今日期貨品種分析2024-12-24
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發團隊 |
股指 | 今日四組期指表現分化，IH主力合約收跌0.04%，IF、IC、IM分別收漲0.16%、0.89%、1.08%、0.91%。現貨A股三大指數集體上漲，截止收盤，滬指漲0.14%，收報3398.08點；深證成指漲0.67%，收報10673.97點；創業板指漲0.39%，收報2209.85點。北向資金繼續因圣誕假期缺席，滬深兩市成交額達到1.27萬億元，較前一日小幅縮量88億。國內方面，國辦印發《關于優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》，旨在更好發揮專項債券強基礎、補短板、惠民生、擴投資等積極作用，財政靠前發力預期加強。海外方面，美聯儲12月如期再降息25基點，但措辭表達偏鷹，市場預期明年降息將會放緩。國內經濟基本面仍然較弱，市場持續縮量整理，而在政策真空期尾聲，隨著多項政策細則的提振，預計指數有望迎來階段性底部。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.38%，滬銀收漲0.11%，倫敦金小幅反彈，現運行于2626美元/盎司。美國最新PCE指數顯示通脹全面低于預期，不少美聯儲官員支持依賴數據決定未來降息空間，日本通脹水平逐月走高，盡管日本央行行動緩慢，但預計強勁的通脹表現將促使其在1月作出加息決定。基本面，近期美國經濟數釋放更多經濟“軟著陸”的信號，核心通脹率回升，就業數據意外強勁，美元指數對非美貨幣呈升值狀態。從貨幣政策角度來看，美聯儲正在放慢降息的步伐，歐央行則傾向于加快降息進程挽救經濟，而日本央行可能推遲加息時間點。資金方面，世界黃金協會的最新數據顯示，各國央行10月份的黃金凈購買量為60噸，為2024年的最高紀錄。中國央行11月再度出手增持黃金，為5月以來的首次。截至12/24，SPDR黃金ETF持倉873.95噸，前值873.95噸，SLV白銀ETF持倉14358.97噸，前值14424.15噸。綜合來看，歐美即將迎來假期，預計貴金屬市場以震蕩整理為主。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收跌0.01%，倫敦金屬交易所休市。宏觀方面，全國財政工作會議在北京召開，會議指出2025年要實施更加積極的財政政策，持續用力、更加給力，打好政策“組合拳”。會議強調2025年要支持擴大國內需求，大力提振消費。基本面來看，供應端，隨著冶煉廠結束檢修產量料會明顯增加，國產銅預計到貨量增加，再加上非注冊進口銅到貨量增加，總供應較上周有所增加。庫存方面，截至12月19日周四，SMM全國主流地區銅庫存較周一下降0.44萬噸至9.87萬噸，較上周四下降2.36萬噸，雖然連續九周周度去庫，但周中去庫速度在放緩，關注下周能否繼續去庫。需求方面，本周SMM調研銅桿企業開工率為80.62%，環比下滑1.75個百分點，低于預期值1.29個百分點。將進入2024年倒計時，更多企業或計劃逐步減量資金回籠，預計開工率將繼續下滑。庫存方面，截至12/26，上期所倉單13061噸，前值14659噸，截至12/24，LME庫存272725噸，前值272425噸。綜合來看，隨著年末的臨近，銅消費有所轉弱，隨著海外銅庫存的增加以及國內銅庫存下周也有累庫的預期，銅價或將受到庫存增加的壓制。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤19760元/噸，跌幅0.68%；LME因圣誕假期休市。供應端，近期國內電解鋁供應端壓力有所減輕，國內電解鋁運行產能小幅下降，四川、廣西等地個別電解鋁廠傳出產能技改或虧損減產。消費端，消費淡季下市場需求持續走弱，鋁板帶、鋁型材等行業表現冷清，庫存累庫預期強烈。庫存端，截至12月26日，SMM國內鋁錠庫存49萬噸，環比減少1.3萬噸，在低位鋁價刺激下，下游節前集中備貨疊加年末持貨商清庫存，鋁錠庫存保持去化趨勢。整體來說，宏觀面美聯儲降息節奏不明，基本面上盡管供應端壓力稍有減輕，但消費淡季需求不佳，社會庫存累庫風險亦在持續增長，短期鋁價預計弱勢震蕩為主。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤25395元/噸，跌幅0.12%；LME因圣誕假期休市。供應面，鋅精礦供應延續邊際小幅修復，上周進口礦加工費有所回升，煉廠生產制約壓力放緩，疊加年底沖量因素，12月精煉鋅產量環比小幅增加；此外，近日部分進口資源流入，緩解現貨緊張擔憂。