今日早盤研發觀點2024-05-20
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 上周五，美股三大指數表現分化，道指史上首次收盤沖破4萬點、連漲五周，標普反彈逼近紀錄高位，納指兩連跌，均連漲兩周。國內方面，央行通知決定，取消商品房利率下限，住房公積金利率下調0.25%，首套首付比例降至15%。設立3000億元保障性住房再貸款，利率1.75%，支持地方國企以合理價格收購已建成未出售商品房。國務院副總理何立峰表示，商品房庫存較多城市，政府可以需定購，酌情以合理價格收購部分商品房用作保障性住房。海外方面，美聯儲理事鮑曼稱，通脹將在一段時間內保持高位，若通脹停滯或反彈，美聯儲愿意重啟加息；勞動力市場再平衡進展已放緩，政策具有約束性，正在監測是否足夠。今日重點關注中國5月一年期、五年期貸款市場報價利率(LPR)。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組期指走勢探底回升，IH、IF、IM主力合約周線分別收漲0.35%、0.16%、0.67%，IC收跌1.15%。現貨A股三大指數周五集體走強，截止收盤，滬指漲1.01%，收報3154.03點；深證成指漲1.10%，收報9709.42點；創業板指漲1.12%，收報1864.94點。滬深兩市成交額達到8874億，較上個交易日放量396億。行業板塊多數收漲，房地產開發板塊掀起漲停潮，房地產服務、化纖行業、航天航空、光學光電子、裝修建材、保險板塊漲幅居前，教育、游戲、中藥板塊跌幅居前。國內方面，中國人民銀行、國家金融監督管理總局通知下調首套以及二套商貸最低首付比例、央行也將5月18日起下調個人住房公積金貸款利率。海外方面，美國4月核心CPI同比降至3.6%，為三年以來最低，環比增速6個月來首降，市場上調對美聯儲年內降息速度的預期。“新美聯儲通訊社”表示，可能仍不會在9月之前降息。綜合看，國內房地產政策刺激政策的出臺對市場情緒有所提振，但目前基本面經濟活力、融資需求偏弱的現實尚未扭轉，加上海外流動性釋放預期反復，指數上行動力有限，或將延續高位震蕩。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤滬金主力收漲1.31%，滬銀主力收漲5.39%，倫敦金收漲1.63%，金銀比價76.6。周五夜盤貴金屬強勢上揚，因中國房地產刺激政策提振市場人氣；此外，美國降息希望重燃亦提振貴金屬價格。基本面，美國4月CPI月率環比上漲0.3%低于前值，這暗示通脹在第二季度初恢復了下降趨勢，提振了市場對9月降息的預期。資金方面，4月央行購金步伐延續，我國央行已連續18個月增持黃金，截至4月末，中國的黃金儲備達到7280萬盎司，環比增加6萬盎司。截至5/16，SPDR黃金ETF持倉833.36噸，SLV白銀ETF持倉13046.06噸。整體來說，目前市場對美聯儲首次降息節點的預期依然搖擺不定，中東局勢仍為重要擾動因素，預計短期貴金屬將保持偏強震蕩走勢。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五夜盤滬銅主力收漲1.21%，倫銅收漲3.31%。宏觀方面，中國房地產刺激政策提振市場人氣；美國4月CPI月率環比上漲0.3%低于前值，這暗示通脹在第二季度初恢復了下降趨勢，提振了市場對9月降息的預期，美元回落支撐銅價走勢。國內供應端，雖北方煉廠陸續進入檢修，現貨供應有所減少，但目前并未造成供應短缺，預計檢修并不會改變當前供大于求現在，現貨市場供應仍維持較為寬裕的狀態。庫存端，截止至5月16日，國內電解銅社會庫存為41.04萬噸，環比增加0.82萬噸。需求方面，換月后下游采購需求環比出現回升，但仍以剛需補貨為主。整體來說，受偏樂觀宏觀氛圍影響，預計短期銅價將維持偏強運行。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。