宏觀

隔夜美股整體上漲，標普漲超1%，漲幅七周最佳，納指漲1.6%，資金再度回到小盤股，小盤股指漲1.7%。美國總統大選周末再生變數，避險需求在美股盤初拉低美債收益率和美元、抬升黃金，隨后恐慌退潮，VIX波動指數跌10%脫離近三個月最高。中概指數強勢上漲2.8%，離岸人民幣跌超110點至兩周多低位。油價一度跌超1%。商品再下跌，金屬大跌。國內方面，央行宣布即日起公開市場7天期逆回購操作調整為固定利率、數量招標，且操作利率由此前的1.80%調整為1.70%，為2023年8月以來首次調整，當日逆回購操作規模為582億元。與此同時，1年期和5年期以上LPR均同步下降10個基點，分別降至3.35%和3.85%，為今年以來LPR的第二次調整。常備借貸便利利率（SLF）也跟隨下調10個基點。海外方面，知情人士透露，日本央行官員認為消費支出疲軟會使他們在下周政策會議上決定是否加息變得更加復雜。今日重點關注國新辦“推動高質量發展” 系列主題新聞發布會。

宏觀金融
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股指

昨日四組期指震蕩整理，僅有IM小幅收漲0.05%。現貨A股三大指數集體收跌，創業板指跌幅相對較小。國內方面，中國6月社會消費品零售總額同比2%較上月放緩，規模以上工業增加值同比5.3%較上月下滑，房地產投資延續下降但降速放緩，固定資產投資企穩，高技術產業強于整體。海外方面，美聯儲主席鮑威爾繼續“放鴿”，表示最近三份通脹數據“相當不錯”，無需等到降至2%就可降息。綜合看，海外美聯儲降息預期有所提前，加上重要會議落地或迎來新的預期下，四組期指反彈有望延續。不過國內經濟數據顯示經濟復蘇仍有壓力，需要留意反彈的弱勢及反復性。

貴金屬

隔夜倫敦金偏弱震蕩，現運行于2396美元/盎司，白銀受工業品拖累下跌，金銀比價82.39。在降息預期拉滿后市場買預期賣事實，且美國經濟數據并未明顯走弱，大量頭寸獲利了結。基本面，美國制造業連續第三個月萎縮，勞動力市場也明顯降溫，這表明通脹可能繼續回落，美聯儲最有影響高官之一沃勒轉變鷹派態度，他表示更接近降息但時機還未到。地緣政治上，當地時間7月21日，美國總統拜登宣布退出2024年總統大選，并全力支持和認可美國副總統哈里斯獲得民主黨總統候選人的提名，特朗普勝選概率隨之增加，市場因不確定性而產生的避險情緒反而有所降溫。資金方面，中國央行6月未增持黃金，連續兩個月央行黃金儲備保持不變；印度央行黃金儲備在6月份增加了9噸以上，為2022年7月以來最高。截至7/22，SPDR黃金ETF持倉840.01噸，前值840.01噸，SLV白銀ETF持倉14172.82噸，前值13678.69噸。展望后市，降息幾乎板上釘釘，關注美國大選進程，預計貴金屬價格下方仍有支撐。

金屬
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銅及國際銅(CU)

