股指

今日四組期指表現分化，IH、IF、IC主力合約分別收漲3.44%、2.59%、0.66%，IM收跌2.19%。現貨A股三大指數集體反彈，截止收盤，滬指漲1.58%，收報3145.55點；深證成指漲0.64%，收報9424.68點；創業板指漲1.83%，收報1840.31點。滬深兩市成交額達到16256億，較前日小幅放量378億。行業板塊漲多跌少，農牧飼漁、食品飲料、商業百貨板塊掀漲停潮，農藥獸藥、船舶制造、專業服務、化肥行業、旅游酒店板塊漲幅居前，電機、消費電子、汽車零部件、家電行業、紡織服裝板塊跌幅居前。國內方面，中央匯金、中國誠通、中國國新等三家央企均表示，堅定看好中國資本市場發展前景，維護市場平穩運行。海外方面，商務部新聞發言人稱，美方威脅進一步對華加征50%關稅。整體來看，海外關稅政策超預期引發的短期恐慌性拋售行為，建議股指期貨以避險為主。期權方面，波動率加大策略較為適宜。

宏觀金融
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貴金屬

今日滬金主力合約收漲0.37%，滬銀收漲0.26%，國際金價小幅回落，現運行于3003美元/盎司，金銀比價99.8。特朗普表示如果中國不在4月8日前撤回34%的對美關稅，將進一步對中國加征50%關稅，市場避險情緒再度發酵，美元走強，黃金價格回落但仍有韌性。基本面來看，美國非農就業超預期，勞動參與率上升，失業率小幅走高，鮑威爾表示不急于降息。避險方面，美伊問題、烏克蘭礦產協議等令地緣局勢擔憂情緒再度升溫，同時，關稅風暴持續攪動金融市場，全球股市、商品均大幅下跌。供需方面，中國央行3月末黃金儲備7370萬盎司，環比增持9萬盎司，為連續第五個月增持黃金，實物黃金供應較為緊張。截至4/7，SPDR黃金ETF持倉926.78噸，前值932.80噸，SLV白銀ETF持倉13916.38噸，前值13881.01噸。綜合來看，美國的全面關稅政策加劇滯脹甚至衰退風險，黃金多頭邏輯仍在，但當前市場遭遇流動性危機，黃金難以幸免，建議暫時觀望規避風險。

金屬
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銅及國際銅

今日滬銅主力合約收跌1.29%，倫銅偏弱震蕩，現運行于8765.5美元/噸。宏觀方面，特朗普于4月2日宣布“對等關稅”，幅度超出市場預期，中方隨后提出反制措施，對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅，市場對全球經濟和工業金屬需求的擔憂加劇，作為全球經濟“晴雨表”的銅價暴跌。基本面來看，3 月 SMM 中國電解銅產量環比增加 6.39 萬噸，升幅為6.04%，同比上升 12.27%。TC 負值進一步擴大，市場對冶煉廠計劃外檢修預期加強，或體現在 4 月產出。庫存方面，截至 4月3日周四，SMM 全國主流地區銅庫存較周一大幅下降 2.36 萬噸至 31.36 萬噸，較上周四下降2.09 萬噸，實現連續 5 周周度去庫。近期精銅進口量顯著收縮，廢銅供應收緊，隨著銅價暴跌，下游提貨節奏明顯加快，現貨升水上行至150元/噸。不過，美國關稅壁壘及各國反制措施將改變全球經濟走向，后續銅需求或將受到抑制。截至4/8，上期所銅倉單108768噸，前值116824噸，LME銅庫存210225噸，前值210800噸，綜合來看，投資者恐慌情緒蔓延，銅價仍有下行空間，建議暫時觀望回避風險。后續需關注，對等關稅涉及國家的應對措施。

螺紋(RB)

觀望為宜

近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續幾日成交表現低迷的情況下，市場主導品牌、經銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調出廠價，其中螺紋鋼上調220元/噸，盤螺線材上調250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統附近壓力依然較大，觀望為宜。

