今日早盤研發觀點2024-01-23
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 隔夜標普道指再創歷史新高，納斯達克100指數三日連創歷史新高。十年期美債收益率盤中曾下破4.10%，較上周五高位回落超10個基點。美元指數盤中跌至近一周低位后小幅反彈；日央行決議前，日元脫離逾七周低位。原油反彈至近四周高位，布油站上80美元，美油一度漲超3%。黃金止步兩連漲。倫銅回落，倫鎳連創近三年新低，倫鉛三連漲至逾七周新高。國內方面，中國1月“未降息”，一年期、五年期LPR均維持不變。國常會聽取資本市場運行情況及工作考慮的匯報，強調要進一步健全完善資本市場基礎制度，更加注重投融資動態平衡；加大中長期資金入市力度，增強市場內在穩定性。海外方面，美國2023年12月大企業聯合會領先指標環比降0.1%，預期降0.3%，前值降0.5%。今日重點關注美國1月里奇蒙德聯儲制造業指數。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組股指期貨偏弱運行，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌1.45%、1.96%，6.38%、7.76%。現貨A股三大指數延續探底走勢，齊創階段新低。截止收盤，滬指跌2.68%，收報2756.34點；深證成指跌3.50%，收報8479.55點；創業板指跌2.83%，收報1666.88點。市場成交額達到7940億元，北向資金逆市凈買入10.47億元。行業板塊罕見全線下跌，游戲、裝修裝飾、電子化學品、電機、文化傳媒、電網設備、儀器儀表、商業百貨板塊跌幅居前。國內方面，2023年全年國內生產總值1260582億元，按不變價格計算，比上年增長5.2%，基本符合市場預期。2023年12月份各線城市商品住宅銷售價格環比下降，同比有漲有降，其中北京持平，上海上漲0.2%，廣州和深圳分別下降1.0%和0.9%。海外方面，美國12月消費者信心大幅超預期，創2021年以來新高，消費者對未來一年的通脹預期降至2.9%，人們的長期通脹預期創四個月新低，市場對美聯儲降息預期有所上升。整體來看，國內經濟基本面仍處于弱復蘇的狀態，外部流動性預期仍有較大不確定性，在恐慌情緒釋放以及指數整體調整后，市場成交量有所放大，指數下行空間有限，預計仍以震蕩為主。 | ||
貴金屬 | 隔夜滬金主力收跌0.05%，滬銀收漲0.45%，國際金價收跌0.40%，金銀比價91.6。夜盤貴金屬維持偏弱震蕩，近期部分經濟數據偏強疊加官員表態偏鷹，令市場對美聯儲的降息預期不斷調整，貴金屬上方承壓，中東局勢沖突帶動的避險需求對金價存在一定支撐，而銀價則在投機情緒波動下大幅跳水。基本面來看，上周公布的美國經濟數據好壞不一，關注本周即將公布的美國2023年第四季度GDP和12月核心PCE數據。從貨幣政策角度來看，美聯儲維持利率不變；歐洲央行表態偏鷹；日本央行繼續維持超寬松貨幣政策。資金方面，我國央行已連續14個月增持黃金，截至12月末，中國的黃金儲備達到7187萬盎司，環比增加29萬盎司；全球黃金投資需求有所下滑，12月全球黃金ETF凈流出約合10億美元，總持倉減少10噸至3225噸。截至1/19，SPDR黃金ETF持倉860.95噸，SLV白銀ETF持倉13452.06噸。整體來說，貴金屬仍將受到市場對于明年降息預期的影響，短期預計仍將面臨震蕩走勢。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力收漲0.01%；倫銅收跌0.61%。外圍利空情緒有所緩和，滬銅略有反彈，不過國內社會庫存仍在累積且國內情緒偏弱，滬銅漲幅有限。基本面來看，供應端，國內銅精礦加工費報價繼續下調，目前沒有煉廠減產消息。據悉周內進口銅流入有所增加，但今日受銅價反彈影響，下游節前備庫需求未如預期集中爆發。庫存方面，截至1月22日周一，SMM全國主流地區銅庫存環比增加0.54萬噸至8.08萬噸。需求方面，上周國內主要精銅桿企業周度開工率小幅回落1.28個百分點，錄得72.46%。從調研來看，多數企業表示消費情況環比基本持平，產銷情況變動不大，個別企業存在停爐等特殊情況，疊加整體市場氛圍仍在淡季籠罩下，因此開工率小幅下滑。