今日早盤研發觀點2024-08-05
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
宏觀 | 亞洲時段周一，納指期貨一度跌近1.5%。現貨黃金上漲超3美元。WTI小幅高開。日元兌美元升破146關口，為2月來首次。上周五，美股再度走弱。道指盤中最深跌約990點，與單日跌幅近兩年最深的標普大盤均全周跌2%，納指和納指100從歷史高位回調超10%，全周均跌超3%。“恐慌指數”VIX一度漲超60%，創去年3月來最高。國內方面，國務院印發《關于促進服務消費高質量發展的意見》，提出6方面20項重點任務。央行明確下半年五方面重點工作，要求繼續實施好穩健的貨幣政策，加大金融對實體經濟的支持力度，把著力點更多轉向惠民生、促消費。海外方面，美國7月非農新增就業11.4萬人，大幅不及預期，失業率升至4.3%，創近三年新高。非農數據遠不及預期令恐慌情緒加速蔓延，交易員押注美聯儲9月降息50基點的可能性90%，今年累計降息幅度將超過110個基點。今日重點關注中國7月財新服務業PMI。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組期指表現分化，IH、IF主力合約周線分別收跌0.09%、0.38%，IC、IM分別收漲1.60%、2.92%。現貨A股三大指數上周五集體回調，滬指跌0.92%，收報2905.34點；深證成指跌1.38%，收報8553.55點；創業板指跌1.66%，收報1638.30點。滬深兩市成交額7224億元，較昨日縮量598億元。行業板塊漲少跌多，醫療服務、化學制藥、生物制品、貴金屬、中藥板塊漲幅居前，半導體、消費電子、電子元件、電子化學品、計算機設備板塊跌幅居前。國內方面，7月財新中國制造業PMI為49.8%，較6月下降2個百分點，2023年11月以來首次低于榮枯線，景氣水平明顯回落。海外方面，美國7月非農新增就業11.4萬人，大幅不及預期，失業率升至4.3%，創近三年新高，交易員押注美聯儲9月降息50基點的可能性90%，今年累計降息幅度將超過110個基點。綜合看，國內重要會議釋放的改革信號對市場情緒有所提振，指數或迎來階段性反彈，但當前國內基本面修復不強以及海外美聯儲并未實質降息下，反彈力度和持續性可能有限。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤倫敦金震蕩下行，現運行于2442美元/盎司，金銀比價85.53。美聯儲繼續按兵不動，會議聲明稱降通脹取得一些進展、就業增長有所放緩、失業率仍處低位但有所上升，暗示9月降息將至。基本面，近期美國經濟數據反映在高利率水平和財政政策正常化的情況下，就業市場和通脹不斷趨弱，但二季度GDP增速反彈超預期亦顯示增長的韌性，美元指數仍有支撐。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場不盡相同，美聯儲為降息打開大門，歐央行降息一次并可能繼續降息，加拿大央行已經連續兩次降息，而日本央行保留加息的可能。避險方面，美國大選兩黨博弈對市場的擾動將不斷上升，市場對于各類資產的走勢難以形成一致預期，資產波動率顯著增加。資金方面，中國央行6月未增持黃金，連續兩個月央行黃金儲備保持不變；印度央行黃金儲備在6月份增加了9噸以上，為2022年7月以來最高。截至8/1，SPDR黃金ETF持倉845.47噸，前值846.05噸，SLV白銀ETF持倉14337.51噸，前值14388.62噸。綜合來看，當下市場交易主線較為復雜，降息預期與美國大選選情將是下階段貴金屬行情演繹的關鍵，建議謹慎觀望為宜。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五夜盤滬銅主力收跌0.61%，倫銅價格偏弱震蕩，現運行于9087美元/噸。