鋁及氧化鋁

今日滬鋁主力收盤19635元/噸，跌幅0.25%；倫鋁低位震蕩，現運行于2368.5美元/噸。供應端，隨著復產的結束，疊加進口窗口關閉依舊，供應端暫無壓力出現。成本端，隨著氧化鋁及石油焦等原輔料現貨價格偏弱運行，電解鋁成本端支撐繼續走弱。消費端，伴隨 “金三銀四” 傳統消費旺季的到來，鋁下游加工行業開工率呈現出溫和復蘇的跡象。內貿訂單增速相對穩定，然而外貿訂單卻出現較大幅度下滑。尤其是近期進口比價持續回升，這使得外貿訂單利潤不斷受損，新訂單數量隨之減少。庫存端，截至4月7日，SMM國內鋁錠社會庫存77.40萬噸，環比增加0.9萬噸。雖然鋁產業鏈以利多為主，但美國的對等關稅措施對短期市場擾動較大，美國升級貿易戰為全球經濟前景帶來不確定性，不利于鋁消費，料短期滬鋁以偏弱震蕩為主。

鋅(ZN)

今日滬鋅主力收盤22295元/噸，跌幅1.46%；倫鋅維持跌勢，現運行于2590.5元/噸。供應面，上周國內鋅精礦加工費整體持穩，不過鑒于目前冶煉廠利潤改善，市場對于后續鋅錠供應增加預期較強。消費端，“金三銀四”為鋅下游行業傳統旺季，國內鋅下游加工企業開工逐步回升，但在當前傳統旺季下表現仍屬平平，在利好政策落地預期之下，預計下游開工有望繼續改善。庫存端，截至4月7日，SMM國內鋅錠社會庫存11.10萬噸，環比增加0.19萬噸。綜合來看，國內基本面難以給予鋅價強勁支撐，疊加對等關稅及外盤走勢影響，鋅價短期或維持偏弱震蕩走勢。

鉛(PB)

今日滬鉛主力收盤16540噸，跌幅0.72%；倫鉛繼續大幅下行，現運行于1865.5美元/噸。國內供應端，受常規檢修及廢料回收困難等因素制約，近期原生鉛與再生鉛企業開工率雙雙下滑。此外，由于倫鉛大幅下挫，鉛滬倫比值擴大，鉛錠進口窗口即將打開，后續需密切關注鉛錠實際進口情況。消費端，一季度國內提振消費、以舊換新等政策對鉛酸蓄電池消費提振相對緩慢，下游開工恢復但訂單表現一般，4月為傳統消費淡季，疊加鉛價大跌，下游觀望情緒較重。庫存端，截至4月7日，SMM國內鉛錠社會庫存6.99萬噸，環比減少0.01萬噸。整體來說，進入4月為傳統消費淡季，進口窗口亦存在開啟的可能性，鉛市場基本面邊際轉弱；疊加關稅事件持續發酵，鉛價或仍將延續偏弱運行。

鎳及不銹鋼

暫時觀望

今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望

集運指數(歐線)

建議觀望

近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節節走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。

鐵礦石(I)

今日鐵礦石主力2505合約表現大幅下挫，期價繼續回落，跌破700一線關口，短期表現或延續偏弱運行。本期中國進口鐵礦石供需基本面表現為供弱需強。供應方面，近期全球鐵礦石發運量遠端供應受澳巴季末沖量帶動表現相對強勁，發運環比回升，處于近三年同期中等水平。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3187.9萬噸，周環比增加103.1萬噸；3月全球發運量周均值為3074萬噸，環比2月增加453萬噸，同比去年3月減少3萬噸。受前期發運影響，本期到港船數減少，到港量回落。需求方面，周內Mysteel調研數據顯示新增高爐復產10座，檢修5座，受利潤驅動，多數省份鋼廠高爐已逐步復產，后續可復產空間相對有限。247樣本鋼廠日均鐵水產量增加。247樣本鋼廠鐵水日均產量為238.73萬噸/天，環比上周增1.45萬噸/天，較年初增13.53萬噸/天，同比增加15.15萬噸/天。鋼廠進口礦庫存維持低位，存在剛需補庫需求，隨著高爐復產增加，鋼廠港口現貨采購仍有改善空間。后期預計到港增量空間大于鐵水產量，疏港維持高位，港口庫存易累難去，預計短期鐵礦石價格偏弱運行。

