股指

今日四組期指整體偏弱運行，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌0.96%、0.77%、0.45%、0.05%。現貨A股三大指數集體回調，截至收盤，滬指跌0.51%，收報3408.95點；深證成指跌0.91%，收報10879.49點；創業板指跌1%，收報2200.03點。滬深兩市成交額達到14416億，較前一日小幅縮量249億。國內方面，中國1至2月社會消費品零售總額同比增長4%，規模以上工業增加值同比增5.9%，全國房地產開發投資同比下降9.8%，城鎮固定資產投資同比加快增長4.1%。海外方面，美聯儲繼續按兵不動，4月起放慢縮表，預計年內降息的官員減少，下調今年經濟預期、上調通脹預期。整體來看，海外關稅政策對全球經濟影響不確定性較大，而國內經濟數據顯示目前結構性問題仍待解決，不過弱現實下貨幣寬松預期有所加強，短期在預期與現實博弈下預計指數或將延續偏強震蕩。

宏觀金融
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貴金屬

今日滬金主力合約收漲0.55%，滬銀收跌0.42%，國際金價震蕩上行，現運行于3046美元/盎司，金銀比價90.30。美聯儲議息會議按兵不動，但四月開始放緩縮表，同時六月降息概率增加，黃金價格漲幅擴大。芝商所下架數個與LBMA有關的金銀期貨合約，引發市場擔憂情緒。基本面來看，美國2月零售銷售環比增長0.2%，不及預期，此前美國多項經濟數據走弱，衰退風險升溫。避險方面，周末美國空襲也門，令地緣局勢擔憂情緒再度升溫，同時，關稅引發的全球經貿環境的不確定性仍持續攪動市場。供需方面，中國央行2月再度出手增持黃金，環比增持16萬盎司，為連續第四個月增持黃金，實物黃金供應較為緊張。截至3/19，SPDR黃金ETF持倉909.28噸，前值907.27噸，SLV白銀ETF持倉13811.65噸，前值13811.65噸。綜合來看，美聯儲降息預期升溫，實物供需偏緊，黃金維持多頭思路，關注本周各國央行議息會議。

金屬
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銅及國際銅

今日滬銅主力合約收漲1.26%，倫銅價格高位震蕩，現運行于10014美元/噸。美聯儲議息會議按兵不動，美國總統特朗普表示，隨著美國關稅開始逐步影響經濟，美聯儲如果降息會好得多。基本面來看，TC落在負值區間，市場對冶煉廠計劃外檢修預期加強。據SMM了解，目前印尼政府已經解除Freeport銅精礦出口禁令，部分銅精礦庫存處于裝船待發狀態，一定程度上緩解銅精礦現貨市場緊張局面，助力現貨TC企穩。庫存方面，截至3月20日周四，SMM全國主流地區銅庫存較周一下降0.26萬噸至34.64萬噸，較上周四下降0.91萬噸，實現連續3周周度去庫，目前較年內高位回落了3.06萬噸，較去年同期低4.86萬噸。三月為傳統旺季，但隨著銅價再次沖高，在絕對價格壓制下新增訂單繼續受抑。國內主要精銅桿企業周度（3.7-3.13）開工率環比上升至75.14%，環比上升2.01個百分點，較預期值低1.36個百分點。庫存方面，截至3/19，上期所倉單158495噸，前值162599噸，LME庫存225175噸，前值227700噸。綜合來看，關注消費預期的兌現，美國關稅進展，及煉廠減產影響，短期銅價受利多因素支撐。

螺紋(RB)