昨日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤滬鋁收盤收漲0.31%，倫鋁收漲1.28%。基本面來看，周內國內電解鋁運行產能維持抬升為主，截止目前云南復產總規模達66萬噸，剩余63萬噸待復產有望在6月份陸續達產。成本端，國內鋁土礦供給偏緊，氧化鋁價格大幅提升，成本端支撐強勁。庫存方面，截止至5月16日，國內鋁錠庫存74.7萬噸，環比減少3.1萬噸，同比優勢逐漸消耗殆盡，國內供需矛盾或將逐漸顯現。消費方面，下游開工率持穩運行，下游企業對高位鋁價接受度有所提高。短期來看，在宏觀情緒整體偏多的背景下，電解鋁成本端重心上移，疊加國內下游消費的韌性支撐，預計鋁價將維持偏強震蕩運行。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力收漲1.30%，倫鋅收跌2.77%。國內供應面，礦端供應持續偏緊，5月份雖仍有部分冶煉廠因原料緊缺檢修停產，但是由于礦中副產品價格高位運行可彌補部分冶煉廠虧損，預計5月鋅錠產量將呈現增量，導致5月冶煉廠對礦需求進一步增加。消費端，短期消費端對鋅價支撐有限，但遠期來看，出口和政策加持下，消費或有好轉預期，然考慮房地產拖累和基建的鋅領域新能源占比極少，預計改善情況有限，靜待時間傳導。庫存端，截至5月16日，SMM國內鋅錠庫存總量為21.50萬噸，環比增加0.04萬噸。綜合來看，近期宏觀情緒偏暖，多地放寬房地產限購政策，疊加礦端持續偏緊支撐鋅價運行重心不斷抬升。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力收漲0.40%，倫鉛收漲0.46%。國內供應面，原生鉛冶煉企業檢修與恢復并存，而再生鉛企業因廢料供應及環評等因素，企業存在減停產，鉛錠供應有限。鉛價走勢呈內強外弱格局，滬倫比值擴大，近期需重點關注鉛錠進口窗口打開的可能性。原料端，礦端加工費持續下跌，鉛精礦維持供不應求格局；消費淡季廢電瓶發生量下滑，再生原料供應問題突出。消費端，鉛價高企，下游企業采購謹慎，剛需仍依靠長單或再生鉛貨源，高價鉛以貿易商接貨交倉為主。庫存端，截止至5月16日，國內鉛錠社會庫存7.85萬噸，環比增加1.16萬噸。近日關注鉛錠進口窗口打開的可能性，若進口條件成立，社會庫存高企或拖累鉛價走勢。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 周五夜盤滬鎳主力收漲1.33%，倫鎳收漲5.26%。受主產國供應端消息擾動和宏觀情緒偏暖影響，鎳價強勢上漲。近日新喀里多尼亞發生動亂，據SMM消息，當地鎳濕法中間品冶煉項目被迫停產，礦山的正常運作也受到一定影響，幾近停產。2023年中國自新喀進口鎳礦占總進口的7%，本次事件短期對市場情緒造成影響，但對中長期鎳產業影響料較為有限。國內純鎳供應端，5月精煉鎳在減產恢復的預期下，預計產量環比增加；需求端，純鎳現貨市場成交整體較為平淡，高鎳價帶來的成本增加使得下游延遲采購意愿。不銹鋼方面，5月不銹鋼排產有所增加，但原料方報價有所抬升，鋼廠詢盤活躍度不高；硫酸鎳方面，現貨偏緊延續，但下游采購活躍度逐步走弱，當前呈供需雙弱狀態。整體來看，近期宏觀情緒偏暖，疊加鎳礦、中間品等價格堅挺，鎳價獲得成本端支撐，整體呈現高位偏強格局。 | ||
碳酸鋰 | 上周五碳酸鋰主力收漲2.36%。近期碳酸鋰供應逐漸轉為寬松，受美國加征新能源汽車和鋰電池灌輸的消息影響，碳酸鋰走勢承壓。國內供應端，整體呈現恢復節奏，鹽湖產量復產，智利進口規模保持高位，需注意后續江西地區鋰渣等環保因素對當地鋰鹽企業生產的影響情況。部分鋰鹽生產企業目前在散單價格方面仍然相對保守，但有隨市場情緒小幅下調報價。消費方面，本周碳酸鋰價格下行，下游企業采購意愿走強，疊加歐美關稅加征預期下，電芯企業搶出口的行為可能帶來原料采購需求，或給與盤面價格一定支撐。整體來說，近期供應端穩定增長，而消費端則表現一般，供需格局逐漸轉為過剩，碳酸鋰期貨價格走勢承壓。