整體來說，宏觀避險情緒較強疊加年末消費逐步走弱，短期銅價上方壓力仍存。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2405合約表現震蕩運行，期價暫獲3900一線附近支撐，上方均線系統附近壓力依然明顯，現貨市場報價表現小幅上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應855.31萬噸，周環比降13.97萬噸，降幅為1.6%。上周五大鋼材品種產量繼續下降，核心驅動在于鋼材消費疲弱，鋼廠利潤持續下滑所致。上周由于長流程鋼廠軋線新增檢修增多加上個別鋼廠轉產鋼還及其他品種，螺紋鋼產量周環比繼續減少。分區域來看，除華中、西北外，其余地區產量均有減少，華東供應下降尤為明顯，減量超過6萬噸，全國整體產量降幅擴大，螺紋鋼周產量下降3.4%至234.17萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1422.4萬噸，周環比增29.62萬噸，增幅為2.1%。上周五大品種總庫存保持累庫，但結構上有所分化：廠庫周環比小幅降庫，一方面由于產量下降，其次由于冬儲導致廠庫前移，螺紋鋼鋼廠庫存下降2.8%至178.9萬噸；然而社庫繼續累庫，主要受季節性影響需求下滑，疊加廠庫資源到貨增加，螺紋鋼社會庫存上升4.9%至470.22萬噸。需求端，上周五大品種周消費量為825.69萬噸，降幅為1.8%；其中建材消費環比降1.8%，上周五大品種中建材與板材消費降幅相似，反映需求進一步下滑，需求整體水平將保持弱勢，預計短期內盤面表現將或延續承壓運行，整體維持偏空格局。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2405合約表現震蕩運行，期價暫獲4000一線附近支撐，預計短期盤面震蕩加劇，現貨市場價格表現小幅反彈。供應端，上周熱軋產量大幅下降，主要降幅地區在中南、華南地區，XG上周檢修產量仍有下降，AG本周軋機整周檢修，LG產線不飽和生產。主要增幅地區在華北、中南地區，CZZT復產，WG高爐復產，鐵水產量逐步回升，熱卷產量周環比下降3.3%至293.81萬噸。庫存端，上周廠庫稍有下降，主要受鋼廠檢修影響，其余基本正常出貨，熱卷廠庫下降2.1%至81.26萬噸。社會庫存連續累庫，淡季特征明顯，需求相對偏弱，熱卷社會庫存上升0.9%至222.92萬噸。需求端，板材消費環比降1.8%，隨著春節效應逐步顯現，淡季需求強度將進一步走弱，需求整體水平將保持弱勢狀態。上周五大品種中建材與板材消費降幅相似，反映季節性因素對消費的影響，短期內熱卷價格或仍將偏弱運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 隔夜滬鋁主力收跌0.19%，倫鋁收跌0.81%。國內供應端，國內電解鋁供應進入平穩期，海外原鋁進口窗口持續打開，原鋁凈進口量仍維持較高水平，一定程度上沖擊國內原鋁。需求端，目前處于下游消費傳統淡季，環保問題仍有可能反復，隨著春節臨近，后續需求或將進一步減弱。SMM統計上周國內鋁下游龍頭企業開工率環比上漲0.1個百分點至60.8%。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存44.0萬噸，較上周同期減少1.6萬噸，國內原鋁社會庫存或在月底進入季節性累庫周期，但考慮到行業70%附近的鋁液轉化率，預計今年節前累庫總量遠低于去年同期水平。整體來看，海內外宏觀數據表現不佳，資本市場情緒悲觀，且基本面國內鋁下游進入年關前的淡季表現，鋁市承壓為主。 | ||
鋅(ZN) | 隔夜滬鋅主力收漲0.36%；倫鋅收跌0.77%。房地產數據較弱打擊市場情緒，疊加宏觀偏空情緒拉扯，且消費淡季需求較為清淡，滬鋅震蕩下行。國內供應端，海外和國內礦山減產加劇，礦端延續偏緊格局；1月份四川、云南、江西等地煉廠不同程度減產，本周進口窗口重回關閉狀態，供應壓力暫緩。消費端，近期受環保限產擾動及季節性走弱等因素影響，鋅下游消費出現不同程度走弱。本周開始下游企業逐步開啟春節假期模式，節前備貨也趨于尾聲，需求端或將進一步轉弱。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存7.41萬噸，較上周同期減少0.21萬噸。綜合來看，供需雙弱下受外盤偏空情緒拉扯，滬鋅隨之下行，但受國內低庫存支撐，預計下行空間有限。 | ||