觀望為宜

近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。

鋁及氧化鋁

今日滬鋁主力收盤20895元/噸，漲幅0.92%；倫鋁維持震蕩，現運行于2675美元/噸。供應端，國內電解鋁復產進一步推進，3月底產能將釋放；隨著氧化鋁及石油焦等原輔料現貨價格偏弱運行，電解鋁成本端支撐繼續走弱。消費端，據SMM調研，上周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上漲0.8個百分點至61.6%，短期鋁加工企業延續復蘇格局，但消費恢復略不及預期，且鋁價高位運行抑制下游采購意愿，導致部分企業開工受限。庫存端，截至3月20日，SMM國內鋁錠社會庫存83.4萬噸，環比減少2.8萬噸。低庫存與政策利好支撐短期價格維持偏強震蕩，短期繼續密切關注美國關稅政策的變化以及下游需求的實際釋放情況。

鋅(ZN)

今日滬鋅主力收盤23855元/噸，跌幅0.17%；倫鋅維持震蕩，現運行于2938元/噸。國內供應面，鋅精礦進口量維持高位，且3月隨著北方礦山的復工復產，整體礦端供應改善；加工費加速上行，冶煉廠利潤增加，SMM預計3月精煉鋅產量將達54萬噸以上，供應端增量持續兌現。消費端，上周三大鋅下游板塊開工漲跌互現，預計隨著北方環保限產逐漸解除，以及終端消費逐漸恢復，下游企業開工率仍待恢復。庫存端，截至3月20日，SMM國內鉛錠社會庫存13.10萬噸，環比減少0.78萬噸。綜合來看，當前國內鋅市基本面難以提供強勁支撐，但在庫存沒有出現大幅累庫前，鋅價底部仍存支撐。

鉛(PB)

今日滬鉛主力收盤17650噸，跌幅0.23%；倫鉛小幅回落，現運行于2079.5美元/噸。國內供應端，近日河南地區原生鉛冶煉企業進入檢修，鉛供應階段性收緊；部分進口鉛錠完成清關并進入國內市場，大部分直接進廠，后續需關注精鉛供應的邊際變化。原料端，再生鉛煉廠原料成本高企，精鉛出廠報價貼水收窄，關注原料價格上漲對再生鉛冶煉企業利潤的擠壓。消費端，鉛蓄電池市場終端消費偏弱，電池生產企業維持剛需采購。庫存端，截至3月20日，SMM國內鉛錠社會庫存7.40萬噸，環比增加0.23萬噸。整體來說，鉛市原料端支撐較強，且當前供需矛盾不明顯，滬鉛短期料維持高位震蕩。

鎳及不銹鋼

暫時觀望

今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望

集運指數(歐線)

建議觀望

近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。

鐵礦石(I)

今日鐵礦石主力2505合約表現延續盤整格局，期價維持低位整理，整體承壓770一線附近關口，短期表現或波動加劇，關注750一線附近的支撐力度。供應方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應沖高后小幅回落，仍處于近三年同期高位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3159.8萬噸，周環比減少235.6萬噸；3月全球發運量周均值為3160萬噸，環比2月增加538萬噸，同比去年3月增加83.3萬噸。受前期發運影響，本期到港船數增加，到港量回升。需求方面，周內Mysteel調研數據顯示新增高爐檢修12座，復產4座，隨著成材需求進入金三銀四季節，鋼廠高爐陸續進行復產，由于多數高爐的復產時間比較靠后，再加上也有鋼廠減產，247樣本鋼廠日均鐵水產量微增。247樣本鋼廠鐵水日均產量為230.59萬噸/天，環比上周增0.08萬噸/天。鋼廠進口礦庫存維持低位，存在剛需補庫需求，隨著高爐復產增加，鋼廠港口現貨采購仍有改善空間。后期預計鐵水增，到港增，疏港維持高位，港口庫存小幅累庫，預計短期鐵礦石價格偏弱震蕩運行。