隔夜滬銅主力收跌0.93%，倫銅價格震蕩下行，現運行于9236美元/噸。美聯儲9月降息基本上成為市場共識之際，銅價上演了一幕靴子落地利好出盡的戲碼，疊加美國褐皮書指出下半年美國經濟放緩趨勢將持續，LME銅庫存和COMEX銅庫存的持續增加，均使得銅價大幅下跌。基本面來看，供應端，進入7月，雖然仍有冶煉廠要進行檢修，但已經較6月時的8家大幅減少，而且隨著前期檢修的冶煉廠陸續復產，總產量將增加。庫存方面，截至7月18日周四，SMM全國主流地區銅庫存環比周一下降0.98萬噸至37.51萬噸，且較上周四下降1.35萬噸，連續2周周度去庫。由于倫銅的下跌幅度大于滬銅，進口比價大幅回升，市場成交量明顯增加，預計隨著后市進口貨源流入的增加將為國內去庫帶來壓力。需求方面，上周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業的生產及銷售情況，綜合看企業開工率為72.86%，環比如期上升5.17個百分點，同比增長2.99個百分點。 近期銅價延續跌勢重心不斷下沉，帶動訂單逐漸釋放。同時雖消費方面的感受尚不明顯，但隨著再生銅桿企業陸續停產，再生銅桿社會庫存持續流轉消耗，部分訂單開始有向精銅桿遷移的態勢。整體來看，市場交易美國衰退邏輯，國內去庫對銅價存在支撐，操作上謹慎觀望為宜。

螺紋(RB)

觀望為宜

近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。昨日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。

鋁及氧化鋁

隔夜滬鋁主力收跌0.46%，倫鋁收跌1.51%。供應端，國內電解鋁運行產能緩慢上升，云南、四川及貴州等地區仍有部分產能待復產。庫存端，截止至7月22日，SMM國內鋁錠庫存79.2萬噸，環比減少0.5萬噸，社會庫存去庫乏力且處于近三年同期高位水平，現貨短期或維持貼水行情。消費方面，下游鋁加工及終端需求進入淡季，部分領域需求遭受沖擊，鋁加工行業開工率節節下滑。整體來說，鋁市場暫時缺乏向上驅動因素，因淡季鋁基本面表現持續偏空，預計短期鋁價或將維持偏弱運行為主，短期需關注宏觀面變化和原材料端事件擾動對鋁價帶來影響。

鋅(ZN)

隔夜滬鋅主力收跌0.45%，倫鋅收跌1.42%。國內供應面，國內礦端矛盾難以解決，加工費繼續下跌至不足2000元/金屬噸的歷史低位，且礦端的減量傳導至冶煉廠，預計7月精煉鋅產量環比大幅下降，供應端支撐較強。消費端，據SMM調研，消費淡季下下游需求整體提振有限，其中壓鑄鋅合金受低價影響帶動開工少量提升，而鍍鋅雖然采購量增加但受黑色價格走低拖累和高溫雨水天氣影響，整體開工微降；氧化鋅因半鋼胎開工維持低位，且部分大廠檢修，拖累開工下降。庫存端，截至7月22日，SMM國內鋅錠庫存總量為17.77萬噸，環比減少1.42萬噸。綜合來看，消費端表現偏弱拖累鋅價走勢，但供應端支撐仍存，預計短期滬鋅走勢偏弱震蕩整理。

鉛(PB)

隔夜滬鉛主力收跌0.44%，倫鉛收跌1.60%。國內供應面，近期再生鉛企業計劃復產，疊加進口鉛陸續到港，國內供應緊張局面有所緩和，鉛價呈現出沖高回落態勢。我們需要重點關注再生鉛煉廠復產進度，以及現貨市場流通貨源和升貼水變化。消費端，進入7月中下旬，以二輪、三輪電動車類蓄電池產品為主的企業和部分汽車啟停蓄電池產品類企業提及旺季前采購備庫需求，開始為旺季交付的訂單提前采購相關原料，鉛下游消費市場逐漸步入傳統淡旺季過渡期。庫存端，截止至7月22日，SMM國內鉛錠社會庫存4.55萬噸，環比減少0.29萬噸。整體來說，供應緊張格局有所緩和拖累鉛價走勢回落，但原料端依然表現偏緊，預計短期滬鉛走勢將偏弱震蕩。

