今日期貨品種分析2025-02-10
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
股指 | 今日四組期指表現(xiàn)分化，IH、IF主力合約分別收漲0.42%、0.08%，IC、IM分別收跌0.23%、0.52%。現(xiàn)貨A股三大指數(shù)集體小幅回調(diào)，截止收盤，滬指跌0.42%，收報3332.48點；深證成指跌0.77%，收報10626.62點；創(chuàng)業(yè)板指跌0.71%，收報2176.16點。滬深兩市成交額達到18198億，較前日放量1426億。國內(nèi)方面，中國中小企業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，1月中國中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)為89.0，相比去年12月上升0.1點。海外方面，美國1月CPI全線超預(yù)期，同比增速升至3%，核心CPI加速至0.4%。通脹數(shù)據(jù)公布后，交易員預(yù)計美聯(lián)儲將減少政策寬松力度，將下次美聯(lián)儲降息時間從9月調(diào)整至12月。整體來看，春節(jié)假期消費亮眼，疊加DeepSeek概念帶領(lǐng)TMT板塊獲得資金青睞，前幾日推動指數(shù)回升，但目前海外流動性預(yù)期再度轉(zhuǎn)弱，預(yù)計后續(xù)指數(shù)在回調(diào)后以偏強震蕩為主。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.46%，滬銀收漲1.33%，國際金價先抑后揚，現(xiàn)運行于2914美元/盎司，金銀比價90.10。鮑威爾國會聽證會表示，美聯(lián)儲無需急于降息，法律不允許特朗普解雇聯(lián)儲理事，疊加美國cpi數(shù)據(jù)強勁，美聯(lián)儲下次降息的時間由9月延后至12月，黃金價格波動加大。近期黃金價格大幅上漲的原因來看，特朗普上任后政策密集發(fā)布，全球經(jīng)濟、地緣政治進入高度不確定性階段，尤其是關(guān)稅導(dǎo)致通脹預(yù)期迅速升溫，黃金保值功能得以發(fā)揮。從供需層面看，黃金套利交易使得大量黃金運往美國，各國央行也在不斷增持黃金，倫敦現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了罕見的金條短缺。中國央行1月再度出手增持黃金，環(huán)比增持16萬盎司，為連續(xù)第三個月增持黃金。截至2/11，SPDR黃金ETF持倉871.94噸，前值871.08噸，SLV白銀ETF持倉13604.71噸，前值13604.71噸。綜合來看，短期需警惕市場避險情緒回落、鮑威爾講話、獲利回吐等引發(fā)的高位波動風(fēng)險，長期仍有支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收漲1.00%，倫銅震蕩上行，現(xiàn)運行于9489美元/噸。宏觀方面，美國總統(tǒng)特朗普宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅后，市場擔憂對銅征稅的預(yù)期升溫，COMEX期銅較LME期銅溢價達歷史新高920美元/噸，反映10%的關(guān)稅預(yù)期。基本面來看，SMM進口銅精礦指數(shù)（周）為-2.2美元/礦噸，是自2024年5月以來的第二次TC數(shù)值為負。隨著礦冶矛盾加劇，預(yù)計負的加工費將是長期的。截至2月10日周一，SMM全國主流地區(qū)銅庫存對比上周四增加3.17萬噸至30.48萬噸，總庫存較節(jié)前的16.58萬噸增加13.90萬噸。下游企業(yè)仍未恢復(fù)正常生產(chǎn)，部分企業(yè)元宵后才會復(fù)產(chǎn)，預(yù)計冶煉廠到貨量較多，市場仍將呈現(xiàn)供大于求的局面，周度庫存料會繼續(xù)增加。庫存方面，截至2/11，上期所倉單80303噸，前值68204噸，LME庫存243300噸，前值245825噸。綜合來看，關(guān)注鮑威爾證詞、關(guān)稅對于價格及需求的雙層影響，以及銅庫存累庫情況，預(yù)計短期銅價有下行壓力。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預(yù)計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調(diào)整，期價維持偏弱運行，預(yù)計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20550元/噸，跌幅0.12%；倫鋁窄幅盤整，現(xiàn)運行于2624.5美元/噸。供應(yīng)端，近日四川多家電解鋁廠逐步復(fù)產(chǎn)，電解鋁供應(yīng)端壓力再起，2月份國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能有緩慢抬升預(yù)期。成本端，近期氧化鋁價格持續(xù)下行，電解鋁成本走低，成本端支撐繼續(xù)走弱，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截止目前電解鋁成本端已經(jīng)跌破17300元/噸，電解鋁行業(yè)利潤超過已經(jīng)超過3300元/噸。消費端，當前雖然處于淡季，但鋁板帶箔、再生合金、型材企業(yè)開工率均有上升，隨春節(jié)假期結(jié)束，鋁加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，消費端將逐步回暖。