消費端，上周鋅消費整體表現相對平穩，其中鍍鋅開工微降，主因黑色價格下跌以及環保限產影響；壓鑄和氧化鋅開工微增，主因鋅價走低帶動，同時箱包、服裝拉鏈訂單轉好，但飼料訂單走弱，整體開工變化不大。庫存端，截至12月26日，SMM國內鉛錠社會庫存6.52萬噸，環比減少0.49萬噸。綜合來看，當前國內現貨不斷減少，緊缺情況持續，對滬鋅高位運行仍起支撐，預計鋅價短期將維持高位震蕩運行。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤17340噸，跌幅0.40%；LME因圣誕假期休市。國內供應端，當前國內多地存在環保影響，且對鉛錠供應的影響大于消費端，現貨市場供貨處于相對偏緊的狀態。成本端，再生鉛煉廠對廢料進行年前備庫，廢電瓶價格易漲難跌，成本因素對鉛價有一定支撐。消費端，臨近年底，大型企業即將關賬盤庫，下游企業采購積極性下滑。庫存端，截至12月26日，SMM國內鉛錠社會庫存5.38萬噸，環比減少0.24萬噸。下周元旦后，需關注湖南地區鉛冶煉企業復產的可能性，以及年末關賬、盤庫因素解除，下游企業恢復常規采購帶來的消費預期。近期市場供需兩淡，短期滬鉛料維持震蕩走勢。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2501合約表現維持震蕩格局，期價沖高回落，整體依然承壓800一線關口，下方暫獲60日均線附近支撐，短期或偏弱震蕩運行。本期中國進口鐵礦石供需基本面表現為供需雙弱。供應方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應因澳巴港口檢修影響消退出現回升，處于近三年同期最低水平。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3061.8萬噸，周環比增加399.3萬噸；12月全球發運量周均值為2862萬噸，環比11月減少210萬噸，同比去年12月減少482萬噸。受前期發運影響，本期到港船數有所減少，到港量小幅回落。需求方面，周內Mysteel調研數據顯示新增高爐檢修7座，復產1座，本期鐵水產量減量較為明顯。鋼廠盈利率企穩回升，鋼廠盈利狀況改善，鋼廠采購量有所增加，鋼廠庫存繼續小幅回升。因到港量回落，疏港維持高位，港口庫存繼續小幅去庫。整體來看，鐵礦石價格表現偏弱整理，整體寬幅整理運行為主。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約下午下跌至17505元/噸附近。泰國產區新膠穩定上量，膠水下跌，國內青島保稅區庫存開始累庫，下游需求增量有限，這些因素導致天然橡膠未能繼續反彈。不過仍需關注國內宏觀因素，國內寬松貨幣政策將形成一定支撐，因此下跌空間亦相對有限。供需方面，12月底國內海南產區將逐漸停割，明年1月泰國東北部、越南迎來停割，未來供應壓力預計不大，因此膠價底部仍有支撐。需求方面，下游輪胎企業春節前將備庫。宏觀方面，未來關注是否降準。國內宏觀將形成底部支撐。原來方面，根據卓創資訊，泰國產區膠水66.50泰銖/公斤，跌1.00泰銖/公斤；杯膠59.5泰銖/公斤，漲0.65泰銖/公斤。綜合來看，國內貨幣寬松政策預期以及春節之前下游企業備貨或將對天然橡膠期貨價格形成一定支撐，不過隨著進口貨源到港以及拋儲天然橡膠階段性供應有所增加，需求增量有限，天然橡膠期貨整體或將在17000-19000區間內波動。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結 | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于546.8元/桶，較上一交易日上漲0.29%。供應方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產至2025年3月底。美國原油產量1360.4萬桶/日，環比減少2.7萬桶/日，仍處于歷史高位水平。俄烏局勢依然存在不確定性，市場關注特朗普上臺之前，拜登政府對烏克蘭的支持力度。需求方面，歐美進入取暖油消費旺季，需求端有支撐。國內主營煉廠方面，廣西石化仍處檢修期內，并無新增煉廠檢修，武漢石化周度加工量進一步提升，預計主營煉廠平均開工負荷或繼續回升。山東地煉方面，暫無煉廠進入檢修期，個別煉廠或存小幅調整的可能，多數煉廠或保持穩定生產，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或基本穩定。