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 上周鐵礦石主力2409合約表現寬幅整理，期價探底回升，重回890一線上方，短期表現波動依然較大，整體表現震蕩運行。近期全球鐵礦石發運量遠端供應小幅下滑，仍處于近3年同期高位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3126.7萬噸，周環比減少27.7萬噸，其中巴西、非主流發運季節性減少，發運增速放緩；目前5月全球發運量周均值為3127萬噸，環比4月增加176萬噸，同比去年5月增加220萬噸。近期中國45港鐵礦石近端供應止降轉增，整體高于去年同期水平。根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2381萬噸，周環比增加403萬噸，較上月周均值高43萬噸；需求端，上周鐵水產量大幅增加，周內247家鋼廠鐵水日均產量為234.5萬噸/天，周環比增加3.83萬噸/天，同比減少4.75萬噸/天，較年初增加16.33萬噸/天。上周鐵水產量超預期增長，主要原因是一部分高爐提前復產，這部分多為此前長期檢修的高爐，據調研數據顯示高爐其實早已檢修完畢，只需等待復產機會，而隨著成材持續去庫，鋼廠便提前開啟復產計劃。中國45港鐵礦石庫存結束前17期累庫轉為去庫，絕對值仍處于近3年同期高位。截止5月10日，45港鐵礦石庫存總量14675.2萬噸，環比去庫83.9萬噸，較年初累庫2430.5萬噸，比去年同期庫存高1939萬噸。本期港口庫存表現為去庫的主要原因為周期內疏港繼續回升，港口出庫量整體高于卸貨入庫量。綜合預計，鐵礦石市場短期內供需雙強，鐵礦石價格或將震蕩運行。 | ||
天然橡膠 | 上周天然橡膠主力合約溫和上漲。從供需來看，供應方面，海南產區近期受降雨天氣影響，海南產區割膠受到一定影響，本周仍為多雨天氣。云南產區方面，5月以來伴隨產區降雨量的增多，原料膠水供應緩慢增加，密切關注產區天氣動態以及開割進展情況。海外泰國新膠供應上量較往年正常水平延后至少半個月以上，這影響泰國天膠整體出口量。需求方面，全鋼胎企業成品庫存累庫，全鋼胎行業對原料采購積極性偏弱。其它行業開工平穩。綜合來看，國內產區新膠上量節奏緩慢，而天然橡膠下游需求偏穩定，加上市場對宏觀預期有所好轉，受多重因素影響橡膠期貨將偏強運行。 | ||
聚酯產業鏈 | 周五夜盤PTA主力合約期價收漲0.27%。供應方面，截至5月16日，PTA裝置負荷為71.5%。本周恒力惠州1期，嘉興石化2期PTA裝置恢復，逸盛新材料2期檢修，儀化300萬噸，臺化150萬噸PTA裝置接近滿負荷運行，其他個別裝置小幅波動。需求方面，截至5月17日，國內聚酯負荷為88.5%。長絲大廠陸續執行減產，短纖裝置有局部檢修減產，但同時也有負荷提升，綜合來看聚酯負荷有所下滑。整體來看，PTA供增需降，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，前期停車短纖裝置存陸續升溫重啟計劃，市場供應充足。短期下游需求或難有亮眼表現，多維持剛需補貨，下游開工后期亦存下滑趨勢。期價或區間運行。PX方面，截至5月16日當周，國內PX產量為66.92萬噸，環比增加0.04%。國內PX周均產能利用率為79.79%，環比增加0.03%。本周PX裝置未有變動，整體供應變動不大。下游虹港石化2#、恒力石化1#存重啟預期，已減停裝置或延續檢修，產量或小幅回升。整體來看，PX供需結構變動不大，預計期價將區間運行。 | ||