天然橡膠

今日橡膠期貨RU主力05合約價格整體走勢仍較弱。市場擔憂美國對我國提高關稅影響汽車、輪胎等外貿出口。美國同時提高東南亞等國家商品的關稅，當地亦為天然橡膠制品生產區域。因此美國對外關稅短期將對天然橡膠下游需求形成壓力。因美國政府宣布對我國輸美商品征收對等關稅，我國決定自2025年4月10日起，對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅。我國天然橡膠主要從東南亞地區進口，因此該政策對天然橡膠供應影響不大。 供應方面，近期西雙版納產區已陸續進入開割，由于目前物候正常，預計開割面積將逐步放大。近期產區原料收購價格走低，據了解膠水收購價格參考13.8元/公斤，膠塊13.3元/公斤。海南預計4月10日后開割。海外越南產區4月上旬亦迎來開割。庫存方面，上周青島地區天然橡膠一般貿易庫存增加。需求方面，輪胎行業開工率穩定，但需求增量有限，需求或對膠價難有明顯支撐。綜合來看，天然橡膠供需充裕，宏觀氛圍較弱將對天然橡膠期貨形成壓力。關注國內貨幣政策變動。天然橡膠期貨價格或將維持弱勢。

PVC(V)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。

燃油及低硫燃油

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業者心態，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續上行。

原油(SC)

今日原油主力合約期價收于478.6元/桶，較上一交易日下跌6.18%。供應方面，美國對俄羅斯可能重新采取制裁，以及不排除對伊朗采取軍事行動選項的言論，令潛在供應風險增強。OPEC+ 4月起恢復石油增產，產量將提高13.8萬桶/日；且計劃到2026年產量逐步恢復至220萬桶/日。美國原油產量1358萬桶/日，環比增加6千桶/日，處于歷史高位水平。需求方面，美國總統特朗普在白宮簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對某些貿易伙伴征收更高關稅。市場擔心加征關稅將抑制經濟增長，并對石油需求造成影響。此外，歐美煉廠春季檢修將開始，需求有走弱預期。國內主營煉廠方面，九江石化、高橋石化及北海煉化仍處全廠檢修中，惠州煉化2#常減壓裝置即將進行檢修，預計主營煉廠平均開工負荷將進一步走低。山東地煉方面，本周海化或進入檢修期，鑫泰前期檢修裝置或開工，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或下滑。整體來看，原油市場供應寬松，需求有走弱預期，建議密切關注地緣局勢的變化。

瀝青(BU)

09-12正套持有

瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區瀝青價格穩定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續上漲。現貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩為主，但若外圍環境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。

塑料(L)

今日塑料期貨主力05合約偏弱震蕩收陰線。因美國政府宣布對我國輸美商品征收對等關稅，我國決定自2025年4月10日起，對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅。2024年我國聚乙烯自美國進口量占總進口量17%附近，因此未來高端聚乙烯供應存下降預期。因我國通用聚乙烯產品供應充裕，因此短期該政策對整體供應影響不大，未來動態關注。從成本來看，4月2日凌晨美國總統特朗普宣布對貿易合作伙伴征收對等關稅，其中對中國實施征收34%的對等關稅。國際原油大幅下跌后，開始陷入寬幅震蕩走勢，這對塑料期貨形成一定壓力。從塑料供需數據來看，近期PE檢修產能占比在11%附近，檢修損失量處于中等水平。新投產裝置方面，4月份山東新時代高分子材料以及埃克森美孚（惠州）LLDPE裝置預計投產。庫存方面，上游企業聚烯烴庫存下降順暢。需求方面，華北地區農膜需求有減弱預期，棚膜需求維持相對平淡；包裝膜等工廠開工穩定。整體來看，美國對外征收對等關稅政策，宏觀情緒較弱。市場擔憂亦未來外貿需求。而我國對美進口商品提高關稅亦對進口聚乙烯、乙烷等形成一定影響。短期宏觀因素將占主導，塑料期貨或將延續弱勢運行。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期貨主力合約震蕩運行為主。當前裝置檢修量偏高、未來裝置檢修增加預期等支撐PP期貨價格。因美國政府宣布對我國輸美商品征收對等關稅，我國決定自2025年4月10日起，對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅。我國PP主要從周邊國家以及中東地區進口，因此該政策對供應影響不大。供需方面，根據卓創資訊，近期PP裝置檢修占比在16%附近。庫存方面，上游樣本生產企業聚烯烴庫存將逐漸下降。新產能方面，根據卓創資訊，4月份內蒙古寶豐三線（50萬噸）計劃投放，裝置正在調試中，近期有望產出合格品，同時埃克森美孚正在嘗試開啟上游裂解裝置，預計4-5月48.5萬噸裝置有望投放。進口方面，短期內外盤價差仍維持倒掛，進口利潤不高。出口方面，短期出口窗口仍維持打開狀態，出口維持穩定。需求方面，下游行業開工穩定。上游原料方面，4月2日凌晨美國總統特朗普對貿易合作伙伴征收對等關稅，其中對中國實施征收34%的對等關稅。昨夜國際原油寬幅震蕩，并未大幅上漲，化工品期貨交投心態仍將面臨一定壓力。丙烷方面，2024年我國自美國進口的丙烷占丙烷進口總量的一半以上，未來若國內丙烷價格持續反彈將支撐聚丙烯價格。整體來看，美國對外關稅政策引起的宏觀風險仍將影響市場情緒。短期宏觀因素將占主導，雖然PP供需相對前期略有善，但是聚丙烯期貨或將弱勢運行為主。