鉛(PB) | 隔夜滬鉛主力收漲1.10%，倫鉛收漲0.69%。國內基本面，鉛錠供應減量疊加下游春節備庫，鉛錠社庫與冶煉企業廠庫同步下降，且降幅較大，去庫邏輯將繼續支持鉛價呈偏強震蕩。本周起春節因素對市場的影響將開始顯現：供應端—部分再生鉛煉廠開始放假，消費端—工人返鄉致使電池企業出現減產預期，供需雙降格局形成。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存4.60萬噸，較上周同期減少2.36萬噸。整體來說，雖然目前鉛市場流通現貨吃緊，但隨著春節的臨近，下游備貨需求逐漸滿足，市場供需將逐漸減弱，屆時鉛價或將上行乏力。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力收漲0.85%，倫鎳收跌0.25%。在電積鎳生產仍有利潤的情況下，供應仍然保持增量，過剩局面令鎳價上方承壓；但由于近期原料價格企穩，下方成本支撐同樣夯實，短期鎳價缺乏上行動能。從國內基本面來看，供應端，近期國內精煉鎳產量增勢出現放緩，一些廠家排產下調，但1月各地精煉鎳產量仍然維持高位，企業著重于目前已投產線的達產目標。硫酸鎳需求未有好轉，市場企業普遍有所減產，買賣雙方僵持。鎳鐵方面目前在價格持穩之際，貿易商的拋貨心態有大幅緩解，但整體庫存仍于高位，供給過剩現狀難改。需求端，不銹鋼廠家原料采購情緒有所好轉，但基本為剛需補庫為主。年內300系產量增量仍然有限，從而難對鎳原料起到較大的去庫作用。整體來看，市場對印尼資源政策變故存在的擔憂情緒支撐短期鎳價，但因供應整體過剩，預計鎳價仍將以區間震蕩走勢為主。 | ||
碳酸鋰 | 昨日碳酸鋰主力收跌1.53%。國內供應端，12月澳洲向中國出口鋰礦石以及智利向中國出口碳酸鋰數量均環比下降，國內部分大廠將于春節附近進行季節性檢修，碳酸鋰排產下滑，供應壓力預期將有所緩解。需求端，正極和電芯排產數據不佳，下游正極等企業對2月整體需求減量預期下，下游觀望情緒依舊較濃，整體需求依然偏弱。庫存端，受下游需求持續走弱影響，碳酸鋰社會庫存不斷攀升，截至1月18日SMM碳酸鋰庫存為7.31萬噸，環比增長2.1%，各環節庫存均有所增長。整體來看，碳酸鋰市場整體基本面供過于求的格局依然無明顯改善，預計碳酸鋰將以低位區間震蕩為主。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應持續低位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為2693.6萬噸，周環比增加3.1萬噸，較12月周均值減少652萬噸，較去年1月周均值增加16萬噸。受突發事故影響，今年澳洲1月份發運量明顯低于前三年，隨著FMG發運逐步恢復，預計后期澳洲發運量有所回升；巴西發運量1月周均值環比減少290萬噸，較去年1月周均值高91萬噸，從后期看，巴西南部、東南部礦區1月下旬或將出現明顯降雨，預計后兩周單周發運量在500萬噸上下。近期中國45港鐵礦石近端供應延續了前兩期的高位。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2949.4萬噸，周環比增加178.2萬噸，增幅6.4%，較上月周均值高480.16萬噸。需求端方面，本周鐵水產量延續增量，周內247家鋼廠鐵水日均產量為221.91萬噸/天，周環比增加1.12萬噸/天，同比減少1.83萬噸/天。庫存方面，伴隨需求端的回暖，鋼廠在港口端提貨積極性同步提升。雖然當下鋼廠對于鐵礦石冬儲補庫仍在進行，但據部分鋼廠表示補庫已經進入尾聲，因此周內港口成交量表現出一定的回落。除了正常港口端的補庫，部分鋼廠周內海漂資源有所發貨，綜合導致鋼廠庫存延續累庫趨勢。中國45港鐵礦石庫存延續前4期累庫趨勢，截止1月19日，45港鐵礦石庫存總量12641.9萬噸，環比累庫20.8萬噸，較年初累庫397萬噸，比去年同期庫存低559.8萬噸。本期港口庫存表現為累庫的主要因素仍是供應端鐵礦石到港持續高位；需求端日均疏港量同時持續回升，所以本期累庫幅度有所收窄。昨日鐵礦石主力2405合約表現震蕩運行，期價整體表現暫穩，暫獲950一線附近支撐，短期整體表現或寬幅震蕩。 | ||