宏觀方面，美國公布的7月就業數據持續降溫。盡管美聯儲在此次議息會議上沒有下調基準利率，但暗示9月可能會首次降息。日本央行今年已兩次加息，美日利差收窄令USDJPY本周回落至150下方。匯市波動加大，金融市場的不確定性上升，銅價承壓運行。基本面來看，供應端，7月進口比價不斷回暖，保稅區有大量銅現貨清關國內，同時，SMM數據顯示5、6兩月國內產量突破百萬大關，整體現貨供應量將維持高位。庫存方面，截至8月1日周四，SMM全國主流地區銅庫存環比周一下降0.28萬噸至34.84萬噸，且較上周四下降0.91萬噸，連續4周周度去庫。需求方面，本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業的生產及銷售情況，綜合看企業開工率為77.97%，環比下降0.25個百分點，低于預期值1.72個百分點，同比延續增幅回升13.05個百分點。8月1日開始施行《公平競爭條例》，隨著再生銅桿持續停產，再生銅桿訂單轉移的企業也有所增多。終端電網依舊托底，空調內銷訂單走弱、外銷強勁，地產拖累程度有所減輕，風光領域增速同比轉負，新能源車產銷繼續向好。整體來看，降息預期的升溫伴隨著衰退憂慮，國內去庫對銅價存在支撐，但當前經濟及地緣政治不確定性增加，操作上謹慎觀望為宜。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。昨日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤滬鋁主力收跌1.17%，倫鋁收跌0.46%。供應端，國內電解鋁供應持續增長，原鋁凈進口量同比增幅較大，云南、四川及貴州等地區仍有部分產能待復產。庫存端，截止至8月1日，SMM國內鋁錠庫存81.4萬噸，環比增長1.3萬噸，社會庫存去庫乏力且處于近三年同期高位水平，現貨短期或維持貼水行情。消費方面，上周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比下調0.2個百分點至62.0%，8月仍處于鋁下游加工淡季，訂單不足持續抑制除線纜行業之外的企業開工率，且近期鋁價波動性較強，市場觀望情緒再起，提貨積極性減弱，短期開工率預計繼續穩中走弱。整體來說，短期鋁基本面持續對鋁價產生向下壓力，宏觀面波動相對較大，短期需重點關注宏觀面變化對鋁價帶來的影響。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力收跌1.53%，倫鋅收跌0.69%。國內供應面，國內礦端供應依然偏緊，上周加工費維持弱穩格局，礦端的減量傳導至冶煉廠，7月精煉鋅產量料環比下降。消費端，消費淡季持續，據SMM調研，上周鍍鋅和氧化鋅開工仍無起色，鋅下游開工偏弱運行，短期內鋅下游消費改善有限，后續下游開工水平或仍偏低。庫存端，截至8月1日，SMM國內鋅錠庫存總量為15.15萬噸，環比減少0.76萬噸，庫存下降主要由下游企業逢低積極采買提貨帶動，關注進口鋅流入對去庫持續性的影響。綜合來看，消費淡季下市場對鋅需求擔憂持續，但上游礦端供需矛盾以及美聯儲降息預期為鋅價提供一定支撐，短期滬鋅料維持震蕩走勢。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力收跌1.40%，倫鉛收跌0.76%。國內供應面，近期原生鉛與再生鉛冶煉企業生產逐步恢復，加之鉛進口窗口處于打開狀態，鉛市場整體流通貨源顯著增加。成本端，受再生精鉛冶煉成本考慮、鉛價走弱及替換旺季廢電瓶供應增量預期等因素影響，廢電瓶價格小幅走弱，而鉛精礦供應持續緊張，鉛精礦TC報價易跌難漲。消費端，下游企業按需逢低接貨但仍存較多畏跌情緒，暫未出現大量逢低備庫情形。