甲醇 | 周五夜盤甲醇主力合約期價收漲1.82%。供應方面，截至5月17日當周，甲醇裝置產能利用率為72.38%，環比下降1.61%。5月下旬榮信一期、易高等計劃重啟，兗礦榆林、潤中等仍存檢修預期。隨著國內甲醇裝置恢復集中，國內供應量或呈增加趨勢。港口庫存方面，隨著港口套利空間再次打開，內貿量或窄幅增加，疊加部分烯烴裝置檢修，需求量減少，預計港口庫存或將累庫。需求方面，烯烴行業利潤持續虧損，后期南京某烯烴廠仍存檢修計劃，主力下游需求難言樂觀。傳統下游加權開工率為51.28%，環比下降1.65%；甲醛、二甲醚、醋酸、DMF、BDO、MTBE開工均有不同程度下滑。隨著下游甲醛逐漸進入需求淡季，部分裝置或存降負和減產的操作，對甲醇的需求量有限；廣西70萬噸醋酸裝置因故障停車以及50萬噸裝置降負荷運行，預計持續10天左右，另外中下旬華東以及西北地區仍有醋酸裝置存檢修計劃，其行業開工率預計持續下滑；二甲醚行業開工仍維持偏低水平，短期內難有明顯增加，傳統需求表現偏弱。整體來看，甲醇供應增加，需求偏弱，期價存下行預期。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價收漲0.91%。供應方面，OPEC+部分國家宣布將額外自愿減產220萬桶/日延長至2024年第二季度。美國原油產量在截止5月10日當周錄得1310萬桶/日，環比持平。需求方面，美國夏季駕駛旺季來臨，國內交通運輸用油消費增長將帶動原油需求。國內方面，主營煉廠在截至5月16日當周平均開工負荷為77.8%，環比下降0.24%。本周中科煉化即將結束檢修，鎮海煉化及齊魯石化部分裝置、錦州石化全廠、獨山子石化仍處檢修期內，預計主營煉廠平均開工負荷微幅提升。山東地煉一次常減壓裝置在截至5月15日當周平均開工負荷為61.44%，環比下降3.52%。本周暫無前期檢修煉廠計劃開工，華龍計劃進入檢修期，其他煉廠裝置保持平穩，預計山東地煉一次常減壓開工負荷下降。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求有恢復預期，建議密切關注地緣局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價收漲0.53%。低硫主力合約期價收漲0.09%。供應方面，截至5月12日當周，全球燃料油發貨為495.02萬噸，環比下跌1.34%。其中美國發貨55.35萬噸，環比下跌4.48%；俄羅斯發貨72.96萬噸，環比下跌16.19%；新加坡發貨17.52萬噸，環比上漲20.88%。需求方面，需求前景欠佳和高利率對經濟的抑制提供利空壓力，船貨拉運疲軟，船東補油意愿低迷。截至5月10日當周，中國沿海散貨運價指數為991.48，環比上漲0.80%；中國出口集裝箱運價指數為1237.84，環比上漲3.70%。庫存方面，截止5月15日當周，新加坡燃料油庫存錄得1911.5萬桶，環比下降7.89%。整體來看，燃料油供應回落，需求較低迷，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 上周PVC主力合約震蕩上漲。供應方面，上周裝置檢修損失量大約6.6萬。本周檢修損失量仍將處于高位。裝置檢修將繼續支撐PVC價格。需求方面，國內需求表現一般，但國內部分二線大城市取消房地產限購以及回購存量商品房，中國人民銀行發布調整個人住房貸款最低首付款比例等，PVC主要應用于房地產市場，PVC受消息面提振需求預期有所改善，但短期PVC實際需求相對穩定，增量有限。出口方面，短期國內出口維持基礎接單量，但海運費波動影響出口，接單難有明顯放量。整體來看，本周PVC裝置檢修增加，但PVC國內下游需求和出口增量不高，PVC供需不緊張，不過市場對宏觀經濟預期較前期好轉，PVC主要應用于房地產等領域，PVC需求預期改善。因此PVC期貨價格反彈，關注反彈持續性。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價收漲0.3%。供應方面，截止5月15日當周，國內瀝青產能利用率為25.7%，環比下降3.1%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為44.5萬噸，環比下降2.3萬噸。