天然橡膠 | 隔夜天然橡膠主力合約期價震蕩下行。供應方面，云南、海南產區進入停割期。海外產區氣候正常，但主產區新膠上量不及預期，原料供不應求支撐價格，膠價成本支撐仍較強。需求方面，截至1月18日當周，國內半鋼胎企業產能利用率為78.85%，環比下降0.13%。全鋼胎樣本企業產能利用率為64.38%，環比增加2.06%。下游需求淡季，隨著春節假期臨近，下游產銷整體走弱，企業開工或承壓，原料需求降溫，需求端對膠價支撐有限。綜合來看，在宏觀氛圍偏空和產業需求放緩影響下，膠價或偏弱運行。 | ||
聚酯產業鏈 | 隔夜PTA主力合約期價震蕩回落。供應方面，截至1月18日，國內PTA周開工率為83.3%，環比下降0.19%。本周逸盛海南1#或提負，已減停裝置或延續檢修。需求方面，聚酯周度平均開工率為87.88%，環比下降0.09%。雖有裝置計劃重啟，如儀化、盛虹，但較多聚酯工廠本周有裝置計劃檢修，國內聚酯行業供應將小幅下滑。整體來看，PTA供需結構偏弱，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況，預計PTA期價將偏弱運行。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。供應方面，1月22日廈門翔鷺18萬噸/年計劃停車檢修，儀征化纖20萬噸短纖及中空線裝置計劃1月21日復工，其余減停工企業多集中于2月份。檢修與重啟并存影響下，市場供應略有增量。需求方面，在工人返鄉及環錠企業訂單缺乏影響下，多數紗廠以及織造工廠在1月底至2月初放假，需求端持續走弱。預計短纖期價維持弱勢震蕩。PX方面，主力合約期價震蕩回落。供應方面，截至1月18日當周，國內PX產量為72.27萬噸，環比增加1.89%。國內PX周均產能利用率為86.17%，環比增加1.6%。本周無裝置變動，預計產量維持穩定。需求方面，本周逸盛海南1#或提負，已減停裝置或延續檢修。整體來看，PX供應穩定，需求有回升預期，PX期價或偏強運行。 | ||
甲醇 | 隔夜甲醇主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至1月18日，甲醇裝置產能利用率為81.59%，環比增加2.55%。本周重慶卡貝樂85、廣西華誼100、四川萬華20、玖源化工50、陜西渭化40裝置計劃恢復，預計供應繼續增加。港口庫存方面，截至1月17日，港口總庫存為78.14萬噸，環比增加6.98%。近期外輪抵港維持中高位，華東地區表需基本維持，雖提貨速度尚可，但外輪卸貨仍顯充裕，預計港口庫存繼續累庫。需求方面，截至1月18日，甲醇傳統下游加權開工為45.81%，環比持平。從各行業來看，甲醛、醋酸、BDO開工均微幅下滑，二甲醚開工略微增加，MTBE、DMF開工穩定。本周京港助劑計劃停車，甲醛需求繼續減少；魯西化工降負運行，氯化物需求減少；揚子江乙酰、廣西華誼或恢復正常運行，醋酸需求增加；重慶萬利來存在重啟預期，二甲醚需求增加；MTBE無新增開停工廠家，需求波動不大。整體來看，甲醇供應充足，需求回落，預計期價或偏弱運行。 | ||
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩上行。供應方面，IEA認為受美國、巴西、圭亞那和加拿大石油供應創歷史紀錄產量的推動，全球石油供應量將增加150萬桶/日至1.035億桶/日的新高。第36屆歐佩克+部長級會議歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產，總規模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減少供應100萬桶和50萬桶。目前美國原油產量處于歷史高位。美國原油產量在截止1月12日當周錄得1330萬桶/日，環比增加10萬桶/日。需求方面，美國能源信息署預計未來兩年全球液體燃料消費增長將放緩，預計2024年日均消費量將增長140萬桶。國內方面，主營煉廠在截至1月18日當周平均開工負荷為78.24%，環比增加0.11%。本周無新增檢修煉廠，預計主營煉廠平均開工負荷將保持穩定。