此外，需持續(xù)關(guān)注歐美貿(mào)易政策動向及主要消費市場需求變化。庫存端，截至2月13日，SMM國內(nèi)鋁錠社會庫存76.3萬噸，環(huán)比增加3.4萬噸，目前仍處于節(jié)后的持續(xù)性累庫階段。市場多空交織，預(yù)計短期滬鋁或?qū)⒀永m(xù)高位承壓運行。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤23775元/噸，跌幅0.11%；倫鋅維持震蕩，現(xiàn)運行于2864元/噸。供應(yīng)面，國內(nèi)鋅精礦加工費持續(xù)上調(diào)，礦端依然存過剩預(yù)期；據(jù)SMM統(tǒng)計，1月份國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量52.2萬噸，同比減少7.9%，冶煉利潤持續(xù)虧損使得煉廠積極性持續(xù)被壓制，錠端產(chǎn)量未得顯著修復(fù)。消費端，鋅下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但終端企業(yè)基本到3月初復(fù)工，新增訂單仍需時間，其中鍍鋅和氧化鋅企業(yè)復(fù)工較多，壓鑄多數(shù)企業(yè)將于元宵節(jié)后復(fù)工。庫存端，截至2月13日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存12.33萬噸，環(huán)比增加0.46萬噸，節(jié)后累庫持續(xù)。綜合來看，2月國內(nèi)鋅礦加工費上漲顯著，疊加鋅錠社會庫存持續(xù)累庫，滬鋅走勢承壓，但隨著下游企業(yè)復(fù)產(chǎn)高峰期來臨，預(yù)計后續(xù)鋅價回落有限。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤17145噸，較昨日持平；倫鉛窄幅整理，現(xiàn)運行于1975美元/噸。國內(nèi)供應(yīng)端，鉛冶煉企業(yè)陸續(xù)進入復(fù)工狀態(tài)，安徽地區(qū)再生鉛中大型企業(yè)復(fù)產(chǎn)延后，或使得2月鉛錠供應(yīng)增量不及預(yù)期。消費端，國內(nèi)鉛市場供需逐步恢復(fù)，部分下游企業(yè)開始按需補庫，現(xiàn)貨成交邊際好轉(zhuǎn)。庫存端，截至2月13日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存5.22萬噸，環(huán)比增加0.61萬噸，下周一為滬鉛2502合約的交割日，交割品牌移庫動作繼續(xù)，鉛錠社會庫存預(yù)計延續(xù)增勢。短期需關(guān)注再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)動態(tài)，供應(yīng)修復(fù)或不及預(yù)期支撐鉛價維持偏強震蕩。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時觀望 | 今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望 | |
集運指數(shù)(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調(diào)，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2505合約表現(xiàn)高位回落，期價震蕩加劇，重回10日均線下方，短期表現(xiàn)或高位寬幅整理，關(guān)注800一線附近支撐力度。供應(yīng)方面，近期全球鐵礦石發(fā)運量遠端供應(yīng)因澳洲礦山發(fā)運彌補前期天氣干擾而大幅回升，帶動全球發(fā)運沖至處于近三年同期高位。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3447.3萬噸，周環(huán)比增加1163.7萬噸；1月全球發(fā)運量周均值為51萬噸，環(huán)比12月減少271萬噸，同比去年1月增加32萬噸。受前期發(fā)運影響，本期到港船數(shù)減少，到港量減量明顯。需求方面，周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示新增高爐檢修8座，復(fù)產(chǎn)8座，復(fù)產(chǎn)多為大高爐，本期鐵水產(chǎn)量增加明顯，247樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為228.44萬噸/天，環(huán)比上周增2.99萬噸/天，較年初增3.24萬噸/天，同比增加4.36萬噸/天。從市場行為來看，節(jié)后貿(mào)易商積極出貨，部分貿(mào)易商看好節(jié)后鋼廠剛需補庫，不愿低價出貨；鋼廠節(jié)后仍以消耗庫存為主，鋼廠港口現(xiàn)貨采購較為謹慎。因疏港量降幅明顯，港口庫存累庫明顯，截止2月7日，47港鐵礦石庫存總量16002.7萬噸，環(huán)比累去庫403.07萬噸，較年初累庫392.2萬噸，比去年同期庫存高2506.5萬噸。預(yù)計短期鐵礦石價格偏強震蕩。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約尾盤下跌收陰線，宏觀上，市場關(guān)注東歐局勢未來能否緩和，國際原油下跌，外加美國未來是否增加其他大宗商品關(guān)稅引起關(guān)注，海外宏觀不確定性因素引起市場避險情緒，這不利于天然橡膠期貨。但國內(nèi)宏觀預(yù)期較好，這將對未來價格形成支撐。供應(yīng)方面，越南產(chǎn)區(qū)全面停割，泰國南部、東北部區(qū)域停割面積占比約5-6成。