股指

今日四組期指偏強運行，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲0.75%、0.72%、0.22%、0.55%。現貨A股三大指數漲跌不一，滬指日線四連陽。截止收盤，滬指漲0.44%，收報2748.92點；深證成指漲0.10%，收報8083.38點；創業板指跌0.40%，收報1530.51點。滬深兩市成交額僅有5510億元，較上周五縮量236億。行業板塊漲跌互現，貴金屬、銀行、煤炭行業、通信設備、計算機設備板塊漲幅居前，光伏設備、風電設備、多元金融、電子化學品、生物制品板塊跌幅居前。國內方面，8月經濟數據普遍表現偏弱，生產、消費、投資同比增速均有所回落，失業率小幅升高，整體增長邊際放緩。貨幣政策上9月份1年期和5年期LPR均維持不變。海外方面，美聯儲大幅降息50個基點，暗示今年還會降50基點，堅定支持就業。綜合看，海外美聯儲降息幅度落地，略超市場預期，但國內基本面仍然偏弱，加上LPR 報價未達預期引發市場情緒波動，市場對反彈持續性及新行情預期不高，此外國慶節前現貨市場交投相對清淡，部分資金出于避險需求流出，預計節前指數以弱勢整理為主。

宏觀金融
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貴金屬

今日滬金主力合約收漲1.39%，滬銀收跌0.19%，倫敦金刷新歷史新高后回落，現運行于2618美元/盎司，金銀比價85.55。目前Fedwatch顯示11月降息25BP和50BP的概率相當，兩重磅美聯儲票委暗示或放緩降息步伐，以色列與黎巴嫩武裝周末沖突加劇，黃金價格仍有支撐。基本面，近期美國經濟數據反映在高利率水平和財政政策正常化的情況下，就業市場和通脹不斷趨弱，但服務業景氣度及居民消費熱情依舊較高，預期經濟大概率以“軟著陸”為基準情景。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場不盡相同，美聯儲全面轉向鴿派，歐央行降息一次并可能繼續降息，而日本央行保留加息的可能。避險方面，美國大選兩黨博弈對市場的擾動將不斷上升，目前哈里斯支持率保持上升趨勢，但美國大選的最終走向仍未清晰。資金方面，中國央行8月未增持黃金，連續四個月央行黃金儲備保持不變。截至9/20，SPDR黃金ETF持倉875.39噸，前值873.96噸，SLV白銀ETF持倉14239.03噸，前值14295.78噸。綜合來看，隨著美元的反彈，黃金突破前高后漲勢暫歇，關注本周PCE物價指數，短期多單可繼續持有，但不宜繼續追漲。

金屬
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銅及國際銅

今日滬銅主力收跌0.61%，倫銅小幅承壓，現運行于9426美元/噸。宏觀方面，美聯儲2024年9月議息會議降息50bps，超出部分市場預期。中國銅需求向好以及海外銅庫存繼續去庫提振市場情緒，市場風險偏好繼續回升。基本面來看，供應端，8月中國進口銅精礦及其礦砂257.4萬噸,環比增加18.9 %，同比減少4.6%，創下單月進口最大值。據了解，8月僅有4家冶煉廠要檢修涉及粗煉產能73萬噸，銅精礦投爐量需求加大。此外，政策逐步明朗，江西、湖北地區再生銅桿廠相繼復產，再生銅桿開工將得到修復。本周國內社會庫存較此前繼續加速。截至9月12日周四，SMM全國主流地區銅庫存環比周一下降1.44萬噸至21.69萬噸，且較上周四下降3.88萬噸，連續10周周度去庫，去庫速度加快，繼續刷新春節后的新低。需求方面，本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業的生產及銷售情況，綜合看企業開工率為79.32%，環比下滑2.40個百分點，同時低于預期值1.54個百分點。銅價持續居于高位，精銅桿企業對于國慶節前的下游備庫增量也存在不及預期的擔憂情緒。綜合來看，美聯儲降息幅度略超市場預期，增加了美國經濟軟著陸預期，預計銅價維持偏強運行。

