今日期貨品種分析2024-12-26
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團(tuán)隊 |
股指 | 今日四組期指表現(xiàn)分化，IH主力合約收跌0.04%，IF、IC、IM分別收漲0.16%、0.89%、1.08%、0.91%。現(xiàn)貨A股三大指數(shù)集體上漲，截止收盤，滬指漲0.14%，收報3398.08點(diǎn)；深證成指漲0.67%，收報10673.97點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲0.39%，收報2209.85點(diǎn)。北向資金繼續(xù)因圣誕假期缺席，滬深兩市成交額達(dá)到1.27萬億元，較前一日小幅縮量88億。國內(nèi)方面，國辦印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項債券管理機(jī)制的意見》，旨在更好發(fā)揮專項債券強(qiáng)基礎(chǔ)、補(bǔ)短板、惠民生、擴(kuò)投資等積極作用，財政靠前發(fā)力預(yù)期加強(qiáng)。海外方面，美聯(lián)儲12月如期再降息25基點(diǎn)，但措辭表達(dá)偏鷹，市場預(yù)期明年降息將會放緩。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍然較弱，市場持續(xù)縮量整理，而在政策真空期尾聲，隨著多項政策細(xì)則的提振，預(yù)計指數(shù)有望迎來階段性底部。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.38%，滬銀收漲0.11%，倫敦金小幅反彈，現(xiàn)運(yùn)行于2626美元/盎司。美國最新PCE指數(shù)顯示通脹全面低于預(yù)期，不少美聯(lián)儲官員支持依賴數(shù)據(jù)決定未來降息空間，日本通脹水平逐月走高，盡管日本央行行動緩慢，但預(yù)計強(qiáng)勁的通脹表現(xiàn)將促使其在1月作出加息決定。基本面，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)釋放更多經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的信號，核心通脹率回升，就業(yè)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，美元指數(shù)對非美貨幣呈升值狀態(tài)。從貨幣政策角度來看，美聯(lián)儲正在放慢降息的步伐，歐央行則傾向于加快降息進(jìn)程挽救經(jīng)濟(jì)，而日本央行可能推遲加息時間點(diǎn)。資金方面，世界黃金協(xié)會的最新數(shù)據(jù)顯示，各國央行10月份的黃金凈購買量為60噸，為2024年的最高紀(jì)錄。中國央行11月再度出手增持黃金，為5月以來的首次。截至12/24，SPDR黃金ETF持倉873.95噸，前值873.95噸，SLV白銀ETF持倉14358.97噸，前值14424.15噸。綜合來看，歐美即將迎來假期，預(yù)計貴金屬市場以震蕩整理為主。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收跌0.01%，倫敦金屬交易所休市。宏觀方面，全國財政工作會議在北京召開，會議指出2025年要實施更加積極的財政政策，持續(xù)用力、更加給力，打好政策“組合拳”。會議強(qiáng)調(diào)2025年要支持?jǐn)U大國內(nèi)需求，大力提振消費(fèi)。基本面來看，供應(yīng)端，隨著冶煉廠結(jié)束檢修產(chǎn)量料會明顯增加，國產(chǎn)銅預(yù)計到貨量增加，再加上非注冊進(jìn)口銅到貨量增加，總供應(yīng)較上周有所增加。庫存方面，截至12月19日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存較周一下降0.44萬噸至9.87萬噸，較上周四下降2.36萬噸，雖然連續(xù)九周周度去庫，但周中去庫速度在放緩，關(guān)注下周能否繼續(xù)去庫。需求方面，本周SMM調(diào)研銅桿企業(yè)開工率為80.62%，環(huán)比下滑1.75個百分點(diǎn)，低于預(yù)期值1.29個百分點(diǎn)。將進(jìn)入2024年倒計時，更多企業(yè)或計劃逐步減量資金回籠，預(yù)計開工率將繼續(xù)下滑。庫存方面，截至12/26，上期所倉單13061噸，前值14659噸，截至12/24，LME庫存272725噸，前值272425噸。綜合來看，隨著年末的臨近，銅消費(fèi)有所轉(zhuǎn)弱，隨著海外銅庫存的增加以及國內(nèi)銅庫存下周也有累庫的預(yù)期，銅價或?qū)⑹艿綆齑嬖黾拥膲褐啤?/p> | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運(yùn)行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預(yù)計近期熱卷市場價格震蕩運(yùn)行。今日熱卷主力1710合約弱勢調(diào)整，期價維持偏弱運(yùn)行，預(yù)計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤19760元/噸，跌幅0.68%；LME因圣誕假期休市。供應(yīng)端，近期國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端壓力有所減輕，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小幅下降，四川、廣西等地個別電解鋁廠傳出產(chǎn)能技改或虧損減產(chǎn)。消費(fèi)端，消費(fèi)淡季下市場需求持續(xù)走弱，鋁板帶、鋁型材等行業(yè)表現(xiàn)冷清，庫存累庫預(yù)期強(qiáng)烈。