山東地煉一次常減壓裝置在截至1月17日當周平均開工負荷為66.91%，環比持平。春節前東營個別煉廠存檢修計劃，但具體時間待定。其他多數煉廠負荷或保持穩定為主。山東地煉一次常減壓開工負荷以平穩為主。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求前景不佳，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至1月14日當周，全球燃料油發貨量為482.47萬噸，環比增加5.68%。其中美國發貨42.54萬噸，環比增加190.91%；俄羅斯發貨85.16萬噸，環比增加17.24%；新加坡發貨8.25萬噸，環比下降63.6%。國內方面，高低硫燃料油裂解價走勢分化，低硫裂解價差相對較強，燃油產量或將分化。需求方面，雖然海運消費旺季結束，但紅海危機影響下船舶繞道好望角，航程的增加將被動推升燃油消費量。截至1月12日，中國沿海散貨運價指數為1052.92，環比下降3.12%；中國出口集裝箱運價指數為1140.31，環比增加21.72%。庫存方面，截止1月17日當周，新加坡燃料油庫存錄得2250.3萬桶，環比下降2.22%。整體來看，燃料油供應增加，需求有支撐，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 隔夜PVC主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周計劃內檢修企業暫無，部分計劃外降負荷的企業開工逐步恢復，PVC開工負荷率有提升預期，短期市場供應仍充裕。需求方面，隨著1月下旬下游制品企業陸續放假，國內需求將走弱。由于下游制品企業買跌不買漲，在價格下跌情況下，或有一定低價備貨意向。出口方面，近期乙烯法企業國外詢盤氣氛尚可，但實單成交一般，預計出口短期難有明顯放量。整體來看，PVC基本面疲弱，預計期價或偏弱運行。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價偏強運行。供應方面，截止1月17日，國內瀝青產能利用率為27.8%，環比下降3.2%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為53.6萬噸，環比增加2.5萬噸。其中地煉總產量33噸，環比增加2.1萬噸；中石化總產量13萬噸，環比下降0.4萬噸；中石油總產量4.7萬噸，環比增加0.8萬噸；中海油總產量2.9萬噸，環比持平。本周雖然江蘇新海、珠海華峰預計停產，但齊魯石化以及山東勝星復產瀝青，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共41.7萬噸，環比增加6.7%。受寒潮天氣影響，業者采購積極性有所轉弱，后續或轉為備貨入庫需求，業者多謹慎按需采購，剛需略顯平淡。整體來看，瀝青供應增加，需求偏弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 隔夜塑料主力合約期價震蕩下行。供應方面，目前聚乙烯生產企業計劃性檢修裝置較少，部分裝置存在臨時性停車情況，預計檢修影響量環比減少，供應延續增長。進口方面，遠期延期貨源陸續到港，進口貨源到港量有增加預期，供應壓力仍存。需求方面，農膜需求改觀不大。棚膜除青州地區部分工廠開工尚可維持相對高位生產，其余工廠開工多處于低位，部分工廠間歇性停工。地膜訂單跟進有限，但工廠多開機生產儲備成品，以備旺季到來，整體開工小幅提升。雖然臨近春節部分工廠逢低補庫推動農膜開工繼續提升，但單量較小，對需求提升有限。整體來看，塑料供應充足，需求改善有限，期價或區間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 隔夜聚丙烯主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周暫無新增產能投放，短修裝置仍較為集中，裝置檢修力度小幅增加，PP裝置檢修損失量環比增加，供應預計小幅縮減。港口方面，受海外即將到來裝置檢修季以及北美天氣因素影響，外商報盤環比增加，短期到港庫存仍較為有限，預計港口庫存略有增加。