其中地煉總產量23.4噸，環比下降3.1萬噸；中石化總產量11.3萬噸，環比增加0.5萬噸；中石油總產量7.2萬噸，環比下降0.1萬噸；中海油總產量2.6萬噸，環比增加0.4萬噸。本周山東以及華東地區個別主營煉廠小幅提產，加之江蘇新海有復產預期，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共33.3萬噸，環比增加19%。市場實際剛需仍顯清淡，北方地區部分資源競爭加劇，貿易商按需采購為主，部分執行前期合同，市場實際交投氣氛偏弱。南方地區實際成交一般，華南地區仍有陰雨天氣阻礙。整體來看，瀝青供需偏寬松，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 上周塑料主力合約上漲，上周五突破前期震蕩走勢。供應方面，5月份石化裝置仍處集中檢修期，上周裝置檢修損失量在10.8萬噸附近，本周裝置檢修維持偏高水平，國產供應暫無顯著壓力。進口方面，進口船貨整體壓力有限。需求方面，農膜行業來看，需求逐步進入淡季。5月份農膜行業需求或進一步轉淡，部分工廠停工待產，對原料需求減少。其他下游行業需求相對平穩。整體來看，因國內裝置檢修以及進口量部分貨源延期到港，供應壓力不大，但下游需求增量有限，塑料期貨價上漲持續性有待觀察。 | ||
聚丙烯(PP) | 上周聚丙烯主力合約期貨價格震蕩上漲，上周五漲幅相對較大。中國人民銀行發布調整個人住房貸款最低首付款比例，PP管材等應用于房地產領域，PP需求預期好轉。不過上游企業聚烯烴庫存偏高，下游需求增量有限，這導致聚丙烯期貨反彈高度受到限制。供應方面，PP裝置檢修處于季節性旺季，但新產能比如青島金能二期和泉州國亨化學等PP裝置投產，5月份將逐漸釋放產量，因此PP供應不緊張。港口庫存方面，進口貨源對國內壓力不大。需求方面，下游行業開工率將小幅回升。不過目前新訂單未見好轉，下游企業原料采購多維持按需采購模式。共聚注塑及均聚注塑PP供需相對偏緊，但5月份之后若家電生產旺季生產接近尾聲，后續需求有轉弱預期。需求方面對聚丙烯期貨提振力度不大。整體來看，雖然聚丙烯裝置檢修量較高，但聚丙烯由于新產能陸續投產，下游需求以穩定看待，上游聚烯烴庫存偏高，聚丙烯供需不緊張，聚丙烯期貨反彈持續性有待觀察。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
白糖(SR) | 周五夜盤白糖主力合約震蕩偏強運行。周五ICE原糖主力合約偏弱運行，收跌幅1.25%，收盤價18.1美分/磅。國際方面，UNICA發布巴西最新產糖數據，巴西中南部關鍵產區糖產量強筋增長，預計同比增長50%，外盤受此影響跌至18約最低。美國農業部(USDA) 最新預測報告顯示，預計2024125榨季巴西的甘蔗種植面積將增加至846萬公頃，較2023/24榨季的835萬公頃有所提高;甘蔗產量將較2023124季下降8.5%，為6.45億噸，主要原因是降雨量低于正常水平;食糖總產量預計為4400萬噸;食糖出口量預計為3450萬噸。2023/24榨季巴西產糖量預測為4554萬噸創歷史新高;食糖出口量預測為3597萬噸。預計印度2023/24榨季的食糖產量為3200萬噸;2024/25榨季的食糖產量為3300萬噸，消費量為3200萬噸，糖出口量估計為370萬噸。國內方面，4月28日本榨季廣西累計入榨甘蔗5118.01萬噸，同比增加995.88萬噸。截至4月底，全區累計銷糖358.10萬噸，同比增加55.97萬噸；產銷率57.93%，同比提高0.6個百分點。其中4月單月產糖7.65萬噸，同比增加7.39萬噸；銷糖66.61萬噸，同比增加29.41萬噸；食糖庫存260.04萬噸，同比增加35.14萬噸。現貨交投氣氛轉暖，貿易商和終端剛需補庫，成交尚可。 | 農產品 | |