螺紋(RB)

觀望為宜

近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。

鋁及氧化鋁

今日滬鋁主力收盤19740元/噸，跌幅1.64%；倫鋁延續跌勢，現運行于2465美元/噸。國內供應端，國內電解鋁市場供應端小幅抬升，8月份國內原鋁凈進口約為14.8萬噸，環比增加33.7%，同比增加16.1%；產量方面表現平穩，未來供應端逐步見頂。消費端，在“金九銀十”的影響下，鋁下游周度開工率表現穩定，下游消費穩中向好，但需警惕海外市場加稅政策對國內鋁加工企業的負面影響。庫存端，截止至9月23日，SMM國內鋁錠庫存73.5萬噸，環比減少0.8萬噸，電解鋁社會庫存仍然處于去庫周期，9-10月份電解鋁供需面上表現良好。整體來說，短期宏觀利好氛圍及基本面表現穩健的情況下，預計短期內滬鋁將維持偏強震蕩態勢。

鋅(ZN)

今日滬鋅主力收盤23625元/噸，跌幅2.25%；倫鋅弱勢下行，現運行于2845美元/噸。國內供應面，國內礦端緊缺難以快速緩解，冶煉廠產量維持低位，預計產量48.73萬噸，供應端延續緊張。消費端，據SMM調研顯示，上周鍍鋅、壓鑄鋅合金開工雙雙走弱，主因企業中秋有1-3天不等的放假，企業基本以消化庫存為主；氧化鋅企業因生產工藝的問題，放假較少，開工微增；實際訂單表現上消費旺季雖有不足，但整體環比均有改善。庫存端，截至9月23日，SMM國內鋅錠庫存總量為11.56萬噸，環比增加0.11萬噸。綜合來看當前供給端產出仍舊不高，同時需求端也同樣處于偏弱狀態，供需雙弱下預計短期滬鋅將偏弱震蕩。

鉛(PB)

今日滬鉛主力收盤16430元/噸，跌幅0.99%；倫鉛窄幅盤整，現運行于2050.5美元/噸。國內供應端，近期原生鉛與再生鉛冶煉企業檢修陸續結束，鉛錠產量穩中有升，冶煉企業出貨較為積極。消費端，鉛蓄電池市場終端消費偏淡，各大企業生產積極性不高，以銷定產仍然是主旋律，需關注國慶節前下游慣例備庫的兌現程度。庫存端，截止至9月23日，SMM國內鉛錠社會庫存6.56萬噸，環比增加0.65萬噸，中秋節期間下游企業放假帶來的鉛消費缺失尚未回補，鉛錠庫存延續上升態勢，若后續國慶節前備庫得以兌現，則社庫有望由升轉降。整體來說，近期鉛錠消費情況較受市場關注，若消費如期兌現，鉛價則有望反彈；反之，則需要關注廢料供應與再生鉛成本支撐作用。

鎳及不銹鋼

暫時觀望

今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望

集運指數(歐線)

建議觀望

近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。

鐵礦石(I)

今日鐵礦石主力2501合約表現轉弱運行，期價跌破660一線附近支撐，再創近期新低，整體依然承壓運行，短期或仍面臨一定的調整壓力。供應方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應環比增加，處于近三年高位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3236.7萬噸，周環比增加76.4萬噸；9月全球發運量周均值為3199萬噸，環比8月增加25萬噸，受前期發運影響，到港量稍弱于上期，根據Mysteel45港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為2155.4萬噸，周環比減少62萬噸，較上月周均值低262萬噸。需求方面，上周247樣本鋼廠日均鐵水產量小幅回升。截止周五，247樣本鋼廠鐵水日均產量為223.83萬噸/天，周環比增加0.45萬噸/天，較年初增加5.66萬噸/天，同比減少25.02萬噸/天。從市場行為來看，貿易商積極出貨，部分貿易商積極出貨降庫存降頭寸；鋼廠盈利狀況有所改善，疊加國慶節前剛需補充，鋼廠采購有所增加。上周港口庫存繼續小幅去庫，但絕對值處于近3年同期高位。截止9月19日，45港鐵礦石庫存總量15311.9萬噸，環比去庫71.7萬噸，較年初累庫3067.1噸，比去年同期庫存高3719.2萬噸。預計短期礦石價格弱勢運行為主，或仍面臨一定的調整風險。