PTA及短纖

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。

合成橡膠

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發生系統性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續持有。

焦炭(J)

遠月空單謹慎持有

焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現貨價格穩中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業生產積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。

焦煤(JM)

遠月空單謹慎持有

焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業采購積極性提高的背景下，焦煤現貨價格保持穩中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產產能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現，操作上建議遠月空單謹慎持有。

工業硅

遠月空單謹慎持有

動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩為主，部分坑口略有上調，內蒙地區煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。

碳酸鋰

今日碳酸鋰主力收盤70280元/噸，跌幅1.10%。供應端，在部分碳酸鋰產線的持續爬產下，3月國內碳酸鋰產出達歷史新高，碳酸鋰過剩格局進一步加劇，據SMM數據，3月碳酸鋰產量環比增加23.4%，同比增加84.8%。近期雖有部分中小廠已有減量動作，但在一二線鋰鹽廠的強勢供應下，4月碳酸鋰總產出預計仍處高位。消費端，4月磷酸鐵鋰企業排產計劃增減互現，部分企業新增頭部電芯廠大單，部分企業因產線檢修或產品調整排產有所減少；三元材料方面，海外市場對三元材料的需求近期有所回升，部分材料廠的海外代工訂單增加，帶動整體訂單狀況回暖，4月份排產預期穩步上升。庫存端，截至4月3日，SMM碳酸鋰周度庫存為12.94萬噸，環比增長0.15萬噸。整體來看，碳酸鋰過剩格局仍難以扭轉，庫存持續累增，疊加當前礦價延續下跌趨勢，難以對碳酸鋰成本端起到有力支撐，預計碳酸鋰期價上方依然存在壓力，關注供給端減產動態。

白糖(SR)

今日糖主力合約價格震蕩偏弱運行，收盤價6048元/噸，收跌幅0.48%。國際方面，國際原糖下跌超3%，巴西降雨緩解供應擔憂以及美元止跌，印度消息稱100萬噸的出口不會限制，且國內有足夠的庫存滿足國內消費，巴西新榨季的壓榨工作已經陸續開始，預計糖價偏弱震蕩為主。國內方面，國家統計局數據顯示，2025年1-2月我國累計進口食糖8萬噸，同比減少111萬噸。我國累計出口糖漿及預混粉10.92萬噸，同比減少5.91萬噸，國內食糖進口受限提振糖價，預計短期鄭糖價格震蕩運行。

農產品
           研發團隊

玉米

中儲糧再度宣布增持儲備，擴大對2024年國產玉米收購規模，對玉米走勢起到支撐，目前基層玉米余糧較少，但隨著近期氣溫升高，農戶出售積極性增加，下游消費表現一般。根據Mystee數據顯示，截至2025年3月27日，全國13個省份農戶售糧進度87%，較去年同期快9%。 全國7個主產省份農戶售糧進度為86%，較去年同期偏快10%。需求方面，東北玉米價格略偏弱，北港及部分深加工企業收購價格都出現下調，都對產區心態有不利影響，貿易商目前出貨心態不一，部分貿易商目前等觀望為主。

大豆(A)

觀望

今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩定為主，仍需緊密關注后續新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。

豆粕(M)