整體來看，原油市場供應偏緊，需求回升，建議密切關注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約下午反彈收陽線。供應方面，近期裕龍島石化和內蒙古寶豐PE新投裝置開車，國產供應增加，但LLDPE結構性偏緊，導致供應壓力不大。庫存方面，根據卓創資訊，主要生產商聚烯烴庫存水平在54萬噸附近，庫存壓力不大。需求方面，下游需求處于季節性淡季，開工率偏低，對PE市場支撐力度有所減弱。成本方面，國際原油震蕩運行，對塑料期貨指引性不強。基差方面，根據卓創資訊，華北地區LLDPE價格在8720-8950元/噸，基差偏高。整體來看，宏觀上市場關注國內是否降準，國內宏觀預期仍將較好；塑料期貨基差偏高、LLDPE供應不高等因素或將繼續支撐塑料期貨，而未來仍有新產能計劃投產，塑料期貨隨市場交投情緒溫和反彈，整體在7900-8300區間內波動為主。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力05合約反彈乏力。PP本周供需變動不大，拉絲PP供應壓力不大，導致PP期貨下跌不順暢，但短期又缺乏大幅上漲動力。供應方面，新產能投產將帶來部分供應增量，但裝置檢修損失量偏高以及拉絲PP結構性偏緊，導致供應壓力不大。裝置檢修方面，根據卓創資訊，檢修產能占比在13.7%附近。庫存方面，近期生產企業積極銷售為主，庫存壓力不大。進口方面，進口利潤不高，進口量不高。出口方面， PP短期出口預計變動有限。需求方面，下游傳統領域塑編、膜廠等開工率不高。家電等領域對注塑級PP需求尚可。華東拉絲主流價格在7420-7560元/噸，基差因素支撐不強。整體來看，上游石化企業聚烯烴庫存壓力不大、PP檢修量依舊偏高，拉絲PP生產比例不高等因素支撐PP期貨價格，甲醇整體反彈間接提振PP期貨，關注1月份烯烴裝置檢修情況，若如期檢修，PP期貨或將小幅反彈。PP期貨整體或將在7300-7600元/噸區間內震蕩。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
工業硅 | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤77520元/噸，漲幅0.03%。供應端，近期碳酸鋰產量預計穩中有增，供給的邊際增量逐步緩和，供給整體相對寬松。消費端，據SMM，磷酸鐵鋰企業仍然維持較高開工率，12月磷酸鐵鋰的市場表現出強勁需求和生產的穩定性，暫未出現訂單下滑的跡象；三元材料方面，12月份國內頭部廠商開工情況較高，后部三元材料廠減量停產的情況較為明顯，目前預期1月國內三元材料排產較12月下滑幅度在5%之內。庫存端，截至12月19日，SMM國內碳酸鋰庫存10.82萬噸，環比增加89噸，預計短期碳酸鋰庫存水平維穩運行。整體來看，碳酸鋰供需雙增，但近期庫存連續兩周小幅回升，短期供需矛盾不大，預計短期鋰價以震蕩走勢為主。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數據的預期，導致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風雨期降雨良好，17/18榨季產量預估保持高位，或將達到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調高食糖進口關稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或將對鄭糖9月價格形成負面效應，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產區糖價。操作上，觀望為宜。期權方面，考慮到標的資產的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農產品 |
玉米 | 今日玉米依托2100元/噸震蕩，玉米上市期階段性供應壓力較大，玉米銷區價格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農戶惜售情緒有所增強，同時小麥價格走勢堅挺，玉米價格有所企穩。南方港口陸續到船，市場供應較為寬松，港口庫存持續上升，現貨供應緊張局面有所緩解。據Mysteel截至2024年12月13日，廣東港內貿玉米庫存共116.4萬噸，較上周增加23.50萬噸；外貿庫存2.1萬噸，較上周減少0.60萬噸。北方四港玉米庫存共計429.1萬噸，周環比減少27.4萬噸；當周北方四港下海量共計123.5萬噸，周環比增加27.00萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕依托2600元/噸反彈，12月份巴西大豆進入關鍵結莢生長期，未來兩周巴西大豆產區天氣良好，巴西大豆豐產預期較強，1月中旬巴西大豆將初步展開收割，豐產預期將逐步兌現。