天然橡膠

今日橡膠期貨RU主力05合約下午反彈，上漲0.89%。宏觀方面，美聯儲繼續按兵不動，4月起放慢縮表，下調今年經濟預期，上調通脹預期。3月20日中國3月五年期貸款市場報價利率維持不變。宏觀消息上暫無較大支撐。供應方面，國內云南產區、泰國東北部等區域開割預期提升。據卓創資訊，云南產區3月下旬陸續試割，海南預計清明后開展。關注后續產區氣候情況以及開割時間點。庫存方面，上周青島地區天然橡膠一般貿易庫存增加。需求方面，目前多數輪胎企業維持正常生產，整體開工波動不大。下游輪胎企業對于當前高價原料逢低采購為主。綜合來看，國內宏觀經濟預期良好、國內下游需求穩定等因素將對天然橡膠期貨價格形成支撐作用，天然橡膠期貨下方存在支撐，但未來外貿環境的不確定性猶存，天然橡膠期貨或將延續區間震蕩運行，下方關注前一低點支撐。

PVC(V)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。

燃油及低硫燃油

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。

原油(SC)

今日原油主力合約期價收漲1.09%。供應方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產至2025年3月底；4月起恢復石油增產，產量將提高13.8萬桶/日；且計劃到2026年產量逐步恢復至220萬桶/日。美國原油產量1350.8萬桶/日，環比增加6千桶/日，處于歷史高位水平。需求方面，美國總統特朗普表示對等關稅將于4月2日開始征收，美國對墨西哥和加拿大商品征收25%的關稅于3月4日生效。市場擔心加征關稅將抑制經濟增長，并對石油需求造成影響。此外，歐美煉廠春季檢修將開始，需求有走弱預期。國內主營煉廠方面，本周無新增主營煉廠檢修，主營煉廠平均開工負荷難有明顯波動。山東地煉方面，本周無新檢修的地方煉廠。尚能、鑫岳負荷逐步提升，加之金誠有提升負荷計劃，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續上漲。整體來看，原油市場供應寬松，需求有走弱預期，建議密切關注地緣局勢的變化。

瀝青(BU)

09-12正套持有

瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。

塑料(L)

今日塑料期貨主力05合約下跌0.53%。近期塑料期貨連續下探，一方面是由于原油等整體下跌，成本下跌帶動；一方面是由于未來新產能投產預期壓制；此外美對華商品提高關稅，引起市場對塑料制品出口減少的擔憂。現貨升水期貨、下游地膜需求穩定，裝置檢修有所增加等對塑料期貨形成一定支撐，導致塑料期貨跌幅不大，小幅陰跌為主。從成本來看，近期市場關注紅海局勢是否會進一步惡化以及OPEC+在4月能否按預期增產。此外，美俄雙方領導人通話，俄烏地緣局勢存緩和預期。國際原油或將震蕩運行為主。從塑料供需數據來看，本周蒲城清潔能源、獨山子、燕山、齊魯、廣東石化等裝置涉及120萬噸產能計劃檢修。3月19日檢修產能占比增加至17%附近。庫存方面，上游企業聚烯烴庫存緩慢下降。進口方面，遠洋及近洋船貨資源陸續到港，部分產品供應小增。需求方面，地膜、包裝膜等工廠開工穩定。基差方面，現貨繼續升水期貨。整體來看，國內宏觀預期較好，下游需求穩定，隨著裝置檢修增加，塑料期貨追空謹慎看待。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期貨主力合約下午小幅反彈收陽線。供應方面，根據卓創資訊， 3月19日檢修產能占比增加至17%左右。檢修裝置集中于華北和華東地區，一定程度暫緩局部供應壓力。庫存方面，上游樣本生產企業聚烯烴庫存緩慢下降。新產能方面，原計劃新投產能或多有延后，目前僅有內蒙古寶豐三線50萬噸產能計劃3月下旬投放。進口方面，短期內外盤價差仍維持倒掛，進口利潤不高。出口方面，短期出口窗口仍維持打開狀態，出口維持穩定。需求方面，下游行業開工負荷環比將繼續上升。上游原料方面，國際原油低位震蕩。甲醇價格延續區間波動。整體來看，下游需求以穩定看待，未來國內裝置檢修等因素對盤面形成一定支撐，但聚丙烯供需不緊張，聚丙烯期貨預計繼續低位震蕩。