泰國產(chǎn)區(qū)預(yù)計2月底至3月初將全面停割。這些因素將對價格形成一定支撐作用。國內(nèi)伴隨著節(jié)后船貨陸續(xù)到港，港口入庫增多，現(xiàn)貨庫存逐步累積。需求方面，輪胎等行業(yè)開工率將有所恢復(fù)。現(xiàn)貨市場方面，23年SCRWF主流貨源意向成交價格為17100-17150元/噸，較前一交易日上漲200元/噸；越南3L混合膠主流貨源意向成交價格參考17350-17400元/噸，較前一交易日上漲175元/噸。綜合來看，國內(nèi)宏觀領(lǐng)域仍將對天然橡膠期貨價格形成提振作用，海外宏觀不確定性引起擾動，但隨著下游需求恢復(fù)以及海外供應(yīng)下降，天然橡膠期貨下跌后或?qū)⒀永m(xù)小幅反彈。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價收于593.0元/桶，較上一交易日下跌4.49%。特朗普政府關(guān)于加征關(guān)稅的決定加劇市場對全球貿(mào)易局勢的不確定性，尤其是美國與中國之間的貿(mào)易摩擦可能影響全球經(jīng)濟增長和能源需求，而各國的反制措施進一步加劇風(fēng)險情緒。供應(yīng)方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產(chǎn)至2025年3月底。美國原油產(chǎn)量1347.8萬桶，環(huán)比增加23.8萬桶，處于歷史高位水平。需求方面，歐美處于取暖油消費旺季，疊加嚴寒氣候影響，需求端有支撐。國內(nèi)主營煉廠方面，本周無新增主營煉廠檢修，主營煉廠平均開工負荷無明顯波動。山東地?zé)挿矫妫局軙簾o新檢修或新開工的地方煉廠。節(jié)后為保證合理庫存，部分煉廠或維持低負荷運轉(zhuǎn)。整體來看，原油市場供應(yīng)寬松，需求尚可，建議密切關(guān)注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲。現(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或?qū)⒅饾u回歸。供應(yīng)低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復(fù)后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應(yīng)壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約小幅下跌。上游原油下跌以及為美國對華關(guān)稅政策引起不確定性因素較多，塑料期貨上漲后重回下跌態(tài)勢。從成本來看，昨夜國際原油下跌，對塑料成本支撐較弱。從塑料供需數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)供應(yīng)穩(wěn)定，上游企業(yè)聚烯烴庫存仍偏高。2月13日樣本生產(chǎn)企業(yè)聚烯烴庫存在89萬噸附近。進口方面，遠洋及近洋貨源陸續(xù)到港，整體供應(yīng)存增加預(yù)期。需求方面，元宵節(jié)過后下游企業(yè)開工率將有所回升。整體來看，聚烯烴裝置檢修產(chǎn)能占比不高，上游企業(yè)庫存偏高，但國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，下游需求將有所回升，塑料期貨05合約持續(xù)下跌不足，或?qū)⒀永m(xù)震蕩運行為主。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力合約小幅下跌。裝置臨時檢修增加，但上游原油下跌，多空因素并存，聚丙烯企業(yè)以震蕩看待。供應(yīng)方面，近期裝置臨時檢修略增加，檢修產(chǎn)能占比14%附近。庫存方面，2月13日樣本生產(chǎn)企業(yè)聚烯烴庫存在89萬噸附近，庫存偏高。進口方面，短期內(nèi)外盤價差仍維持倒掛，進口利潤不高。海外仍處集中檢修季，部分地區(qū)供應(yīng)偏緊，尤其中東進口資源縮量較為明顯。出口方面，出口維持穩(wěn)定。需求方面，元宵節(jié)過后隨著工人到崗增加，下游行業(yè)開工率將回升，這對價格形成一定支撐。整體來看，下游需求將有所回升、國內(nèi)外裝置檢修等因素對盤面形成一定提振，但上游原油下跌，上游石化企業(yè)聚烯烴庫存壓力較大，美國關(guān)稅政策將影響塑料制品出口至美國市場，聚丙烯供需不緊張，聚丙烯企業(yè)下跌后將震蕩運行為主。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
焦炭(J) | 遠月空單謹慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達到供不應(yīng)求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠月空單謹慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應(yīng)依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復(fù)貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應(yīng)壓力將會逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