鎳及不銹鋼(NI)/（SS）

隔夜滬鎳主力失手13萬關口，收跌0.61%，倫鎳價格偏弱震蕩，現運行于16180美元/噸。金屬市場交易衰退邏輯，市場風險偏好降低。純鎳方面，SMM調研7月精煉鎳產量環比將繼續增加，可以出口的鎳企產量持續增加，且年初新投鎳板產量仍然處于爬坡階段。由于鎳價不斷走低，下游補庫熱情延續，周內社會庫存再次減少。但需要注意的是，在鎳價進入下行通道后，終端需求未有明顯提升，后續現貨市場成交或將出現轉變。鎳鐵方面，國內方面，當前國內傳統冶煉廠受利潤倒掛，產量維持低位運行。印尼鎳礦資源緊缺仍是當前鎳生鐵供給小幅走弱的主要原因，而菲律賓降雨頻多鎳礦放量及發船受阻，回流國內部分印尼鎳生鐵均已被下游長協鎖定，可流通散貨資源偏緊。硫酸鎳方面，由于廢料、中間品等原料產品持續倒掛，目前多數鎳鹽廠仍處于虧損節點，因此鹽廠在七月選擇主動減產，且挺價情緒較強。需求端，不銹鋼消費進入淡季，庫存消化節奏放緩，7月鋼廠有減產預期。由于今年上半年新能源車價格戰的開啟及電芯排產的增多，部分企業下半年的需求被提前預支。綜合來看，不銹鋼、新能源等主要下游表現低迷，在供需雙弱背景下，印尼鎳礦的矛盾難以支撐價格回升，中長期供應過剩壓力仍存，鎳價下行壓力仍大。

碳酸鋰

昨日碳酸鋰主力收跌0.95%。碳酸鋰基本面供應過剩格局維持，隨著鋰礦價格下調，邊際成本下移，期價重心存在跟隨成本進一步走弱的預期。國內供應端，國內碳酸鋰產量維持高位，雖然7月份個別云母冶煉廠和回收企業有減產預期，但隨著鋰輝石企業維持增產和部分新增產能爬產，7月碳酸鋰產量基本保持穩定；此外，據海關數據，智利6月出口至中國碳酸鋰數量環比下降3.55%，同比增加65.48%。消費方面，在消費淡季疊加去庫預期的加持下，7月份新能源企業銷量預期持穩，對于電池環節需求未見明顯起色。電池環節僅三元電池排產結構性補庫，但增量有限。市場預期企業將于8月進行旺季備貨，或能刺激動力電池排產走高。整體來說，7月市場供需仍維持過剩格局，市場庫存壓力較大，預計短期碳酸鋰期價仍將維持偏弱整理格局。

集運指數(歐線)

暫時觀望

隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。

鐵礦石(I)

昨日鐵礦石主力2409合約表現依然偏弱，期價尾盤跌破800一線關口，短期或依然承壓運行，整體或維持空頭格局。上周中國鐵礦石供需基本面表現為供需雙強。供應方面，根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為2812.8萬噸，周環比減少170.6萬噸；7月全球發運量周均值為2898萬噸，環比6月減少486萬噸，同比去年7月減少83萬噸。受前期發運的影響，上周到港量仍強于上期,根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2866萬噸，周環比增加78.3萬噸，較上月周均值高469萬噸。需求方面，周內Mysteel調研數據顯示高爐檢修座數和復產座數基本持平，但是受前期沒有滿產的高爐鐵水增加，使得本期鐵水產量小幅增加，247樣本鋼廠鐵水日均產量為239.65萬噸/天，周環比增加1.36萬噸/天。從市場行為來看，受價格回落影響，部分貿易商積極出貨降庫存降頭寸，出貨較為積極；鋼廠則受利潤收縮影響，逢低拿貨，現貨采購積極性有所改善。近期進口礦到港過于集中，港口卸貨入庫量大于出庫量，綜合下來港口庫存繼續累庫，短期礦價或維持偏弱運行。