需求方面，下游新單跟進有限，多數行業開工水平有所下滑。此外，下游采購謹慎，需求難以放量，隨著春節臨近，節前備貨逐步進入尾聲，需求逐步轉淡支撐力度減弱。整體來看，聚丙烯供應壓力減輕，但需求無改善，預計期價或偏弱調整。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2405合約)小幅拉升，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交偏弱震蕩。天津港準一級冶金焦平倉價2340元/噸(0)，期現基差-114元/噸；焦炭總庫存911.71萬噸(+21.1)；焦爐綜合產能利用率70.8%(-3.4)、全國鋼廠高爐產能利用率82.98%(0.4)。綜合來看，近期焦炭現貨價格落實第二輪提降，后市看跌情緒依然較強。尤其是煉焦煤價格仍然存在較大的讓利空間，下游有進一步打壓價格的計劃。供應方面，當前焦企再次陷入實質性虧損，部分焦企主動限產。且下游采購熱情偏低，焦企庫存有所累積。需求方面，最近鐵水日均產量降至220萬噸一線，需求較前期已有較大幅度回落。目前鋼廠焦炭庫存處于正常且略微偏高的位置，將進一步推遲冬儲采購并以此作為打壓焦炭價格的重要手段。但另一方面，隨著部分高爐檢修完畢復產，鐵水產量逐步回升，剛需較前期有所增加，在持續控量采購下鋼廠焦炭庫存開始回落。考慮到焦炭市場總庫存回升趨勢中斷，市場單邊走低的預期減弱。預計后市將寬幅震蕩，重點關注鋼焦企業利潤表現及冬儲動向。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2405合約)小幅上漲，成交偏差，持倉量減。現貨市場近期行情下跌，成交震蕩整理。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2300元/噸(0)，期現基差487.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存196.94萬噸(+18)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用13.87天(+0.8)。綜合來看，年關將近，部分焦企開始補庫，疊加河南煤礦事故引發當地煤礦停產，煉焦煤市場有所回溫，部分煤種價格開始上漲。尤其是降雪天氣疊加冬儲的利好，市場情緒有所好轉。國內供應方面，臨近年關，部分民營煤礦考慮臨近放假產量有所下降，產地供應短期延續偏緊格局。煤礦洗煤廠檢修結束，產量恢復明顯。但獨立洗煤廠開工略顯消極，部分獨立洗煤廠已著手春節前收尾工作，生產積極性不高。進口方面，甘其毛都口岸通關車數高位，但貿易成交寡淡。需求方面，焦炭現貨經歷兩輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高。我們認為，當前市場情緒偏低，供應端出現的擾動暫無法改變市場弱勢格局。不過部分下游企業小規模開展冬儲對行情有一定的支撐作用，但尚難以主導階段性行情上漲。預計后市將寬幅震蕩，重點關注降雪天氣對物流及下游冬儲節奏的影響。 | ||
白糖(SR) | 隔夜白糖主力合約震蕩偏強運行，收盤價6433元/噸，收漲幅0.25%。周一ICE原糖主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.25%，收盤價23.5美分/磅。國際方面，印度截至12月底累計糖產量同比下滑8.5%，泰國1月上半月累計糖產量同比下滑17.94%。北半球減產支撐，ICE原糖期價震蕩上行。國內方面，現貨市場節前采購表現一般，廣西產區報價上調 10-30 元/噸，銷區價格相對穩定。下游終端以消化榨季前點價采購庫存，貿易商以高基差套利限量交易為主，市場消費補庫意愿較為謹慎，鄭糖繼續保持區間震蕩調整 | 農產品 | |