庫存端，截至12月26日，SMM國內(nèi)鋁錠庫存49萬噸，環(huán)比減少1.3萬噸，在低位鋁價刺激下，下游節(jié)前集中備貨疊加年末持貨商清庫存，鋁錠庫存保持去化趨勢。整體來說，宏觀面美聯(lián)儲降息節(jié)奏不明，基本面上盡管供應(yīng)端壓力稍有減輕，但消費(fèi)淡季需求不佳，社會庫存累庫風(fēng)險亦在持續(xù)增長，短期鋁價預(yù)計弱勢震蕩為主。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤25395元/噸，跌幅0.12%；LME因圣誕假期休市。供應(yīng)面，鋅精礦供應(yīng)延續(xù)邊際小幅修復(fù)，上周進(jìn)口礦加工費(fèi)有所回升，煉廠生產(chǎn)制約壓力放緩，疊加年底沖量因素，12月精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比小幅增加；此外，近日部分進(jìn)口資源流入，緩解現(xiàn)貨緊張擔(dān)憂。消費(fèi)端，上周鋅消費(fèi)整體表現(xiàn)相對平穩(wěn)，其中鍍鋅開工微降，主因黑色價格下跌以及環(huán)保限產(chǎn)影響；壓鑄和氧化鋅開工微增，主因鋅價走低帶動，同時箱包、服裝拉鏈訂單轉(zhuǎn)好，但飼料訂單走弱，整體開工變化不大。庫存端，截至12月26日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存6.52萬噸，環(huán)比減少0.49萬噸。綜合來看，當(dāng)前國內(nèi)現(xiàn)貨不斷減少，緊缺情況持續(xù)，對滬鋅高位運(yùn)行仍起支撐，預(yù)計鋅價短期將維持高位震蕩運(yùn)行。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤17340噸，跌幅0.40%；LME因圣誕假期休市。國內(nèi)供應(yīng)端，當(dāng)前國內(nèi)多地存在環(huán)保影響，且對鉛錠供應(yīng)的影響大于消費(fèi)端，現(xiàn)貨市場供貨處于相對偏緊的狀態(tài)。成本端，再生鉛煉廠對廢料進(jìn)行年前備庫，廢電瓶價格易漲難跌，成本因素對鉛價有一定支撐。消費(fèi)端，臨近年底，大型企業(yè)即將關(guān)賬盤庫，下游企業(yè)采購積極性下滑。庫存端，截至12月26日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存5.38萬噸，環(huán)比減少0.24萬噸。下周元旦后，需關(guān)注湖南地區(qū)鉛冶煉企業(yè)復(fù)產(chǎn)的可能性，以及年末關(guān)賬、盤庫因素解除，下游企業(yè)恢復(fù)常規(guī)采購帶來的消費(fèi)預(yù)期。近期市場供需兩淡，短期滬鉛料維持震蕩走勢。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運(yùn)指數(shù)(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調(diào)，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機(jī)入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2501合約表現(xiàn)維持震蕩格局，期價沖高回落，整體依然承壓800一線關(guān)口，下方暫獲60日均線附近支撐，短期或偏弱震蕩運(yùn)行。本期中國進(jìn)口鐵礦石供需基本面表現(xiàn)為供需雙弱。供應(yīng)方面，近期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量遠(yuǎn)端供應(yīng)因澳巴港口檢修影響消退出現(xiàn)回升，處于近三年同期最低水平。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3061.8萬噸，周環(huán)比增加399.3萬噸；12月全球發(fā)運(yùn)量周均值為2862萬噸，環(huán)比11月減少210萬噸，同比去年12月減少482萬噸。受前期發(fā)運(yùn)影響，本期到港船數(shù)有所減少，到港量小幅回落。需求方面，周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示新增高爐檢修7座，復(fù)產(chǎn)1座，本期鐵水產(chǎn)量減量較為明顯。鋼廠盈利率企穩(wěn)回升，鋼廠盈利狀況改善，鋼廠采購量有所增加，鋼廠庫存繼續(xù)小幅回升。因到港量回落，疏港維持高位，港口庫存繼續(xù)小幅去庫。整體來看，鐵礦石價格表現(xiàn)偏弱整理，整體寬幅整理運(yùn)行為主。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約下午下跌至17505元/噸附近。泰國產(chǎn)區(qū)新膠穩(wěn)定上量，膠水下跌，國內(nèi)青島保稅區(qū)庫存開始累庫，下游需求增量有限，這些因素導(dǎo)致天然橡膠未能繼續(xù)反彈。不過仍需關(guān)注國內(nèi)宏觀因素，國內(nèi)寬松貨幣政策將形成一定支撐，因此下跌空間亦相對有限。供需方面，12月底國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)將逐漸停割，明年1月泰國東北部、越南迎來停割，未來供應(yīng)壓力預(yù)計不大，因此膠價底部仍有支撐。需求方面，下游輪胎企業(yè)春節(jié)前將備庫。宏觀方面，未來關(guān)注是否降準(zhǔn)。國內(nèi)宏觀將形成底部支撐。原來方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，泰國產(chǎn)區(qū)膠水66.50泰銖/公斤，跌1.00泰銖/公斤；杯膠59.5泰銖/公斤，漲0.65泰銖/公斤。