PTA及短纖

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。

合成橡膠

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。

焦炭(J)

遠月空單謹慎持有

焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。

焦煤(JM)

遠月空單謹慎持有

焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。

工業硅

遠月空單謹慎持有

動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。

碳酸鋰

今日碳酸鋰主力收盤73260元/噸，跌幅2.58%。今日碳酸鋰低開低走，盤中增倉放量破位大跌，創階段新低。供應端，由于碳酸鋰現貨價格一路下行，使得部分鋰鹽廠生產動力受阻，周度產出已難以持續增量但仍處高位。消費端，當前為新能源汽車及儲能需求淡季，需求向上引導拖累碳酸鋰消費量。目前部分頭部一、二梯隊磷酸鐵鋰材料廠的訂單實際產量不及排產預期。成交情況來看，由于部分下游材料廠客供量級有所提升，疊加部分材料廠排產存向下調整預期，下游普遍接貨意愿也相對較為薄弱。庫存端，截至3月13日，SMM碳酸鋰周度庫存為12.36萬噸，環比增長0.42萬噸，近期累庫速度加快對盤面形成較大壓力。整體來看，碳酸鋰過剩格局仍難以扭轉，庫存持續累增，預計碳酸鋰期價上方壓力較大，關注供給端減產動態。

白糖(SR)

今日白糖主力合約價格震蕩偏弱運行，收盤價6105元/噸。國際方面，印度繼續下調本榨季的生產預期，100萬噸的出口或將難以完成，且市場擔心印度會因國內的庫存降低而變成進口國，疊加巴西的降雨擔憂，原糖市場價格上漲。國內方面，2024/25年度食糖生產已進入尾聲，北方甜菜糖廠全部停機，南方甘蔗糖廠陸續收榨。據中國糖業協會統計，截至2025年2月底，全國累計產糖972萬噸，同比增177萬噸；累計銷糖475萬噸，同比增97萬噸；銷售進度48.9%，同比加快1.4個百分點。國內主產區糖廠陸續收榨，國產糖進入集中累庫期。近期原糖及政策變動對鄭糖走勢形成指引，市場情緒較強，預計短期鄭糖價格繼續震蕩偏強運行。

農產品
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玉米

中儲糧再度宣布增持儲備，擴大對2024年國產玉米收購規模，對玉米走勢起到支撐，目前基層玉米余糧較少，但隨著近期氣溫升高，農戶出售積極性增加，下游消費表現一般。當前玉米總體庫存相較往年處于高位，南方港口陸續到船，市場供應較為寬松，港口庫存持續上升，據Mysteel截至3月7日，廣東港內貿玉米庫存共186.3萬噸，較上周增加30.00萬噸；外貿庫存7.8萬噸，較上周持平。北方四港玉米庫存共計505.8萬噸，周環比增加1.5萬噸；當周北方四港下海量共計58.6萬噸，周環比減少31.50萬噸。當前玉米農戶余糧銷售進度偏快，下游企業按需采購為主，港口庫存仍處較高位置，預計短期玉米價格震蕩為主。

大豆(A)

觀望

今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。

豆粕(M)