庫存端，截止至8月1日，SMM國內鉛錠社會庫存3.98萬噸，環比減少0.24萬噸。整體來說，鉛市場多空因素交織，本周鉛市場供應增多導致鉛價承壓回落，短期或仍將延續偏弱震蕩。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 周五夜盤滬鎳主力收跌0.11%，倫鎳價格震蕩上行，現運行于16350美元/噸。純鎳方面，SMM調研7月精煉鎳產量環比將繼續增加，可以出口的鎳企產量持續增加，年初新投鎳板產量仍然處于爬坡階段。在鎳價進入下行通道后，終端需求未有明顯提升，后續現貨市場成交或將出現轉變。鎳鐵方面，國內方面，受利潤持續倒掛影響當前國內冶煉廠生產驅動較弱，部分冶煉廠在8月進行檢修，預計產量進一步走弱。印尼方面，印尼鎳礦RKAB進展較為緩慢，據了解部分冶煉廠鎳礦庫存低位運行，導致鎳生鐵產量出現下滑。硫酸鎳方面，多數使用高冰鎳、中間品的鎳鹽廠利潤逐漸得到修復，目前部分鹽廠隨著利潤的修復下調了報價，7月至8月三元需求逐漸轉好，整體呈現需求回暖的跡象。需求端，當前不銹鋼產量維持高位，且在臨近"金九銀十"傳統旺季下，預期排產或有增量，對鎳生鐵需求強穩運行。7月至8月三元需求逐漸轉好，整體呈現需求回暖的跡象。綜合來看，短期鎳價超跌，需求階段性回暖，中長期供應過剩壓力仍存。 | ||
碳酸鋰 | 周五碳酸鋰主力收漲0.19%。國內供應端，供應端整體較為寬松，近期鋰價持續走低，鋰鹽廠生產積極性下調，周度產量小幅減少，但國內碳酸鋰產能仍處提升階段，預計后續產量仍有較大上升空間。消費方面，在當前價格走勢之下，本周材料廠詢價行為稍有增多。但由于目前鋰鹽廠考慮其成本問題仍挺價情緒強烈，因此上下游之間心理預期成交價格仍有一定差距。且材料廠目前長協及客供量能滿足基本生產，剛需采買需求較弱，碳酸鋰現貨交易市場仍呈現較為寡淡的態勢。庫存端，上周SMM國內碳酸鋰庫存繼續攀升至12.75萬噸，環比增加3361噸。整體來說，碳酸鋰基本面依然偏弱，市場庫存壓力較大，預計短期碳酸鋰期價仍將維持偏弱整理格局。 | ||
集運指數(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 上周鐵礦石主力2409合約表現有所企穩，期價暫獲770一線附近支撐，整體繼續小幅反彈，短期或震蕩運行。供應方面，根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為2910.1萬噸，周環比增加97.3萬噸；7月全球發運量周均值為2902萬噸，環比6月減少4882萬噸，同比去年7月減少79萬噸。受前期發運的影響，上周到港弱于上期。需求方面，周內Mysteel調研數據顯示高爐檢修座數多于復產座數，247樣本鋼廠日均鐵水產量小幅回落。截止周五，247樣本鋼廠鐵水日均產量為239.61萬噸/天。從市場行為來看，受價格回落影響，貿易商積極出貨降庫存降頭寸，出貨較為積極，部分貿易商成本較高，封盤不出；鋼廠虧損擴大，采購積極性一般，按需少量采購。近期進口礦到港雖有下滑，隨著在港船舶逐步靠泊卸貨，港口庫存累庫趨勢延續，而壓港逐步得到緩解，短期礦價或維持偏弱運行。 | ||
天然橡膠 | 上周天然橡膠期貨主力合約先下跌后反彈。7月31日開始國內宏觀期有所改善，國外美聯儲9月降息概率增加，整體宏觀氣氛略好轉，天然橡膠期貨價格止跌反彈。天然橡膠供需暫無顯著矛盾。下游輪胎開工率雖然處于淡季，但開工率同比仍較高，后期需求將形成托底作用。從供需來看，本周海南產區雷陣雨和多云天氣為主，海南產區小雨和多云天氣為主，國內降雨對割膠的影響減弱，國內膠乳供應回升。海外方面，近期東南亞主產區雨水偏多，割膠工作受阻，原料收購價格企穩，新膠供應釋放壓力相對有限，但市場對于未來產出放大預期不變。需求方面，下游正處于季節性需求淡季。輪胎出口放緩，替換市場需求一般，近期天然橡膠下游需求平淡。