綜合來看，國內(nèi)貨幣寬松政策預(yù)期以及春節(jié)之前下游企業(yè)備貨或?qū)μ烊幌鹉z期貨價格形成一定支撐，不過隨著進(jìn)口貨源到港以及拋儲天然橡膠階段性供應(yīng)有所增加，需求增量有限，天然橡膠期貨整體或?qū)⒃?7000-19000區(qū)間內(nèi)波動。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于546.8元/桶，較上一交易日上漲0.29%。供應(yīng)方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產(chǎn)至2025年3月底。美國原油產(chǎn)量1360.4萬桶/日，環(huán)比減少2.7萬桶/日，仍處于歷史高位水平。俄烏局勢依然存在不確定性，市場關(guān)注特朗普上臺之前，拜登政府對烏克蘭的支持力度。需求方面，歐美進(jìn)入取暖油消費(fèi)旺季，需求端有支撐。國內(nèi)主營煉廠方面，廣西石化仍處檢修期內(nèi)，并無新增煉廠檢修，武漢石化周度加工量進(jìn)一步提升，預(yù)計主營煉廠平均開工負(fù)荷或繼續(xù)回升。山東地?zé)挿矫妫瑫簾o煉廠進(jìn)入檢修期，個別煉廠或存小幅調(diào)整的可能，多數(shù)煉廠或保持穩(wěn)定生產(chǎn)，預(yù)計山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或基本穩(wěn)定。整體來看，原油市場供應(yīng)偏緊，需求回升，建議密切關(guān)注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機(jī)離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲。現(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴(kuò)后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或?qū)⒅饾u回歸。供應(yīng)低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費(fèi)恢復(fù)后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應(yīng)壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價格相當(dāng)，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認(rèn)為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機(jī)離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約下午反彈收陽線。供應(yīng)方面，近期裕龍島石化和內(nèi)蒙古寶豐PE新投裝置開車，國產(chǎn)供應(yīng)增加，但LLDPE結(jié)構(gòu)性偏緊，導(dǎo)致供應(yīng)壓力不大。庫存方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，主要生產(chǎn)商聚烯烴庫存水平在54萬噸附近，庫存壓力不大。需求方面，下游需求處于季節(jié)性淡季，開工率偏低，對PE市場支撐力度有所減弱。成本方面，國際原油震蕩運(yùn)行，對塑料期貨指引性不強(qiáng)。基差方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，華北地區(qū)LLDPE價格在8720-8950元/噸，基差偏高。整體來看，宏觀上市場關(guān)注國內(nèi)是否降準(zhǔn)，國內(nèi)宏觀預(yù)期仍將較好；塑料期貨基差偏高、LLDPE供應(yīng)不高等因素或?qū)⒗^續(xù)支撐塑料期貨，而未來仍有新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，塑料期貨隨市場交投情緒溫和反彈，整體在7900-8300區(qū)間內(nèi)波動為主。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力05合約反彈乏力。PP本周供需變動不大，拉絲PP供應(yīng)壓力不大，導(dǎo)致PP期貨下跌不順暢，但短期又缺乏大幅上漲動力。供應(yīng)方面，新產(chǎn)能投產(chǎn)將帶來部分供應(yīng)增量，但裝置檢修損失量偏高以及拉絲PP結(jié)構(gòu)性偏緊，導(dǎo)致供應(yīng)壓力不大。裝置檢修方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，檢修產(chǎn)能占比在13.7%附近。庫存方面，近期生產(chǎn)企業(yè)積極銷售為主，庫存壓力不大。進(jìn)口方面，進(jìn)口利潤不高，進(jìn)口量不高。出口方面， PP短期出口預(yù)計變動有限。需求方面，下游傳統(tǒng)領(lǐng)域塑編、膜廠等開工率不高。家電等領(lǐng)域?qū)ψ⑺芗塒P需求尚可。華東拉絲主流價格在7420-7560元/噸，基差因素支撐不強(qiáng)。整體來看，上游石化企業(yè)聚烯烴庫存壓力不大、PP檢修量依舊偏高，拉絲PP生產(chǎn)比例不高等因素支撐PP期貨價格，甲醇整體反彈間接提振PP期貨，關(guān)注1月份烯烴裝置檢修情況，若如期檢修，PP期貨或?qū)⑿》磸棥P期貨整體或?qū)⒃?300-7600元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機(jī)會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機(jī)會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