工業(yè)硅 | 遠月空單謹慎持有 | 動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價格上漲的預(yù)期加強，我們認為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤77300元/噸，跌幅0.26%。供應(yīng)端，鋰礦方面，近期國內(nèi)流通礦量較少，海外礦山挺價情緒并未有所松動，整體報價維持高位。據(jù)鋼聯(lián)消息，近期云母礦拍賣價格較同位云母現(xiàn)貨價格更高，對云母礦的價格形成支撐；而鋰輝石現(xiàn)貨較少，價格也較為堅挺。碳酸鋰方面，隨著春節(jié)假期結(jié)束，企業(yè)逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，疊加海外進口量級有一定增加，預(yù)計2月碳酸鋰供應(yīng)將持續(xù)過剩格局。消費端，年初受到春節(jié)假期因素以及以舊換新政策空窗期，新能源汽車銷量下滑明顯，電芯需求減弱，訂單下滑，預(yù)計2月份電芯排產(chǎn)延續(xù)下行趨勢。下游材料廠由于年前備庫較為充足，當前采購意愿較為薄弱，多處于謹慎觀望態(tài)度。庫存端，SMM碳酸鋰周度庫存為10.77萬噸，較節(jié)前下降822噸。整體來看，碳酸鋰供應(yīng)過剩局面不改，下游排產(chǎn)需求收縮，但短期礦端價格表現(xiàn)堅挺，多空交織之下，預(yù)計短期碳酸鋰將維持承壓震蕩格局。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價探底回升，近期波動區(qū)間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創(chuàng)新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數(shù)據(jù)的預(yù)期，導(dǎo)致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風(fēng)雨期降雨良好，17/18榨季產(chǎn)量預(yù)估保持高位，或?qū)⑦_到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調(diào)高食糖進口關(guān)稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內(nèi)目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或?qū)︵嵦?月價格形成負面效應(yīng)，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖價。操作上，觀望為宜。期權(quán)方面，考慮到標的資產(chǎn)的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米 | 階段性承壓 | 今日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，今日國內(nèi)玉米市場呈現(xiàn)疲態(tài)，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，較上周末下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，較昨日降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區(qū)陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業(yè)掛牌1730-1870元/噸，部分企業(yè)小降10元/噸，普通玉米供應(yīng)充裕，關(guān)注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而本周中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應(yīng)相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現(xiàn)貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內(nèi)現(xiàn)貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續(xù)增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預(yù)計短線玉米淀粉現(xiàn)貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。 | |
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關(guān)口。市場方面，由于目前國產(chǎn)豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價，暫給國產(chǎn)豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產(chǎn)豆價受壓。總體來看，國產(chǎn)豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關(guān)注后續(xù)新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕回調(diào)測試2800元/噸，USDA2月報告下調(diào)2024/25年度阿根廷大豆產(chǎn)量300萬噸至4900萬噸，巴西大豆產(chǎn)量維持1.69億噸暫未調(diào)整。