天然橡膠

今日天然橡膠期貨主力合約延續往下調整，下方關注10日均線支撐。天然橡膠現貨亦下跌為主。天然橡膠期貨往下調整，一方面是國慶節假期較長，節前避險情緒導致部分資金或將提前獲利離場，持倉量減少；另一方面是市場關注拋儲情況。從供需來看，本周云南產區降雨天氣減少關注割膠恢復情況以及膠水價格變動，但海南產區仍將受到降雨天氣影響。進口天然橡膠方面，部分進口膠種SVR3L/RSS3現貨貨源流動性依然偏緊。本周泰國東北部降雨天氣仍將影響割膠。需求方面，本周全鋼開工恢復；半鋼輪胎市場內需和出口良好，半鋼輪胎企業開工仍將維持高位運行。終端汽車產銷良好。不過下游企業對高價原料按需采購為主。綜合來看，宏觀上，國內宏觀維持平穩，海外美聯儲降息落地；國內外新膠釋放或不及預期；原料價格處于高位，下游企業國慶節之前適當補庫；從資金角度來看，國慶節假期較長，避險情緒或將導致部分資金離場。因此本周天然橡膠期貨或將寬幅波動。

PVC(V)

今日PVC期貨主力合約延續偏弱震蕩走勢。PVC主要應用于房地產領域，國內北京等城市繼續優化房地產政策。部分銀行下調存款利率，這些消息對PVC期貨交投心態形成一定提振作用，導致跌幅不大。從成本來看，西北地區電石供應量未有明顯恢復，多數電石價格穩定。PVC一體化生產企業利潤尚可，因此成本支撐不強。從供需來看，據卓創資訊數據，本周PVC粉檢修損失量仍不高。PVC社會庫存水平依舊偏高。需求方面，國內下游企業剛需采購為主，下游采購積極性不高。出口方面，多數企業維持基礎量接單。整體來看，四季度國內宏觀存寬松預期，短期暫無有力政策落地，關注后期宏觀變化。9月19日美聯儲降息50個基點，關注海外宏觀情緒的變動。PVC產量整體穩定，社會庫存偏高，觀察國內下游企業國慶節之前補庫情況。整體需求支撐不足，供應壓力繼續導致PVC期貨價格走勢重新轉弱。

燃油及低硫燃油

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。

原油(SC)

今日原油主力合約期價收于525.1元/桶，較上一交易日上漲0.15%。供應方面，OPEC+部分國家額外自愿減產220萬桶/日延長至2024年三季度，但將從10月起逐步增產。美國原油產量較上周期下降10萬桶/日，處于歷史高位水平。需求方面，美國夏季駕駛旺季結束，對原油需求的支持力度下降。此外，市場擔憂經濟增速下滑拖累原油消費。國內方面，本周吉林石化、滄州石化仍處檢修期內，天津石化2#常減壓裝置或結束檢修，預計主營煉廠開工負荷或延續增加。山東地煉方面，海右計劃9月恢復開工，其他煉廠裝置負荷或保持平穩運行，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或保持穩定。整體來看，原油市場供應偏緊態勢持續，需求預期悲觀，建議密切關注地緣局勢和美聯儲動向。

瀝青(BU)

09-12正套持有

瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。

塑料(L)