玉米 | 隔夜玉米期貨主力震蕩偏弱運行，收盤價2324元/噸，收跌幅0.17%。周一美玉米主力合約震蕩運行，收盤價445.5美分/蒲式耳，收漲幅0.06%。全國玉米市場價格弱勢運行，市場上量增加，下游采購需求疲軟，疊加市場普遍心態悲觀，玉米價格下跌幅度較大。東北地區烘干塔以銷定收，建庫意向低，基層有較大銷售壓力，玉米價格快速下跌。華北潮糧上量大，市場供應寬松，深加工門前到貨量較高，企業壓價收購。銷區市場受終端養殖業不振影響，飼料企業銷量持續下滑，玉米采購需求不斷下降，玉米價格易跌難漲，預計1月玉米價格震蕩運行。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度大豆集中上市后，階段性供應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近6成左右，農戶年前售糧積極性較高，儲糧大豆本周未有拍賣，但大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，大豆貿易商隨用隨買，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕依托3000元/噸震蕩，1月份巴西大豆初步展開收割，截至1月11日，巴西大豆收割進度2.3%，快于去年同期的0.6%。預報顯示未來量2巴西降水良好，12-1月份馬州干旱問題有好轉，但未得到完全扭轉。阿根廷大豆播種進入尾聲，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，截至1月10日當周，2023/24年度大豆播種率達到92.9%，快于去年同期的88.1%，優良率為51%，高于上周的42%，去年同期為4%，五年均值為42%。目前阿根廷大豆逐步進入開花期，1月下旬阿根廷大豆產區降雨明顯減弱，但2月初阿根廷降水有所好轉，阿根廷大豆結莢期降水情況依然關鍵，關注2月份降水恢復情況。南美大豆整體呈現豐產格局，但市場對于巴西大豆產量分歧較大，USDA/CONAB對巴西大豆產量預估分別為1.57億噸/1.55億噸，其他部分機構下調巴西大豆產量至1.5億噸左右，阿根廷大豆增產潛力較大，USDA /羅薩里奧谷物交易所對阿根廷阿根廷大豆產量預估分別為5000萬噸/5200萬噸。隨著南美大豆上市壓力逐步加大，美豆走勢承壓，但仍需警惕南美大豆產量不及預期風險。國內方面，本周油廠開機上升，截至1月19日當周，大豆壓榨量為182.4萬噸，高于上周的173.35萬噸，但生豬加速出欄，豆粕消費整體表現較為疲弱，豆粕庫存有所上升，截至1月19日當周，國內豆粕庫存為96.81萬噸,環比增加2.02%,同比增加84.65%。建議偏空思路。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期臨近，未來兩周降水良好，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆播種進度良好，南美大豆豐產預期較強，南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業協會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，本周豆油庫存小幅下降，截至1月19日當周，國內豆油庫存為92.95萬噸，環比減少2.95%,同比增加9.53%，近期豆粕消費疲弱，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油承壓7500元/噸，馬棕庫存降幅超預期，截至12月底，馬棕庫存為2291167噸，環比下降4.64%，同比上升4.31%，由于12月以來受洪澇影響馬棕減產幅度擴大，棕櫚油供應擔憂有所上升，SPPOMA數據顯示1月1-15日，馬棕產量較上月同期下降22.39%。另一方面，棕櫚油出口仍有支撐，ITS/Amspec數據分別顯示1月1-20日馬棕出口較上月同期增加3.62%/下降2.7%，此外，近期印尼及馬來棕櫚油國內消費表現偏強，隨著馬棕庫存連續兩個月下降，棕櫚油供需邊際好轉，對棕櫚油形成支撐。國內方面，本周棕櫚油庫存大幅下降，截至1月19日當周，國內棕櫚油庫存為82.47萬噸，環比減少5.67%，同比減少20.01%，但隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油供應壓力此前高峰明顯減輕。建議持有P59正套。