焦炭(J) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達(dá)到供不應(yīng)求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應(yīng)依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復(fù)貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應(yīng)壓力將會逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
工業(yè)硅 | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價格上漲的預(yù)期加強(qiáng)，我們認(rèn)為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤77520元/噸，漲幅0.03%。供應(yīng)端，近期碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計穩(wěn)中有增，供給的邊際增量逐步緩和，供給整體相對寬松。消費(fèi)端，據(jù)SMM，磷酸鐵鋰企業(yè)仍然維持較高開工率，12月磷酸鐵鋰的市場表現(xiàn)出強(qiáng)勁需求和生產(chǎn)的穩(wěn)定性，暫未出現(xiàn)訂單下滑的跡象；三元材料方面，12月份國內(nèi)頭部廠商開工情況較高，后部三元材料廠減量停產(chǎn)的情況較為明顯，目前預(yù)期1月國內(nèi)三元材料排產(chǎn)較12月下滑幅度在5%之內(nèi)。庫存端，截至12月19日，SMM國內(nèi)碳酸鋰庫存10.82萬噸，環(huán)比增加89噸，預(yù)計短期碳酸鋰庫存水平維穩(wěn)運(yùn)行。整體來看，碳酸鋰供需雙增，但近期庫存連續(xù)兩周小幅回升，短期供需矛盾不大，預(yù)計短期鋰價以震蕩走勢為主。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區(qū)間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創(chuàng)新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強(qiáng)，或降低市場對7月巴西糖出口數(shù)據(jù)的預(yù)期，導(dǎo)致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風(fēng)雨期降雨良好，17/18榨季產(chǎn)量預(yù)估保持高位，或?qū)⑦_(dá)到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調(diào)高食糖進(jìn)口關(guān)稅，進(jìn)一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內(nèi)目前更多焦點(diǎn)在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或?qū)︵嵦?月價格形成負(fù)面效應(yīng)，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖價。操作上，觀望為宜。期權(quán)方面，考慮到標(biāo)的資產(chǎn)的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米 | 今日玉米依托2100元/噸震蕩，玉米上市期階段性供應(yīng)壓力較大，玉米銷區(qū)價格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農(nóng)戶惜售情緒有所增強(qiáng)，同時小麥價格走勢堅挺，玉米價格有所企穩(wěn)。南方港口陸續(xù)到船，市場供應(yīng)較為寬松，港口庫存持續(xù)上升，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面有所緩解。據(jù)Mysteel截至2024年12月13日，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存共116.4萬噸，較上周增加23.50萬噸；外貿(mào)庫存2.1萬噸，較上周減少0.60萬噸。北方四港玉米庫存共計429.1萬噸，周環(huán)比減少27.4萬噸；當(dāng)周北方四港下海量共計123.5萬噸，周環(huán)比增加27.00萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運(yùn)行，價格重心跌破3800元/噸關(guān)口。市場方面，由于目前國產(chǎn)豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價，暫給國產(chǎn)豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產(chǎn)豆價受壓。總體來看，國產(chǎn)豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關(guān)注后續(xù)新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕依托2600元/噸反彈，12月份巴西大豆進(jìn)入關(guān)鍵結(jié)莢生長期，未來兩周巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣良好，巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，1月中旬巴西大豆將初步展開收割，豐產(chǎn)預(yù)期將逐步兌現(xiàn)。阿根廷大豆播種開局良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所顯示，截至12月18日，阿根廷2024/25年度種植進(jìn)度為76.6%，上周進(jìn)度為64.7%。隨著巴西大豆收割季臨近，全球大豆供應(yīng)過剩格局下大豆走勢長期承壓，但是，南美大豆生長期較長，一季度阿根廷大豆及巴西南部大豆產(chǎn)區(qū)天氣仍有不確定性，對大豆形成支撐。國內(nèi)方面,進(jìn)口大豆到港季節(jié)性下降，但大豆庫存較為充足，本周大豆壓榨小幅上升，截至12月20日當(dāng)周，大豆壓榨量為187.33萬噸，高于上周的186.62萬噸，豆粕下游消費(fèi)疲弱，本周庫存有所下降，截至12月20日當(dāng)周，豆粕庫存為58.28萬噸,環(huán)比減少8.97%,同比減少28.29%。空單滾動操作。 | ||