天然橡膠

夜盤天然橡膠期貨主力合約下跌1.2%。從供需來看，周末強降雨過后，周一至周五海南產區雷陣雨和多云天氣為主，云南產區陣雨和多云天氣，局部降雨對割膠的影響將有所減弱。海外方面，海外降雨對膠乳價格形成一定支撐，但市場對于未來產出放大預期不變，且伴隨進口船貨陸續到港以及國內替代指標至口岸，對國內供應存在補充。需求方面，全鋼需求不振，輪胎企業出口放緩，成品累庫，庫存壓力增大，全鋼胎開工率下滑；非輪胎制品訂單減少，天然橡膠下游需求偏弱。現貨市場方面，據卓創資訊數據，7月22日海南產區制全乳膠水收購價格參考為13700元/噸，較上一工作日下跌100元/噸；云南西雙版納地區膠水收購價格參考13100-13300元/噸；22年SCRWF主流貨源意向成交價格為14100-14150元/噸，較前一交易日穩中小跌25元/噸。越南3L混合膠主流貨源意向成交價格為14500-14600元/噸，較前一交易日穩中小漲25元/噸。綜合來看，國內外新膠供應回升，進口量存增加預期，下游需求一般，但降息等宏觀消息提振盤面。天然橡膠期貨價格或將隨著市場情緒好轉而反彈，但供需偏弱，天然橡膠上漲空間將受到限制，整體以震蕩看待。

聚酯產業鏈

隔夜PTA主力合約期價收跌0.21%。供應方面，本周重慶蓬威、海倫石化計劃重啟，嘉通計劃檢修，已減停裝置或延續檢修，預計產量小幅回升。需求方面，由于前期裝置減產過多，且仍有裝置計劃檢修，國內聚酯行業供應將繼續下滑，但新裝置存投產預期，聚酯產量下滑空間有限。整體來看，PTA供強需弱，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，新疆中泰目前處于升溫狀態，短纖供應存增量預期。終端織造工廠仍存降負預期，且整體秋冬季內貿外訂單未全面復蘇，僅個別小單散單剛需為主，訂單洽談進程滯緩。預計短纖期價面臨下行壓力。PX方面，本周PX負荷整體穩定，企業維持高開工，預計產量變動不大。下游重慶蓬威、海倫石化計劃重啟，嘉通計劃檢修，已減停裝置或延續檢修，需求或繼續增加。預計PX期價區間運行。

甲醇

隔夜甲醇主力合約期價收跌0.12%。供應方面，本周久泰托縣200、陜西神木60裝置停車檢修，中天合創360裝置預期恢復，預計供應增加。港口庫存方面，甲醇進口量仍較為充足，需求雖存好轉預期，但港口庫存將繼續維持累庫趨勢。需求方面，天利高新存有開工計劃，MTBE需求增加；河南蘭考甲醛裝置提負，瀏陽京港裝置重啟，甲醛需求增加；氯化物山東主流工廠裝置，對甲醇需求增加；河南心連心、九江心連心、蘭考匯通、貴州天福裝置開車，二甲醚需求增加；天堿預計降負荷后逐步檢修運行，醋酸需求減少。整體來看，甲醇供需雙增，期價或區間震蕩。

原油(SC)

隔夜原油主力合約期價收跌1.4%。供應方面，OPEC+部分國家宣布將額外自愿減產220萬桶/日延長至2024年三季度。美國原油產量與前周持平，持續處于高位水平。需求方面，美國夏季駕駛旺季煉廠開工率持續增長將帶動原油需求。國內方面，本周天津石化2#常減壓裝置、大連西太石化全廠及寧夏石化全廠仍處檢修期內，無其他新增檢修煉廠，預計主營煉廠平均開工負荷維持穩定。山東地煉方面，天弘裝置逐步正常，開工負荷提升，東明石化裝置負荷繼續提升，其他煉廠裝置保持穩定運行，預計7月下旬山東地煉一次常減壓開工負荷或上漲。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求有恢復預期，建議密切關注地緣局勢和美聯儲動向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合約期價收跌1.76%。低硫主力合約期價收于4212元/噸，較上周下跌2.64%。供應方面，隆眾數據顯示，截至7月14日當周，全球燃料油發貨500.31萬噸，環比下降11.35%。其中美國發貨49.98萬噸，環比下降22.37%；俄羅斯發貨88.05萬噸，環比增加33.83%；新加坡發貨32.11萬噸，環比增加105.40%。預計到港燃料油量環比回落。需求方面，船燃市場需求仍偏淡，終端拉運需求低迷，短期消費無亮點。整體來看，燃料油供需兩弱，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。