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至1月19日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.69萬噸,環比減少22.12%,同比減少54.32%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至1月19日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.69萬噸,環比減少22.12%,同比減少54.32%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏強運行，收漲幅1.28%，收盤價13855元/噸。全國外三元生豬出欄均價為13.92元/公斤，全國豬價穩中偏弱為主，行情顯低迷。近日豬價繼續偏強運行且各地漲幅擴大，豬價超跌后的市場看漲情緒升溫對行情刺激作用明顯，而散戶惜售情緒疊加北方二次育肥增量亦提振豬價走高，不過豬價連日上漲，中北部地區出現逢高增出欄量跡象，加之北方臘八備貨不及預期，預計短期行情在情緒及天氣影響下，或仍有適度上行空間，但因供給壓力不減，上行幅度有限。現貨方面，全國平均出欄體重為122.96公斤，周環比降幅0.45%，月環比降幅0.78%，年同比降幅0.01%。周度生豬交易均重下降0.55公斤，周內多個區域大豬出欄量偏少，加之南北方養殖企業均有不同程度降重表現，帶動周內生豬交易均重下滑。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約偏弱運行，收盤價8210元/噸，收跌幅1.98%。山東棲霞大柳家、蛇窩泊周邊鄉鎮晚富士80#一二級片紅果4.0-4.2元/斤，通貨果2.5-2.8元/斤;三級果1.5-2元/斤，四級1.0元/斤左右。沂源中莊75#通貨1.7-1.9元/斤，65#-70#通貨1-1.2元/斤。陜西產區果農貨價格暫穩，已包裝貨源陸續發貨，陜北禮盒類貨源包裝節奏放緩，洛川70#以上果農統貨主流成交價格3.0-3.3元/斤，乾縣70#以上主流成交價格1.7-2.0元/斤，看貨定價。截至2024年1月17日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為879.92萬噸，庫存量較上周較上周減少22.83萬噸。走貨較上周繼續加快。山東產區庫容比為61.72%，較上周減少1.43%，山東產區庫內客商積極包裝禮盒及春節備貨，優先調自存貨源出庫為主，果農貨源少量調取好貨及三四級貨源。蒙陰產區低價加持下走貨速度加快，煙臺產區客商略有增多。禮盒走貨增量有限，下周距離春節不足一個月，關注春節備貨情況。陜西產區庫容比為78.63%，較上周減少2.07%。周內受春節節日提振，陜西產區低價區客商增多，果農貨交易增量，備貨發貨陸續進行，快遞發貨也有所增加，下半周受到降雪天氣影響，部分產地冷庫發貨受阻，增速放緩。隨著禮盒類貨源備貨相對充足且市場反饋不佳的影響，周內陜西禮盒類貨源包裝放緩。蘋果短期價格區間震蕩運行，建議觀望為宜。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩運行，收漲幅0%，收盤價15975元/噸。周一ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，收漲幅1.05%，收盤價84.77美分/磅。國際方面，根據美國商業部數據顯示，2023年12月美國的服裝及服裝配飾零售額(季調)為266.11億美元，同比增長3.59%（去年同期調整后為256.88億美元），環比增加1.5%（上月調整后為262.17億美元）。1-12月美國服裝及服裝配飾累計零售額為3123.88億美元，同比增長1.35%。因美國馬丁路德金紀念日，美棉出口周報推遲一天發布。國內方面，1月份以來 國內棉紗C40-C60S棉紗走貨順暢，受美棉及市場情緒推動鄭棉期貨偏強運行，貿易商基差報價上調，目前新棉加工進入尾聲，個別軋花廠零星加工，軋花廠繼續觀望，紡企低價采購、節前備貨意愿較一般，棉紗積極去庫中。短期棉花價格延續偏強震蕩走勢。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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