2月1日美國宣布對進口自中國商品加征10%關(guān)稅，2月4日中國宣布對美國部分商品加征關(guān)稅，但清單暫不包括農(nóng)產(chǎn)品，過去一周阿根廷產(chǎn)區(qū)降水略有好轉(zhuǎn)，但旱情難以完全扭轉(zhuǎn)，需關(guān)注2月份產(chǎn)區(qū)天氣及減產(chǎn)幅度確認，巴西大豆收割進度依然偏慢，CONAB數(shù)據(jù)顯示，截至2月2日巴西大豆收割進度為8%，低于去年同期的14%，2-5月份期間隨著巴西大豆大量上市，在供應(yīng)壓力之下，全球大豆供應(yīng)過剩格局下大豆走勢長期承壓，關(guān)注美豆1080美分/蒲壓力。國內(nèi)方面, 2-4月進口大豆到港偏低，春節(jié)后油廠陸續(xù)開機，截至2月7日當周，大豆壓榨量為46.77萬噸，豆粕庫存隨之下降，截至2月7日當周，國內(nèi)豆粕庫存為42.3萬噸,環(huán)比減少11.99%,同比減少43.34%，后豆粕供應(yīng)或逐步收緊，關(guān)注后期大豆到港情況。建議豆粕暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 1月22日美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，要求暫停向《通脹削減法案》項目發(fā)放資金，45Z條款的稅收優(yōu)惠取消將使得美國豆油的消費受到?jīng)_擊，同時菜油、動物油脂、UCO的用量均將出現(xiàn)下滑，這對整個油脂市場來說都會是明顯的利空。國內(nèi)方面，當前大豆庫存水平偏高，短期供應(yīng)較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩(wěn)，相較往年處于偏高水平，截至2月7日當周，國內(nèi)豆油庫存為88.65萬噸，環(huán)比減少1.31%,同比減少1.91%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油承壓9100元/噸回調(diào)，2月10日MPOB發(fā)布了1月份馬來西亞棕櫚油月度報告，1月份馬棕產(chǎn)量為1237078噸，環(huán)比下降16.80%，同比下降11.79%，月度出口量為1168324噸，環(huán)比下降12.94%，同比下降13.43%，截至1月底，馬棕庫存為1579763噸，環(huán)比下降7.55%，同比下降21.80%。此前市場預(yù)估1末馬棕庫存為160-166萬噸，MPOB所公布的馬棕低于市場預(yù)期，報告偏多。供應(yīng)方面，由于2-3月馬來降水偏低的滯后影響，疊加棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)，1季度馬棕產(chǎn)量維持低位。出口方面, 印尼政府宣布將禁止UCO和棕櫚油渣出口，印尼棕櫚油出口壓力潛在增加，同時豆粽價差對棕櫚油出口形成抑制，但齋月補庫即將開啟預(yù)計將對需求形成支撐，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示2月1-10日馬棕出口較上月同期減少3.94%/增加6.4%。生柴方面，2月份印尼B40計劃有望逐步落地，印尼政府將派遣工作組保障B40計劃實施，并表示在2026年嘗試B50計劃，。國內(nèi)方面，棕櫚油供需兩弱，進口持續(xù)偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至2月7日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為46.18萬噸，環(huán)比減少5.85%，同比減少31.18%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 1月16日美國45Z稅收抵免政策將菜油排除在外，加拿大菜油對美國出口或受到抑制，菜系品種承壓。國內(nèi)短期菜粕供應(yīng)壓力偏大，截至2月7日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.85萬噸,環(huán)比減少6.78%,同比增加64.41%。同時，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應(yīng)寬松格局將抑制菜粕走勢。對于菜油來說，近年來我國菜油進口來源逐步轉(zhuǎn)向俄羅斯，且油脂間替代消費關(guān)系較為明顯，菜油價格競爭力下降，當前國內(nèi)菜油庫存高位徘徊，短期供應(yīng)壓力偏大，截至2月7日，華東主要油廠菜油庫存為47.68萬噸，環(huán)比增加16.72%,同比增加55.87%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性 | 今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩(wěn)定影響，暫時穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預(yù)計全國雞蛋價格或部分有繼續(xù)走低風(fēng)險。自7月18日，蛋價企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)奏變化較快，難以預(yù)測其可持續(xù)性。考慮5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風(fēng)險提示 | 市場有風(fēng)險，投資需謹慎 | ||
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