今日塑料期貨主力合約增倉下跌。從供需來看，供應方面，據卓創資訊數據，本周PE檢修損失量仍偏低，國產PE供應將回升。主要生產商庫存水平在80萬噸上方，庫存水平偏高。國慶節假期庫存將繼續累積。進口方面，隨著人民幣升值，進口價格有所下滑。北美及東北亞地區進口貨源陸續到港，進口供應存增加預期。需求方面，棚膜行業開工繼續提升，農膜整體進入生產旺季，工廠及經銷商有所備貨。整體來看，國內部分裝置檢修重啟，周度產量有所增加，PE進口量將有所增加，下游農膜需求有所好轉，本周關注下游企業國慶節假期之前補庫情況，國際原油整體弱反彈，塑料期貨價格或將繼續低位震蕩。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期貨主力合約增倉下跌。供應方面，本周聚丙烯檢修損失量仍不高，供應穩定。寶豐計劃2024年10月先投放一條50萬噸/年裝置。庫存方面，國內主要生產商庫存水平在80萬噸上方，庫存壓力偏大。國慶節假期較長，上游石化企業聚烯烴庫存將繼續累積。進口方面，進口利潤依舊不高，海外供應商對華報盤仍少，進口量對國內暫無較大壓力。出口方面，整體出口增量較少。需求方面，關注下游企業是否國慶節假期之前補庫。整體來看，隨著裝置檢修量下降，聚丙烯整體供應穩定增加，新產能亦帶來一定壓力，國慶節假期存累庫壓力，國際原油整體弱反彈，PP期貨或將低位震蕩整理。

PTA及短纖

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。

合成橡膠

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。

焦炭(J)

遠月空單謹慎持有

焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。

焦煤(JM)

遠月空單謹慎持有

焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。

工業硅

遠月空單謹慎持有

動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。

碳酸鋰

今日碳酸鋰主力收盤74850元/噸，跌幅0.60%。國內供應端，近期國內礦端和鋰鹽廠出現減產消息，上游挺價情緒強烈，雖然頭部企業的鋰鹽端減產在9月或難以落實，但市場對供給側開始出清的期待升溫，后續可關注減產落實情況。消費端，隨著消費旺季到來，下游磷酸鐵鋰排產繼續增加，但三元材料排產未見明顯增量。當下處國慶前期，部分下游材料廠已完成或正在進行節前備庫，因此詢價及實際成交情況都較此前有明顯好轉。庫存端，截至9月19日，SMM國內碳酸鋰庫存12.67萬噸，環比減少1614噸，冶煉廠去庫明顯，下游呈累庫狀態，供需格局繼續改善。整體來看，近期碳酸鋰供需面出現階段性好轉，庫存繼續下降，但改善幅度有限，預計鋰價將以承壓震蕩格局為主，后市需關注下游旺季表現。

白糖(SR)

震蕩整理

今日白糖期價探底回升，近期波動區間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數據的預期，導致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風雨期降雨良好，17/18榨季產量預估保持高位，或將達到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調高食糖進口關稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或將對鄭糖9月價格形成負面效應，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產區糖價。操作上，觀望為宜。期權方面，考慮到標的資產的上下行空間均有限，建議盤整策略。

農產品
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玉米

今日玉米主力合約回調測試2100元/噸。新季玉米集中上市，貿易商陳糧出口積極性較高，南方港口陸續到船，市場供應較為寬松，當前港口價格跌至相對低位，近期港口成交尚可。據Mysteel截至2024年9月13日，廣東港內貿玉米庫存共計26.2萬噸，較上周增加0.60萬噸；外貿庫存8.1萬噸，較上周減少7.00萬噸。北方四港玉米庫存共計136.1萬噸，周環比增加2.7萬噸；當周北方四港下海量共計31.8萬噸，周環比減少7.50萬噸。銷區玉米價格延續弱勢，北港及期價持續下跌，市場看空情緒濃厚，貿易商普遍高報低走，議價空間較大。玉米整體偏弱運行。

大豆(A)

觀望

今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。

豆粕(M)