PVC(V)

夜盤PVC期貨主力合約偏弱震蕩。從供需來看，據卓創資訊數據，上周PVC粉整體開工負荷率為69.23%，環比下降1.02%；其中電石法PVC粉開工負荷率為73.10%，環比下降1.67%；乙烯法PVC粉開工負荷率為58.27%，環比提升0.83%。預計本周PVC粉檢修損失量略降。齊魯石化36萬噸PVC裝置計劃7月底開車。需求方面，國內下游企業剛需采購為主，下游采購積極性不高；出口方面，海運費較高，出口增量有限。整體來看，近期PVC裝置檢修損失量增加，但社會庫存偏高，加上新產能存投產預期帶來壓力，PVC期貨價格偏弱運行，但若國內外宏觀預期好轉，PVC期貨或將隨外圍宏觀情緒而震蕩運行。

瀝青(BU)

隔夜瀝青主力合約期價收跌0.5%。供應方面，北方地區供應維持低位，部分煉廠執行庫存出貨，整體壓力可控；華北供應小幅增加，河北倫特裝置生產瀝青。南方地區由于鎮海間歇停產、江蘇新海未復查，區內供應壓力可控。本周鎮海煉化以及江蘇新海有復產計劃，帶動產能利用率增加。需求方面，北方地區仍有間歇降雨，對剛需或有阻礙；但是南方地區天氣好轉，對于市場剛需有一定帶動。綜合來看，瀝青供應增加，需求分化，關注成本端對期價的影響。

塑料(L)

夜盤塑料期貨主力合約偏弱運行。從成本來看，國際原油往下調整，對塑料期貨支撐不強。供應方面，據卓創看待資訊數據，上周PE檢修損失量在10.76萬噸，比前一周減少1.69萬噸。預計本周PE檢修損失量在11.07萬噸，環比增加0.31萬噸。進口方面，進口貨源整體供應壓力不大。需求方面，目前下游各行業處于季節性淡季，包裝膜、棚膜等行業開工率不高，即塑料下游需求增量不高。整體來看，本周國內部分裝置檢修，周度產量將有所下降，加上PE進口量不高，供應壓力不大，但下游需求處于季節性淡季，塑料期貨價格以偏弱震蕩看待。

聚丙烯(PP)

多單謹慎持有

昨日PP主力合約價格繼續上漲，持倉量小幅增加，技術走勢偏強。昨日石化企業繼續上調報價，對市場的成本支撐增強，貿易商高報出貨，部分市場常用牌號貨源緊俏，局部出現惜售情緒，華東市場拉絲主流價格在8350-8450元/噸，期貨小幅升水現貨。下游工廠依舊根據訂單謹慎采購，塑編企業開工率為60%，BOPP企業開工率維持在64%，需求整體變化不大。供應方面，市場石化庫存和港口庫存整體偏低，貿易商庫存小幅增加，裝置重啟帶來的供應增加量對市場沖擊有所緩和。預計PP1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有；套利方面，近兩個交易日受廢塑料進口政策影響，09-01價差有所下跌，但該進口政策目前暫未明確規定禁止涉及聚丙烯廢塑料的進口，因此建議正套謹慎持有。

PTA(TA)及短纖

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

合成橡膠（BR）

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

燒堿（BR）

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

焦炭(J)

遠月空單謹慎持有

隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。

焦煤(JM)