玉米 | 周五夜盤玉米主力價格震蕩偏弱運行。周五美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收盤價452.75美分/蒲式耳，收跌幅0.98%。國際市場，根據美國農業部5月份供需報告顯示，2023/2024年度世界玉米種植面積較上月預估上調33萬公頃，玉米產量較上月預估上調23萬噸，至12.28億噸，進口量和出口量較上月預估分別調減172萬噸和321萬噸。下游消費來看，飼用消費和食種工消費分別調增130萬噸和434萬噸，總消費調增564萬噸。全球庫存消費比為26.00%，較上月預估下調0.56%。國內方面，截至5月9日，全國13個省份農戶售糧進度93%，較去年同期偏慢1%。全國7個主產省份農戶售糧進度為92%，較去年同期偏慢1%。東北基本售糧完畢，華北地區整體售糧88%，較去年同期偏慢3%，但整體供應壓力已經明顯減弱。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度國產大豆應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近4.5成左右，隨著天氣回暖，貿易商下調收購價格，價格回落后，農戶售糧積極性一般，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，進口大豆較國產大豆仍有價格優勢，對大豆價格形成抑制，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕承壓3600元/噸震蕩整理，巴西南部南里奧格蘭德遭遇暴雨，令大豆收割受阻并引發產量損失，但CONAB5月報告意外上調巴西大豆產量100萬噸至1.48億噸，另一方面，在阿根廷大豆豐產壓力下，大豆上漲空間受限。2024/25年度美豆初步展開播種，過去兩周美國中西部及南部三角洲地區降水過量，拖累大豆播種進度，截至5月12日，美豆播種進度為35%，低于五年均值的34%。國內方面,5月份進口大豆到港逐步增加，本周油廠開機小幅上升，截至5月10日當周，大豆壓榨量為179.91萬噸，高于上周的171.65萬噸，豆粕庫存延續上升，截至5月10日當周，國內豆粕庫存為55.92萬噸,環比增加6.49%,同比增加182.14%。隨著油廠開機率逐步回升，豆粕將進入累庫階段。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 隨著阿根廷大豆上市，豆油出口壓力增大，豆油供應壓力階段性上升，但是，巴西豆油生柴消費制約豆油出口空間，部分抵消阿根廷出口壓力。此外，美豆產區播種延誤，以及歐盟地區菜籽減產，油脂下方支撐較強。國內方面，油廠開機逐步恢復，但豆油消費有所好轉，本周豆油庫存小幅下降，截至5月10日當周，國內豆油庫存為84.89萬噸，環比減少1.08%,同比增加14.39%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油反彈測試7680元/噸，截至4月底，馬棕庫存為1744459噸，環比上升1.85%，同比上升16.48%。二季度棕櫚油進入增產周期，供應壓力持續增加，SPPOMA數據顯示，5月1-15日馬棕產量較上月同期增加56.35％，同時，馬來和印尼棕櫚油出口競爭加強，馬棕出口受到抑制，5月上旬馬棕出口表現疲弱，ITS/Amspec數據分別顯示5月1-15日馬棕出口較上月同期減少5.19%/17.59%，此外，3月份以來馬來棕櫚油國內需求支撐減弱，馬棕供需邊際轉弱，后期累庫壓力有所增加。另一方面，美豆產區播種延誤，以及歐盟地區菜籽減產，油脂下方支撐較強。國內方面，國內棕櫚油供需兩弱，棕櫚油庫存較上周下降，截至5月10日當周，國內棕櫚油庫存為39.975萬噸，環比減少12.99%，同比減少40.18%，棕櫚油進口利潤有所改善，棕櫚油新增買船較多。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 歐洲菜籽減產擔憂加強，對菜系形成支撐。