豆油(Y) | 由于特朗普政府在能源政策方面更加傾向化石能源，美國清潔能源產(chǎn)業(yè)政策面臨重大轉(zhuǎn)變。在特朗普上一屆任期內(nèi)，美豆油消費(fèi)發(fā)展緩慢，美國豆油生柴需求預(yù)期減弱之下，對豆油、菜油、動物油脂以及UCO消費(fèi)都會是明顯的利空，近期美豆油出口銷售增加，提高了油脂市場出口供應(yīng)。國內(nèi)方面，12月份進(jìn)口大豆到港季節(jié)性下降，但當(dāng)前大豆庫存水平偏高，短期供應(yīng)較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩(wěn)，相較往年處于偏高水平，截至12月20日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為95.29萬噸，環(huán)比減少1.14%,同比減少4.06%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油依托8600元/噸震蕩，供應(yīng)方面，棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期，近期洪水使得馬棕產(chǎn)量降幅擴(kuò)大，供應(yīng)擔(dān)憂有所上升,SPPOMA數(shù)據(jù)顯示12月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降14.83%。出口方面, 隨著豆棕價差倒掛程度持續(xù)加深，棕櫚油下游需求疲弱，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示12月1-25日馬棕出口較上月同期下降4.0%/，目前馬來和印尼庫存水平均較往年處于低位，且印尼政策將于2025年1月1日起執(zhí)行B40政策，對棕櫚油形成長期支撐，但POGO價差處于高位，生柴摻混成本相較去年提高，目前印尼尚未發(fā)放B40配額，B40實施情況仍有待觀察，另一方面，豆油和菜油供應(yīng)較為充足，三大油脂上方空間有限，此外美國豆油生柴需求預(yù)期減弱之下，近期美豆油出口銷售增加，彌補(bǔ)了棕櫚油出口緊張局面，抑制棕櫚油上漲空間。國內(nèi)方面，棕櫚油庫存連續(xù)兩周回升，但相較往年處于低位水平，截至12月20日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為53.84萬噸，環(huán)比減少0.15%，同比減少44.79%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 特朗普稱將對加拿大進(jìn)口商品加征25%關(guān)稅，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，菜系品種承壓。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產(chǎn)量增幅較大，菜籽供應(yīng)暫不缺乏，四季度菜籽買船較為充足，菜籽供應(yīng)擔(dān)憂暫未進(jìn)一步發(fā)酵。國內(nèi)短期菜粕供應(yīng)壓力偏大，截至12月20日，沿海主要油廠菜粕庫存為6.1萬噸,環(huán)比減少8.96%,同比增加74.29%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應(yīng)寬松格局將抑制菜粕走勢。對于菜油來說，近年來我國菜油進(jìn)口來源逐步轉(zhuǎn)向俄羅斯，且油脂間替代消費(fèi)關(guān)系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當(dāng)前國內(nèi)菜油庫存高位徘徊，短期供應(yīng)壓力偏大，截至12月20日，華東主要油廠菜油庫存為35.23萬噸，環(huán)比減少2.11%,同比增加12.34%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴(yán)重，市場走貨偏慢，蛋價出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩(wěn)定影響，暫時穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預(yù)計全國雞蛋價格或部分有繼續(xù)走低風(fēng)險。自7月18日，蛋價企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)奏變化較快，難以預(yù)測其可持續(xù)性。考慮5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團(tuán)隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團(tuán)隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風(fēng)險提示 | 市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎 | ||
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