現貨市場方面，據卓創資訊數據，8月2日海南產區制全乳膠水收購價格參考為13100元/噸；云南西雙版納地區膠水收購價格參考13000-13200元/噸；22年SCRWF主流貨源意向成交價格為14000-14100元/噸，較前一交易日上漲100元/噸。越南3L混合膠主流貨源意向成交價格為14400元/噸，較前一交日上漲75元/噸。綜合來看，國內、外新膠供應回升，進口量存增加預期，下游需求一般，供需矛盾不大，隨著宏觀預期改善，天然橡膠期貨價格止跌后整體或將震蕩運行為主。 | ||
聚酯產業鏈 | 周五夜盤PTA主力合約期價收跌1.35%。供應方面，上周PTA裝置無明顯變動，但受前期裝置檢修影響，產量小幅下滑。目前港口庫存明顯累積，現貨流通量偏高。本周嘉通能源、蓬威PTA裝置存重啟計劃，預計供應端繼續承壓。需求方面，下游聚酯延續低負荷，采買以維持生產為主。本周佳寶裝置檢修，疊加7月底部分裝置陸續檢修，需求端或維持偏弱態勢。整體來看，PTA供強需弱，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，部分生產企業陸續推出減產計劃，關注實際執行情況，預計供應將有所縮減。下游市場依舊處于淡季氣氛中，內需外貿訂單暫無起色，紗企開機率處于低位，關注訂單下達情況。PX方面，上周華東89萬噸PX裝置停車檢修、200萬噸PX 裝置負荷有所調整，整體產量有所下降。8月金陵石化重整有檢修計劃、S-OIL10萬噸重啟、Eneos（JXTG）35萬噸重啟，PX產量或小幅回升。下游嘉通能源、蓬威PTA裝置存重啟計劃，需求將增加。綜合來看，PX供需雙增，期價或區間運行。 | ||
甲醇 | 周五夜盤甲醇主力合約期價收跌0.56%。供應方面，華北、山東、西北開工較前周增加，華中、西南略有下滑。隨著7月底、8月上旬部分檢修甲醇項目逐步回歸，國內甲醇行業開工存提升預期。目前潤中、長青、西北能源、廣匯均重啟中，關注久泰托克托、神木及河南中新等重啟節奏。需求方面，上周甲醛、二甲醚、MTBE、BDO開工均下滑，醋酸、DMF開工微增；甲醇制烯烴開工在前期部分重啟項目提負、部分檢修項目恢復影響下回升。近期國內甲醇制烯烴開工提升至70%以上，關注8月久泰、天津項目等恢復落實情況。整體來看，甲醇供需雙增，期價或區間震蕩。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價收跌5.22%。供應方面，OPEC+部分國家額外自愿減產220萬桶/日延長至2024年三季度，但將從10月起逐步增產。美國原油產量與前周持平，持續處于高位水平。需求方面，美國原油及汽油庫存錄得下降，夏季駕駛旺季煉廠開工率持續增長將帶動原油需求；但美國7月制造業活動創8個月來最大萎縮，及美國申請失業救濟人數激增，引發市場對需求的擔憂。國內方面，本周天津石化2#常減壓裝置及寧夏石化全廠仍處檢修期內，無其他新增檢修煉廠；但部分煉廠上調8月原油計劃加工量，預計主營煉廠平均開工負荷繼續增加。山東地煉方面，菏澤一煉廠計劃部分常減壓裝置短停，其他煉廠裝置暫時保持平穩運行，預計山東地煉一次常減壓開工負荷將下滑。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求有恢復預期，建議密切關注地緣局勢和美聯儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價收跌4.92%。低硫主力合約期價收跌4.34%。供應方面，隆眾數據顯示，截至7月28日當周，全球燃料油發貨438.82萬噸 ，較上周期下降19.97%。其中美國發貨20.37萬噸，較上周期下降70.12%；俄羅斯發貨60.26萬噸，較上周期增加19.40%；新加坡發貨6.25萬噸，較上周期下降77.11%。