今日豆粕承壓2900元/噸回調，南美方面，隨著南美大豆上市高峰來臨，全球大豆供應壓力階段性上升。巴西大豆收割過半，CONAB表示，截至 3月 9日當周，巴西 2024/25 年度大豆收割進度為 60.9%，較上周進度增加 12.5%，去年同期的收割進度為 55.5%，巴西大豆豐產壓力有待釋放，另一方面我國上調美豆關稅對巴西大豆CNF帶來支撐，近期巴西大豆CNF小幅。阿根廷大豆優良率止降轉升，BAGE數據顯示，截至3月7月日當周，阿根廷大豆優良率為27%，高于上周的22%。未來兩周，阿根廷產區降水依然充足，有利于作物生長。美豆方面，3月4日國務院關稅稅則委員會宣布自3月10日起，對原產于美國的部分進口商品加征關稅，其中對大豆加征10%關稅，美豆出口前景轉弱，依托1000美分/蒲震蕩整理。國內方面, 3月進口大豆到港偏低，三月中下旬現貨供應緊缺局面，本周油廠開機仍處低位，截至3月14日當周，大豆壓榨量為163.13萬噸，高于上周的151.65萬噸，同時，下游養殖企業庫存充足，豆粕提貨處于低位，豆粕庫存隨之上升，截至3月14日當周，國內豆粕庫存為68.3萬噸,環比增加15.20%,同比增加27.62%，但近期豆粕降庫不及預期，且4月份隨著進口大豆集中到港，豆粕供應將再度轉向寬松。建議豆粕暫且觀望。

豆油(Y)

一季度南美大豆供應偏緊，豆油供應受到抑制，巴西政府表示3月份巴西生柴摻混比例繼續維持14%，而非此前宣布的15%，但豆棕貼水進一步擴大，市場對豆油進口需求旺盛，對豆油形成支撐。國內方面，3月份進口大豆到港偏低，本周油廠壓榨降至低位，豆油供應收緊，豆油庫存維持平穩，相較往年處于偏低水平，截至3月14日當周，國內豆油庫存為92.12萬噸，環比減少0.01%,同比增加2.82%。建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

今日棕櫚油承壓9200元/噸震蕩，供應方面，3月份齋月期間馬棕產量仍將受到抑制，SPPOMA數據顯示，3月1-15日馬棕產量較上月同期增加4.69%，但4月份后棕櫚油產量或季節性增加。出口方面,3月份馬棕出口大幅下降，ITS/Amspec數據分別顯示3月1-15日馬棕出口較上月同期減少7.52%/10.14%，盡管棕櫚油短期庫存仍處低位，但棕櫚油較競爭性油脂價格偏高，且印尼出口有所上升，出口端對棕櫚油形成拖累。生柴方面，，印尼計劃將棕櫚油出口專項稅提高至毛棕櫚油參考價格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，以為生物柴油提供資金。但近期POGO價差再度走高，需關注B40執行情況。國內方面，棕櫚油供需兩弱，進口持續偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至3月14日當周，國內棕櫚油庫存為42.26萬噸，環比增加2.45%，同比減少24.26%。操作上暫且觀望。

菜籽類

我國將自2025年3月20日起，對原產于加拿大的菜子油、油渣餅、豌豆加征100%關稅；對原產于加拿大的水產品、豬肉加征25%關稅。受我國對菜粕加征關稅影響，菜粕進口成本顯著增加，3月份菜籽到港較少，同時菜粕消費仍處淡季，國內菜粕庫存有所上升，截至3月14日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.25萬噸,環比減少12.16%,同比減少4.41%。同時，同時3月份進口大豆到港偏低，導致豆粕供應偏緊，對菜粕形成支撐。對于菜油來說，我國對加拿大菜油加征關稅，但加拿大菜油進口比例較低，此外美國宣布從3月4日起對進口自加拿大進口商品征收25%的關稅，加拿大菜油出口壓力將大幅增加，且國內菜油庫存持續增加，短期供應壓力偏大，截至3月14日，華東主要油廠菜油庫存為62.15萬噸，環比增加4.19%,同比增加96.68%。菜系或波動加劇，菜粕關注2750元/噸爭奪。

生豬及雞蛋

關注現貨上漲持續性

今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。

蘋果(AP)

暫且觀望

受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗

暫且觀望

受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。

金屬研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒（Z0011282）,李天堯

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿（Z0000394），段恩文

風險提示

市場有風險，投資需謹慎

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