阿根廷大豆播種開局良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所顯示，截至12月18日，阿根廷2024/25年度種植進度為76.6%，上周進度為64.7%。隨著巴西大豆收割季臨近，全球大豆供應過剩格局下大豆走勢長期承壓，但是，南美大豆生長期較長，一季度阿根廷大豆及巴西南部大豆產區天氣仍有不確定性，對大豆形成支撐。國內方面,進口大豆到港季節性下降，但大豆庫存較為充足，本周大豆壓榨小幅上升，截至12月20日當周，大豆壓榨量為187.33萬噸，高于上周的186.62萬噸，豆粕下游消費疲弱，本周庫存有所下降，截至12月20日當周，豆粕庫存為58.28萬噸,環比減少8.97%,同比減少28.29%。空單滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 由于特朗普政府在能源政策方面更加傾向化石能源，美國清潔能源產業政策面臨重大轉變。在特朗普上一屆任期內，美豆油消費發展緩慢，美國豆油生柴需求預期減弱之下，對豆油、菜油、動物油脂以及UCO消費都會是明顯的利空，近期美豆油出口銷售增加，提高了油脂市場出口供應。國內方面，12月份進口大豆到港季節性下降，但當前大豆庫存水平偏高，短期供應較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩，相較往年處于偏高水平，截至12月20日當周，國內豆油庫存為95.29萬噸，環比減少1.14%,同比減少4.06%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油依托8600元/噸震蕩，供應方面，棕櫚油進入減產周期，近期洪水使得馬棕產量降幅擴大，供應擔憂有所上升,SPPOMA數據顯示12月1-20日馬棕產量較上月同期下降14.83%。出口方面, 隨著豆棕價差倒掛程度持續加深，棕櫚油下游需求疲弱，ITS/Amspec數據分別顯示12月1-25日馬棕出口較上月同期下降4.0%/，目前馬來和印尼庫存水平均較往年處于低位，且印尼政策將于2025年1月1日起執行B40政策，對棕櫚油形成長期支撐，但POGO價差處于高位，生柴摻混成本相較去年提高，目前印尼尚未發放B40配額，B40實施情況仍有待觀察，另一方面，豆油和菜油供應較為充足，三大油脂上方空間有限，此外美國豆油生柴需求預期減弱之下，近期美豆油出口銷售增加，彌補了棕櫚油出口緊張局面，抑制棕櫚油上漲空間。國內方面，棕櫚油庫存連續兩周回升，但相較往年處于低位水平，截至12月20日當周，國內棕櫚油庫存為53.84萬噸，環比減少0.15%，同比減少44.79%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 特朗普稱將對加拿大進口商品加征25%關稅，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，菜系品種承壓。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產量增幅較大，菜籽供應暫不缺乏，四季度菜籽買船較為充足，菜籽供應擔憂暫未進一步發酵。國內短期菜粕供應壓力偏大，截至12月20日，沿海主要油廠菜粕庫存為6.1萬噸,環比減少8.96%,同比增加74.29%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應寬松格局將抑制菜粕走勢。對于菜油來說，近年來我國菜油進口來源逐步轉向俄羅斯，且油脂間替代消費關系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當前國內菜油庫存高位徘徊，短期供應壓力偏大，截至12月20日，華東主要油廠菜油庫存為35.23萬噸，環比減少2.11%,同比增加12.34%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關注現貨上漲持續性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農產品研發團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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