預計本周到港燃料油量降回落 。需求方面，中國沿海散貨運價指與中國出口集裝箱運價指數均較上周期小幅回升。波羅的海干散貨指數延續下行態勢。目前終端需求較難以支撐船東補油心態，市場維持剛需交投；但隨著東海開海，船用燃料油的消費將受到提振。在目前部分頁巖油廠檢修影響下，船燃煤系混兌原料價格有所上漲，或支撐燃油期價，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價收跌0.66%。供應方面，上周華北、華中、東北、西北、西南地區區內煉廠供應穩定，區內煉廠產能利用率無明顯變化。山東地區東明石化暫無生產計劃、山東海右轉產，區內煉廠產能利用率下降。華東地區鎮海煉化間歇停產、寧波科元降產，區內煉廠產能利用率下降。華南地區個別主力煉廠小幅降產，區內煉廠產能利用率下降。本周雖然齊魯石化復產瀝青，但華東地區個別主力煉廠計劃間歇停產瀝青，將帶動產能利用率下降。需求方面，市場剛需小幅分化，北方地區仍受間歇降雨因素影響，實際剛需回暖緩慢；南方部分地區剛需有所支撐，多以低價資源出貨為主。綜合來看，瀝青供應下降，需求南北分化，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 上周塑料期貨主力合約先下跌后反彈。從成本來看，周五國際原油下跌，今日塑料期貨或將偏弱震蕩。供應方面，據卓創資訊統計，2024年7月國內PE產量為216.96萬噸，環比增加1.17%，同比減少0.5%。上周PE檢修損失量在9.31萬噸，比前一周減少3.74萬噸。預計本周PE檢修損失量在5.83萬噸，環比減少3.48萬噸。進口方面，遠期進口船貨資源陸續到港，進口供應將有所增加。需求方面，目前下游各行業處于季節性淡季，包裝膜、棚膜等行業開工率不高，即塑料下游需求增量不高。整體來看，國內部分裝置檢修重啟，周度產量將有所增加，PE進口量將有所增加，下游需求處于季節性淡季，塑料供需暫無較大改善，上游原油重新下跌，塑料期貨價格將震蕩運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 多單謹慎持有 | 昨日PP主力合約價格繼續上漲，持倉量小幅增加，技術走勢偏強。昨日石化企業繼續上調報價，對市場的成本支撐增強，貿易商高報出貨，部分市場常用牌號貨源緊俏，局部出現惜售情緒，華東市場拉絲主流價格在8350-8450元/噸，期貨小幅升水現貨。下游工廠依舊根據訂單謹慎采購，塑編企業開工率為60%，BOPP企業開工率維持在64%，需求整體變化不大。供應方面，市場石化庫存和港口庫存整體偏低，貿易商庫存小幅增加，裝置重啟帶來的供應增加量對市場沖擊有所緩和。預計PP1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有；套利方面，近兩個交易日受廢塑料進口政策影響，09-01價差有所下跌，但該進口政策目前暫未明確規定禁止涉及聚丙烯廢塑料的進口，因此建議正套謹慎持有。 | |
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
白糖(SR) | 周五夜盤白糖主力合約震蕩偏弱運行，收盤價6128元/噸，收跌幅0.24%。國際方面，印度糖和生物能源制造商協會（ISMA）近期發布的報告顯示，2023/24榨季凈產糖量為3196.5萬噸，同比減少約100萬噸，糖轉乙醇數量為203萬噸；根據2024年6月下旬獲得的衛星圖像，2024/25榨季甘蔗種植面積約為560.8萬公頃，同比減少33.6萬公頃，預估產糖量為3331萬噸。根據ISMA的數據，馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦的甘蔗面積分別減少了約13%和8%，主要原因是去年降雨不足。國內方面，產區制糖低庫存狀態延續，現貨以順價銷售為主，此外期現價差高位也為市場提供價格支撐。中秋消費季逐漸開啟，近期終端和貿易商詢價次數增多，現貨交投氛圍略好。 | 農產品 | |