今日豆粕承壓3100元/噸，九月中旬美豆展開收割，截止9月15日，美豆收割率為6%、美豆優良率持續處于偏高水平，但八月下旬以來美豆產區降水偏少，干旱范圍有所擴大，美豆優良率小幅走低，截至9月15日，美豆優良率為64%，上周為65%，上年同期為52%。目前美豆生長接近尾聲，美豆豐產預期已基本確立，另一方面，八九月份美豆出口好轉，對美豆提供較強支撐，大豆寬松供應格局仍將持續抑制美豆上方空間。巴西大豆即將展開播種，南部帕拉納州降水有所改善，中部地區馬托格羅索州旱情依然嚴峻，巴西大豆播種或有延誤，隨著大豆價格企穩，巴西農戶銷售積極性有所上升，預期大豆延續低位震蕩走勢。國內方面,9月份進口大豆到港季節性下降，但當前大豆庫存水平偏高，油廠壓榨仍處高位，截至9月13日當周，大豆壓榨量為223.85噸，高于上周的220.77萬噸，節前豆粕庫存小幅下降，截至9月13日當周，國內豆粕庫存為134.68萬噸,環比減少0.15%,同比增加96.76%。建議震蕩思路。

豆油(Y)

阿根廷大豆進入壓榨高峰帶動豆油供應增加，但巴西豆油國內生柴需求旺盛導致出口受限，市場對阿根廷豆油依賴度上升，此外，印度對阿根廷豆油進口需求增加，且菜籽及葵籽減產擔憂上升，為豆油提供較強支撐。國內方面，8、9月份大豆壓榨處于高位，豆棕價差處于低位豆油消費形成支撐，本周豆油庫存小幅上升，截至9月13日當周，國內豆油庫存為109.74萬噸，環比增加1.53%,同比增加11.68%。建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

今日棕櫚油反彈測試8300元/噸，9-10月份馬棕產量仍處年度高峰期，但9月供應壓力略有減輕，SPPOMA數據顯示，9月1-15日馬棕產量較上月同期下降4%，但大豆、菜籽迎來集中上市，三大油脂整體供應較為充足，9月棕櫚油出口好轉，Amspec數據分別顯示9月1-20日馬棕出口較上月同期增加6.8%，印度自9月14日對毛棕櫚油征收20%基礎關稅，但今年以來印度對油脂進口需求強勁，預期印度油脂消費仍有支撐，印尼下調棕櫚油出口關稅，印尼財政部發布規定，自9月21日起，毛棕櫚油為參考價的7.5%，24度精煉棕櫚油和工業棕櫚油為參考價的4.5%，毛棕櫚油出口專項稅下調至參考價的7.5%，印尼棕櫚油價格優勢有所上升，后期需關注馬印之間出口競爭。目前馬棕庫存水平較往年中性偏低，整體維持震蕩偏強走勢。國內方面，9月份 棕櫚油庫存連續下降，短期供應偏緊，截至9月13日當周，國內棕櫚油庫存為51.354萬噸，環比減少7.70%，同比減少34.14%。建議多單高拋低吸滾動操作。

菜籽類

商務部定于自2024年9月9日起對加拿大進口油菜籽發起反傾銷調查，隨著消息落地，菜粕探底回升。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產量增幅較大，盡管歐盟及烏克蘭地區偏干引發菜籽減產，但烏克蘭菜籽收割上市高峰期，供應暫不缺乏。國內短期菜粕供應壓力偏大，截至9月13日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.25萬噸,環比增加47.73%,同比減少13.33%，加拿大作為我國主要菜籽進口來源國，對后期菜粕供應影響較大，菜粕偏強運行，但是，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應寬松格局將限制菜粕漲幅，關注2600元/噸壓力。對于菜油來說，當前國內菜油庫存高位徘徊，短期供應較為充足，截至9月13日，華東主要油廠菜油庫存為28.43萬噸，環比增加1.14%,同比減少1.11%，加拿大菜籽進口擔憂對菜油形成支撐，但近年來我國菜油進口來源逐步轉向俄羅斯，且油脂間替代消費關系較為明顯，菜油漲幅仍需謹慎看待。

生豬及雞蛋

關注現貨上漲持續性

今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。

蘋果(AP)

暫且觀望

受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗

暫且觀望

受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。

金屬研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒（Z0011282）,李天堯

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿（Z0000394），段恩文

風險提示

市場有風險，投資需謹慎

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