遠月空單謹慎持有

隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合約震蕩偏弱運行，收盤價6084元/噸，收跌幅0.13%。國際方面，航運機構Williams發布的數據顯示，截至7月17日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數量為87艘，此前一周為89艘。港口等待裝運的食糖數量為425.44萬噸（高級原糖數量為418.08萬噸），此前一周為392.24萬噸，周環比增加33.2萬噸，增幅8.46%。桑托斯港等待出口的食糖數量為315.25萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數量為93.35萬噸。國內方面，市場主體心態偏弱，沿海銷區庫存普遍不高，以銷代采為主，現貨走量一般。湖南、江西等內陸市場因糖價下降，部分剛性需求釋放，走量相對較好，但貿易商為了加快出庫調低價格，銷售利潤微薄。

農產品
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玉米

隔夜玉米主力價格震蕩運行，收盤價2403元/噸，收跌幅0.08%。國內方面，東北地區市場價格趨穩運行，貿易商少量順價出貨，下游根據自身情況按量采購，需求不大，深加工企業多執行合同訂單，市場走貨速度緩慢。港口方面，裝船需求大幅減少，港口庫存消化緩慢，貿易商收購積極性不高。銷區玉米市場穩中偏弱運行，整體交易氣氛仍舊不佳，貿易企業成交價格繼續下沉。

大豆(A)

2023/24年度國產大豆應較為充足，東北產區余量收購接近尾聲，大豆隨用隨買，南方地區報價平穩，大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，進口大豆較國產大豆仍有價格優勢，對大豆價格形成抑制，近期中儲糧大豆拍賣成交良好，大豆維持區間震蕩。

豆粕(M)

隔夜豆粕依托3100元/噸反彈，美豆逐步進入結莢期，過去一周美豆產區迎來廣泛降雨，伊利諾伊、印第安納和俄亥俄州干旱狀況持續改善，美豆優良率企穩并較往年處于高位，截至7月21日，美豆優良率為68%，上周為68%，上年同期為54%。未來一周美豆中西部地區降雨良好，短期天氣未有明顯風險，但7月末需關注北部地區干熱風險。美豆豐產預期疊加新作銷售進度落后，美豆走勢承壓。國內方面,7份進口大豆到港壓力偏高，本周油廠開機有所增加，截至7月12日當周，大豆壓榨量為205.6萬噸，高于上周的199.29萬噸，豆粕提貨偏低，豆粕庫存大幅上升，截至7月12日當周，國內豆粕庫存為121.93萬噸,環比增加12.62%,同比增加131.67%。建議暫且觀望。

豆油(Y)

6-7月份阿根廷大豆進入壓榨高峰帶動豆油供應增加，但巴西豆油國內生柴需求旺盛導致出口受限，市場對阿根廷豆油依賴度上升，此外，印度對阿根廷豆油進口需求增加，且菜籽及葵籽減產擔憂上升，為豆油提供較強支撐。國內方面，7月份大豆壓榨處于高位，豆油消費較為疲弱，本周豆油庫存延續上升，截至7月12日當周，國內豆油庫存為106.11萬噸，環比增加4.45%,同比增加3.14%。建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

隔夜棕櫚油反彈測試8000元/噸，截至6月底，馬棕庫存連續第三個月增長至1829469噸，環比上升4.35%，同比上升6.37%。7月份馬棕產量季節性回升，SPPOMA數據顯示，7月1-20日馬棕產量較上月同期增加17.83%，由于中印補庫需求仍存，且7、8月份葵油供應下降，7月馬棕出口大幅增加，ITS/Amspec數據分別顯示7月1-20日馬棕出口較上月同增加39.2%/41.4%。目前馬棕產量持續增加后期或逐步累庫，但出口方面存在支撐，同時菜籽及葵籽減產擔憂升溫，棕櫚油維持震蕩偏強走勢。國內方面，隨著棕櫚油進口利潤改善，6-7月份棕櫚油進口增加，當前國內棕櫚油庫存逐步回升，本周棕櫚油庫存較上周增加，截至7月12日當周，國內棕櫚油庫存為51.568萬噸，環比增加8.99%，同比減少22.74%。建議暫且觀望。