玉米 | 周五夜盤玉米主力價格震蕩偏弱運行，收盤價2312元/噸，收跌幅0.34%。國內方面，東北地區市場價格穩中偏弱，近期多高溫降雨天氣，糧食不易儲存，持糧主體出貨積極性提升，少量順價出貨。深加工企業利潤仍處于虧損狀態，壓價收購意愿較強，繼續下調10-20元/噸。港口方面，貿易商收購積極性不高，且產地與港口價格持續倒掛，晨間到港量再創新低。銷區玉米市場穩中偏弱運行，整體交易氣氛仍舊不佳，貿易企業成交價格繼續下沉。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度國產大豆應較為充足，東北產區余量收購接近尾聲，大豆隨用隨買，南方地區報價平穩，大豆下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，進口大豆較國產大豆仍有價格優勢，對大豆價格形成抑制，近期中儲糧大豆拍賣成交良好，大豆維持區間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕測試3000元/噸支撐，7、8月份美豆處于關鍵結莢期，由于美豆生長前期天氣狀況良好，美豆優良率較往年處于高位，截至7月28日，美豆優良率為67%，上周為68%，上年同期為52%。七月下旬至八月上旬美豆產區轉向干熱，但美豆產區降水充足奠定良好墑情基礎，且八月中旬降水恢復，美豆豐產預期逐步兌現，疊加新作銷售進度落后，對大豆走勢形成抑制。國內方面,7、8月份份進口大豆到港壓力偏高，本周油廠開機有所上升，截至7月26日當周，大豆壓榨量為197.15萬噸，高于上周的189.59萬噸，豆粕提貨偏低，豆粕庫存延續上升，截至7月26日當周，國內豆粕庫存為134.59萬噸,環比增加6.77%,同比增加78.45%。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 6-8月份阿根廷大豆進入壓榨高峰帶動豆油供應增加，但巴西豆油國內生柴需求旺盛導致出口受限，市場對阿根廷豆油依賴度上升，此外，印度對阿根廷豆油進口需求增加，且菜籽及葵籽減產擔憂上升，為豆油提供較強支撐。國內方面，7、8月份大豆壓榨處于高位，豆油消費較為疲弱，本周豆油庫存延續上升，截至7月26日當周，國內豆油庫存為109.12萬噸，環比增加2.34%,同比增加0.04%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油依托7700元/噸震蕩，截至6月底，馬棕庫存連續第三個月增長至1829469噸，環比上升4.35%，同比上升6.37%。7月份馬棕產量季節性回升，SPPOMA數據顯示，7月馬棕產量較上月同期增加13.56%，8-11月馬棕仍處年度產量高峰期，供應壓力持續上升，另一方面，由于中印補庫需求仍存，且7、8月份葵油供應下降，7月馬棕出口大幅增加，ITS/Amspec數據分別顯示7月馬棕出口較上月同增加22.8%/30.9%。目前馬棕產量持續增加或帶動后期逐步累庫，但出口方面存在支撐，棕櫚油維持震蕩走勢。國內方面，隨著棕櫚油進口利潤改善，棕櫚油進口增加，國內棕櫚油庫存有所回升，截至7月26日當周，國內棕櫚油庫存為50.67萬噸，環比增加5.80%，同比減少24.54%。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 八月中旬加拿大菜籽產區降水好轉，市場擔憂有所減弱，但歐盟及烏克蘭地區偏干引發菜籽減產，對菜籽形成支撐。