中偏弱為主，行情顯低迷。元旦過后，需求有所減弱，月初規模場出欄不多，局部接單情況不佳、價格走低，市場大體重豬源供應依舊較多，價格暫無優勢。現貨方面，北方多地受前期豬病拋售影響，月內出欄量縮減，南方整體供應相對穩定，盡管北方本地市場豬源供給壓力一般，但規模場降重增量操作不斷，且南方產能過剩、南北價差持續倒掛，低價標豬貨源大量北調，拖累市場看跌情緒升溫。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約偏強運行，收盤價8296元/噸，周漲幅1.1%。山東棲霞晚富士80#一二級片紅果4.0-4.2元/斤，質量稍好4.5-4.8元/斤。通貨果2.5-2.8元/斤；三級果1.5-2元/斤，四級1.0-1.2元/斤。山東沂源晚富士65#主流1.0-1.1元/斤，75#通貨2.6-3元/斤，好貨價格高一點 。陜西洛川產區走70#以上統貨2.9-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，庫內高次1.5-2.3元/斤，看貨定價。截至2024年1月10日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為902.75萬噸，庫存量較上周較上周減少16.68萬噸。走貨較上周繼續加快，但仍不及去年同期。山東產區庫容比為63.15%，較上周減少1.08%，山東產區去庫速度加快，庫內客商積極包裝禮盒及春節備貨，但發車量不及包裝量。少量外貿果客戶重新要貨。煙臺棲霞東部鄉鎮走貨加速。目前仍以客商發自存貨源較多，果農貨調貨不積極，出庫仍以三四級果居多。 陜西產區庫容比為80.70%，較上周減少1.63%。陜西產區走貨速度加快，客商仍積極消化自存貨源。果農低價貨源以及小果交易有增量，小單車發貨加快且外貿訂單也有所增多。部分客商繼續包裝禮盒裝貨源以備貨春節。蘋果短期價格區間震蕩運行，建議觀望為宜。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.16%，收盤價15560元/噸。周五ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，收漲幅1.35%，收盤價81.18美分/磅。國際方面，截至12月28日當周，美國2023/24年度陸地棉凈簽59534噸（含簽約63934噸，取消前期簽約4400噸），較前一周增加100%，較近四周平均增加49%。裝運陸地棉51732噸，較前一周增加7%，較近四周平均增加12%。凈簽約本年度皮馬棉453噸，較前一周增加減少5%，裝運皮馬棉6055噸，較前一周顯著增加。簽約新年度陸地棉4990噸，未簽約新年度皮馬棉。國內方面，隨著近期鄭棉期價持續走高，紡企加工利潤仍不樂觀，產成品庫存目前仍處于累庫的狀態，企業去庫壓力較大。全棉坯布市場常規品種弱勢成交，下游貿易商、染廠拿貨不多，近期觀望為主，目前廠商對年前備貨多比較糾結，短期內下游市場難有實質性的好轉，或對盤面價格形成一定的壓力，預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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