菜籽類

七月下旬加拿大菜籽產區干熱天氣引發減產擔憂，同時，歐盟及俄烏地區偏干，對菜籽形成支撐。近期國內菜籽壓榨有所回升，本周菜粕庫存下降，截至7月12日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.95萬噸,環比減少7.06%,同比增加464.29%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口逐步西江，近期菜油庫存有所回調，但較往年處于偏高水平，截至7月12日，華東主要油廠菜油庫存為28.1萬噸，環比減少2.60%,同比減少6.98%。維持偏強震蕩思路。

生豬及雞蛋

生豬方面，昨日生豬主力合約震蕩偏強運行，收漲幅1.74%，收盤價18670元/噸。當前生豬價格18.66元/公斤。全國生豬出欄均重125.99公斤，較上周下降0.3公斤，周環比降幅0.24%，月環比增幅0.06%，年同比增幅4.50%。二育補欄節奏放緩，養殖端出豬積極性偏高，但終端消費表現不佳，豬企整體接單情況一般、價格多有調降，短期情緒降溫疊加出欄增量、行情或繼續走弱。多地氣溫偏高，養殖主體持續性壓欄預期不強，基本維持擇機出欄，肉類消費表現疲軟依舊，二育支撐市場挺價情緒，短期行情走勢區間震蕩。

蘋果(AP)

昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收盤價7081元/噸，收漲幅0.83%。目前山東棲霞晚富士晚富士果農一般貨0.8-1.3元/斤，走電商為主，80#一二級果農好貨2.5-3元/斤。客商貨80#一二級3.7-4元/斤，價格較亂，按質論價； 陜西洛川產區當前客商70#起步半商品主流成交價格4.0-4.2元/斤， 客商貨80#半商品4.8-5.5元/斤，實際以質論價。截至2024年7月18日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為103.23萬噸，庫存量較上周減少11.61萬噸。走貨較上周環比減速。山東產區庫容比為13.96%，較上周減少0.75%，本周山東整體走貨降速。市場消化緩慢，時令水果桃子、瓜類沖擊明顯，客商拿貨積極性下降。周內走貨延續兩級分化，交易圍繞果農一般貨源，以電商渠道消化為主，出口少量尋小果。客商好貨零星發市場為主。條紋果農差貨存在去庫壓力。陜西產區庫容比在9.01%，較上周減少1.19%。本周陜西主產區走貨速度相比上周繼續放緩，周內客商仍通過渠道發自存貨為主，實際成交不多，現階段客商多已轉移至山東產區，或轉向做早熟及其他時令鮮果為主。

棉花及棉紗

隔夜棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價14550元/噸，收跌幅0.51%。國際方面，美國農業部發布了關于7月的全球棉花供需報告預測，報告中對新年度全球棉花總產預期2616.8萬噸，環比調增22.9萬噸，其中對美國產量預期環比大幅調增21.7萬噸。全球消費量預期2551.6萬噸，環比調增5.6萬噸；全球期末庫存1799萬噸，環比調減18.9萬噸，主要因調減了印度期初庫存。7月供需報告產量、消費預期調增，期末庫存調減。國內方面，2024年6月我國棉花進口量16萬噸，環比（26萬噸）減少10萬噸，減幅38.5%；同比（8萬噸）增加8萬噸，增幅86.0%。2024年我國累計進口棉花180萬噸，同比增加213.1%。2023/24年度(2023.9-2024.8)累計進口棉花291萬噸，同比增加155.3%。近日純棉紗市場交投氣氛一般，下游剛需采購為主。

金屬研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓

能源化工研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿（Z0000394），段恩文

風險提示

市場有風險，投資需謹慎

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