本周菜粕庫存下降，但較往年仍處高位，截至7月26日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.25萬噸,環比減少6.59%,同比增加81.62%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口逐步減少，近期菜油庫存有所回調，但較往年處于偏高水平，截至7月26日，華東主要油廠菜油庫存為27.95萬噸，環比增加0.29%,同比減少10.62%。維持震蕩思路。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約震蕩偏強運行，收盤價18965元/噸。當前生豬價格19.13元/公斤。全國生豬出欄均重125.99公斤，較上周下降0.3公斤，周環比降幅0.24%，月環比增幅0.06%，年同比增幅4.50%。二育補欄節奏放緩，養殖端出豬積極性偏高，但終端消費表現不佳，豬企整體接單情況一般、價格多有調降，短期情緒降溫疊加出欄增量、行情或繼續走弱。多地氣溫偏高，養殖主體持續性壓欄預期不強，基本維持擇機出欄，肉類消費表現疲軟依舊，供應端暫無集中上量預期，月底節奏延續平緩，肥標價差擴大適度支撐行情，需求暫無明顯調整，行情窄幅盤整、豬價或偏強震蕩。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約震蕩運行，收盤價6880元/噸。目前山東客商貨80#一二級片紅3.5元/斤左右，客商貨80#一二級條紋4.0元/斤左右。陜西渭南富產區紙袋秦陽進入中后期階段，北部梅家坪進入二茬和清園，參考價2.0-3.2元/斤；南部淡村頭茬和二茬交錯，主流參考價3.0-4.0元/斤。截至2024年7月31日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為82.39萬噸，庫存量較上周減少10.41萬噸。走貨較上周環比基本持平。山東產區庫容比為12.31%，較上周減少0.91%，本周山東整體走貨較上周加快。周內出口訂單增加，積極尋購70#、75#果貨源，客商繼續尋片紅好貨發市場及商超，果農貨成交圍繞低價貨源走電商及團購渠道為主，少量以客商貨為主的鄉鎮出庫一般。陜西產區庫容比在6.68%，較上周減少1.16%。現階段陜西產區剩余貨源集中在客商貨，價格暫無明顯波動，由于近期早熟品種陸續上市交易，疊加部分冷庫出現水爛點現象，區內庫存貨源整體走貨速度繼續維持偏慢水平。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價14150元/噸，收跌幅0.04%。國際方面，截至7月26日，巴西主產區新棉采摘進度在24%，較上周增加近11個百分點，與去年同期基本持平。此外，據印度農業部數據顯示，截至7月25日，印度新年度棉花播種面積達1053萬公頃（15795萬畝），比去年同期（1153萬公頃，17295萬畝）下降約8%。目前播種進度已達農業部1299.3萬公頃的目標的81%。國內方面，本次發放棉花進口滑準稅配額數量為20萬噸，全部為非國營貿易配額，限定用于加工貿易方式進口。配額的發放數量要低于此前市場的預期，且限定了用于加工貿易方式進口。棉花整體持穩運行，下游純棉紗交投平淡，紡企商談走貨為主。 | ||
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
免責聲明 | 報告觀點僅代表作者個人觀點，不代表公司意見。本報告觀點及刊載之所有信息，僅供參考，并不構成投資建議。據此操作，風險自擔。我們盡力確保報告中信息的準確性、完整性和及時性，但我們不對其準確性、完整性、及時性、有效性和適用性等作任何的陳述和保證。上海中期期貨研究所 的所有研究報告，版權均屬于上海中期期貨股份有限公司，未經本公司授權不得轉載、摘編或利用其它方式使用。 | ||