今日豆粕9月合約大幅反彈測試3160元/噸，因4月7日特朗普威脅若中方不取消34%的報復性關稅，將對中國進口產品額外加征50%關稅，市場擔心中美關稅政策進一步升級，豆粕短期走勢偏強運行。美豆方面，美國農業部3月種植意向報告預估大豆播種面積為8349.5萬英畝，低于2月展望論壇預估的8400萬英畝及分析師平均預估的8376.2萬英畝，當季美豆期末庫存19.10億蒲,高于去年同期的18.45億蒲，2025/26年度美豆供應收緊，但美關稅政策使得美豆需求擔憂上升。南美方面，隨著南美大豆上市高峰來臨，全球大豆供應壓力階段性上升。巴西大豆收割接近尾聲，CONAB表示，截至 3月 29日當周，巴西 2024/25 年度大豆收割進度為 81.4%，去年同期的收割進度為71.0%，巴西大豆豐產壓力逐步釋放。4-5月份阿根廷大豆將開啟收割，南美大豆階段性供應壓力上升。國內方面, 4月初進口大豆到港偏低，油廠開機仍處低位，截至4月4日當周，大豆壓榨量為103.01萬噸，低于上周的120.28萬噸，豆粕庫存隨之下降，截至4月4日當周，國內豆粕庫存為57.91萬噸,環比減少22.58%,同比增加93.03%，但4月中下旬隨著進口大豆集中到港，豆粕供應將再度轉向寬松。建議短線多單逢高止盈，擇機分批布局長線多單。

豆油(Y)

4-7月份阿根廷豆油供應上升，豆油供應偏緊局面邊際緩解，同時市場對豆油進口需求旺盛，南美豆油呈現供需兩旺。近期特朗普政府要求石油和生物燃料生產商就下一階段的生物燃料政策達成共識，初步會談結果顯示，雙方原則同意將可再生柴油和生物柴油混合量從33.5億加侖大幅提升至47.5億至55億加侖區間，部分人士提議2026年更高目標，對豆油形成支撐。國內方面，3月份進口大豆到港偏低，本周油廠壓榨降至低位，豆油供應收緊，豆油庫存維持平穩，相較往年處于偏低水平，截至4月4日當周，國內豆油庫存為79.12萬噸，環比減少5.71%,同比減少9.47%。建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

今日棕櫚油回調測試8700元/噸，受特朗普政府對等關稅影響，全球經濟增長預期下滑，植物油走勢受到拖累。供應方面，3月份馬棕產量季節性增加，SPPOMA數據顯示，3月馬棕產量較上月同期增加12.44%，4月份后棕櫚油產量預期延續季節性增加。出口方面, 2月份以來印尼棕櫚油出口有所回暖，3月份馬棕出口大幅下降，ITS/Amspec數據分別顯示3月馬棕出口較上月同期增加0.44%/3.92%。目前棕櫚油短期庫存仍處低位，對價格形成支撐，但棕櫚油較競爭性油脂價格偏高，3月份馬棕庫存有望止降轉升，棕櫚油整體維持震蕩走勢。生柴方面，印尼計劃將棕櫚油出口專項稅提高至毛棕櫚油參考價格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，以為生物柴油提供資金。但近期POGO價差再度走高，B40執行情況仍有。國內方面，棕櫚油供需兩弱，進口持續偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至4月4日當周，國內棕櫚油庫存為37.34萬噸，環比增加1.27%，同比減少33.43%。操作上暫且觀望。

菜籽類

4月2日，特朗普正式宣布對全球加征對等關稅，其中對來自加拿大、不符合《美墨加協定》的商品維持25%稅率，加拿大菜油出口壓力大幅增加。國內方面，3月份菜籽到港較少，同時3月份進口大豆到港偏低，導致豆粕供應偏緊，但菜粕消費仍處淡季，國內菜粕庫存小幅下降，截至4月4日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.13萬噸,環比增加2.62%,同比增加4.33%。對于菜油來說，盡管我國對加拿大菜油加征關稅，但加拿大菜油進口比例較低，且國內菜油庫存持續增加，短期供應壓力偏大，截至4月4日，華東主要油廠菜油庫存為63萬噸，環比減少3.11%,同比增加102.30%。菜系或維持震蕩走勢。

生豬及雞蛋

關注現貨上漲持續性

今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現貨方面，目前因部分地區天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩定影響，暫時穩定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續走低風險。自7月18日，蛋價企穩后，目前現貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現貨價格節奏變化較快，難以預測其可持續性。考慮5月以及6月在產蛋雞存欄數據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現貨連續反彈到3.7元/斤才能期現平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。

蘋果(AP)

暫且觀望

受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗

暫且觀望

受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。

金屬研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發團隊成員

黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒（Z0011282）,李天堯

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿（Z0000394），段恩文

風險提示

市場有風險，投資需謹慎

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