近期國內菜籽壓榨有所回升，菜粕進入消費旺季，菜粕庫存緩降，截至5月10日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.87萬噸,環比增加2.87%,同比增加56.83%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油庫存逐步下降，但較往年處于偏高水平，截至5月10日，華東主要油廠菜油庫存為28.52萬噸，環比減少1.04%,同比減少11.57%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約震蕩偏強運行。全國豬價15.17元/公斤。2024年二季度商品豬出欄量對應2023年6-9月能繁母豬變化，據數據統計，期間能繁母豬存欄量環比去化幅度0.02%-0.70%，且自7月開始環比去化幅度逐步擴大，同時去年四季度能繁母豬存欄受北方豬病影響，10月去化幅度明顯加快，加之新生仔豬數從去年9月開始出現環比減少，因此預計二季度供給整體呈緩慢減量趨勢，但尚未至供給反轉或出現供給斷檔時期。截止到4月25日屠宰開工率 27.08%，較上周下降 0.02 百分點，同比低 6.61%。周內開工有增有減，整體波動都很小，開工比上周微跌，預計短期生豬價格企穩。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約震蕩偏強運行。山東棲霞晚富士80#一二級片紅果農好貨3.2-3.4元/斤，普通貨2.1-2.3元/斤；條紋好貨3.5-3.6元/斤，普通貨2.3-2.5元/斤。果農通貨果1.6-2.3元/斤；三四級果0.7-1.5元/斤，按質論價。陜西洛川產區目前70#以上果農統貨2.5-2.8元/斤，70#以上果農半商品3.6-3.8元/斤，庫內高次主流價格1.3-1.5元/斤，客商貨80#半商品4.5-5.3元/斤，以質論價。截至2024年5月8日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為374.87萬噸，庫存量較上周減少39.17萬噸。走貨較上周略有放緩。山東產區庫容比為31.37%，較上周減少2.85%，五一過后山東產區部分地區走貨略放緩，周內仍以低價果農貨源為主，客商開始陸續尋找一般及以上質量果農貨源，但大多壓價收購，果農主流情緒依舊偏急售。周內發市場及小單車采購增加。陜西產區庫容比在34.62%，較上周減少3.42%，走貨速度環比有所減緩。延安產區整體去庫進度較去年同期仍偏慢，隨著庫內余貨質量逐漸下滑，客商尋貨積極性減弱，多按需拿貨為主，成交集中在高性價比貨源；副產區陸續進入清庫階段，價格相對混亂。預計短期蘋果價格震蕩偏弱運行。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤棉花主力合約震蕩偏強運行。周五ICE美棉主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.09%，收盤價75.92美分/磅。國際方面，全球棉花總產同比預期增加119.3萬噸，主要增產國為巴西、美國、土耳其至2591.9萬噸，處于近六年次高點。消費預期同比增加76.1萬噸，至2544.2萬噸，同樣處于近六年次高點。期末庫存預期同比增加55.1萬噸，至1807.3萬噸，為近六年次高點。國內方面，當前下游產業端整體持穩運行。截至5月1日純棉紗廠開機負荷指數為49.1%，3月初高點為59.2%，整體呈下降趨勢。紡企棉花原料庫存近兩周有在增加，主要是前期棉價大跌，紡企有進行補庫，目前維持在28.1天。紡企棉紗產成品庫存，處于持續累庫的過程，目前在25.4天，和近三年同期相比處于中等偏高的水平。棉花現貨交投較好，紡企僅剛需采購為主，貿易商間交投好于紡企。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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